如今又到了各大港股上市公司沖擊2018年度港股百強(qiáng)評選榜單的焦灼階段，回顧過去歷屆百強(qiáng)上榜公司名單會發(fā)現(xiàn)不少熟悉的身影，譬如已四度闖進(jìn)港股綜合實力百強(qiáng)名列的申洲國際（02313-HK）。


知名品牌“收割機(jī)”——從優(yōu)衣庫到NIKE、ADIDAS及PUMA


作為當(dāng)前國內(nèi)最具規(guī)模的縱向一體化針織制造商，申洲國際的業(yè)務(wù)發(fā)展歷史最早可追溯至1988年成立的寧波織造，控股股東為馬寶興、馬建榮父子及其家族。其主要業(yè)務(wù)為采用代工（OEM）方式制造針織服裝，同時也設(shè)計及開發(fā)新面料以迎合其主要客戶的需求。


至2005年11月24日登錄港交所主板上市之時，申洲國際已經(jīng)發(fā)展成縱向一體化的業(yè)務(wù)模式，將同一工業(yè)領(lǐng)域內(nèi)四個生產(chǎn)工序——面料織造、染整服務(wù)、印繡服務(wù)和針織服裝產(chǎn)品的裁剪與縫紉合而為一。


上世紀(jì)90年代中期，申洲拿下國際知名的日本服裝品牌優(yōu)衣庫（Uniqlo）在華代工業(yè)務(wù)，成為其轉(zhuǎn)向快速發(fā)展時期的重要節(jié)點。此后，服裝零售商優(yōu)衣庫的采購代理雙日便一直是申洲最大客戶之一，雙日的受托人優(yōu)衣庫向申洲選購服裝類別，而采購的條款則由優(yōu)衣庫與申洲直接磋商。上市前的2002-2004年，向集團(tuán)最大客戶雙日進(jìn)行的銷售分別占申洲總營業(yè)額63.5%、64.0%及63.5%——優(yōu)衣庫代工業(yè)務(wù)對申洲發(fā)展的重要意義不言而喻。


直到上市前，申洲國際一直專注日本市場，而日本是繼歐盟及美國后全球第三大服裝進(jìn)口國；基于此，申洲彼時大部分的營業(yè)額均來自日本，2004年出口到日本的針織服裝占其營業(yè)額89.1%。


而自籌謀上市時起，申洲開始計劃通過內(nèi)在增長，將業(yè)務(wù)擴(kuò)展至歐洲和美國；與集團(tuán)區(qū)域市場布局相對應(yīng)的，是申洲除優(yōu)衣庫以外其他合作服裝品牌業(yè)務(wù)的發(fā)力崛起。此時，除卻優(yōu)衣庫代工業(yè)務(wù)，申洲國際還為Nike、Adidas、Puma、Decathlon、Russell及Mizuno等國際知名主要服裝品牌制造休閑服裝及運(yùn)動服裝。


內(nèi)部品類結(jié)構(gòu)持續(xù)調(diào)整：休閑服裝增速滯緩，運(yùn)動服裝迅速起勢


就所生產(chǎn)的服裝品類而言，申洲的主要針織服裝產(chǎn)品包括休閑服裝、運(yùn)動服裝及其他針織產(chǎn)品（以毛毯為主）。當(dāng)中休閑類服裝品牌主要便是來自日本的優(yōu)衣庫，而Nike、Adidas、Puma等主要國際知名運(yùn)動品牌自然構(gòu)成申洲的運(yùn)動服裝品類。


于新千年初及至上市前，申洲針織服裝產(chǎn)品中休閑服裝的占比仍高達(dá)約9成，而運(yùn)動服裝的銷售占比則極小：2004年其休閑服裝銷售比重為89.8%，運(yùn)動服裝銷售占比僅為1.9%，余下4.2%由其他針織產(chǎn)品（以毛毯為主）貢獻(xiàn)。這一時期，休閑服裝仍是申洲傳統(tǒng)的主力產(chǎn)品，具有穩(wěn)固的客戶與市場，銷售額也持續(xù)穩(wěn)步提高。


盡管運(yùn)動服裝的銷售額相比微末，但其增長勢頭卻非常迅猛，在2002至2004年間的復(fù)合年增長率高達(dá)191.4%。上市前后數(shù)年，申洲不斷加大對Nike、Adidas及Puma等國際知名體育運(yùn)動品牌客戶的培育力度，使其運(yùn)動服裝產(chǎn)品所占的銷售額比例得到顯著提升。


2005年，申洲休閑服裝及運(yùn)動服裝產(chǎn)品的銷售額占比分別為80.3%及3.5%（余下為其他針織品，下同）；2007年這兩個品類的銷售比例已顯著調(diào)整至61.5%及31.9%。


