登録制改革、証券監(jiān)督會(huì)の拡大権と資本市場(chǎng)の改革はダイナミックなプロセスであり、一歩も定著しない。

市場(chǎng)の進(jìn)化の度合いは、政策決定層の知恵と、それを推し進(jìn)める決意が仕事の進(jìn)度に大きく影響します。

アメリカの経験から見(jiàn)れば、証券の監(jiān)督管理は実に絶えず変化しています。修正したり、補(bǔ)完したりしています。市場(chǎng)は自由すぎて、システム的なリスクが発生しやすいです。規(guī)制を強(qiáng)化しなければなりません。

2015年4月20日から24日まで開かれた第12回全國(guó)人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)は14回の會(huì)議で証券法改正草案（以下「草案」という）を?qū)徸hしました。草案の全貌はまだ見(jiàn)られませんでしたが、メディアの報(bào)道を整理しました。草案を見(jiàn)て、登録制改革について多くの焦點(diǎn)を當(dāng)てました。

草案は投資家の利益を保護(hù)し、情報(bào)開示を強(qiáng)化し、市場(chǎng)化を発行し、起業(yè)家の革新を奨勵(lì)することを強(qiáng)調(diào)した。登録制は株式の発行、債券などの他の証券についてはまだ審査許可制が適用されている。上場(chǎng)企業(yè)の収益條件を緩和し、取引所の審査申請(qǐng)書類によって仲介機(jī)構(gòu)の責(zé)任を強(qiáng)化する。事後監(jiān)督を強(qiáng)調(diào)し、詐欺の発行などの違法行為に対する処罰を強(qiáng)化する。

証券法の改正を分析して、私達(dá)の関心を持っている人物は肖鋼と呉暁霊で、前者は現(xiàn)証監(jiān)會(huì)の會(huì)長(zhǎng)で、後者は草案を?qū)徸hする人民代表大會(huì)の財(cái)経委員會(huì)の副主席です。

」起草作業(yè)チームのリーダーを修正し、彼らの話には重要な指向性がある。

便利企業(yè)融資は、資本市場(chǎng)の資源配置の役割を果たし、今回の改革の初志である。

発行の営利條件を緩和するということは、赤字のまま會(huì)社にいるということですが、実力のある企業(yè)が急な資金を融通してくれます。

情報(bào)開示を強(qiáng)調(diào)し、投資家が會(huì)社の価値判斷を行い、市場(chǎng)にその資源配置能力を発揮させる。

規(guī)制を緩和し、創(chuàng)業(yè)の革新を奨勵(lì)し、経済改革の転換を促進(jìn)することに役立つ。

歴史的な経験によると、政府に比べて、市場(chǎng)はより強(qiáng)力な資源配置能力を持っているが、革命的で、生産性を大幅に向上させることができる革新は、往々にして市場(chǎng)駆動(dòng)下の草の根の革新に由來(lái)している。

李克強(qiáng)総理はさまざまな場(chǎng)面で大衆(zhòng)の創(chuàng)業(yè)を提唱し、萬(wàn)人の革新を提唱し、政策決定層が革新を重視して経済の活性化に役立つことを表明しました。

登録制度の改革を通じて、良い企業(yè)が資本市場(chǎng)からお金をもらいやすくなり、有能な創(chuàng)業(yè)者が企業(yè)から上場(chǎng)して豊富な財(cái)務(wù)報(bào)酬を得られるようになります。

肖鋼主席は2013年11月、上証法治フォーラムで「証券法の法理と論理」と題した講演で、「公衆(zhòng)取引の特殊性によって決定され、証券法は公衆(zhòng)投資家の権益を維持し、基本価値の追求としなければならない。

証券法は本質(zhì)的には投資家保護(hù)法だと思います。

草案は発行過(guò)程における情報(bào)開示を強(qiáng)化し、発行側(cè)の參加を強(qiáng)調(diào)し、発行者、ノマド、仲介などの責(zé)任を含め、詐欺の発行、虛偽の陳述などの違法行為を追及し、集団訴訟の規(guī)定に盛り込まれた。これらは投資家を保護(hù)するための強(qiáng)力なツールを追加した。

証券監(jiān)督會(huì)が新株を置いて審査権を発行する。

草案は株式発行審査委員會(huì)制度を廃止し、証券取引所が登録書類の審査を擔(dān)當(dāng)することになりました。これは審査権が取引所に移転することを意味します。

