2017年、中央銀行の通貨政策基調(diào)は依然として「穏健」であるが、中身は昨年より明らかに変化しており、レバーを回し、バブルを押しのけ、リスクを防ぐことが政策考量の重要な要素となっている。

業(yè)界関係者によると、昨年および以前の比較的長い間、金融市場全體の資金面が比較的に緩いため、多くの金融機関は期限のずれや利食い投資の動力と機會がある。

実際には、多くの機関が一晩中の短期資金を取り壊し、片手で投資期間の長い資産を借りることで安定した収益を得ることができますが、全體の銀行間の市場金利が低い水準(zhǔn)に安定している時には、このような収益方式はほとんどリスクがありません。

現(xiàn)在の市場の核心的な問題は二つのグループのゲームにあります。一方でレバレッジに行って初歩的な成果を収め、市場の監(jiān)督管理はもう終わりに近いと考えています。

この二つのゲームは短期的に見れば、市場の希望方向に変化しているようで、市場の楽観的な感情が持続的に発酵しています。しかし、中期的に見れば、中央銀行の通貨政策も銀監(jiān)會の金融監(jiān)督ももっと確定的で持続的な方向に向かっています。

私達は依然として維持しています

短期はまだ底を筑いていますが、將來はさらに上の空間という判斷があります。

第一に、安定レバーの予備結(jié)果は、監(jiān)督の終了を意味しません。

月曜日に中央銀行の易綱副総裁は、「レバーに行くのはまずしっかりしたレバーで、レバーの増速を下げます。

今から見れば、初歩的な結(jié)果があります?！?/p>

これはレバレッジの目標(biāo)をほぼ達成することを意味していますか？將來の政策は緩和に転じ、金融政策は緩和に転じることになりますか？私達はこの観點を認めません。

まず、安定レバーはレバーを押すのと同じではない。

初歩的な結(jié)果は、現(xiàn)在の安定したレバレッジの目標(biāo)は実現(xiàn)されていないと説明していますが、まだ効果が見られます。これからもっと多くの仕事があります。一方で、レバレッジはレバレッジに行く第一歩にすぎないと説明しています。レバレッジを安定させるためにレバレッジに行くプロセスはまだ始まっていません。

その次に、監(jiān)督管理の未來は依然として任重くて道は遠いです。

現(xiàn)在のところ、規(guī)制が実現(xiàn)した成果は過去の膨張が速すぎた金融レバレッジの成長速度を鈍化させただけで、レバレッジの保有レベルは本格的に低下していない。

過去數(shù)年間、同業(yè)者の業(yè)務(wù)拡大を通じて金融レバレッジには巨大なリスクが含まれており、レバレッジが本格的に処理されてこそ、このプロセスは今のところ始まったばかりかもしれません。

債務(wù)市場にとって、過去數(shù)年間の同業(yè)レバレッジの核心は債務(wù)市場のてこにあり、銀行委員會の外で最終的にドッキングしたのは多くの債券類の資産であり、現(xiàn)在のところ、債務(wù)市場では大規(guī)模な売りの気配は見られません。

今後もレバレッジを進めていくと、債務(wù)市場は依然として圧力の放棄に直面しています。

第二に、投資信託の規(guī)模の低下は少し速いです。

6月22日銀監(jiān)會は慎重に規(guī)制局の副局長を規(guī)制して國で新しく風(fēng)を吹く會の上で紹介して、5月末、銀行の資産管理の規(guī)模は28.4兆元で、前景は少し下がります。

2016年銀行の投資信託年報と2017年5月、6月の銀監(jiān)會のドライヤーの発表データによると、2016年12月、2017年3月、4月、5月の銀行の資産管理規(guī)模はそれぞれ29.05兆、28.9兆、30兆、28.4兆です。

3月4月の投資信託規(guī)模の変動には季節(jié)要因があります。

3月の投資信託規(guī)模の低下には季節(jié)的要因がありますが、一般的に3月の投資信託の規(guī)模は年初レベルを下回りません。今年の第一四半期の投資信託発行が冷え込みました。

金融はてこに行って同業(yè)の資産管理の収縮に影響します。

2014年-2016年5月の投資信託規(guī)模はそれぞれ0.6兆元、1.02兆元、0.28兆元増加しましたが、今年5月の投資信託市場は金融監(jiān)督管理政策の影響を受け、規(guī)模は前月比1.6兆元減少しました。

投資家の構(gòu)造データがないにもかかわらず、同業(yè)の投資信託だけが大きな下落空間があることを考慮して、これは現(xiàn)在の金融のレバレッジ、圧縮銀行の同業(yè)チェーンの監(jiān)督管理方向と一致している。

