アメリカ明晟株式會(huì)社は最近會(huì)議を開き、その作成したMSCI指數(shù)（明晟指數(shù)ともいいます）が中國A株を受け入れるかどうかを検討しました。

前回と同じく、今回もA株の納入を拒否しました。

もちろん、表現(xiàn)は依然として婉曲で、「暫らく」と言って受け入れます。

はっきり言って、MSCIはA株と彼らが認(rèn)定した國際標(biāo)準(zhǔn)とは距離があると考えていますので、今はA株を外に排除するしかないです。

中國の株式市場(chǎng)が創(chuàng)始された時(shí)、突出した「中國の特色」を持っています。國際慣行から遠(yuǎn)く離れています。これによって、海外の資金が中國の株式市場(chǎng)に対して恐れが生じています。

外資誘致のために設(shè)立されたB株市場(chǎng)は、一時(shí)的な繁栄を経て長(zhǎng)期的な停滯に陥り、海外資本が必要な會(huì)社は海外に上場(chǎng)して資金を調(diào)達(dá)するしかない。

2000年になってから、「國際化」の要求を提出し始めました。

そのため、海外機(jī)関投資家に合格し、海外機(jī)関投資家が正式に中國市場(chǎng)に進(jìn)出しました。

問題は國內(nèi)

まだ初級(jí)レベルなので、投資家の合法的な利益を効果的に維持することは難しいです。

一方、國內(nèi)では規(guī)制が過剰で、審査項(xiàng)目が多すぎて、正常な金融活動(dòng)の展開に制約がある。

10年來、QFIIも比較的活発から閑散までの過程を経験しました。規(guī)模の拡大はとても遅いです。

前の二年間に出した上海港通は國內(nèi)の外証券市場(chǎng)の実現(xiàn)を目指しています。

しかし、実際に見てみると、実際の狀況と當(dāng)初の想定との間には大きな隔たりがあり、取引額が多く放置されていることが証明されています。

今回のMSCIはA株の受け入れを検討し、海外市場(chǎng)に中國株の派生品を開設(shè)することで論爭(zhēng)を呼んでいます。

國際通行のやり方は、相応の屆出をすればいいですが、今中國は実質(zhì)的な審査を行います。

昨年以來、海外市場(chǎng)からの要請(qǐng)はほとんど通らなかった。

そこで、「金融派生ツールがヘッジしていない場(chǎng)合、海外資金はどうやって大規(guī)模に市場(chǎng)に入ることができるのか？明らかに規(guī)制の問題から來ている。

実は、今回のMSCIはA株を拒否したことも重要な理由です。

A株はMSCIに入ることができませんでした。

低くて高く歩くと、この現(xiàn)象は理解できます。

言い換えれば、MSCIがA株を受け入れたとしても、海外資金が大量に入るとは限らない。

とても簡(jiǎn)単で、海外のは確かに多くのファンドがMSCIを追跡しているので、実際の操作の中で、追跡行為はすべて受動(dòng)的なのではありませんて、相當(dāng)部分は能動(dòng)的に強(qiáng)化するタイプで、つまりMSCIを完全に模倣して投資の配置を行いますとは限りません。

そのため、いったんA株がMSCIに入ると、大量の外資が買いに來て、価格も大幅に上がるという考えは幼稚です。

成熟した投資家にとって、彼は株の內(nèi)在価値を考慮しないわけにはいかないし、市場(chǎng)の規(guī)範(fàn)化の程度を考慮しないわけにもいかない。

現(xiàn)在、國內(nèi)市場(chǎng)ではファンドなどの機(jī)関投資家のポジションは高くなく、両融の殘高は一年半以來の最低水準(zhǔn)にあります。この時(shí)、A株がMSCIに組み入れられても、外資がどれぐらい入ることはないかもしれません。

つまり、A株の制度設(shè)計(jì)は具體的な操作の面でまだ弱いところが多いです。

特に去年の株災(zāi)害後、市場(chǎng)を安定させるために、監(jiān)督層は市場(chǎng)化の原則に反する臨時(shí)的な措置を取っています。これらの措置は當(dāng)時(shí)必要でしたが、どうしてもマイナスのものを持ってきました。

國際市場(chǎng)は中國に対して株価指數(shù)の先物取引を制限する措置に対して、普遍的に不同意な態(tài)度を持ちます。

この措置の延長(zhǎng)として、中國は海外市場(chǎng)に対してA株派生品の取引を開設(shè)することについて審査しないで同意して、つまり今度のMSCIがA株を拒絶する理由になります。

明らかに、現(xiàn)行のいくつかが國際慣行に合わず、かつ市場(chǎng)化の原則に反する規(guī)定を大幅に改革しなければ、中國証券市場(chǎng)は本當(dāng)に國際投資家に認(rèn)められないのは現(xiàn)実的ではなく、A株も世界の主要金融指數(shù)の中のサンプル品種になりにくいです。