2017年後半、中國の経済が安定している中で、良い方向に向かっていることが明らかになりました。IMFは年內(nèi)に二回、中國の経済成長予想を引き上げました。

供給側(cè)の構(gòu)造改革が持続的に深化している中、業(yè)界が期待する市場の出清はいつ実現(xiàn)されるか？下半期の中國経済の動(dòng)向はどうですか？中國証券紙の記者會(huì)見で、首席エコノミストの于穎氏は2017年は「出清年代」だと語っています。

PMI業(yè)界のデータから見て、周期業(yè)界の注文と価格は第二回の上昇と変動(dòng)を示しています。完成品在庫は第二回の下振れを経験しています。このような季節(jié)に反する注文価格は反発しています。業(yè)界集中度が上昇しています。

2005年に設(shè)立された中採コンサルティングは、マクロ経済、業(yè)界、市場研究に力を入れる専門コンサルティング機(jī)関であり、設(shè)立時(shí)にはPMIデータプロジェクトの運(yùn)営を獨(dú)占的に受けています。

ここ數(shù)年來、経済の転換がGDPと業(yè)界の構(gòu)成に影響を與え、2014年6月の歴史的な大底判斷、2015年6月5日から何度も調(diào)整、2017年春季の相場などの戦略分析を行い、中でコンサルティングはしばしばマクロ経済の周期と株式市場の変化を予測し、多くの株式市場が基本面と密接に関連する実証研究を行った。

現(xiàn)在のPMIデータはマクロ経済の政策決定と金融投資の重要な根拠となっており、PMI業(yè)界のデータと株式市場の各業(yè)界の株価指數(shù)の動(dòng)きは長年にわたって密接なリード関係を維持しており、多くの業(yè)界の関連係數(shù)は0.6に達(dá)したり、業(yè)界別のデータの細(xì)分化を研究したりしてこそ、データの本當(dāng)の意味を解析し、投資をよりよく指導(dǎo)することができる。

「市場出清」は道にあります。

記者：PMIはすでに研判です。

于穎：2012-2018年に、わが國の製造業(yè)はだんだんモデルチェンジしてアップグレードしていくと思います。

この過程の起點(diǎn)は2012年のPMI完成品在庫が最高點(diǎn)に達(dá)し、非周期的な業(yè)界の民企業(yè)が変革を開始したことであり、その期間の第2回目は各業(yè)界の転換とアップグレードを経て再構(gòu)築され、各業(yè)界は約2-4年の変革期間を経ている。

2017年は中國の経済構(gòu)造の転換の鍵となる年であり、特に周期的な業(yè)界の出清再編成、集中度の向上、向上効果のプロセスは、全體の経済がL型底部から出ることと密接に関係しています。

もちろん、この回復(fù)はV型の回復(fù)ではなく、後期消費(fèi)が主な貢獻(xiàn)力になっていることから、GDP回復(fù)というのは底が少し上がっています。

具體的には、業(yè)種別の生産能力がはっきりしている時(shí)點(diǎn)は違っていますが、ルートはほぼ一致しています。高在庫を経験しています。在庫を取りに行きます。低価格競爭-在庫管理レベルの競爭-大量倒産-優(yōu)良品質(zhì)企業(yè)の生存-債務(wù)再編-技術(shù)投入競爭-業(yè)界の集中度を上げます。

過去五六年間の非周期業(yè)界のアップグレードのルートから、周期業(yè)界の出清進(jìn)級のプロセスを?qū)Г訾工长趣扦?、業(yè)界企業(yè)の所有制タイプ、債務(wù)タイプ、政策プロセスなどを結(jié)び付けて、2017年は周期業(yè)界の出清の年であると判斷し、そのモデルチェンジアップは2017年下半期に第一実施され、2018年に収益回復(fù)が現(xiàn)れる。

企業(yè)のタイプから見て、非周期の業(yè)界の中で、往々にして中小企業(yè)が多く、小企業(yè)は2012年からモデルチェンジのプロセスを開始します。周期業(yè)界では大企業(yè)が多く、大企業(yè)は2015年からモデルチェンジを開始します。

