周知のように、「政策市」と「個人市」はA株市場の二つの大きな死穴である。

解決策は多く選択されていません。単一選択のみです。一級市場は「行政化に行く」、二級市場は「個人化に行く」です。

1990年12月19日、中國株式市場は正式にオープンしました。

1992年4月13日、上証総合指數(shù)は390時近くから急激に上昇し、1992年5月26日に史上最高の1429點を記録しました。この日の上海深両市の成約総額は5.11億元で、A株の最初の牛市は30日間だけで終了し、総合株価は276%急騰しました。

390時から1429時まで上がって390時まで下がりました。7ヶ月で熊のサイクルを走り終わりました。

これは中國の株式市場が設立された後、初めての牛と熊の交替です。これは典型的な「閃?！工扦埂?/p>

その後、新たな狂牛病が再び攻勢を開始した。

1992年11月11日の390時近くから猛烈に引き上げられ、1993年2月16日に史上最高の1558點を記録しました。この日の取引額は19.9億元で、A株の第二回牛市は3ヶ月しか使っていませんでした。その後、大熊市を展開しました。

A株市場が成立して三年半で、二つのクマの交替サイクルを終えました。これは世界でも珍しい「快?！?、「短牛」です。

いわゆる「IPOの一時停止」は、こうした市場背景のもとに誕生したものです。

當時A株は「スーパー小型ボード」にすぎませんでした。1993年通年で124個のA株のIPOがあり、総募金額は195億元で、年末のA株の上場會社數(shù)は177社で、前の年末の3倍です。しかし、A株の総時価は0.33兆元しかないです。その中、流通市場の価値は低く、683億元だけで、今日の熊市の一日のA株の成約額（4000億元）の6分の1に及ばないです。

しかし、1994年7ヶ月にまた110本のA株のIPOがあって、総募金は49.6億元だけありますが、市場の差、投資家の差のお金を背景にして、株式市場は軒並み下落しました。1994年7月29日の金曜日に、上証指數(shù)は低くて、333點に収めました。當日の上海深両市の総成約額は6.89億元だけで、これは大量のIPOが當時の「袖珍」の引受能力を遙かに超えました。

1994年7月30日、監(jiān)督層は「三大救市政策」を発表した。年內に新株の発行と上場を停止し、上場會社の株式割當規(guī)模を厳格に抑制し、參入資金の範囲を拡大した。

これはA株市場が設立されて3年半後に初めて「救市」モデルと「IPOを停止する」モデルを作りました。

當時の「ポケット総相場」「超小型流通株」を背景に、やむをえない措置だった。

しかし、「IPOを一時停止する」というレッテルや烙印を深く打たれました。慣性的な思考と依存心を形成すると、収拾がつかなくなります。

その後、中國の株式市場も「救市」の持病と「IPO停止」の病根を落としました。株価指數(shù)が暴落するたびに、投資家は一斉に政府の「救市」を要求し、監(jiān)督層の「IPO停止」を脅かしました。そうでないと、彼らは証券監(jiān)督會の議長を脅したり、暴言したり、抗議のスローガンを叫んだりします。

それ以來、投資家は「IPOの停止」に対して高度な「アルコール依存」を形成し、さらには「アヘン中毒」にまでなっています。監(jiān)督層はやむなく服従を余儀なくされ、「IPOの停止」と「IPOの再起動」という悪循環(huán)と市場予想を形成しました。

中國株式市場では、「IPOを一時停止する」というのはアルコール依存か、それともアヘン中毒か。

アルコール依存癥はやめられますが、アヘン中毒は病膏肓に入るかもしれません。

実際には、中國の株式市場からオープンしてから、わずか20年余りの間に、私達の監(jiān)督層は全部でA株の一級市場を9回閉鎖しました。累計で一級市場を閉鎖したのは5年半になりました。

これは市場の非効率または無効の最も直接的なパフォーマンスです。

IPOを停止し、市場の基本的な動きを変えることはできません。逆にIPOを一時停止すると、かえって熊市の予想を強化します。

本來IPO承認制度の本質は行政審査制度であり、審査手続きが長く、手続きが煩雑で、効率が低いだけでなく、列に並ぶ時間は更に二、三年に及んでいます。もし不幸にもIPOを停止したら、列の長い企業(yè)は全部放棄されてしまい、最後に殘りの半分の命が殘ります。

これは何のIPOですか？むしろ企業(yè)の「鬼門関」になります。

それだけではなく、頻繁に「IPOを一時停止」し、一級市場を勝手に閉鎖することはA株市場の繰り返しに対する悪果である。一つはIPOせき止め湖を形成することである。長い列はIPOの會議を待つ企業(yè)は1000社以上に達し、見通しも見えない。これはIPO批文令嬢が求めにくく、IPOの価格は百倍になっている。もう一つは體制的に有利で、曲がった道で、多くの企業(yè)が買いたい。株は絶唱してと不治の病、同時に、これもごみの株に尊厳があることができなくて市場を退くことができなくて、深刻に株式市場の資源の配置、優(yōu)勝劣敗の機能をねじります。

