先月末に終わったばかりの12期全國(guó)人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)の第27回會(huì)議で、証券法の改正案について第二審が行われました。

會(huì)議が公開した情報(bào)によると、今回の會(huì)議で審議された証券法改正案の最新版では、IPOの登録制改革に対する批判が高まっていた。つまり、この改革は予見可能な時(shí)間內(nèi)に事実上棚上げされた。

IPO登録制度の改革は數(shù)年前に提起されましたが、ずっと論爭(zhēng)に満ちています。

支持者はこの改革が中國(guó)資本市場(chǎng)を市場(chǎng)化に近づけ、本當(dāng)に市場(chǎng)によって企業(yè)が上場(chǎng)できるかどうかを決定し、どのような価格で販売できるかを?qū)彇酥皮瑜辘獗O(jiān)督管理機(jī)関が主導(dǎo)していると考えています。

しかし、反対者は、IPO審査制度は行政の手を通じて、明らかに不適格な企業(yè)を淘汰し、上場(chǎng)會(huì)社の品質(zhì)を保証し、多すぎる企業(yè)が市場(chǎng)に進(jìn)出することによる市場(chǎng)の圧力を食い止めることができると考えています。

2015年下半期の株式市場(chǎng)の異常な変動(dòng)が爆発する前に、管理層は登録制改革に対して支持態(tài)度を持っていました。証券法の改正前に、まず全國(guó)人民代表大會(huì)の授権によって登録制を?qū)g施することを申請(qǐng)しました。

今回の株災(zāi)害レベルに達(dá)した異常変動(dòng)の中で、IPOの登録制改革は災(zāi)いの一つと見なされ、形格禁制の下、証券監(jiān)督會(huì)もこの改革の実施をしばらく考慮しないと表明しました。

異常な変動(dòng)の中で止まっていたIPOが回復(fù)し、審査委員會(huì)も仕事を再開したことで、市場(chǎng)もこの現(xiàn)実を受け入れたようです。

しかし、すべてが古い道に戻った後、私たちは現(xiàn)実を直視しなければならない。

権力に寄生するIPO制度を?qū)彇酥皮?、改革を全面的に深化させる要求に激突しているが、中?guó)資本市場(chǎng)に対する危害は覆い隠されている。

一部の人はIPO登録制度の推進(jìn)に反対しています。主に両方の心配に基づいています。

一つは、A株市場(chǎng)でIPOを申請(qǐng)する企業(yè)の偽造が深刻であることを心配しています。関連部門の審査がなければ、企業(yè)登録ができます。このような偽造はもっと深刻になり、投資家の利益は大きな衝撃を受けることになります。

第二に、現(xiàn)在の中國(guó)企業(yè)は上場(chǎng)圏に対して切迫しすぎて、登録すれば上場(chǎng)でき、大量の企業(yè)が市場(chǎng)に進(jìn)出し、第二級(jí)市場(chǎng)の相場(chǎng)に大きな圧力をかけて、最終的には中國(guó)資本市場(chǎng)を長(zhǎng)期的な弱気市場(chǎng)に追い込むことを心配しています。

しかし、この2つの心配は完全に中國(guó)資本市場(chǎng)の実際に合致していません。登録制が市場(chǎng)を変えるこのような不良生態(tài)に果たす役割も無(wú)視されています。

IPOの偽造を申請(qǐng)するのは深刻で、これは確かに中國(guó)資本市場(chǎng)の大きな問(wèn)題です。しかし、偽造を抑制する希望を権力部門の審査に託しますが、方向を間違えました。

理由はとても簡(jiǎn)単で、審査委員會(huì)の構(gòu)成員の能力は更に大きくて、すべてのIPO企業(yè)を申請(qǐng)する情況をも熟知することができなくて、彼らは企業(yè)の報(bào)告する資料によってしかできなくて、形式上の審査を行います。

審査委員會(huì)は確かに一部のIPO申請(qǐng)企業(yè)を否定していますが、これらの企業(yè)の多くは申請(qǐng)資料が形式的に規(guī)範(fàn)化されていないだけでなく、句読點(diǎn)の使用が規(guī)範(fàn)化されていないだけで、申告書類に偽造があるためではなく、審査に失敗した企業(yè)の中には「間違い」が存在しないとは言いにくいです。

審査制によって、お金の囲いの荒波を防ぐことを期待するのも現(xiàn)実的ではない。

実際に、現(xiàn)在の企業(yè)がIPOチームに夢(mèng)中になっているのは、金融マクロ政策で株式市場(chǎng)の融資機(jī)能を過(guò)度に重視しているからであり、審査制は実際にこのような政策需要にサービスを提供しているので、市場(chǎng)全體が上場(chǎng)企業(yè)にもたらす利益だけを見て、上場(chǎng)企業(yè)のメカニズム制約がマイナスに働く反面、ファーウェイや老干母のように上場(chǎng)を拒否している企業(yè)はむしろ異種となっている。