業(yè)界と企業(yè)のモデルチェンジの過程では、技術(shù)のアップグレードが必要ですが、大企業(yè)だけが十分な資金と実力を持って研究投入、設(shè)備と技術(shù)のアップグレードを行います。だから、市場の生産能力が明確になり、市場の集中度が向上した後に、殘りの優(yōu)良品質(zhì)の企業(yè)の研究投入に有利になり、企業(yè)の収益を改善し、品質(zhì)向上の良い循環(huán)を形成します。

非サイクル業(yè)界はほぼ完済しました。

記者：非周期的な業(yè)界がすでに大體完成したと思う「出清」の判斷根拠は何ですか？

まず、高位在庫、生産能力過剰は業(yè)界の出清統(tǒng)合を追い詰め、産業(yè)集中度の向上、科學(xué)技術(shù)の投入を?qū)g現(xiàn)し、業(yè)界の生産付加価値を増加させる。

その次に、科學(xué)技術(shù)の投入の増加の効果は産業(yè)が進(jìn)級を?qū)g現(xiàn)するので、製造業(yè)の在庫の管理。

中國の製造業(yè)は2012年以來、徐々に3.0精密化生産にアップグレードし、ますます多くの企業(yè)がサプライチェーン管理を採用して在庫水準(zhǔn)を下げる。技術(shù)のアップグレードができない企業(yè)は競爭の中から次第に撤退していく。

その中で、軽工業(yè)、消費(fèi)、IT技術(shù)に関わる業(yè)界は、企業(yè)規(guī)模が小さく、技術(shù)転換が速く、もっと早く、在庫ゼロ管理に近いです。

技術(shù)管理レベルが高くなるにつれて、データ表現(xiàn)は工業(yè)注文の在庫に対する支配レベルが弱くなりました。

2012年、完成品在庫の先行注文は過去最高の93%に達(dá)し、注文は完全に完成品在庫によって決定されました。

これは全體の経済が在庫除去を主な行動(dòng)とすることを意味します。

2015年以降、ほとんどの業(yè)界の注文はすでに完成品在庫を支配していますが、周期的な業(yè)界の注文支配在庫は2016年から明らかになりました。

したがって、PMIの先行指標(biāo)の中で、完成品在庫と注文書の関連程度によって分割払いされ、中國経済はここ10年の間にいくつかの段階を経験しました。

一番早いモデルチェンジで清代化した紡績業(yè)を例にとって、201-2011年には、PMIデータの相対順位は製造業(yè)の下から3位以內(nèi)であり、その中でも最盛期のPMI値は45ぐらいで、在庫は60以上の位置に達(dá)しています。

2014年10月、紡績業(yè)PMIは再び50を突破した。

2015年6月、4年間で紡績業(yè)は初めて上下流業(yè)界と同時(shí)に繁忙期から回復(fù)し、PMIは56.5に達(dá)しました。その後ずっと均等拡大を維持しています。

2016年、統(tǒng)計(jì)局が発表した利益総額は前年同期データ（PMIより6ヶ月遅れている）によると、紡績業(yè)界の効果はここ數(shù)年で初めて上位5位に入った。

同時(shí)に、私達(dá)は企業(yè)の調(diào)査で、3年間の預(yù)かり、出清、統(tǒng)合期間中に、業(yè)界內(nèi)で80%の企業(yè)が倒産し、一部の高品質(zhì)で効率的な企業(yè)だけが生き殘っていることを知りました。

産業(yè)集中度が高まるにつれて、業(yè)界トップ企業(yè)はより多くの資金と意欲を得て、より多くの技術(shù)投入と生産プロセスの改造を行い、業(yè)界効果はここから好転する。

