改革発展のキーポイント年後、直面するのは百年ぶりのチャンスです。この年、中國(guó)資本市場(chǎng)は新たな様相を呈しています。世界市場(chǎng)の參加者はこの変化をどう見ていますか？

12月5日、中央放送局の広東港澳大灣區(qū)本部と南方財(cái)経全メディアグループが主催し、21世紀(jì)の経済報(bào)道による「革新と開放の中國(guó)資本市場(chǎng)――2019南方財(cái)経國(guó)際フォーラム」が広州市の保利洲際ホテルで開催された。

今回のフォーラムでは、上海証券取引所（以下、上交所といいます）、東京証券取引所、ロンドン証券取引所（以下、倫交所といいます）、シンガポール証券取引所を含む世界的に有名な取引所の代表を招きました。中國(guó)資本市場(chǎng)の対外開放と取引所の相互接続の機(jī)會(huì)をめぐって、これらのヘビー級(jí)のゲストはそれぞれ自分の意見を述べています。

施東輝-甘俊摂

積極的に雙方向協(xié)力を推進(jìn)する

2019年を振り返ってみると、中國(guó)資本市場(chǎng)の対外開放は大きな一歩を踏み出しました。その中で取引所間の相互接続は濃厚な色彩を帯びています。

6月17日、中國(guó)証券監(jiān)督會(huì)とイギリス金融行動(dòng)監(jiān)督管理局は上海倫通の『共同公告』を発表し、原則として上交所と倫交所の上海倫通を承認(rèn)した。同日、上交所上場(chǎng)會(huì)社華泰証券株式有限公司が発行した上海倫は世界初の預(yù)託証書（GDR）製品を倫交所に上場(chǎng)させた。

倫交所の首席代表のエドワード氏によると、上海倫通の早期評(píng)価は非常に積極的で、このような構(gòu)造が深いビジネス基盤に根ざしているからだという。

彼は「中國(guó)は國(guó)際化を推進(jìn)しており、中國(guó)企業(yè)も積極的に買収し、新たな顧客を育成し、ヨーロッパとイギリスの市場(chǎng)に進(jìn)出している。中國(guó)企業(yè)は確かに海外で資金を集めることで買収を?qū)g現(xiàn)する必要があります。GDRは非常に魅力的で成熟した製品で、ロンドンの市場(chǎng)上はGDRを含む持分商品は世界中で広く受け入れられている買収貨幣です。それは市場(chǎng)の基本的な需要に合致しています。グローバル化の大きな流れにも呼応しています。この商品の発売はその時(shí)と同じで、引き続き進(jìn)めます。

中國(guó)と海外資本市場(chǎng)の相互接続の重要な標(biāo)識(shí)として、上海倫通はすでに半年近く平穏に運(yùn)行しています。西はGDRに向かって一連の進(jìn)展を遂げた後、市場(chǎng)関係者も期待しています。

エドワードは、東向CDRがいつ現(xiàn)れますか？具體的なスケジュールはまだ確定していませんが、イギリスの上場(chǎng)會(huì)社は中國(guó)市場(chǎng)でCDRを発行することに興味があります。

彼は「イギリス會(huì)社が中國(guó)で発売し、CDを発売することには強(qiáng)い基本的な推進(jìn)要因がある。富時(shí)の100分の株の中には國(guó)際市場(chǎng)からの収入が多く、中國(guó)市場(chǎng)からの収入があります。イギリスの會(huì)社は中國(guó)で上場(chǎng)して取引してその知名度を増加することができて、たとえば多くの証券會(huì)社の研報(bào)の覆うことができます。これはイギリスの會(huì)社にとって必要です。東向CDRはまだ具體的なスケジュールはありませんが、これは確かに市場(chǎng)のニーズに合っています。

上海倫通を除いて、ここ一年の準(zhǔn)備を経て、2019年6月25日に、上交所と日本取引所グループ（以下、日交所グループという）はそれぞれ中日ETF交流開通式を行い、4匹の日中ETF交流製品は上交所で成功的に発売されました。

