這個世界上，能夠讓高盛這一類投資界的老油條“血虧”的企業(yè)還不多。

　　不過，有這樣一家中國企業(yè)做到了。它不僅讓高盛“血虧”，而且還是虧得非常慘，而這家企業(yè)就是拉夏貝爾（06116），曾被媒體冠以“中國版ZARA”的知名企業(yè)。從崛起、巔峰，再到現(xiàn)如今的半年關(guān)店2400多家以“斷臂求生”，一切都是來得快，走得也快。

　　2013年，寬街博華（曾用名“北京高盛投資中心（有限合伙）”）出資30,000萬元增持拉夏貝爾5%的股票。而截至2019年6月30日，寬街博華共約持有1823.6842萬股。9月29日，拉夏貝爾開盤價為4.97元/股，寬街博華持有的拉夏貝爾市值僅約為9063.71萬元。

　　有意思的是，目前來看這還不是最終的結(jié)局。拋開拉夏貝爾“虧血”，持續(xù)關(guān)店2400多家，股價大跌等表面因素，真正讓拉夏貝爾陷入窘境的原因是技術(shù)創(chuàng)新，品牌區(qū)別度不高。

　　01業(yè)績預(yù)告信被通報批評，關(guān)店2400多家仍虧血

　　對于這一點可以從本周一份通報批評看出端倪！

　　9月24日（上周二），拉夏貝爾發(fā)布公告，因公司業(yè)績預(yù)告信息披露不準(zhǔn)確、不審慎，且公司業(yè)績預(yù)告更正公告披露不及時，影響了投資者的知情權(quán)和合理預(yù)期，上海證券交易所決定對公司主體及董事長兼總裁邢加興等6名相關(guān)人員予以通報批評。

　　與此同時，上海證券交易所決定將上述紀(jì)律處分通報中國證監(jiān)會，記入上市公司誠信檔案。此外，公告中提及，拉夏貝爾此次被通報批評，眾多責(zé)任人被處分與企業(yè)2018年業(yè)績公告，以及相關(guān)的若他其它公告有關(guān)系。

　　事情大概是這樣的，2019年1月，拉夏貝爾發(fā)布企業(yè)2018年年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2018年企業(yè)凈利潤較2017年減少約4.59億。而根據(jù)2017年企業(yè)公告，2017年，拉夏貝爾實現(xiàn)企業(yè)凈利潤約4.99億元。如果凈利潤減少4.59億元，拉夏貝爾2018年預(yù)計盈利0.4億元。

　　不過，2019年3月29日，拉夏貝爾披露2018年年度報告，企業(yè)全年實現(xiàn)凈虧損1.60億元。從業(yè)績預(yù)告的盈利，到業(yè)績公告時的過億虧損，上下整整差了2個億。如此大的差距引起資本市場一片嘩然，也終于讓上海證券交易所卷入調(diào)查。

　　數(shù)月后，上交所完成調(diào)查，并發(fā)布了針對拉夏貝爾的通報批評。不過，眼下困擾拉夏貝爾的并非只是被上交所通報批評的“大事”，更有業(yè)績虧損，止血無效的無奈。

　　在拉夏貝爾2017年A股上市之初，拉夏貝爾在招股說明書中強調(diào)，IPO所募集資金將用于零售網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)展和新零售信息系統(tǒng)建設(shè)，并預(yù)期2020年線下店鋪突破1萬家。2017年，拉夏貝爾線下網(wǎng)點一度達(dá)到9448家，實現(xiàn)2020年線下店鋪破1萬家咫尺之遙。

　　不過，由于成本支出過多，品牌收益減少，2017年后拉夏貝爾快速擴(kuò)張后便出現(xiàn)了“反轉(zhuǎn)”。到2018年12月底，拉夏貝爾線下網(wǎng)店為9269個，到2019年6月，線下網(wǎng)店數(shù)降為6799個。僅2019年上半年，拉夏貝爾關(guān)店2470家，日均關(guān)店13.72家。

　　即便如此，拉夏貝爾2019年上半年實現(xiàn)營收僅39.52億元，企業(yè)凈虧損4.98億元，同比下滑311.2%。企業(yè)凈利潤下滑幅度非但沒有得到緩解，反而進(jìn)一步加大。

　　02產(chǎn)品創(chuàng)新，品牌區(qū)別度不高或是根本原因

　　在企業(yè)虧損逐漸擴(kuò)大的同時，拉夏貝爾實控人邢加興先后多次進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押。根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計，邢加興累計質(zhì)押的公司股份已經(jīng)占到了其直接持有股份的99.81%。對此，有業(yè)內(nèi)資深人士表示，拉夏貝爾眼下這種情況，要么退市，要么重組，沒有其他的途徑了。

　　不過，關(guān)停門店也好，股權(quán)質(zhì)押融資也好，拉夏貝爾眼下的情況絲毫都沒有得到解決，反而有愈演愈烈之勢。而從近幾年拉夏貝爾發(fā)展的過程來看，企業(yè)產(chǎn)品創(chuàng)新能力弱，品牌區(qū)別度不高或是企業(yè)發(fā)展出現(xiàn)當(dāng)下窘境的根本原因。

