2020年春節(jié)休暇後の最初の取引日に、疫病の発生による不確実性の下で、A株は深さ調(diào)整が発生しました。上海は2746點(diǎn)を収め、7.72%の下落となりました。

初日の下げ幅はすでに既定の事実となり、深度調(diào)整の背後には、初日の下落後の負(fù)の感情が消化されるかどうか、大規(guī)模な資産配置において、持分類(lèi)資産はまだ配置価値があるかどうか、A株の業(yè)界配置ロジックが変化しているかどうかなどの考えが広がっています。

いわゆる兼聴則明、21世紀(jì)の経済報(bào)道記者は市場(chǎng)の関心を持ついくつかの問(wèn)題を持って、數(shù)人の首席経済學(xué)者、首席アナリスト、公募ファンドマネージャー及び有名な私募投資者を取材しました。

短期調(diào)整で底を築く

2月3日A株は深い調(diào)整がありました。當(dāng)日の調(diào)整は十分に市場(chǎng)の情緒を釈放しましたか？

新時(shí)代の証券副総裁兼首席経済學(xué)者の潘向東氏：A株の祝日後の最初の取引日に感情の流出が予想され、A株の下落幅と標(biāo)的になった富時(shí)の中國(guó)A 50指數(shù)は春節(jié)期間の減少幅はほぼ一致した。今後一週間の新規(guī)の疑い例と新規(guī)醫(yī)學(xué)観察例が減少傾向にあると、A株市場(chǎng)は中期的な底部領(lǐng)域を形成する可能性がある。

金融政策基金の劉安坤経理：2月3日の市場(chǎng)感情の釈放または終盤(pán)近くで、歴史的な疫病、突発的な負(fù)の事件の経験から見(jiàn)ると、指數(shù)の一日の下落率は7%を超える日數(shù)も指折り數(shù)えられています。私達(dá)はこれから市場(chǎng)が底をつぶして消化する段階に入ると思って、大體U型の動(dòng)きが現(xiàn)れて、底の向上の松葉點(diǎn)は疫病の増加の疑いと診斷の指標(biāo)の変化を観察しなければなりません。

國(guó)金証券のチーフストラテジスト、李立峰氏：ある程度の過(guò)程が必要だと思います。市場(chǎng)の情緒を転換するには一定の過(guò)程が必要です。短期的にはまだ不確実性があります。だから市場(chǎng)は後続の政策を打ち出して、政策の導(dǎo)入によって市場(chǎng)の情緒を逐次修復(fù)することができます。

「21世紀(jì)」：2月3日に北上資金が100億円を突破する現(xiàn)象をどう思いますか？これは北上資金と國(guó)內(nèi)市場(chǎng)の配置ロジックに違いがあるということですか？

潘向東：A株の深度調(diào)整が、外資の流入が加速しているということは、外資がA株に対する影響は短期的で、長(zhǎng)期的に見(jiàn)てもA株は世界資産の中で高い価格性能比を持っているということです。現(xiàn)在のA株は大幅に減少しており、むしろ配置の好機(jī)である。

劉安坤：北上資金の行為は反映しています。一日目の調(diào)整は確かにはっきりしています。休暇中の香港株の主要指數(shù)の下げ幅を超えて、A株の多くの株は再び長(zhǎng)期配置の価値を備えています。二日目には常連配置型ファンドをはじめとして、長(zhǎng)期債務(wù)を負(fù)擔(dān)しています。長(zhǎng)期負(fù)債、配置理念は確かに國(guó)內(nèi)市場(chǎng)の資金と一定の違いがあります。

李立峰：いろいろな要因によると思いますが、一方では週末の監(jiān)督層の積極的な指導(dǎo)で、証監(jiān)會(huì)、銀保監(jiān)會(huì)の積極的な指導(dǎo)を含めて、もう一つの面では、多くの株は下落している位置にあり、全然売れないので、資金の流出側(cè)は一定の制限を受けています。北上資金は中長(zhǎng)期に偏っているかもしれませんが、國(guó)內(nèi)の資金の一部は短期的または償還の圧力が強(qiáng)いかもしれませんので、やはり違っています。

A株の中長(zhǎng)期向上傾向を改めない

『21世紀(jì)』：中長(zhǎng)期から見(jiàn)て、A株の動(dòng)きは影響を受けるかどうか？

國(guó)泰君安証券首席マクロアナリストの高瑞東：新冠疫病は経済に対する衝撃が短いので、A株市場(chǎng)に対する衝撃も一時(shí)的です。わが國(guó)は資本市場(chǎng)の発展に非常に有利な大きな環(huán)境の中にあります。政策決定層の資本市場(chǎng)に対する重視度は未曾有のもので、資本市場(chǎng)の効率は絶えず高まっています。また、新たな利下げのサイクルが始まり、金融政策は引き続き柔軟で適度なものを保ちつつあるとともに、住民資産配置は歴史的に不動(dòng)産から金融資産への移行を開(kāi)始している。また、我が國(guó)の経済は2019年の年末からすでに短期的に底を築き、在庫(kù)サイクルが徐々に開(kāi)けていく兆しを見(jiàn)せています。このため、流行がA株に與える影響は短期的で、2020年通年のA株の動(dòng)きは、絶対に疫病によっては中止されません。私たちはA株の中長(zhǎng)期的な機(jī)會(huì)を非常に期待しています。

