「中國(guó)金融フォーラム」企業(yè)債務(wù)問(wèn)題シンポジウムが先日開(kāi)催された。

中國(guó)金融フォーラムの課題チームが発表した「供給側(cè)構(gòu)造改革によって、高いレバレッジリスクを効果的に解消する」という報(bào)告書(shū)は、レバレッジに行くには、同時(shí)に二つの方面の仕事をする必要があります。一つは必要な成長(zhǎng)速度を維持し、一定の政策サポートの下で、債務(wù)再編などの方法でリスクを緩和すること。

前者は政策により多く、後者は改革により、実踐の中で二つは本當(dāng)に結(jié)合しなければならない。

課題チームは、わが國(guó)の高貯蓄は高投資をもたらしたが、高投資は必ずしも高債務(wù)をもたらすとは限らないと指摘しています。

株式融資市場(chǎng)の育成と拡大の鍵は、様々な資金源を育てることです。

中國(guó)金融フォーラムの課題チームが提案した多くの項(xiàng)目について、中國(guó)人民銀行の陳雨露副総裁は、中央の政策決定の配置によって、レバレッジに行く仕事を著実に行い、リズムの把握において秩序よく前進(jìn)していくと述べました。

同時(shí)に、中國(guó)のてこと債務(wù)問(wèn)題に対する統(tǒng)計(jì)と研究を強(qiáng)化することも重要です。

「財(cái)政＋貨幣」力を合わせて作る

陳雨露氏は、國(guó)際金融危機(jī)が発生して以來(lái)、世界的な金融と実體経済、貨幣供給量とインフレ、経済成長(zhǎng)と労働生産性、投資収益率などの重要なマクロ経済変數(shù)の関係に新たな変化が現(xiàn)れ、これらの変化は貨幣政策と全體のマクロコントロールに深刻な影響を與えていると指摘した。

「いくつかの新しい法則から、世界的な視點(diǎn)から中國(guó)企業(yè)の比較的高いレバレッジ率の発生の原因を分析します?！?/p>

彼は言った。

中國(guó)金融フォーラムの課題チームは、次のステップは、財(cái)政政策がより積極的で、金融政策が穏健で、レバレッジに行くマクロ環(huán)境を共同で維持するよう提案しています。

その中で、貨幣政策は多種の政策ツールを総合的に運(yùn)用し、事前調(diào)整の微調(diào)整を強(qiáng)化し、流動(dòng)性の合理的かつ豊かさを維持しなければならない。

不動(dòng)産コントロールは土地の施策により、初回比率、稅金などの措置を的確に活用し、規(guī)制を強(qiáng)化しなければならない。

財(cái)政政策は実際に安定した成長(zhǎng)調(diào)整構(gòu)造の機(jī)能を兼ね備えており、自身も適切にてこを入れることができるので、より大きな役割を擔(dān)うべきである。

次の財(cái)政政策の改善の重點(diǎn)について、課題チームは、投資効率の向上、公平な投資環(huán)境の創(chuàng)造をめぐって文章を作成し、機(jī)能性、開(kāi)放性のある財(cái)政政策と産業(yè)政策をより多く採(cǎi)用し、社會(huì)各種類(lèi)の資本をプロジェクト投資に參加させ、本當(dāng)に國(guó)の企業(yè)、政府の融資プラットフォームと民間企業(yè)が平等に見(jiàn)えるようにすることを提案しています。

同時(shí)に、財(cái)政?租稅體制を改革し、安定した地方稅収入を増加させ、不動(dòng)産稅を土地譲渡金に取って代わらせ、増値稅地方の割合を引き上げ、地方政府が直接にてこを入れて投資を拡大する衝動(dòng)を減少させ、財(cái)政資金を民間投資により多く使うよう奨勵(lì)する。

民生保護(hù)の面では、財(cái)政の底力を十分に発揮し、一時(shí)的に適切な補(bǔ)助金を與えるだけでなく、長(zhǎng)期的に多様な措置を講じることに著目し、年金個(gè)人口座の著実化を図るべきである。

棚卸し資本：

多段の発展に力を入れる

「発達(dá)した資本市場(chǎng)は企業(yè)の融資構(gòu)造の合理化に重要な意義を持っている」

中國(guó)金融フォーラムの課題グループは、市場(chǎng)化、法制化の手段を通じて、発行、市場(chǎng)後退、取引などの基礎(chǔ)制度の建設(shè)を充実させ、情報(bào)開(kāi)示の監(jiān)督?管理を強(qiáng)化し、異なる企業(yè)のタイプ、規(guī)模、地域の多段階持分取引市場(chǎng)の規(guī)範(fàn)化及び各種持分、株式債の結(jié)合、投資連動(dòng)などの資本ツールを充実させ、持分投資商品と市場(chǎng)を絶えず豊富にしていくと指摘しています。