エドワード-甘俊摂

東京証券取引所北京事務(wù)所の首席代表の逯故郷は円卓フォーラムで「ETFの交流は非常に良好なスタートである」と指摘しました。私たちは上交所と今後どのようにして製品があるかということを?qū)g現(xiàn)しています。また、どの分野で新製品が開発されますか？しかし、良いスタートは成功の半分です。また、中國(guó)関連の取引所との協(xié)力は全方位的で、単獨(dú)の製品に限らず、未來には他のお互いの學(xué)び方もたくさんあります。

上交所資本市場(chǎng)研究所の施東輝所長(zhǎng)によると、上交所の対外開放は主に三つの面をめぐって推進(jìn)されている。

第一に、投資家と資金面の相互接続は、2014年に上海港通を発売し、國(guó)內(nèi)外の投資家の雙方向投資と資金の相互接続を?qū)g現(xiàn)することを代表しています。第二に、上場(chǎng)會(huì)社の融資の相互接続は、2019年6月にロンドン証券取引所と上海倫通を開始しました。華泰証券発行の初のGDR商品は倫交所に上場(chǎng)して、上場(chǎng)會(huì)社の融資を?qū)g現(xiàn)しました。第三に、取引商品を通じて國(guó)內(nèi)外の市場(chǎng)との連攜を?qū)g現(xiàn)する。取引所のETF市場(chǎng)は非常に特色があります。以前は中國(guó)企業(yè)株のETF、恒生指數(shù)のETFを?qū)毪筏蓼筏俊％攻骏螗扩`ド＆プアーズ500種指數(shù)ETF、ナスダック100種指數(shù)ETF、そしてドイツのDAX 30 ETFを?qū)毪筏蓼筏?。今年?月に東京証券取引所と中日ETFの交換を始めました。

もう一つの円卓討論に參加したシンガポール証券取引所は、國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)との提攜方式は主に國(guó)內(nèi)企業(yè)からシンガポール証券取引所に上場(chǎng)すると表明しました。

シンガポール証券取引所北京事務(wù)所の謝采代表は「シンガポール証券取引所派生品の業(yè)務(wù)は比較的よく発展しており、派生品業(yè)務(wù)と証券業(yè)務(wù)は取引所の収入の半分を占めている。もう一つの主要な業(yè)務(wù)はデータ業(yè)務(wù)で、ここ數(shù)年來取引の上昇を通じて、新しい交通機(jī)関はいくつかの既存のデータ資源を包裝して、市場(chǎng)に推し進(jìn)めています。これらのデータはより大きな透明性で優(yōu)勢(shì)があります。

また、謝采は、現(xiàn)在中國(guó)から新交所に上場(chǎng)する企業(yè)の中で、不動(dòng)産企業(yè)が一番多いと述べました。新交所の不動(dòng)産信託が有名で、不動(dòng)産の多様性が非常に高いため、各種の資産は不動(dòng)産信託の方式で包裝されます。物流データセンターを含めて、資産証券化もできます。

現(xiàn)在、新交所が主に推した不動(dòng)産、醫(yī)療健康、科學(xué)技術(shù)などのプレートを重點(diǎn)的に発展させるために、新交所は上場(chǎng)前の投資プラットフォームと、及び場(chǎng)外取引プラットフォームは多くの協(xié)力があります。例えば、外國(guó)為替、大口商品の場(chǎng)外市場(chǎng)など。

逯故郷-甘俊撮影

登録制の経験

今年のコーポレートボードは、登録制も中國(guó)資本の市場(chǎng)上で著地しました。

海外取引所の経験から見て、登録制度を推進(jìn)するにはどのような注意が必要ですか？エドワード氏は、登録制を?qū)g行することには畫期的な意義があると指摘しているが、他のプロジェクトと同様にリスクも並行している。

