金融レバレッジの低下に伴い、初歩的な効果が得られた。最近、公共政策部門はレバレッジからレバレッジに降下し、レギュレータ競爭からレギュレータ調(diào)整に至る。

全國金融工作會(huì)議が間もなく開催され、今後5年間の基調(diào)を定める。

今回の會(huì)議では、どのような重要な信號(hào)が伝達(dá)されますか？將來の金融監(jiān)督管理はどのように変化しますか？経済と大規(guī)模な資産にはどのような影響がありますか？金融監(jiān)督強(qiáng)化は世界的な傾向です。

08年の金融危機(jī)後、主要先進(jìn)経済體は金融監(jiān)督の累積的な弊害を排除することに力を入れ、大幅な改革を行い、真空の監(jiān)督管理を回避し、規(guī)制緩和から厳格な監(jiān)督管理までを図り、金融の安定を?qū)g現(xiàn)した。

1）アメリカのワイド通貨＋厳格な監(jiān)督管理、ボルカーの法則を?qū)g施します。

アメリカは金融危機(jī)後、マクロ慎重とミクロ慎重を強(qiáng)化し、金融レバレッジにおける金融政策と監(jiān)督政策の協(xié)力は參考になる。2009-2014年FRBはゼロ金利とQEを長期的に実施したが、不動(dòng)産と商業(yè)銀行に対する監(jiān)督?管理がエスカレートし、ボルク法を?qū)g施してレバレッジを制御したため、金融がレバレッジに有効であり、不動(dòng)産金融バブルが過度に膨張していない。

ボルカーの法則の核心は銀行が自営的な投資業(yè)務(wù)に従事することを禁止するので、効果的に銀行の業(yè)務(wù)規(guī)模と範(fàn)囲を制限することができて、銀行のシステム的なリスクを減らして、“大きくて倒れません”の道徳的なリスクが再度発生することを防止します。

2）

監(jiān)督と調(diào)整を強(qiáng)化する。

マクロとミクロの慎重な監(jiān)督管理の二つの面から汎歐金融監(jiān)督システムを構(gòu)築した。

3）イギリスの「雙峰監(jiān)督管理」。

イギリスはもとは金融監(jiān)督管理を擔(dān)當(dāng)していた金融サービス局を取り消して、二つに分けて、慎重な監(jiān)督管理局と金融行為監(jiān)督管理局を設(shè)立し、「ダブルピーク監(jiān)督管理」を?qū)g施し、慎重な監(jiān)督管理と行為監(jiān)督管理の関係を再構(gòu)築し、金融消費(fèi)者の保護(hù)を強(qiáng)化しました。

中國の現(xiàn)在の金融監(jiān)督管理システムには不足があり、分業(yè)管理と混業(yè)経営の矛盾が目立つ。

分業(yè)の監(jiān)督管理の下で、各監(jiān)督管理部門はそれぞれその分野に対して責(zé)任を負(fù)いますが、金融ミックスの発展に伴い、どの単一の監(jiān)督管理主體も被監(jiān)督機(jī)構(gòu)の業(yè)務(wù)を完全にカバーできなくなり、有効な監(jiān)督管理を?qū)g施します。

2）監(jiān)督管理基準(zhǔn)が統(tǒng)一されていない潛在的なリスク。

各監(jiān)督管理部門の監(jiān)督管理基準(zhǔn)が統(tǒng)一されておらず、例えば、2012年は大資本管理業(yè)界の爆発的な成長の起點(diǎn)であり、証券會(huì)社とファンド子會(huì)社は純資本の制約を受けず、信託會(huì)社との競爭において優(yōu)位にあり、資産規(guī)模が急速に拡大し、レバレッジ高企業(yè)、リスクが蓄積される。