A株は最終的に一級市場を閉鎖する時間：2015年7月から2015年11月までは、2015年の株災害後の「IPOの停止」であり、同時に一級市場を閉鎖する時間が一番短い一回でもあります。4ヶ月後、2015年11月末、2015年証券監(jiān)督會「IPOの再起動」です。

2016年2月、劉士余は中國証券監(jiān)會の主席に就任した。

2月29日A株の第2回の底探し2638時以降、底打ちを始めて、その後総合株価は2800點の第一線に立ちます。

同時に、証監(jiān)會は著実にスタートし、靜かに登録制改革の各種準備を進め、情報をさらに強化しています。

建設、証券の違法犯罪を厳しく取り締まる。

承認制の外郭の下で、SFCは徐々にIPOのリズムを加速させ、萬分の一以下の新株予約のビザ率と新株上場の連続二、三十枚のストッププレートを引っ張る神話に応えて、IPOせき止め湖の難題を解決するために、市場の新たな需要を満たすために、2016年3月から、IPO審査のリズムは明らかに速くなりました。

この現(xiàn)象は市場で「IPOの新しい常態(tài)」または「IPO常態(tài)化」と稱されています。

2016年11月末の上証総計は3300點に達する。

2017年2月10日、全國証券先物監(jiān)督業(yè)務會議が証券監(jiān)會機関で開催された。

劉士余主席は演説し、初めて彼の新たな監(jiān)督管理理念を明らかにしました。

その中で、「六安定」の重さは、市場化、法治化、國際化の改革方向から逸脫しないことです。これが最大の安定です。

“六進”の核心の目的は資本市場のサービスの実體の経済と國家の戦略の能力を昇格させて、これは最も根本的な進歩です。

これはトップレベルのデザインを持つ監(jiān)督管理の理念です。

劉士余主席は、資本市場の中核機能は融資であり、「株価指數(shù)の安定と融資力の対立はできない」と指摘した。

これは証監(jiān)會の有史以來初めて明確になりました。

リズムと株価指數(shù)の上昇は転んで切斷して、もう縛りません。

これはスローガンではなく、長征宣言です。身をもって行動します。

この発言は非常に重要な政策信號を解放したと思います。第一に、IPOの常態(tài)化は、証券監(jiān)督が市場変動のためにIPOを停止し、任意に一級市場を閉鎖することを意味します。

第二に、IPOのリズムが常態(tài)化しており、目的は「歯関に食い込み、品質の良い會社が適時に発売され、IPOせき止め湖を2～3年で解決すること」です。

第三に、IPOの正規(guī)化は、実體経済にサービスを提供するだけでなく、効果的にシェルゲームに打撃を與えることができます。

実際には、IPOの常態(tài)化は、IPOせき止め湖の難題を解決するだけでなく、投資家の新たな需要を満たすとともに、登録制改革の內在的な要求でもある。

登録制改革は中央決定、人民代表大會授権の重大な改革である。

IPO登録制度は市場化、法治化、國際化改革精神の結晶であり、その本質は一級市場の「行政化に行く」であり、IPO市場の屬性を還元し、監(jiān)督層のIPO企業(yè)への投資価値を薄める実質的な判斷を強化し、「売り手の責任」と「バイヤーの自負」の相互制約を強化し、市場主體をそれぞれの責任において、それぞれの責任を負わせ、監(jiān)督層を集中させ、市場犯罪に対する監(jiān)督と管理を強化する。

これは登録制のすべての內包と本當の意味です。

8年間にわたる米株牛市のため、「

終了後は、FRBの収縮表とドル利上げの見通しが強化され、中國の生産能力、レバレッジや流動性の強化の影響を加え、今年4月初めには、上証総指が再び3300ポイントの関所に押し押し押し押し押し押し押し押し押し押し押し押し押し上げ、機能なしで引き返し、その後の高推値、バブル化の中小板と創(chuàng)業(yè)板の大幅な反反則があり、市場はある程度の下挫折が現(xiàn)れました。頼り」ですか？それとも救いようのない「アヘン中毒」ですか？

歐米の株式市場では、三、五十年ぶりに「救市」の動きがあるかもしれませんが、中國の株式市場は三、五ヶ月ごとに大きなVが飛び上がってきて、「救市」と叫んでいます。しかし、非常に嬉しいことに、劉士余主席をはじめとする監(jiān)督層が市場の騒音と利益集団の圧力に耐えて、一級市場を閉鎖していません。IPOを停止することなく、適度にIPOのリズムを緩めました。

証券監(jiān)督會は市場改革の大きな方向を守り、動揺しないようにしたいです。A株の一級市場を閉鎖しないようにしてください?，F(xiàn)在、新株予約の中では萬分の一の低位を維持しています。また、新株は上場後も少なくとも四、五個以上の上昇停止板を連打します。

提案します。次の二つの狀況の中で、適度にIPOのリズムを緩めてもいいですが、一級市場を閉鎖してはいけません。第一に、新株予約のくじ率が現(xiàn)在の萬分の一から1%または10%に上昇したら、IPOのリズムを適度に緩めてもいいです。

第二に、新株の発売初日に「破発」が発生した場合、IPOのリズムを適度に緩めても良いと考えられます。

この提案は監(jiān)督層の參考にしてください。

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