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森馬服飾：実控人夫婦の計(jì)18億円の経営不振が際立っている。

2019/6/4 11:38:00 11826

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二日前、浙江上場(chǎng)會(huì)社の森馬服飾（002503）は権益変動(dòng)報(bào)告書を発表しました。

會(huì)社の株主邱艶芳は5月31日に《株式譲渡協(xié)議》に署名し、會(huì)社の総株価5%の協(xié)議を王耀海に譲渡した。株式を譲渡する予定の価格は人民元1株當(dāng)たり9.69元で、譲渡価格は合計(jì)13.08億元である。今回の権益変動(dòng)後、邱艶芳は會(huì)社の6.26%の株を持ち、王耀海は5%の株を持っています。

邱艶芳は森馬服飾會(huì)長の邱光和の娘であり、會(huì)社の実務(wù)管理者の一人であり、譲渡前に會(huì)社の11.26%の株式を持っていたことが分かりました。

邱艶芳の今回の株式譲渡以外に、會(huì)社のもう一人の実利控人周平凡の最近の操作も私達(dá)の注意を引き起こしました。

周の平凡な身分は森馬服飾の副會(huì)長で、邱艶芳の夫で、同花順F 10の中で高管株の変動(dòng)データの中にたっぷり6ページがあります。2018年11月29日現(xiàn)在28回の減持操作があり、合計(jì)5398.98萬株の森馬服飾株式を減損しました。

また、邱艶芳はこれまでに805.7萬株の減持操作を行ったことがあります。私たちは夫婦のために勘定を済ませました。もし今回の邱艷芳が成功的に譲渡できれば、夫婦は昨年11月末から今まで合わせて18.81億元をカバーできます。

二人の身分は全部森馬服飾の董事長と最大株主の邱光と密接に関係しています。夫婦のこの期間の連続的な減少は會(huì)社の狀況に対して疑いを持たせざるを得ません。

注目すべきなのは、森馬服飾の近年の業(yè)績は悪くなく、會(huì)社2018年財(cái)務(wù)報(bào)告によると、會(huì)社は2018年1-12月に営業(yè)収入157.19億元を?qū)g現(xiàn)し、同30.71%増、純利益は16.94億元で、同48.83%増となり、上場(chǎng)してから現(xiàn)在の純利益の動(dòng)向は全體的に揺れ動(dòng)く様相を呈している。

しかし、その業(yè)績の裏には時(shí)限爆弾の在庫が隠されている。

2018年報(bào)告期末、森馬服飾の在庫殘高が急増し、數(shù)値は44.17億元で、昨年より85.28%増加した。會(huì)社は高額在庫品について、秋冬の衣料品の販売規(guī)模の増加及び雙十一電気メーカーの販売増加に対応していると説明しています。

しかし、會(huì)社の數(shù)年來の在庫によっては、このような言い方は練れません。會(huì)社の數(shù)年來の3四半期と4四半期の財(cái)務(wù)データを比較すると、その今年の大幅な増加の在庫は正常ではないことが分かります。

この部分の在庫は一體何ですか？森馬服飾が披露した在庫明細(xì)によると、44.17億の在庫殘高のうち42.48億元は在庫商品の欄にある。「経営者管理」の報(bào)道によると、森馬服飾はライトアセットの仮想経営の運(yùn)営モデルを採用しています。會(huì)社は自分で生産しないで、ない工場(chǎng)は主に販売代理店を主としています。だから在庫の中の在庫商品はほとんど既製服かディーラーが返品します。

上昇している棚卸資産の殘高に比べて、在庫の回転率は徐々に低下している。2019年第一四半期の在庫回転率は0.57です。また、2014年から森馬服飾の在庫回転率は低下し、回転速度はますます遅くなりました。

桐の木の下の會(huì)計(jì)士たちはこれに対して分析しています。在庫の規(guī)模が増えている一方で、だんだん回転速度が落ちています。季節(jié)性が強(qiáng)く、時(shí)代の移り変わりが速いアパレル業(yè)界にとって、時(shí)限爆弾が埋蔵されているのと同じです。

森馬服飾が背負(fù)っているリスクはこれだけではなく、仮想経営モデルのため、會(huì)社の9905店舗のうち8407店が加盟店であり、これらの加盟店はコピー自営店の販売モデルを通じてレイアウトし、急速に増殖している。急速に増加した加盟店の數(shù)は絶えず森馬服飾の利益を分け合い、會(huì)社のために大量の在庫を負(fù)擔(dān)し、市有率を拡大するために森馬も引き続き加盟者により多くの優(yōu)遇政策を提供します。また、8407社の加盟店でも森馬服飾の中間コストが増加します。

一方、森馬服飾は粗利率が増加する中、純利率が減少しつつあることを明らかにしているようです。

今回の邱艶芳と周平凡の二人の減少に戻ります。2018年10月30日に、夫婦が初めて披露した減持前開示公告には一部の減持の原因が述べられている。

株主の周平凡、邱艶芳の個(gè)人資金需要に鑑み、會(huì)社の実際支配者及び関連者の株式保有比率が高いことを考慮して、會(huì)社の株式市場(chǎng)の流動(dòng)性が比較的に悪く、會(huì)社の株式市場(chǎng)の流動(dòng)性を高めるために、會(huì)社の株主構(gòu)造を改善する。

會(huì)社の株の流動(dòng)性を向上させるために、つまり投資家が買えないのを心配して、少し安くして、投資家が買いやすいです。この奇妙な理由はすでに資本市場(chǎng)で何度も見られています。2011年に森馬服飾が発売され、実働期間は36ヶ月です。流動(dòng)性のために、會(huì)社の株構(gòu)造を改善し、持ち前を減らせば、2014年3月に操作が可能になります。

森馬服飾の高額在庫と相まって、今の會(huì)社経営モデルの危機(jī)は明らかになってきましたが、今のところ解決できないこともありません。森馬服飾はすでに解決策が見つかっており、18.81億円の現(xiàn)金は夫婦の欠點(diǎn)のためのお金です。