中國経済の新常態(tài)から見て、2016年の経済の動きはパルス式に入って底を探ります。新常態(tài)期間の最大の特徴は中國経済が構(gòu)造転換期に入ることです。経済成長の新たな動力の形成と舊動力の次第に弱體化するこの二つの力の二重織り交ぜ合いに直面して、同時に全世界の経済管理構(gòu)造も再構(gòu)成されています。

巴曙松教授は講演の內(nèi)容の要點(diǎn)2016年に中國経済がパルス式に入って中國の現(xiàn)在の経済狀況について探っています。彼は、中國の経済の新常態(tài)から2016年の経済の動きがパルス式に入って底を探ることを見て、新しい常態(tài)の期間の最大の特徴は中國の経済が構(gòu)造転換期に入るので、経済成長の新しい動力の形成と古い動力の次第に弱體化のこの2つの力の2重の織りなすことに直面して、同時に全世界の経済の管理構(gòu)造も再構(gòu)成して、古い均衡は打ち破られて、新しい均衡はまた創(chuàng)立して、市場の揺れ動くことは免れにくいですと思っています。

前世紀(jì)90年代から、中國の経済成長は変動の動きがあり、1997年から1998年のアジア金融危機(jī)、アジア金融危機(jī)の後、中國は一連の調(diào)整を取った。例えば國有銀行の株式改革は、WTO、不動産市場の活性化に參加し、中國経済の持続時間が最も長い上昇周期を促し、2007年の高値まで続いた。2008年にはアメリカのサブプライムローン危機(jī)に見舞われ、経済は急な落ち込みを見せ、成長速度も急落し、2009年の低水準(zhǔn)に達(dá)した。2009年のこの時、4兆円を代表とするパッケージの刺激策を打ち出しました。経済の著しい回復(fù)をもたらしました。2010年の第1四半期にこのラウンドは反発の高値に達(dá)しました。最後の刺激力は弱まりました。経済成長速度も徐々に反落しました。今までは反落の傾向が続いています。今年の底から來年初めには基本的に底に觸れます。

今年はどのような狀況にありますか？個人的には、2010年の第1四半期の経済成長が高値から徐々に底に落ちているように思えると判斷していますが、今の段階ではインパルス型の底入れといいます。この底入れの段階では、経済データがよくなったり悪くなったりすると頻繁に変化しています。同様に、私達(dá)は物価の上から見て、上流の商品価格の上昇は上流の企業(yè)の利潤を動かして好転するかもしれなくて、好転した後に、あれらの休業(yè)する生産能力の過剰なこれらの企業(yè)はまた仕事を再開して、仕事を再開します。利益を上げるまた下がるかもしれません。だから、これは底に觸れる段階の一つの重要な特徴です。CPIも同じです。供給の不足、天気の寒さ、季節(jié)の需要などの原因で、豚肉、野菜の価格が上昇するのはとても速いです。だから、前の段階のCPIの上昇を推進(jìn)します。しかし、非食品のCPIは非常に弱いです。だから、これも経済の典型的なボトルネック段階の重要な特徴です。

現(xiàn)在の中國の経済の消化生産能力の過剰圧力はまだ非常に大きいですが、現(xiàn)狀の進(jìn)展から見るとまだ三割引になります。一部の進(jìn)展は一時的に成功したように見えます。生産能力が伸びた後、市場の需給狀況が好転し、価格が回復(fù)し、過剰生産能力業(yè)界の企業(yè)が再稼働する可能性があります。

國家が供給側(cè)の改革を大いに推進(jìn)する時、企業(yè)も供給側(cè)の改革があります。彼は深セン、青島、広東のいくつかの企業(yè)主が、彼らが理解している供給側(cè)の改革は、企業(yè)側(cè)として市場の供給側(cè)として、市場の顧客の需要の変化を判斷します。

例えば、現(xiàn)代人は仕事のリズムが速くて、仕事が終わってから家に帰ると、いつも夜十二時になります。この時に洗濯を始めましたが、洗濯機(jī)がうるさいので、家族は反発しています。隣の人も嫌です。ある企業(yè)はこの騒音低減の需要を注視しています。洗濯機(jī)のエンジンシステムを少し改善して、洗濯騒音を小さくしています。硬度の約束を破ってこそ、長く使える「三去」の巴曙松さんは、生産能力、在庫、レバレッジに行くということです。つまり、高い資金コストを通じて、実は高リスクプレミアムの投資信託商品も含まれています。例えば、在庫の中の三四線都市の過剰不動産は、家が売れないので、開発者が資金を調(diào)達(dá)して経由するルートでは返済できないかもしれません。だから生産能力に行って、在庫に行くこと自體も金融市場にシャッフルがあるということを意味しています。この過程は市場にも現(xiàn)れています。例えば2016年の市場に現(xiàn)れた広西有色などの公募債の違約例があります。

これらの「悪い」會社を違約させてこそ、市場の鑑識力を高め、資金を比較的健康的な會社に流すことができます。市場投資のコストが下がりますので、硬度を崩してこれらの制約を?qū)g行しないと、市場でこのような資金の流れの分化は難しいです。しかし、今の狀況では、このような狀況は避けられません。例えば、昨年の株災(zāi)害によって、最終的に政策立案者が思い切って市に行くようになった理由の一つは、株式市場がこのまま下落し続けば、銀行の投資信託商品の硬度が無秩序に破られる可能性があります。