潘向東：短期的には金融市場(chǎng)に対する影響が大きいかもしれませんが、疫病が緩和されるにつれて、A株市場(chǎng)は中間底の地域を形成するかもしれません。投資家にとって、もし短期操作に屬するならば、短期の動(dòng)きは疫病の変化によって把握しなければならなくて、もし中長(zhǎng)期の投資家だならば、実はこのような変動(dòng)は無(wú)視できます。

重陽(yáng)投資総裁王慶：ここ數(shù)年來(lái)のレバレッジ政策の調(diào)整を経て、マクロ経済は徐々に底に觸れて反発し、政策環(huán)境も次第に回復(fù)してきました。それに相応するサイクルの調(diào)節(jié)も力を出しています。そのため、疫病が経済に與える影響も短いです。2003年のSARSと比べて、今日の狀況は違っています?，F(xiàn)在の経済の基本面と上場(chǎng)會(huì)社の業(yè)績(jī)はいずれも著実に反発する信號(hào)と趨勢(shì)があります。

「21世紀(jì)」：今回の疫病は明らかに一部の業(yè)界に影響を與えました。特に消費(fèi)資産は次の業(yè)界または株式配置の論理をどう見(jiàn)ますか？

海富通基金の黃峰経理：今回の突発事件の影響について、消費(fèi)資産の衝撃は主に短期報(bào)告書(shū)であり、その投資ロジックに影響しない。それに比べて、順周期産業(yè)が受ける衝撃は一番大きいです。消費(fèi)類(lèi)の表示は春節(jié)シーズンのためにスープを入れて、短期の基本面は或いはもとの予想より低いです。しかし、多くの四半期を見(jiàn)て、大部分の産業(yè)、特に蛇口は、やはり前の予想の軌道に戻ります。

注目に値するのは、疫病が発生し、住民の消費(fèi)が正常に回復(fù)するにつれて、消費(fèi)資産の四半期のサイクルが転換點(diǎn)をもたらすことです。また、基本的には、夏の暑さが到來(lái)した後も、消費(fèi)財(cái)はますます強(qiáng)くなります。そのため消費(fèi)の先導(dǎo)者は或いは夏季の高溫が來(lái)る前に反発して、甚だしきに至っては優(yōu)良品質(zhì)の株の革新の高さを排除しません。コア消費(fèi)資産は依然として長(zhǎng)期的な好ましいものであり、インパクトはより良い購(gòu)入ポイントをもたらすだけである。

李立峰：関連醫(yī)學(xué)権威の専門(mén)家が提供した今回の疫病の発展に対する予測(cè)を結(jié)び付けると、現(xiàn)在の時(shí)點(diǎn)では2003年の「SARS」4月中下旬に比べて、短期的にはA株はより多くのリスク回避ムードの影響を受けて株価が圧迫され、一部の消費(fèi)業(yè)界（例えば、商業(yè)貿(mào)易、レジャーサービス、紡織服裝、食品飲料）及び「交通運(yùn)輸」業(yè)界の株価が圧迫されていでいでいでいでいでいます。業(yè)界の配置上、比較的に利益の“醫(yī)薬”のプレートの以外、私達(dá)は引き続き“米株のマッピング”の3つの方向を推薦して、つまりリンゴの産業(yè)チェーン、電気自動(dòng)車(chē)の産業(yè)チェーンと雲(yún)のゲームなど。

「21世紀(jì)」：今回の疫病は大規(guī)模な資産配置の変化を引き起こしましたか？中長(zhǎng)期資産配置はどうすればいいですか？

潘向東：今回の疫病は比較的利潤(rùn)で、債務(wù)市場(chǎng)と危険回避商品のために大幅な反発が現(xiàn)れました。短期的に大口の商品も圧力を受けます。アルミニウム亜鉛などは最近大幅な減少が見(jiàn)られます。將來(lái)の経済の短期的な圧力のため、投資家は金融政策が緩和されると予想しています。また、需要の急激な収縮によって、將來(lái)の物価の圧力は緩和されます。

劉安坤：A株市場(chǎng)の深度調(diào)整により、最新のEPR（1/pe-10年債利率）に測(cè)定されるリスク資産の相対的なリスク資産の魅力は2016年以來(lái)の高位に達(dá)しました。株価の下落、債券の上昇の局面が良いEPRは引き続き上昇し、極値に達(dá)することができます。前回のEPRが高位だったのは2018年末で、その後の2019年にA株が牛市を上演しました。この指標(biāo)から見(jiàn)ると、権益を意味する大きな資産配置価値が徐々に上昇しています。