2017年の融資水準は少なくとも2016年の社會融資総額17.8兆元と銀行信用総額12兆元という水準を維持しています。

2017年の融資の伸びがこの水準を維持すれば、金融政策の引き締めとは何か。

ここ數(shù)年の資産価格が全面的に上昇しても、國內不動産市場のバブルが大きく吹いても、2016年のGDP成長は6.7%の成長水準を維持できます。

したがって、2017年の中國の経済が安定的に成長し続けるために、融資が過度に拡大するのと同じ最も重要なツールと動力です。

これは中國中央銀行が通貨政策の「安定」を強調している大前提です。

春節(jié)連休前に、中國中央銀行は臨時流動性便利（TLF）操作ツールを発売するとともに、中間貸付便利（MLF）金利を引き上げた。

春節(jié)休暇後の最初の取引日には、中國中央銀行はさらに公開市場の逆買い戻し金利を引き上げ、7日間、14日間、28日間の逆買い戻し操作はいずれも10ベーシスポイント引き上げ、それぞれ2.25%から2.35%に引き上げ、2.4%から2.5%に引き上げ、2.55%から2.65%に引き上げた。

これは中國中央銀行が2015年1月に逆買い戻しを再開して以來、初めて引き上げたものです。

また、関連報道によると、中國中央銀行はマクロ慎重要求に合わない地方法人金融機関に対し、常備貸付便利金利を上記利率に100ベーシスポイントを加え、翌日夜、7日間、1ヶ月の利率はそれぞれ4.1%、4.35%と4.7%である。

春節(jié)後、中國中央銀行のこれらの動作と要求は、市場の解読につながっている。

ある分析によると、今回の中國中央銀行は春節(jié)前に臨時流動性の利便性（TLF）操作を開始した後、中間貸付便利（MLF）操作を展開し、公開市場の操作利率とその他の方向性ツールの利率を引き上げた。

これは2014年以來の金融緩和政策が終了したことを意味します。

このようにして、數(shù)量の上で流動性の安定を確保することができて、また価格の上で“レバーに行きます”と“泡を抑えます”の意図を體現(xiàn)することができます。

中國の中央銀行のこのような小さな動きについて、市場は一面解読して、あるいはほぼ過度に解読します。

これらの公開市場の操作ツールの金利は、中國の中央銀行の金融政策の引き締めの信號は、中國の過度の金融緩和政策の終了です。

しかし、中央経済會議以來、中國中央銀行は今年の金融政策が穏健で中性的であることを強調しています。

中國中央銀行の張暁慧総裁補佐が指摘したように、いわゆる「安定」は主に貨幣信用の総量が安定していることを表し、貨幣供給方式の新しい変化に適応し、貨幣の水門を調整し、流動性の基本的な安定を維持する。

「安定」の前提の下で金融サービス実體経済の質と効果をさらに高め、「脫現(xiàn)実から虛」を防止し、金融と実體経済の不均衡問題の解決に力を入れる。

市場の多くの分析によると、最近中國の中央銀行は市場志向のツールを分離して連続的に動作したり利上げしたりしています。別の利上げの形です。中國経済が安定し始め、インフレ予想が上昇したからです。

しかし、このような解読は同様に少し過ぎました。

公開市場の操作ツールの利率の変動のため、主に金融機関のポジションを調整して、金融機関の流動性の需給関係を調整します。

これは金融市場の価格にあまり影響がありません。さらに利率は10ベーシスポイントだけ引き上げられます。

上海の利率（Shibor）は長年実行されている金融市場の価格メカニズムに対する影響は非常に限られており、公開市場の操作方向性ツールの利率がわずかに上がってどれぐらいの効果があるかは言うまでもない。

現(xiàn)在は中國の金融市場の価格メカニズムにとって役割を果たしているのは、依然として1年間の銀行預金ローン利率です。これは中國の基準利率です。

価格メカニズムの核心があります。

中國の金融市場の価格はこの利率の変化によって調整されました。

実は、今回は

この時點で公開市場操作の方向性ツールの利率が引き上げられたのは、2017年の融資総額の伸びと銀行信用の伸びが2016年の水準を上回るという懸念が最も高いと見られています。

このようにすれば、中國中央銀行の貨幣政策はどうやって「安定」できますか？

現(xiàn)在の中國の経済狀況から見ると、市場は不動産市場の発展に焦點を當てているからです。

政府は2016年の不動産ホット都市のバブルを絞り出す一方で、三四四線都市の不動産市場の苦境を解消したいからです。

2016年のホットスポット都市の不動産市場を、どうやって三四線都市に拡大させるか（いわゆる不動産市場の「因城施策」は、そのために伏線を埋めた）。

このようにしてこそ、2017年の中國経済の安定的な成長が保証されます。これを実現(xiàn)するには國內銀行の過度な拡張も最高の動力です。

現(xiàn)在の國內銀行の信用構造については、國內の各銀行はそれほど変化していない上、政府が住宅価格を下支えしていることもあり、國內銀行も2017年の住宅価格が上昇するだけで、下落することはないと仮定しています。したがって、三四四線都市の銀行は住宅ローンのシェアをどのように奪い取っても彼らの爭點となります。

特に、現(xiàn)在の國內経済は依然として下落周期にあり、資産収益率は徐々に下がっており、國內銀行のクレジットカードの投入が早ければ早いほど、収益がいいです。

このような短期の業(yè)績と利益の駆動の下で、政府が不動産価格に底を付ける條件の下で、國內の銀行の

銀行の信用を刺激して成長を加速させる可能性が高いです。

だから市場は早くも今年1月に貸付けが新たに増加して甚だしきに至っては去年の同じ時期の天量の規(guī)模を上回るかもしれませんと予想しています。

このような狀況の下で、中國中央銀行はどうやって手をこまねいて見られますか？だから市場操作の方向性ツールの利率を公開することによって、商業(yè)銀行の信用拡大があまり速くないように警告します。

このように、中國中央銀行は、基準金利の引き上げが不動産バブルの動きを押し出すことを想定している。

でも、これはほとんど不可能です。

現(xiàn)在の政府が不動産市場に対してこのような取り方をしているからこそ、不動産バブルを押し出したいだけでなく、住宅価格を安定させたいのです。

2017年1月に入ると、銀行の信用はまた上昇する可能性があります。

中國人民銀行の資料によると、ここ3年間で、1月に人民元の貸付けが新たに増加し、急速に増加している。

2016年1月はさらに2009年以來の月間最高記録が2.5兆元以上に達しました。

2015年1月の規(guī)模も1.47兆元で、2014年同期より2,899億元増加しました。

しかし、「安定」の字が頭をもたげる中國中央銀行の通貨政策については、國內資産のバブルを抑制し、不動産バブルをどう押出し、人民元の為替レートを安定させるか、金融の「脫現(xiàn)実から虛」をどう防ぐか、システム的なリスクの発生をどう防ぐか、そして今年の経済の安定的な成長を保証するかということは、すでに完全に両難の選択にある。

そのため、2017年の中國中央銀行の貨幣政策が次第に引き締めることができるかどうかはかなり不確定です。

まだいいです。一歩行ってみてください。

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