3）レギュレータの裁定によるリスク膨張と暴走。

レギュレータ基準(zhǔn)の不統(tǒng)一により、レギュレータの裁定が常態(tài)化している。

目立ったのは、銀行が監(jiān)督管理を避けるために、証券會(huì)社、ファンド子會(huì)社、信託などとの提攜によって大量の業(yè)務(wù)を表の外に移転し、監(jiān)督?裁定を行い、金融リスクの膨張と暴走のリスクをもたらすことである。

4）監(jiān)督管理競爭、協(xié)調(diào)メカニズムが不足している。

金融監(jiān)督部門はまず、傘下の金融機(jī)関の業(yè)務(wù)革新と発展を競い、各種の革新が絶えない。

2008年12月4日、「銀行と信託會(huì)社の業(yè)務(wù)提攜ガイド」を印刷配布し、2012年10月に証券會(huì)社の資本管理業(yè)務(wù)を一里塚的に緩和しました。

その後、相次いで金融機(jī)関の監(jiān)督を強(qiáng)化し、4月には債務(wù)市場(chǎng)が揺れた。

2017年4月三四四特定項(xiàng)目検査、2017年4月に「信託業(yè)務(wù)監(jiān)督管理分類試行業(yè)務(wù)実施方案」を発行し、2017年5月に初めて全面的にチャネル業(yè)務(wù)を禁止する。

全國金融業(yè)務(wù)會(huì)議を展望すると、次のような信號(hào)が伝達(dá)されると思います。

監(jiān)督?管理の調(diào)整を強(qiáng)化し、監(jiān)督?管理の裁定を防止し、統(tǒng)一基準(zhǔn)に従って、裁定を解除し、監(jiān)督?管理を貫き、監(jiān)督?管理を破って、監(jiān)督?管理を段階的に改善し、統(tǒng)計(jì)を規(guī)範(fàn)化するなどの方向に展開し、金融改革と実體改革の協(xié)調(diào)を通じて、マクロ慎重とミクロ慎重な監(jiān)督管理を結(jié)合し、資本金融の効率を向上させ、効果的に実體経済にサービスする。

2）分業(yè)を機(jī)能監(jiān)督管理に監(jiān)督する。

機(jī)能監(jiān)督管理は根本的な対策であり、機(jī)能監(jiān)督は金融イノベーションによる「監(jiān)督真空」を除去することができる一方、監(jiān)督基準(zhǔn)の不統(tǒng)一による「監(jiān)督管理の裁定」を減らすことができる。

機(jī)能監(jiān)督管理は、経営業(yè)務(wù)の性質(zhì)に基づき、監(jiān)督管理対象の金融監(jiān)督管理モデルを區(qū)分する。

3）マクロ慎重な監(jiān)督管理を引き続き強(qiáng)化し、中央銀行を強(qiáng)化する。

財(cái)新などのメディアによると、銀行のマクロ慎重管理における中央銀行の主導(dǎo)的役割を効果的に発揮するため、金融協(xié)調(diào)委員會(huì)を「一行三會(huì)」の上に設(shè)置する。

中國は2016年からさまざまな準(zhǔn)備金の動(dòng)的調(diào)整メカニズムをマクロ慎重評(píng)価システム（MPA）にアップグレードし、金融機(jī)関の行動(dòng)を多次元的に誘導(dǎo)し、「

＋マクロ慎重政策”両支柱コントロールの枠組み。

4）監(jiān)督管理基準(zhǔn)を統(tǒng)一する。

統(tǒng)一監(jiān)督管理基準(zhǔn)は大勢(shì)の赴くところであり、監(jiān)督管理の裁定をなくす前提條件である。

資産管理業(yè)界では、統(tǒng)一資産管理業(yè)務(wù)監(jiān)督基準(zhǔn)は、資産管理機(jī)構(gòu)の真実なリスク組み合わせと資産配置狀況の把握に有利である。監(jiān)督管理政策の執(zhí)行力と監(jiān)督効率を向上させ、監(jiān)督管理の裁定を防止する。