　　在企業(yè)發(fā)展初期，邢加興認(rèn)為拉夏貝爾能夠在與Zara的競爭中獲得勝利的“必殺技”有兩個，一是注重衣服的質(zhì)感，另一個則是強調(diào)購物過程中的增值服務(wù)。只不過，這兩個“必殺技”也變成了拉夏貝爾如今“業(yè)績快速下滑”的重要原因。

　　2013年，拉夏貝爾幾乎關(guān)停了所有的加盟店，大力推進(jìn)品牌直營店。如此，隨著直營店鋪上增到近萬家，企業(yè)運營成本急劇增加。而最讓人揪心的還是店鋪服務(wù)、品質(zhì)的下降。

　　“衣服太不好看太大眾了，全是庫存貨?！?、“穿了一次就起球了”……近年來關(guān)于拉夏貝爾產(chǎn)品品質(zhì)問題的投訴多次出現(xiàn)。根據(jù)企查查披露的信息，拉夏貝爾涉及到的法律訴訟事件達(dá)到147次，其中企業(yè)作為被告，已完成裁判文書的案件為49起。

　　產(chǎn)品品質(zhì)被投訴的同時，拉夏貝爾自身所堅持的多品牌戰(zhàn)略也逐漸出現(xiàn)疲態(tài)，品牌之間同質(zhì)化問題越來越突出，甚至是不同品牌之間出現(xiàn)了相互競爭的尷尬境地。

　　例如，La Chapelle品牌目標(biāo)定位24至30歲的白領(lǐng)階層，走的是優(yōu)雅路線；Candie’s的品牌定位是16至24歲的女生，品牌風(fēng)格甜美；而另一個主打品牌，La Chapelle SPORT則定位為休閑運動……這些品牌之間同質(zhì)化過于嚴(yán)重，缺乏新意容易老化。

　　不難看出，拉夏貝爾目前所面臨的最大問題不是股權(quán)質(zhì)押融資，也不是頻頻關(guān)店就能夠解決的。相比之下，企業(yè)運營模式過于單一，品牌雖多，但是彼此之間同質(zhì)化問題過于嚴(yán)重，產(chǎn)品品質(zhì)問題頻發(fā)才是根本問題。

　　03證券機構(gòu)、分析平臺不看好拉夏貝爾發(fā)展

　　針對拉夏貝爾的發(fā)展現(xiàn)狀，同花順平臺小牛診股表示，近期企業(yè)的平均成本為5.03元，股價在成本下方運行。不過，目前的空頭行情中，企業(yè)股價仍有加速下跌的趨勢。為此，小牛診股建議，考慮到拉夏貝爾股票在資金方面仍然呈流出狀態(tài)，投資者需謹(jǐn)慎投資。

　　除此之外，9月3日，中信證券股份有限公司公布了關(guān)于上海拉夏貝爾服飾股份有限公司2019年1-6月虧損之專項現(xiàn)場檢查報告。

　　根據(jù)這份報告披露的信息，2019年1-6月，拉夏貝爾的收入增幅低于同行業(yè)可比企業(yè)。同時，中信證券在報告中提及，2019年以來，宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定性、消費市場的波動對服裝行業(yè)經(jīng)營發(fā)展構(gòu)成了壓力。

　　在這種狀況下，拉夏貝爾一方面執(zhí)行收縮策略，半年內(nèi)關(guān)店2470家。而在收縮策略外，為加強去庫存，公司進(jìn)行了較大力度的折扣促銷，使得毛利率有所下降。

　　尤其值得注意的是，報告中強調(diào)，2019年1-6月女裝行業(yè)整體承壓。2019年上半年，女裝行業(yè)毛利率下降趨勢比較明顯，相較于2018年同期，女裝行業(yè)2019年上半年毛利率波動幅度為-13.33%~+1.29%。

　　這其中的上漲1.29%也就是唯一的在2019年上半年實現(xiàn)盈利的太平鳥。而除了太平鳥外，同行業(yè)的其他公司毛利率均不存在較明顯的上升。而拉夏貝爾2019年1-6月份的毛利率較2018年同期降低了7.58個百分點。

　　在這份報告的結(jié)尾，中信證券表示拉夏貝爾應(yīng)從產(chǎn)品、渠道、品牌等多角度出發(fā)，聚焦核心業(yè)務(wù)與主要品牌，提升運營效率，進(jìn)而強化企業(yè)競爭力，增強盈利能力。

　　結(jié)語：

　　產(chǎn)業(yè)升級已經(jīng)成為當(dāng)下經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主導(dǎo)旋律，對于拉夏貝爾這類服裝企業(yè)而言，同樣不能夠避免。尤其是在消費升級，消費者對于服裝等日常生活消費品的品味要求逐漸提升的情況下，如果不能夠?qū)崿F(xiàn)企業(yè)自身品牌升級，產(chǎn)品競爭力，只能會使企業(yè)的市場競爭力下降。

　　就目前的情況來看，如果拉夏貝爾不能在品牌升級，品質(zhì)提升，線下門店服務(wù)能力上做到提升，只是單純地關(guān)閉門店降低成本，不過是拖延企業(yè)衰弱的進(jìn)程，治標(biāo)不治本。