どのようにリスクを最小限に抑えるかについては、監(jiān)督管理と投資家教育が重要だと考えています。情報(bào)開示において、登録制は投資者がより全面的で正確な情報(bào)開示を獲得するのをより効果的に助けることができる。監(jiān)督管理以外に、投資家教育も重要な問題です。多くの取引所は投資家の教育をしています。あるいはより多くの投資家と対面する機(jī)會(huì)を提供しています。ロンドン証券取引所のすべての専門サービスプラットフォームは、データ、ドキュメント、ビデオなどの形式を通じて、投資家にできるだけ豊富な情報(bào)を入手して、より良い投資選択をするように助けます。

登録制は突破的なイノベーションだと思います。中國(guó)の投資家の教育面で大きな進(jìn)歩を遂げているのを見ました。未來の発展を期待しています。エドワードは述べた。

故郷も認(rèn)め、登録制度を推進(jìn)すると同時(shí)に、投資家の教育は重點(diǎn)の仕事である。彼は「投資家の教育においては、必ず個(gè)人投資家とリスクがどのようなものかを明確に説明しなければならない。これに対して東京証券取引所も多くの基礎(chǔ)的な仕事をしており、初めて市場(chǎng)に入った投資者に市場(chǎng)に入ってからどうすればいいかを把握できるようにする」と述べた。

また、登録制度の審査の問題について、監(jiān)督の承認(rèn)から取引所自身の承認(rèn)までは、発展の必然的な形式であると故郷は思っています。

逯故郷は「東京証券取引所は過去に長(zhǎng)い間、企業(yè)の上場(chǎng)も日本當(dāng)局によって承認(rèn)された。後期には法規(guī)制度の整備に伴って、日本當(dāng)局も取引所レベルに権限を委譲した。しかし、取引所レベルの審査は審査機(jī)関の獨(dú)立性を反映しなければならない。日本証券取引所傘下の4つの機(jī)関の中の一つは、企業(yè)の上場(chǎng)審査を?qū)熼Tとする自律法人である。個(gè)人的にも、法的な仕組みを前提に上場(chǎng)審査や上場(chǎng)審査の獨(dú)立性が重要だと思います。

ありがとうございます

互いに思いを通じる

両社の海外取引所は登録制に関する成熟した経験を共有した後、上交所と他の地域取引所との間で交流した経験を共有しました。

シュ東輝氏は「第一に、海外投資家の取引習(xí)慣を尊重し、成熟した市場(chǎng)共通のルールと実踐を尊重する」と述べた。例えば私達(dá)と倫交所の協(xié)力は通行の規(guī)則と設(shè)計(jì)を考慮して、投資家がGDRとA株の間で雙方向に転換するのに便利です。第二に、相互接続の関連機(jī)構(gòu)と制度の手配を絶えず改善し、最適化する。第三に、中國(guó)モデルと方案の輸出を重視し、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)にもいくつかの良いやり方と実踐があり、國(guó)外市場(chǎng)の參考になる。例えば、中國(guó)の貫通式の監(jiān)督管理、技術(shù)の進(jìn)歩によって、見抜き式の口座體系を設(shè)置することは、監(jiān)督管理にとって非常に便利である。

將來の取引所と他の取引所との提攜の形を想像しながら、シュウジ氏は「提攜は2つのレベルのことであり、一つは市場(chǎng)レベルの協(xié)力であり、一つは2つの取引所間の協(xié)力である」と述べました。

最後に、シュ東輝氏は「具體的な提攜方式では、上交所は主に株式投資の形式をとっており、2015年と中國(guó)金融先物取引所及びドイツ取引所グループはフランクフルトで中歐國(guó)際取引所を設(shè)立しました。2017年、2018年にはパキスタンのカラチ証券取引所とバングラデシュのダッカ取引所にそれぞれ出資し、システム開発、情報(bào)交換、製品設(shè)計(jì)及び市場(chǎng)普及などから提攜を展開しました。將來、上交所は國(guó)家の新たな対外開放の戦略的機(jī)會(huì)を把握し、積極的に各國(guó)際業(yè)務(wù)のプロセスを推進(jìn)し、國(guó)際化の度合いを増大させ、世界レベルの取引所を建設(shè)することを模索します。