5）監(jiān)督管理の裁定を解除する。

さらに監(jiān)督管理部門間の疎通と協(xié)調(diào)を強(qiáng)化し、同じ種類の業(yè)務(wù)の異なる業(yè)種の資本監(jiān)督管理標(biāo)準(zhǔn)の協(xié)調(diào)一致を推進(jìn)し、市場(chǎng)の公平競爭を促進(jìn)し、監(jiān)督管理の裁定を防止する。

6）レバーを安定レバーに下げる。

李克強(qiáng)首相は先日「金融の安定運(yùn)行」を強(qiáng)調(diào)し、フィナンシャルタイムズは「金融の安定運(yùn)行は安定した金融レバレッジ」と解読した。

易綱は近く「テコに行くならまずテコを安定させる」と述べ、レバレッジの増速が下がってきた。

17年上半期、金融レバレッジは一定の効果を収め、6月M 2の成長率は10%を割り込み、9.4%となった。

08年の金融危機(jī)後、元の金融監(jiān)督管理システムと金融システムの不協(xié)和が明らかになり、金融監(jiān)督システムは金融システムの自由化、混亂化と革新化の波についていけず、危機(jī)に対して現(xiàn)れた市場(chǎng)力とルールの不足、効率を重視しすぎて公平、ミクロ、マクロ監(jiān)督管理の欠陥を軽視し、主要先進(jìn)経済體は金融監(jiān)督管理の積弊を排除することに力を入れています。

危機(jī)後、各國は中央銀行の通貨政策と金融監(jiān)督に不協(xié)和性があるという見方を変えました。中央銀行は危機(jī)後、マクロ的な慎重管理の機(jī)能を擔(dān)うとともに、通貨政策機(jī)能の制定と相互補(bǔ)完と完備を図ることができると考えています。この理念に基づいて、世界的な金融監(jiān)督管理體制は重大な改革を行い、各國は中央銀行の金融監(jiān)督管理における主導(dǎo)的地位を強(qiáng)化しました。

危機(jī)後、複數(shù)の國際組織が世界のマクロ慎重な監(jiān)督管理を強(qiáng)化する上で貢獻(xiàn)しました。BISはシステム的な重要な資本付加と逆サイクル資本に対する監(jiān)督管理要求を提出しました。2009年4月にコストFSBは世界的なマクロ慎重な金融監(jiān)督管理を強(qiáng)化することを目指しています。

2010年G 20サミットにおいて、FSBは正式にSIFIの監(jiān)督管理枠組みを提出し、世界的な監(jiān)督管理改革の基調(diào)を確立しました。つまりシステム重要性金融機(jī)関を重點(diǎn)とした監(jiān)督管理対象にして、マクロ慎重とミクロ慎重を結(jié)合した監(jiān)督管理措置を手段として、最終的に金融システムの安全と安定を高める最終目標(biāo)を達(dá)成しました。

この過程で、米歐は金融からレバレッジに行き、アメリカはサブプライムローン危機(jī)の後、2008-2011年の金融レバレッジに行き、ヨーロッパは主権債務(wù)危機(jī)の後、2011-2012年の金融レバレッジを経て、相次いでレバレッジサイクルに入りました。

アメリカは金融危機(jī)後、マクロ慎重とミクロ慎重を強(qiáng)化する。

アメリカは相次いで「金融監(jiān)督改革法案」と「Dodd-フランクウォールストリート改革と消費(fèi)者保護(hù)法案」を公布し、マクロ慎重とミクロ慎重を強(qiáng)化し、規(guī)制體制を調(diào)整し、消費(fèi)者の権益保護(hù)などを強(qiáng)調(diào)しました。

監(jiān)督管理システムの改革については、主に以下の點(diǎn)があります。

FRBの伝統(tǒng)的な最後の貸し手機(jī)能を保留するほか、システムの重要銀行、証券、保険、金融持ち株會(huì)社及び金融インフラなどを全面的に監(jiān)督することを授與します。