普通の投資信託は同業(yè)の投資信託に取って代わることができなくて、銀行の配置の需要は下がります。

5月以來、銀行は徐々に個人と機関の投資信託の予想?yún)б妞蛏悉菠皮蓼筏郡⑼顿Y信託の規(guī)模は依然として明らかに低下しています。これは一般投資信託が主に住民の財産の成長に依存しています。

したがって、銀行の自己調(diào)査と改善が徐々に進められている中で、第3四半期の投資信託規(guī)模は依然として好転しにくく、銀行の配置力は明らかに回復(fù)しない。

第三に、中央銀行のバスケットバックの流動性が市場に與える影響は徐々に明らかになります。

短期的には四半期末の財政預(yù)金の投入の影響を受けて、中央銀行が引き続き回収流動性を維持しても、資金面は依然として緩和されているが、中央銀行が引き続き水をくみ上げるにつれて、流動性に対するマイナス影響は徐々に現(xiàn)れてくるだろう。

特に、今週後半と7月初めには、シーズン末の時點では、中央銀行の安定した資金面の必要性が著しく低下し、公開市場の期限が次第に増加するに伴って、中央銀行の大體の率は減量を通して継続的に回収流動性を継続します。

今週後半には2800億円の逆買い戻しがもうすぐ期限になりますので、7月上旬に逆買い戻し＋MLFの期限切れの規(guī)模は7095億元に達しました。中央銀行は徐々に流動性を回収して資金面のマイナス影響を軽視できなくなりました。

第四に、インフレは全體的に溫和で、6月のCPIは前年同期または1.6%に回復(fù)し、PPIは前年同期または5.5%に減少した。

豚肉の減少幅が縮小し、野菜の循環(huán)が回復(fù)したため、6月の食品価格は小幅幅より0.3%下落し、歴史的な季節(jié)平均よりやや低かった。

原油価格の影響を受けて、非食品の面でCPIに対する影響は弱まり、6月のCPIは同時期に1.6%まで回復(fù)し続け、基數(shù)効果の影響を受けて、PPIは同時期に反落速度は5.5%まで低下した。

一、債券市場展望：安定レバーの予備結(jié)果は、監(jiān)督の終了を意味しない。

月曜日の早場の債務(wù)市場は取引が比較的あっさりしていて、先物は高く開かれていますが、現(xiàn)物の変動は大きくなく、午後は監(jiān)督管理の影響を受けて、先物はさらに高くなり、現(xiàn)物の収益率も普遍的に下りてきました。

後期に私達は注目します。

第一に、安定レバーは予備結(jié)果があるという意味ではありません。

の終了です。

月曜日にメディアの報道によると、中央銀行の易綱副総裁は第9回中米商工業(yè)指導(dǎo)者と元高官と対話し、「テコに行くのはまずしっかりしたテコで、レバレッジの増速を下げたい」と述べました。

今から見れば、初歩的な結(jié)果があります。」

これはレバレッジの目標(biāo)をほぼ達成することを意味していますか？將來の政策は緩和に転じ、金融政策は緩和に転じることになりますか？私達はこの観點を認めません。

まず、安定レバーはレバーを押すのと同じではない。

簡単な表現(xiàn)から見れば、現(xiàn)在の安定したレバレッジの目標(biāo)は実現(xiàn)されていないという初歩的な結(jié)果がある一方で、將來はもっと多くの仕事があります。一方で、レバレッジはレバレッジに行く第一歩にすぎないと説明しています。レバレッジを安定させるためにレバレッジに行くプロセスはまだ始まっていないという意味です。

その次に、監(jiān)督管理の未來は依然として任重くて道は遠いです。

現(xiàn)在のところ、規(guī)制が実現(xiàn)した成果は過去の膨張が速すぎた金融レバレッジの成長速度を鈍化させただけで、レバレッジの保有レベルは本格的に低下していない。

過去數(shù)年間、同業(yè)者の業(yè)務(wù)拡大を通じて金融レバレッジには巨大なリスクが含まれており、レバレッジが本格的に処理されてこそ、このプロセスは今のところ始まったばかりかもしれません。

債務(wù)市場にとって、過去數(shù)年間の同業(yè)レバレッジの核心は債務(wù)市場のてこにあり、銀行委員會の外で最終的にドッキングしたのは多くの債券類の資産であり、現(xiàn)在のところ、債務(wù)市場では大規(guī)模な売りの気配は見られません。

