中國経済の下振れ圧力に対して、政府と経済學界は原因を探究して活路を探しています。

最近、國際清算銀行の研究報告によると、多くの國で「リスク鉄三角」現(xiàn)象が発生しました。生産性が低下し、レバレッジが上昇し、政策空間が縮小されました。

生産性の低下に警告し、當面の世界経済の低迷の鍵を握っている。

生産性は投入と生産の二つの面から源を発しています。生産の要素以外に、投入も重要な動因です。

北京大學國家発展研究院副院長、中央銀行通貨政策委員會の黃益平委員は、この3つの面の問題は、現(xiàn)在の中國経済にも存在しているようです。

彼は指摘して、當面の國有企業(yè)はてこをプラスして、民企業(yè)はてこの現(xiàn)象に行くのが憂慮させられます。

レバレッジの品質(zhì)が低下しているため、生産性が低下するだけでなく、政策空間も大幅に割引され、中國は「リスクの鉄三角」の苦境に直面している。

このような問題を解決するには、企業(yè)の投資効率の向上が必要です。

これについて言えば、世界生産性の低下にはもう一つの分析視點があります。グローバル資本過剰です。

生産性の低下により、実際には投資が巨大であるが、その効果は小さくなるということもある。

これは生産過程から投入生産効率の低下と理解できるだけでなく、より広義的に資本効率の低下と理解できる。

世界の資本過剰は二つの面から生産性の低下を引き起こし、一つは世界資本の氾濫による災害であり、経済運行に必要な資本の総量を拡大し、社會全體の資本収益を低下させた。

資本はバブル化の投資に頼るしかないことを招いて、巨大なリスクを冒して、わりに高い資本の仕返しを求めにきて、同時に資本は実體の経済の領(lǐng)域に入って次第に減らして、最後に全世界の生産性の一層の下がることを招きます。

政策から見ると、経済構(gòu)造と効率が変わらない狀況の下で、債務の拡張と赤字の増加はいずれも資本過剰と生産性の低下を招く可能性がある。

中國の狀況から見ると、國家統(tǒng)計局のデータによると、2015年の中國の労働生産性の伸び率は6.6%で、1999年以來最も低い。

労働生産性は経済成長と高度に関連しており、世界平均水準から見ると、労働生産性の増加速度が加速すると、経済の成長速度も加速する。

中國社會科學院経済所の張平副所長は、全體の中國経済の減速は構(gòu)造的な減速に屬すると考えている。

例えば、長年の労働供給が減少し、若者の労働參加率が低下しています。

また、伝統(tǒng)産業(yè)の投資収益率が低下し、民間企業(yè)の投資が積極的でないなどの要因が経済の減速を鮮明にしている。

最大の問題は、現(xiàn)在の中國の経済はサービス業(yè)を中心としていますが、サービス業(yè)の労働生産性の伸びはとても遅いです。

指摘したいのは、現(xiàn)在の中國経済の転換と全要素生産性の向上には內(nèi)在的な一致があり、全要素生産性が持続的に低下すれば、中國経済の転換の難しさが非常に大きいことを示している。

実は、中國だけでなく、生産性の低迷に陥っています。アメリカも同じ問題に直面しています。

アメリカ労働省のデータによると、アメリカ第2四半期の非農(nóng)業(yè)生産力は0.6%下落し、3四半期連続で下落した。70年代以來、最も長い落ち込みを記録した。

ちなみに、労働生産性の低下とともに、近年の中國の大量投資は無効投資です。

國家統(tǒng)計年鑑はこの點を反映しています。例えば2000年の投資額と固定資本形成額の比率は1：0.98で、つまり1元の投資は0.98元のGDPを作ることができます。

しかし、2014年には1.82元の投資で1元のGDPを作ることができます。

同時に、この二年間の地方政府の借金の規(guī)模は驚くべきものである。

最近、機関アナリストが地方債の規(guī)模を整理しています。2015年以來、各地の政府の広義的な債務合計は12.86兆元で、2年間で10.85兆元の純増になりました。

その中の地方債は9.20兆元を発行して、城は債務の3.66兆元を投げます。

債務の増加は金融リスクを上昇させる。

國際格付け機関のスタンダード?プールが10月20日に発表した中國の資産規(guī)模が最も大きい50の銀行に対する分析報告書によると、昨年初めから現(xiàn)在に至るまで、中國國內(nèi)の銀行の信用は急激に増加している。

與信の急増と利差が縮小し、銀行の信用損失圧力を一時的に緩和する可能性がある。

ところが

劇的に銀行の資產(chǎn)の品質(zhì)、資本と流動性の圧力を増加して、これらの相互関連する指標のいずれかに重大な問題が発生しても、銀行を苦境に陥れる可能性があります。

特に、一部の業(yè)務の急進的な卸売融資（銀行間買い戻し、ブローカー預金、銀行間貸付、商業(yè)手形などを含む）に依存する銀行にとって、圧力はより顕著である可能性があると指摘しています。

このような資金のリスクは、一旦市場にマイナスの情報が出たら、卸売融資に參加する銀行が融資の期間を延長して、資金を早く引き出してしまうことにあります。

少し前に、格付け機関のムーディーズはすでに卸売融資に著しく依存している中小銀行に対し、短期卸売融資の使用増加は資産と負債の期限の不一致、資金チェーンの中斷の高リスクにさらされると警告しました。

上海交通大學の特任教授、中國発展研究センターの陸銘主任によると、中國経済の問題は主に構(gòu)造的で、體制的で、経済成長の下降を通常の経済周期に帰すべきではない。

構(gòu)造的な改革をしないで、総量の上の貨幣と財政の刺激をとるならば、社會資金を含む経済資源はもっと多く低リターンの領(lǐng)域（農(nóng)民が帰省して創(chuàng)業(yè)して、人口の流出地の無効な投資及び地方政府と國有企業(yè)などの非社會部門）に占有されます。

このような政策を?qū)g行した結(jié)果、量的な拡張はかえって構(gòu)造的な歪みを激化させた。

また、中國の金融市場は財政のやるべきことと商業(yè)金融のやるべきことを混同しました。

商業(yè)の金融市場は本來、リターン率に応じて資源を配置するべきですが、商業(yè)銀行は國有企業(yè)と地方政府への融資の借り入れは見返り率によって操作されません。

陸銘から見れば、これはあれらの低コストを手に入れることができます。

の國有企業(yè)は委託貸付などの形で黒字を補填する。

これらは中小企業(yè)の融資難、融資高を招いた。

間違いなく、陸銘が言及したこれらの問題は確かに長い間國內(nèi)の経済構(gòu)造と資源配置を歪めてきた重要な要素であり、大量の非効率投資をもたらし、國內(nèi)住民の多くの有効な需要を満足させられない。

中國の経済成長の失速問題を解決するには、構(gòu)造的な問題と資源の不整合問題を是正しなければならない。

また、中國社會科學院経済學部長、國家金融と発展実験室理事長の李揚氏によると、中國経済は長期的な構(gòu)造調(diào)整時期に入り、將來の経済成長は労働生産性の全面的な向上によるものとみられます。