金融機(jī)関のデータと情報(bào)を取得することによって、システムの重要性機(jī)構(gòu)を識(shí)別し、金融システムの安定を脅かす要因と監(jiān)督管理の脆弱性を認(rèn)識(shí)し、監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)に提案を調(diào)整する。

新しい法案は既存の監(jiān)督管理機(jī)関を再編し、金融監(jiān)督機(jī)構(gòu)はFRB、連邦預(yù)金保険會(huì)社、通貨監(jiān)理署と國家信用社管理局の4つに統(tǒng)合されました。

アメリカのレバレッジ金融政策と規(guī)制政策の協(xié)力は參考になる。2009-2014年FRBはゼロ金利とQEを長期的に実施したが、不動(dòng)産と商業(yè)銀行のレギュレータアップグレードに対し、ボルクの法則を?qū)g施し、レバレッジ率を制御した。

修復(fù)され、経済は持続可能な回復(fù)軌道に入る。

ボルカーの法則の核心は銀行が自営的な投資業(yè)務(wù)に従事することを禁止することと、銀行の所有、投資またはヘッジファンドと私募ファンドを禁止することである。

ボルカーの法則は、銀行の業(yè)務(wù)規(guī)模と範(fàn)囲を効果的に制限し、銀行のシステム的なリスクを減らし、「大きいが倒れない」という道徳的リスクの再発を防ぐとされています。

その內(nèi)容は主に以下の3つの點(diǎn)があり、金融市場(chǎng)に対する「レバレッジに行く」を?qū)g現(xiàn)できる。

一つは商業(yè)銀行の規(guī)模を制限することです。

単一の金融機(jī)関が貯蓄預(yù)金市場(chǎng)に占めるシェアは10%を超えてはいけないと規(guī)定し、銀行の過度の借金による投資能力を制限した。

第二に、銀行が自己資本を利用して自営取引を制限することである。

第三に、銀行が私募基金とヘッジファンドに対する投資を所有または資金援助することを禁止し、銀行が伝統(tǒng)的な貸借業(yè)務(wù)とレバレッジ、ヘッジ、私募などの高リスク投資活動(dòng)との間に明確な境界線を畫している。

08年の金融危機(jī)はEUの舊來の監(jiān)督管理システムの問題が多いことを示しています。EUレベルの監(jiān)督管理枠組みが緩慢で、危機(jī)処理の面での対応が不足しています。

危機(jī)後、EUの金融監(jiān)督の枠組みに大きな変化が生じた。

2009年6月、歐州連合理事會(huì)は「歐州連合金融監(jiān)督管理體系改革」の案を採択し、2つの新しい監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)を設(shè)立することを提案しました。マクロ的な慎重管理を擔(dān)當(dāng)する歐州連合システムリスク監(jiān)督委員會(huì)（ESRC）とミクロの慎重な監(jiān)督管理を擔(dān)當(dāng)するヨーロッパの金融監(jiān)督管理システム（ESFS）が共同でアメリカの金融監(jiān)督管理を?qū)g行することになりました。

中國の現(xiàn)在の「一行三會(huì)」の金融監(jiān)督管理システムは、全體的に見れば、分業(yè)監(jiān)督の體系を?qū)g施し、分業(yè)監(jiān)督の下で、各監(jiān)督管理部門はそれぞれその分野に対して責(zé)任を負(fù)い、主に営業(yè)許可証を通じてコントロールしていますが、金融機(jī)関の混業(yè)、業(yè)務(wù)交差の発展に伴い、分業(yè)管理の體系はますます不適切になりつつあります。

金融混亂が激化しているため、いずれの単一の監(jiān)督管理主體も監(jiān)督管理機(jī)関の業(yè)務(wù)範(fàn)囲を完全にカバーすることができず、中國の金融監(jiān)督管理體制の調(diào)整の需要が絶えず上昇している。

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