また、製紙印刷、汎用設(shè)備、醫(yī)薬製造、

化學(xué)繊維、電気機(jī)械などの業(yè)界は、異なった時(shí)點(diǎn)で、さまざまな程度で紡績業(yè)のデータ発展の過程を複製しました。

サイクル業(yè)界の清掃プロセスはもうすぐ半年になります。

記者：現(xiàn)在の周期的な業(yè)界の「出清」のプロセスはどうですか？

于穎：周期業(yè)界のモデルチェンジは明らかに他の業(yè)界に遅れをとっています。

生産能力の方面から見て、非周期の業(yè)界は軽工業(yè)の業(yè)界のようです生産能力に行く過程はデータの表現(xiàn)から見てすでに完成に近くなりました。

周期的な原材料業(yè)界の生産能力過剰問題は根絶されておらず、市場需要は供給過剰によって販売が妨げられ、価格が下がる過程は2015年末まで続いている。

サイクル業(yè)界の出直しが始まったのは2016年末です。

在庫、生産能力、収益の向上を経験して、業(yè)界は再構(gòu)築のきっかけを迎えました。

需給関係が改善され、品質(zhì)向上のための最適な時(shí)間窓口が提供され、國は相応の政策を制定し、製品供給の品質(zhì)基準(zhǔn)を高め、業(yè)界の更なるグレードアップのキーポイントとなる。

私たちは昨年、「時(shí)間の窓口を摑んで質(zhì)を上げ、供給側(cè)の改革を深化させる」という文章を発表しました。

現(xiàn)在、私達(dá)は5月の原材料業(yè)界PMIの一部の反季節(jié)反発によって、調(diào)査の実際を結(jié)び付けて判斷できます。業(yè)界集中度は向上しています。

まず、周期的な業(yè)界は2016年10月と11月に相次いで注文と価格の高いところが現(xiàn)れて、仕入れ価格と仕入れ量はすでにトップの下落を見ました。

まさに市場下の圧力の下で、政策は更に圧力をかけて、企業(yè)の間は技術(shù)的な競爭を展開して、非効率企業(yè)に市場から退出させます。

その次に、5月に一部の業(yè)界では季節(jié)の注文に対して反発が現(xiàn)れました。また、一部の価格が反発し、製品の在庫は低位を維持しています。多くの業(yè)界のPMIは去年と往年より大幅に優(yōu)れています。

前の段階の仕入れが明らかに當(dāng)座貸越しているため、周期業(yè)界は下振れ圧力の中で調(diào)整しました。この時(shí)リバウンドは前期の高位反落過程の中で、企業(yè)レベルは生産能力と技術(shù)向上の過程に行きました。

PMIの調(diào)査から、一年以上の供給側(cè)の改革政策の制約の下で、伝統(tǒng)的な生産パターンに一連の変革が発生し、在庫管理、技術(shù)等級などのレベルが大幅に向上したことが分かりました。

また、原材料業(yè)界のPMI反季節(jié)反発は需給関係の改善を示しています。

例えば、石油コークスの注文が大幅に反発し、強(qiáng)い國際背景があります。黒系は生産制限とインフラ共同推進(jìn)の需要要因です。

後は7、8月の周期的な業(yè)界の注文狀況を重點(diǎn)的に観察する必要があります。もしその時(shí)注文書の表現(xiàn)が悪くないなら、生産能力の出清が順調(diào)に進(jìn)んでいることを示します。

金融危機(jī)を招かないことを最低ラインとする。

記者：しかし、生産能力に行く過程で、私達(dá)もいくつかのローエンドの生産能力が需要を借りて暖かさを取り戻す際に、「死んで灰が再燃する」という現(xiàn)象を見ました。

周期的な業(yè)界の市場がはっきりする過程の中で、どれらがありますか？

于穎：周期的な業(yè)界は國有企業(yè)、大企業(yè)を主とするので、就業(yè)などの社會(huì)安定の要素を考慮して、大量に破産することはありません。