同時(shí)に、資本市場(chǎng)、特に持分類(lèi)市場(chǎng)投資源の管理を広げ、規(guī)範(fàn)化させるべきで、持分類(lèi)投資はリスク損失を吸収できる自己資金を主とするべきであると強(qiáng)調(diào)する。

課題グループの提案では、次の債務(wù)再編は、政府の融資プラットフォームの債務(wù)が引き続き財(cái)政債務(wù)に置き換えられるほか、原則として企業(yè)債務(wù)再編は財(cái)政資金を直接に運(yùn)用することができず、非元本の住民金融資金や社會(huì)保障、住宅積立金など契約型ファンド投資を吸収することであり、これらの資金は債務(wù)資金ではなく、期限制限もなく、真っ先に高い正味価値の顧客の中で実行でき、その投資優(yōu)先株、サブプライムローン、転換可能な長(zhǎng)期資本ツールなどを許可することができます。

軽減しています

一方、課題チームは國(guó)有企業(yè)の改革を深化させ、硬度硬化予算の約束を破ることを提案しています。

製造業(yè)の増値稅の稅率と社會(huì)保険料を引き下げ、債務(wù)再編に一定の稅収を支援する。商事制度の改革と政府の簡(jiǎn)素化?放権を大いに推進(jìn)し、企業(yè)の取引コストを低減する。

同時(shí)に、債務(wù)再構(gòu)築と剛性の打破を約束し、國(guó)有企業(yè)改革の推進(jìn)を加速させる。

金融安全ネットを健全化し、現(xiàn)代の金融市場(chǎng)の発展に適応した金融監(jiān)督枠組みを改革し、完備させる。多種の形式の混合所有制企業(yè)の発展を奨勵(lì)し、會(huì)社の管理を健全化し、従業(yè)員の株保有を試みる條件がある。

債務(wù)再構(gòu)築：

市場(chǎng)化法制化の原則で推進(jìn)する。

國(guó)家開(kāi)発銀行研究院の曹紅輝副院長(zhǎng)は、地方債務(wù)処理の観點(diǎn)から、短期的に言えば、それが周期的な問(wèn)題であることを認(rèn)めるなら、証券化の手段を用いて地方債務(wù)リスクを解消することがより現(xiàn)実的であると考えています。

長(zhǎng)期的に見(jiàn)れば、座って一部の債務(wù)をキャンセルすれば、実はもっと長(zhǎng)い苦痛に直面しています。

これらの債務(wù)についてはもちろん分級(jí)剝離を行い、流動(dòng)性が悪いが安定資産が発生し、一定の構(gòu)造再構(gòu)築を通じて將來(lái)のキャッシュフローに擔(dān)保される自由流動(dòng)性の証券に転換し、市場(chǎng)で取引を行うことで、一部の短期プラットフォーム債務(wù)のリスクを解消することができる。

曹紅輝は述べた。

課題チームは、長(zhǎng)期にわたって國(guó)有企業(yè)が強(qiáng)力な激勵(lì)メカニズムと予算のソフト制約を行うため、具體的な政策操作において、市場(chǎng)化、法制化の原則で債務(wù)再編を?qū)g施することをより強(qiáng)調(diào)し、危機(jī)救助における道徳リスクの通貨政策への逆行を警戒し、廃棄債務(wù)などの道徳リスクを減少させるべきだと指摘した。

報(bào)告書(shū)の提案について、市場(chǎng)化、法制化の原則で債務(wù)再編を推進(jìn)し、國(guó)務(wù)院発展研究センター金融研究所の張承恵所長(zhǎng)は非常に賛成している。

彼女は指摘しています。金融分野にはずっと大きな問(wèn)題があります。つまり金融政策が多すぎる財(cái)政政策の機(jī)能を擔(dān)っています。

危機(jī)救助の過(guò)程で、このような行政化手段で債務(wù)再編を行うなら、モラルリスクは非常に大きいと思います。

金融市場(chǎng)の道徳リスクは決して過(guò)小評(píng)価してはいけません。多くの政策が導(dǎo)入される前に慎重な評(píng)価を受けるかもしれません。

報(bào)告書(shū)は、いわゆる市場(chǎng)化、法制化された債務(wù)再編とは、核心は開(kāi)放性と競(jìng)爭(zhēng)性であり、すなわち再構(gòu)築の対象選択において、地方保護(hù)を打ち破り、地域を跨いで、すべての制度の兼合と再編を奨勵(lì)しなければならない。債務(wù)価格の確定において、債務(wù)者協(xié)議または債務(wù)標(biāo)準(zhǔn)化処理後に関連する金融市場(chǎng)の価格を頼りに、市場(chǎng)の公正価値で行う。