今後もレバレッジを進めていくと、債務(wù)市場は依然として圧力の放棄に直面しています。

第二に、投資信託の規(guī)模の低下は少し速いです。

メディアの報道によると、6月22日の銀監(jiān)會の慎重な規(guī)制局の副局長は國で新たにドライヤーをかける會の上で紹介して、5月末、銀行の資産管理の規(guī)模は28.4兆元で、前月比は少し下がります。

2016年銀行の投資信託年報と2017年5月、6月の銀監(jiān)會のドライヤーの発表データによると、2016年12月、2017年3月、4月、5月の銀行の資産管理規(guī)模はそれぞれ29.05兆、28.9兆、30兆、28.4兆です。

3月4月の投資信託規(guī)模の変動には季節(jié)要因があります。

3月の投資信託規(guī)模の低下には季節(jié)的要因があり、シーズン末には一部の投資信託資金が表に戻りますが、一般的に3月の投資信託規(guī)模は2月に比べてわずかに減少しています。年初レベルを下回りません。今年の第一四半期の投資信託発行が冷え込みました。

金融はてこに行って同業(yè)の資産管理の収縮に影響します。

2014年-2016年5月の投資信託規(guī)模はそれぞれ0.6兆元、1.02兆元、0.28兆元増加しましたが、今年5月の投資信託市場は金融監(jiān)督管理政策の影響を受け、規(guī)模は前月比1.6兆元減少しました。

投資家の構(gòu)造データがないにもかかわらず、2016年には一般個人、機構(gòu)顧客、個人銀行、同業(yè)者の資産管理はそれぞれ1.82兆元、0.32兆元、0.42兆元、2.99兆元増加し、同業(yè)者の資産管理だけが大幅に減少する空間があり、これは現(xiàn)在の金融去レバー、圧縮銀行の同業(yè)者チェーンの管理方向と一致している。

普通の投資信託は同業(yè)の投資信託に取って代わることができなくて、銀行の配置の需要は下がります。

5月以來、銀行は徐々に個人と機関の投資信託の予想?yún)б妞蛏悉菠皮蓼筏郡⑼顿Y信託の規(guī)模は依然として明らかに低下しています。これは一般投資信託が主に住民の財産の成長に依存しています。

したがって、銀行の自己調(diào)査と改善が徐々に進められている中で、第3四半期の投資信託規(guī)模は依然として好転しにくく、銀行の配置力は明らかに回復(fù)しない。

第三に、

バックケージの流動性が市場に與える影響は徐々に明らかになる。

月曜日には中央銀行は、2番目の取引日を続けて、逆買い戻し操作を停止し、ネットバックは500億円で、これは中央銀行の5日間連続の取引日となっています。

短期的には四半期末の財政預(yù)金の投入の影響を受けて、中央銀行が引き続き回収流動性を維持しても、資金面は依然として緩和されているが、中央銀行が引き続き水をくみ上げるにつれて、流動性に対するマイナス影響は徐々に現(xiàn)れてくるだろう。

特に、今週後半と7月初めには、シーズン末の時點では、中央銀行の安定した資金面の必要性が著しく低下し、公開市場の期限が次第に増加するに伴って、中央銀行の大體の率は減量を通して継続的に回収流動性を継続します。

今週後半には2800億円の逆買い戻しがもうすぐ期限になりますので、7月上旬に逆買い戻し＋MLFの期限切れの規(guī)模は7095億元に達しました。中央銀行は徐々に流動性を回収して資金面のマイナス影響を軽視できなくなりました。

第四に、インフレは全體的に溫和で、6月のCPIは前年同期または1.6%に回復(fù)し、PPIは前年同期または5.5%に減少した。

月曜日の統(tǒng)計局が発表した6月中旬の50都市の物価データによると、豚肉のチェーンの下落幅は縮小し、野菜のサイクルはマイナスからプラスに転じ、中旬には食品価格が小幅に上昇し、流通分野で価格が上昇した。

以上のように、現(xiàn)在の市場の核心問題は二つのグループのゲームにあります。一方でレバレッジに行って初歩的な成果を収め、市場の監(jiān)督管理はもう終わりに近いと考えています。

この二つのゲームは短期的に見れば、市場の希望方向に変化しているようで、市場の楽観的な感情が持続的に発酵しています。しかし、中期的に見れば、中央銀行の通貨政策も銀監(jiān)會の金融監(jiān)督ももっと確定的で持続的な方向に向かっています。

私たちはまだ金利を維持していますが、短期的にはまだ底を築き続けています。今後もさらなる上昇空間の判斷があります。

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