中國の経済成長が減速しているので、悲観する必要はありません。

政府の政策は成長と構(gòu)造調(diào)整の間で一定のバランスをとるべきで、両方とも廃棄できない。

私たちは今経済がどの國のように下りています。経済が下り坂になると、経済調(diào)整の時(shí)に政府はもっと有利なことができます。國有企業(yè)改革も前に進(jìn)めることができます。

國有企業(yè)の高額負(fù)債は一日の間に形成されるものではなく、わが國のマクロ経済周期の産物である。

一般的に、経済がマクロ景気の上昇期にあるとき、企業(yè)の資金繰りが速くなり、負(fù)債率が低下します。

経済がマクロ景気の下振れ期にあると、企業(yè)の注文が下がり、資金の回転速度が下がり、負(fù)債率が上昇します。

わが國の経済は2003年下半期から10年近くの景気上昇期に入り、企業(yè)の負(fù)債率は大幅に減少し、國有企業(yè)も例外ではない。

しかし、2012年以降、わが國の経済は次の景気下達(dá)期に入り、企業(yè)部門の負(fù)債率は下降しなくなり、國有企業(yè)の負(fù)債率は大幅に上昇した。

レバレッジに行くのは去年の中央経済工作會議で今年確定した重點(diǎn)業(yè)務(wù)の一つですが、レバレッジについては政策立案者も學(xué)者もまだ意見が一致していません。

多くの人は、通貨の発行を制御することがレバレッジに行く鍵だと考えています。

しかし、1929年の大恐慌は、経済の下振れ期に通貨を過度にコントロールすることは、景気のさらなる下押しにつながるという教訓(xùn)を教えてくれました。

また、コントロール

貯蓄問題は解決できません。特に顕在性と潛在的な銀行の不良債権問題は解決できません。

注意すべきは、國有企業(yè)の債務(wù)上昇は初めてではない。

1997年のアジア金融危機(jī)の発生以來、わが國の経済は六、七年にわたる景気の下振れ期に入り、國有企業(yè)の債務(wù)は急速に上昇した。

當(dāng)時(shí)の銀行の不良債権はわが國のGDPの4分の1に達(dá)し、今よりずっと深刻でした。

中國政府は思い切った措置を取って、四つの國有資産管理會社を設(shè)立し、四つの大國の銀行の不良債権をそれぞれ受け入れて、不良債権を資産管理會社の所有する國有企業(yè)株式に転化しました。

このような債務(wù)の転換操作を通じて、銀行や國有企業(yè)だけでなく、経済全體のレバレッジ率も大幅に下落しました。

振り返ってみると、今回の債務(wù)転換株はわが國の経済の高度成長のために堅(jiān)固な基礎(chǔ)を打ち立てた。

実は、この期間の経済高成長のおかげで、四大資産管理會社が保有する國有企業(yè)の資産は大幅に上昇しました。

わが國の現(xiàn)在のところの

199-2002年の時(shí)期より數(shù)倍強(qiáng)いですが、景気のサイクルについては、當(dāng)時(shí)の景気の下達(dá)と実質(zhì)的に同じです。

景気の下振れは恐ろしくありません。経済體自身の調(diào)節(jié)に欠かせない手段です。人が熱を出して體內(nèi)の細(xì)菌を打ち負(fù)かそうとするようです。

前回の構(gòu)造調(diào)整による啓示は、債務(wù)転換の形で企業(yè)の過債務(wù)を清算することが実行可能な方案である。

前回の調(diào)整と違って、今回の調(diào)整は國有企業(yè)の混改とレバレッジ降下という二つの大きな任務(wù)を結(jié)びつけて、國債転換によって國有企業(yè)の混改とレバレッジ率の低下を促進(jìn)することができます。

年の間の超常成長のおかげで、我が國は大量の國民貯蓄を蓄積し、その貯蓄量はすでに世界総貯蓄の40%に達(dá)しました。

多くの貯蓄は住民と企業(yè)のために持っていますが、これらの貯蓄をどうやって使うかは現(xiàn)在と今後の長い間に我が國が真剣に対処しなければならない問題です。

この問題に対する答えは貯蓄を安定した収入流に変えることです。

國有企業(yè)の混改はこの目標(biāo)を?qū)g現(xiàn)する手段の一つであり、債務(wù)転換はこのためにいいきっかけを提供しました。

前回の調(diào)整では、國有資産管理會社が主要な役割を果たしましたが、今回の調(diào)整では、民間資本がこの役割を擔(dān)うことができます。

政府は、民間資本が資産管理會社を設(shè)立し、銀行の剝離を受け入れられるようにすることができます。

資産管理會社が保有する國有企業(yè)の株式に転換し、一部の不良債権が多い企業(yè)に対しては、銀行が債務(wù)の一部を照合することができる。

國債の転換という形で國有企業(yè)の混改を?qū)g現(xiàn)することは一矢三彫刻の措置であり、國有企業(yè)の改革を推進(jìn)しただけでなく、経済のレバレッジを低減し、民間資金に投資機(jī)會を提供した。

債務(wù)転換株の抵抗は二つの心配から來るかもしれません。一つは國有資産の流失です。もう一つは國有企業(yè)が経営下手のために責(zé)任を負(fù)う必要がないです。

第一の懸念に対応するためには、債務(wù)回転株の操作は公開と透明でなければならない。銀行は國有企業(yè)の債務(wù)を剝離する際には、公有資産管理會社に対して、公定価格で債務(wù)を譲渡するのが望ましい。

國有であろうと、民営であろうと、企業(yè)の資産は最終的には社會に屬しており、過度に資産の屬性が有害で無益であることを強(qiáng)調(diào)している。

第二の心配については、國有企業(yè)の経営不振は過去のミスによるものであり、社會が受けなければならない沈沒コストであり、混改を通じて國有企業(yè)の會社統(tǒng)治構(gòu)造を強(qiáng)化することは、まさに今後のミスを防ぐための重要な措置であると認(rèn)識しなければならない。

そのため、債務(wù)回転株は國有企業(yè)のすべての制度改革を混合する重要なきっかけである。