2016年のこの數(shù)ヶ月から、基礎(chǔ)建設(shè)と不動産投資の回復(fù)によって、鉄鋼価格と石炭価格の短期反発が促進(jìn)され、生産能力過剰業(yè)種の違約リスクが緩和されましたが、貸付けの超増加と不動産投資は持続しにくく、しかもこれらの過剰業(yè)種の債務(wù)問題が重なって、下半期に経済が再び反落したら、信用リスクが再び上昇します。

しかし、パキスタン教授は同時に、生産能力の過剰な業(yè)界の減産も直接的または間接的に経済の成長を牽引するため、在庫に行く必要があると指摘しました。例えば、2015年の粗鋼生産量は前年同期比2.2%減少し、石炭生産量は4.9%減少し、今後3年間で毎年10%減産すれば、毎年直接GDPの伸び率は0.3～0.4ポイント低下する。同時に生産能力の過剰な業(yè)界の減産も小幅に市場のを昇格させます。失業(yè)率五大生産能力過剰業(yè)種の就業(yè)人員は都市就業(yè)の3.90%を占めている。今後3年間で生産能力を30%削減すれば、300萬人がリストラに直面します。1998年の経験によると、一時帰休者は最終的に3分の1が失業(yè)する可能性があります。つまり100萬人が失業(yè)し、都市部の就業(yè)人口の約0.3%を占めています。社會保障の強(qiáng)化と新たな就業(yè)職位の提供が必要です。

不動産業(yè)界は中古不動産を中心とした保有市場となっており、不動産業(yè)界については、2015年に不動産の販売は継続的に回復(fù)したが、新規(guī)稼働面積は持続的にマイナス成長を続けており、これは市場がすでに足投票で不動産の在庫が明らかに過剰であることを示している。しかし、さらに重要なのは、2015年の販売投資の切り欠きがこれほど巨大な場合でも、どの口徑から計(jì)算しても、2015年末の不動産在庫は年初より増加し続けており、これは不動産の在庫取りの圧力が大きいことを意味している。今年の第一四半期はこの狀況が続いており、不動産の売れ殘り面積は引き続き増加しています。

　　夜明けの松グラフでシミュレーションをしましたが、不動産は本當(dāng)に在庫を取ります。需要側(cè)の販売面積が増加する一方、供給側(cè)の新たな著工面積のさらなる減少が必要です。需要側(cè)から見ると、2015年の全國の住宅販売面積は12.8億平方メートルで、2013年の13億平方メートルの歴史的なピークレベルに近く、都市人口の増加速度の減速と2015年下半期にすでに現(xiàn)れた販売面積は月ごとに下落していることを考慮して、2016年の住宅販売面積はまだプラス成長しているが、成長率はあまり高くないと予想しています。供給側(cè)から見ると、不動産は本格的に在庫を取りたいので、新たな起工面積は引き続き低下します。計(jì)算によると、不動産在庫が実質(zhì)的に減少するには、5%の販売面積の増加率を仮定して、新規(guī)著工面積の増加速度はさらに-20%（2015年は-14%）に下がり、在庫面積の増加速度-5.7%（2015年は2.6%）に対応する。

そのため、販売規(guī)模が安定している場合には、在庫圧力が増加する可能性があります。しかし、同時に不動産市場も非常に深刻な変化が現(xiàn)れています。

第一に、業(yè)界から見ると、不動産市場はすでに新築住宅主導(dǎo)の市場から中古住宅主導(dǎo)の市場に変わってきました。総住宅市場のバランスが取れてから、中古住宅の取引は新築住宅より重要になりました。中古住宅と一手住宅の価格形成メカニズムは非常に大きな違いがあります。この時、同じコントロール政策による影響は大きく違っています。市場全體の構(gòu)造に大きな変化が現(xiàn)れ、直接住宅価格が政策に対する反応のメカニズムに変化が現(xiàn)れました。これは中古住宅主導(dǎo)の市場です。

第二に、人口の変化。第一線の都市の人口は鈍化しており、上海でもマイナス成長が見られます。この時政策が緊縮すると、成約量が下がるだけでなく、住宅価格の下落も促進(jìn)されます。

第三に、基礎(chǔ)量の変化。現(xiàn)在、不動産業(yè)界の出來高はすでに10兆元を超えており、業(yè)界の変動は経済に大きな影響を與えている。このような巨大な基礎(chǔ)量の下で、第一線の都市の不動産市場コントロールの潛在的なマクロリスクは、第一線の都市の業(yè)界と経済発展に関係するだけでなく、全國の不動産市場と経済発展にも関係している。例えば、今年上半期の景気回復(fù)は、中國が最終的に不動産に頼るか、それとも元の道を行くかという外伝的な報(bào)道があります。確かにアメリカも同じです。不動産業(yè)界が一定の規(guī)模に達(dá)したら、この業(yè)界の変動は業(yè)界全體の変動に影響します。

第四に、駆動力の変化。前の年の不動産業(yè)界は剛需要と言っていましたが、現(xiàn)在は改善性需要が主となり、改善性需要は政策コントロールに非常に敏感であり、今回は住宅価格をコントロールするいくつかの第一線の都市が選択した対象は第二セットの改善性需要です。