參加する各當(dāng)事者を強(qiáng)化し、発行者、ノマド、証券サービス機(jī)構(gòu)、証券経営機(jī)構(gòu)などの発行過(guò)程における責(zé)任を含め、証券監(jiān)督會(huì)の肩から証券監(jiān)會(huì)、取引所、仲介機(jī)構(gòu)、発行者の各職責(zé)チェーンに転向し、証券監(jiān)督會(huì)の負(fù)擔(dān)を軽減するとともに、仲介機(jī)構(gòu)を含む各當(dāng)事者が共同で企業(yè)の資質(zhì)を?qū)彇摔工毪长趣驈?qiáng)調(diào)する。

詐欺の発行、虛偽の陳述などの違法行為に対する責(zé)任追及を強(qiáng)化し、市場(chǎng)を侵害する違法行為を抑止し、投資家の利益を保護(hù)し、市場(chǎng)の健全運(yùn)行に有利であり、資源配置を最適化する。

肖鋼と呉暁霊は異なる場(chǎng)所で何度も「証券法」の管轄範(fàn)囲を拡大したいと表明しました。

肖鋼主席は「証券法の法理と論理」の中で、証券法の改正は行為の統(tǒng)一監(jiān)督管理を原則とするべきだと指摘しました。

現(xiàn)在、異なる政府部門はそれぞれ異なる市場(chǎng)を監(jiān)督管理しており、債券市場(chǎng)、銀行の投資信託商品、私募商品は異なる部門の異なる法規(guī)によって監(jiān)督管理されている。

同じ性質(zhì)の製品と業(yè)務(wù)は異なる監(jiān)督管理規(guī)則を?qū)g行して、統(tǒng)一市場(chǎng)の形成に不利です。

2013年4月に発生した債務(wù)市場(chǎng)のねずみ倉(cāng)庫(kù)事件の原因の一つは、銀行間の市場(chǎng)監(jiān)督が切り裂かれたことであり、監(jiān)督部門は利益輸送に対して警戒心が足りないからです。

三中全會(huì)は、統(tǒng)一開放、競(jìng)爭(zhēng)秩序のある市場(chǎng)體系を建設(shè)することは、資源配置において市場(chǎng)が決定的な役割を果たす基礎(chǔ)であると提出しました。

肖鋼主席は証券法の改正について、業(yè)務(wù)規(guī)則の統(tǒng)一、監(jiān)督管理要求の統(tǒng)一と監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)の統(tǒng)一を図るべきだと指摘しました。

呉暁霊は2014年のインタビューで、改訂の重點(diǎn)は「証券名の範(fàn)囲を広げる」と表明した。

4月20日、人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)で呉暁霊氏は「登録制の適用範(fàn)囲を會(huì)社の信用債及びその他の証券に拡大するには、條件が成熟しているかどうか、さらに検討する必要がある」と述べました。

2014年の草案では、証券の違法性を調(diào)べる際に、より大きな司法管轄権と法律執(zhí)行権を與えることも検討されています。

草案の規(guī)定登録制は現(xiàn)在株式に適用されており、新法の推進(jìn)過(guò)程での抵抗を緩和するため、一歩前進(jìn)していくと考えています。

証券監(jiān)督會(huì)が権利を拡大して、業(yè)界の監(jiān)督管理、一行の三會(huì)分業(yè)の監(jiān)督管理、機(jī)能の監(jiān)督管理に転向して、証券の範(fàn)疇の機(jī)関、業(yè)務(wù)、製品に屬して統(tǒng)一の監(jiān)督管理に組み入れて、確率はとても大きいです。

もう一つの推測(cè)は、新法がSFCに大きな司法権を與える可能性があるということです。

表1の新法思想では、「証券の範(fàn)囲が狹すぎる」、「監(jiān)督法の執(zhí)行手段が足りない」、「監(jiān)督法の執(zhí)行を強(qiáng)化する」という考えが見(jiàn)られ、いずれも新法が証券監(jiān)督會(huì)に大きな管轄範(fàn)囲を與える可能性があり、より強(qiáng)力な司法権力を指す。

事実は、強(qiáng)大な司法の管轄権と法律執(zhí)行権がなくて、証拠監(jiān)督會(huì)の責(zé)任と力は一致しません。

合格した投資家の発行、大衆(zhòng)発行、小口発行などの狀況に登録を免除することは、証券発行の効率を高め、企業(yè)融資の利便性を高めることに役立つ。

株式転売制度は資本市場(chǎng)の長(zhǎng)期的な存在である大株主の現(xiàn)金化、「大きさ非」の解禁などの難題を解決することに役立ち、投資家の保護(hù)を強(qiáng)化するという理念に合致する。