これは現(xiàn)在、國有企業(yè)、中央企業(yè)の改革推進(jìn)に力を入れている主な動(dòng)機(jī)でもある。

また、金融危機(jī)を引き起こしてはいけないという最低ラインをクリアすることも注意すべきです。

サイクル業(yè)界は國有企業(yè)を中心として、國有企業(yè)が生産能力に行く最大の障害は政府が過度に介入するのではなく、債務(wù)である。

巨大な損失圧力の下で、銀行は硬度を破って換金したくなく、貸倒を?qū)g現(xiàn)し、銀行の損失表に影響を與えることができない。

中央銀行の現(xiàn)在の努力は市場の方向性に合致するもので、目標(biāo)は資金の圧力を増大させることで、逆に企業(yè)にはっきりさせることです。

しかし、すべてが市場に引き渡されると、集中的に破産し、資金の連鎖が破斷される恐れがあり、「ドミノ」の崩壊は大きな経済社會(huì)の圧力を引き起こし、周期的な業(yè)界の前に大量の優(yōu)良資源を占め、市場資金と結(jié)びついたら、潛在力は依然として巨大である。

したがって、混改は問題解決のための重要な取り組みであり、資本市場はすでに高い関心を寄せている。

民間資本を?qū)毪筏?、?yōu)良な資本で優(yōu)良品質(zhì)の企業(yè)の経営空間を拡充し、科學(xué)研究の投入の増加と業(yè)界の品質(zhì)効果のアップグレードに有利である。

同時(shí)に、財(cái)産権と経営権の分離を?qū)g行して、不良を剝離して、銀行の債務(wù)の順調(diào)な再編にも利益があります。

現(xiàn)在各地で導(dǎo)入された各種の改革措置は社會(huì)資金の支持を得るだけでなく、資本市場でも積極的に対応する。

また、消費(fèi)は最終的に輸出と投資に代わってGDPの中堅(jiān)になると考えています。

長期的な消費(fèi)のアップグレードは経済構(gòu)造を最適化した結(jié)果であり、解決の道でもあるが、大量に過剰業(yè)種から退出した就業(yè)はどのように吸収されるか、また當(dāng)面の問題でもある。

私たちは、中低所得層の消費(fèi)向上に貢獻(xiàn)する限界がもっと大きいと思います。消費(fèi)総量と製造業(yè)の內(nèi)需需要は非常に大きいです。

特に、三四線都市の人々の自己サービス、周辺消費(fèi)は、製造業(yè)から退出した人員の就業(yè)を大量に吸収する一方で、経済成長速度の安定に有利である。

遠(yuǎn)い未來を見て、消費(fèi)の貢獻(xiàn)の圧倒的な大部分の増分、GDPの下で移動(dòng)して新しい平衡點(diǎn)を達(dá)成します。

しかし、現(xiàn)在は舊投資の量がまだ膨大であるため、過度の収縮は債務(wù)チェーンの破斷、都市の隠蔽失業(yè)の顕在化などの問題を引き起こす可能性がある。

したがって、現(xiàn)在の調(diào)整期間內(nèi)に、積極的な財(cái)政政策、柔軟な貨幣政策の支持を與え、消費(fèi)のアップグレード、製造業(yè)のアップグレードと各種企業(yè)のイノベーション活動(dòng)を強(qiáng)力に推進(jìn)しなければならない。

つまり、成長を保つにしても、安定的に成長するにしても、唯一の原因は3期が重なった狀態(tài)で、負(fù)債チェーンと就職情勢には一定の悩みがありますが、解決の道もあります。

大規(guī)模な債務(wù)連鎖の危機(jī)を誘発しない前提の下で、過剰生産能力はできるだけ早く一掃して、良性の経済循環(huán)の選択を構(gòu)成するのです。

私達(dá)は現(xiàn)在の発展の態(tài)勢によって、周期業(yè)界の生産能力は仕事をはっきりさせて持続的に発展し続けて、新型の消費(fèi)、新型のクレジット方式の形成を補(bǔ)佐して、必然的に経済がはっきりして進(jìn)級することが見えて、L橫の右側(cè)の反発の徹底的な完成。

もっと関連した情報(bào)は世界の服裝靴と帽子のネットカフェに注目してください。