中央銀行は3月1日から金融機(jī)関の人民元ローンと預(yù)金の基準(zhǔn)金利をそれぞれ0.25%引き下げたと発表しました。

多くの市場関係者は今回の利下げは株式市場の刺激効果に限りがあり、少なくとも前回（2014年11月24日）の刺激力に及ばないと判斷しています。

しかし、今回の利下げが株式市場にとって最大の役割は、調(diào)整の余地を封じることにあると筆者は考えています。

技術(shù)の分析に詳しい人はすべてとても明らかで、春節(jié)前に、中國の株式市場はすでに1ラウンドの周線のレベルの調(diào)整に入って、その上周線のランクの調(diào)整の過程の中の1ラウンドの日の線のランクは反発して、A株（上証の指數(shù)）に“2高い所”の形態(tài)が現(xiàn)れているようです。

良いニュースがなければ、再度首を曲がって下に調(diào)整すれば、市場から「Mヘッド」として認(rèn)識されやすくなり、調(diào)整幅が大きくなります。

しかし、利下げメッセージの刺激があって、PMIデータがやや好転した刺激があります。今回の周線レベルの調(diào)整はもうパニックしなくなり、少なくとも高位の橫盤で調(diào)整が完了する確率が高くなります。

しかし、今の問題は株式市場ではなく、通貨市場の金利が高すぎることです。

最近、貨幣市場の利率はずっと4%以上で低迷しています。

通貨市場の金利が預(yù)金金利の近くまで下ろせないと、通貨投機(jī)の混亂が中央銀行の金利政策を大きく引き下げることになる。

預(yù)金金利が下がると預(yù)金金利と通貨市場金利の差が大きくなり、通貨の投機(jī)収益が上がるからです。

今年の春節(jié)前、貨幣投機(jī)の収益は意外にも5%以上に達(dá)しました。

これは非常によくない現(xiàn)象です。お金をもっと多く預(yù)金市場に流出させて、貨幣投機(jī)市場に流れます。

したがって、実體経済のローンの可用性が影響され、少なくともローン金利が高くなり、通貨政策の伝導(dǎo)に問題が生じます。

筆者は、中國の金融問題は貨幣の総量の問題ではなく、金融構(gòu)造の問題であり、金融の短期化の問題であり、金融が効果的に資本を形成できない問題であり、実體経済に使える長い資金がだんだん少なくなる問題であると考えています。

多くの場合、ローンの期限が間違っているほど、ローンの期間が間違っているほど、短期資金の需要が大きくなります。

これも貨幣市場の利率が高止まりしない重要な原因です。

ある人は、株式市場の投機(jī)もヘッジ行為ではないかと言いました。

セットは「株価の上昇による差額」です。これは資本定価が経験しなければならない過程であり、株が頻繁で効果的な取引がないと、資本価格は形成できなくなり、上場會(huì)社の価値は十分に反映されません。

しかし、中國の通貨市場で行われる金利投機(jī)はまったく違っています。

定価ではなく、金利を歪めて定価を設(shè)定する。

先進(jìn)國では、利率の投機(jī)ヘッジは通常いくつかまたは十?dāng)?shù)ベーシスポイントの利回り空間しかないです。

裁定者は高い技術(shù)力を必要とするだけでなく、數(shù)十倍の信用テコが必要です。

中國の利率の投機(jī)は普通預(yù)金を同業(yè)預(yù)金の利潤に変えるので、ややもすれば數(shù)百ベーシスポイントのリスクのない利益があります。

もし腕がある外國人が外國から大きなてこを作って、人民元を両替して利率の投機(jī)、通貨の投機(jī)をしたら、毎年無リスク収益率は何百パーセントに達(dá)します。

表面的には、彼らは金融機(jī)體に付著して血を飲むが、実際にはこれらの利益は実體経済が支払わなければならない。このような金融コストは実體経済の成長をサポートすることができるだろうか？

ですから、今は通貨市場の金利を低くしなければなりません。

もし預(yù)金金利が下がったら、通貨市場の金利が高い地位を維持し、通貨に投機(jī)し、利回りの投機(jī)に大きなリスクのない利益をもたらすなら、中國の金融栄養(yǎng)は誰にあげますか？もちろん実業(yè)ではなく、貨幣投機(jī)です。