登録制度の下で、企業(yè)は上場(chǎng)してもう審査が必要ではありませんが、しかし株式市場(chǎng)の別の面は十分に明らかにして、多くの企業(yè)は次第に困難を知って退くことができて、全體の市場(chǎng)は1、2級(jí)の市場(chǎng)の間で相対的な平衡を?qū)g現(xiàn)する見込みがあります。

A株市場(chǎng)の設(shè)立は20年以上の時(shí)間がありますが、IPOではずっと権力の厳重な管理を受けています。証券監(jiān)督會(huì)はA株市場(chǎng)の最高管理機(jī)関として、市場(chǎng)を監(jiān)督管理する重要な使命を負(fù)っています。しかし、市場(chǎng)の発展を促進(jìn)し、企業(yè)の融資を助けるという政策需要を完成しなければなりません。

多くの會(huì)社が上場(chǎng)したらすぐに顔が変わる。

今年に入ってから、IPOは加速狀態(tài)を呈しています。毎週10社ぐらいの會(huì)社が審査委員會(huì)の許可を得ています。

しかし、2016年にこれまでに発売された新株と次新株は、すでに30社が今年の第1四半期の報(bào)告書の中で損失を示しています。

今年3月に発売されたばかりの尚品宅配は、株式募集書の中で昨年1株當(dāng)たり利益が3.15元に達(dá)したと発表しました。発行価格は54.35元に達(dá)しましたが、會(huì)社が発表したばかりの今年の第1四半期の報(bào)告書は1株當(dāng)たりの損失を示しました。

_57元です。

心配なのは、このような狀況は尚品の宅配だけではないということです。

このような上場(chǎng)すなわち顔が変わる狀況は、會(huì)社が提供したIPO申告資料に偽造の可能性があり、あるいはある種の會(huì)計(jì)手段を弄したが、簡(jiǎn)単に審査に合格したことを示すだけです。

昨年末以來(lái)、証券監(jiān)督會(huì)は明らかに市場(chǎng)の各種の違法行為に対する打撃を強(qiáng)めましたが、政策面では依然として企業(yè)の融資を支持するよう求めていますので、IPO審査ではまだネットが開かれています。

この過(guò)程において、証券監(jiān)督會(huì)の審査は事実上これらの損失會(huì)社に権力の裏書きを提供しており、一方的に投資者にリスクの自負(fù)を要求する理由は十分ではない。

しかし、審査委員會(huì)は「誰(shuí)が審査し、誰(shuí)が責(zé)任を負(fù)うか」という共通の原則に基づいてこれらの損失會(huì)社に責(zé)任を負(fù)うことを要求しています。これも耐えられないことです。

このような狀況を変えるには、現(xiàn)在のIPO審査制度を廃止し、登録制の推進(jìn)によってIPO企業(yè)を選択し、証券監(jiān)督會(huì)をこのような審査から解放し、より責(zé)任を持って、より全面的に市場(chǎng)管理の職能を行使することができるようにするのが最適です。

持ってきたもう一つの深刻な問(wèn)題は、それが繁殖し、資本市場(chǎng)における賃貸の腐敗空間を開拓したことである。

審査制の創(chuàng)立初期に暴露された発展審査委員會(huì)の役人王小石事件から最近摘発された審査委員の馮小樹氏の株売買事件まで、鉄の事実によって、腐敗がすでに審査制と共生している「毒腫」になっていることを証明しました。

強(qiáng)力な反腐敗を通じて、腐敗分子は當(dāng)然の処罰を受けることができますが、これが腐敗の溫床として存在する限り、この腐敗はなかなか根絶できません。

馮小樹事件では、彼本人はすでに証監(jiān)會(huì)の処罰を受けましたが、彼が審査を経て、そのいくつかの上場(chǎng)條件に合致していない企業(yè)は今も市場(chǎng)に上場(chǎng)しています。

このため、今回の証券法の改正では、IPO登録制の改革は避けられない。

中國(guó)資本市場(chǎng)には現(xiàn)在數(shù)多くの問(wèn)題があり、多くの面で審査制度から原因を見つけられます。審査制度はまだ廃止されていません。これらの問(wèn)題が長(zhǎng)期にわたって解決しにくい客観的な原因の一つです。

関係方面は積極的に市場(chǎng)に登録制の積極的な役割を明確に説明し、投資家に登録制を理解させ、サポートすべきです。

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登録制度の改革を推進(jìn)する重要な推進(jìn)力として、今回の証券法改正は登録制の改革に直面しなければならない。この改革目標(biāo)を棚上げすれば、中國(guó)資本市場(chǎng)は現(xiàn)在の範(fàn)囲でしか回転できず、積極的な向上が得られない。

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