如上表所見，至2010年，申洲國際運(yùn)動類服裝產(chǎn)品的銷售額首次超過休閑類服裝，占比達(dá)到50.2%；而休閑類服裝銷售額則持續(xù)明顯下跌，銷售占比從2009年的46.5%進(jìn)一步顯著下跌至35.2%。而剛剛過去的2018年，其運(yùn)動類產(chǎn)品銷售比重已擴(kuò)大至68.1%，休閑類產(chǎn)品銷售比重則再下調(diào)至24.7%，及內(nèi)衣類產(chǎn)品分占6.3%。


總體而言，申洲國際自上市以來內(nèi)部產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)一直在不斷調(diào)整，總體呈現(xiàn)的趨勢為休閑服裝比重不斷下降，而運(yùn)動類服裝的銷售比重逐漸攀升，并已穩(wěn)固了近年集團(tuán)銷售貢獻(xiàn)的榜首位置。


經(jīng)營效益持續(xù)提升，申洲業(yè)績穩(wěn)健增長


走過逾30年崢嶸歲月，申洲國際如今已一步步成長為國內(nèi)服裝行業(yè)的代工巨頭，而從集團(tuán)經(jīng)營效益出發(fā)，其近年取得的成績也相當(dāng)出色。


2005年，剛上市的申洲國際銷售額不足25億（人民幣，下同），凈利潤也堪堪達(dá)到3.5億元水平。但上市之后的申洲在業(yè)績方面保持著非常穩(wěn)健的增長勢頭，尤其銷售額增長的線性表現(xiàn)很是堅挺，到2011年達(dá)到90.43億元，距離百億關(guān)口只差臨門一腳；而凈利潤水平也來到17.04億元。


2012年，國內(nèi)棉花價格明顯高于國際市場，勞動力成本持續(xù)上漲，全球市場需求疲軟，部分海外訂單轉(zhuǎn)移至中國周邊的其他發(fā)展中國家，致使國內(nèi)紡織服裝行業(yè)的經(jīng)營環(huán)境更趨困難。


在這樣的行業(yè)市場環(huán)境之下，申洲的產(chǎn)能未有明顯的新增，令其與主要客戶的訂單安排亦未見明顯增加；同時集團(tuán)于日本市場的銷售不及預(yù)期，國內(nèi)客戶也受庫存影響，業(yè)務(wù)縮減較大；加之由于原材料的平均采購價格較上年度有顯著下降，申洲于2012年內(nèi)的平均銷售價格亦有所調(diào)減。在上述這些內(nèi)外部因素夾擊下，2012年申洲國際的綜合業(yè)績錄得上市后首次全面下跌，當(dāng)中銷售額跌1.2%至89.38億元，而凈利潤則跌4.9%至16.2億元。


好在此后行業(yè)環(huán)境很快改善，2013年國內(nèi)紡織服裝行業(yè)的出口金額有所回升，但成本上漲壓力較過往還是更為明顯。為此，申洲不斷優(yōu)化其生產(chǎn)基地布局，并加強(qiáng)關(guān)鍵客戶合作。這一年繼在柬埔寨金邊市建立成衣生產(chǎn)基地后，申洲在越南南部西寧省投資設(shè)立了面料生產(chǎn)基地，使得其縱向一體化的生產(chǎn)模式擴(kuò)展至海外，對集團(tuán)業(yè)務(wù)的長遠(yuǎn)發(fā)展帶來重要的影響。


2013年申洲綜合業(yè)績恢復(fù)增長并創(chuàng)自身歷史新高，銷售額首次突破百億元大關(guān)，并在此后維持著穩(wěn)健的增長趨勢。


2018年，紡織服裝行業(yè)的原材料價格和人工成本繼續(xù)上漲，人民幣對美元匯率波動加大。盡管行業(yè)的經(jīng)營壓力未有改善，但申洲國際的業(yè)務(wù)還是保持了理想的增長，其銷售收入和經(jīng)營業(yè)績再創(chuàng)歷史新高。


業(yè)績公告顯示，去年申洲銷售收入和母公司擁有人應(yīng)占凈利潤分別同比上升了15.8%和20.7%至209.5億元及45.4億元，實現(xiàn)每股盈利3.02元。這主要得益于其海外基地的產(chǎn)能貢獻(xiàn)明顯上升、生產(chǎn)自動化水平進(jìn)一步提高；資源消耗水平得到有效降低以及銷售市場分布更為合理。


盡管上市十余年間也有過波折起伏，但回顧申洲往期的經(jīng)營表現(xiàn)，其不斷增長的盈利能力還是相當(dāng)值得肯定。