我家附近有個(gè)酒吧，最近，酒吧的一位服務(wù)生問我，上海股市最近表現(xiàn)怎樣？我回答說，現(xiàn)在大約在2600點(diǎn)。他當(dāng)即跳了起來，說：“不會(huì)吧！政府怎會(huì)讓股市跌成這樣？”

　　接下來的10分鐘，他試圖說服我，未來三到五年內(nèi)，政府將讓股指升到8000點(diǎn)。

　　“看看港股，現(xiàn)在可是20000點(diǎn)，”他說，“上海股市漲到8000點(diǎn)一點(diǎn)都不稀奇。”

　　中國股市有1.24億個(gè)交易賬戶，就投資者數(shù)量而言，比世界上其他股市都要多。據(jù)我了解，投資者的整體熱情仍舊非常高。股票市值目前不大，只占GDP的53％，占貨幣供應(yīng)量的31％。P/B(股價(jià)/賬面值)約為2.5倍，已處于歷史低位。股市為什么仍在往下走？

　　中央政府引入調(diào)控樓市的措施后，許多人滿懷希望，以為從樓市流出的資金將流入股市。流行的悠悠球理論告訴人們，資金只在樓市和股市之間來回旅行，不會(huì)跑去別的地方?，F(xiàn)在，樓市沒有下滑多少，而股市卻大跌了20％。

　　軟著陸

　　中國股市由政治和流動(dòng)性推動(dòng)，但目前兩者都沒啥好消息。雖然政府更希望樓市實(shí)現(xiàn)軟著陸，但對(duì)樓市泡沫的爭論已經(jīng)結(jié)束，緊縮已成共識(shí)，問題只在于調(diào)控的節(jié)奏是緊還是松。在政府?dāng)D壓樓市的流動(dòng)性時(shí)，股市的流動(dòng)性受到影響也是不可避免的。兩個(gè)市場都下調(diào)。

　　股市向下調(diào)整與樓市調(diào)控直接相關(guān)。對(duì)于各個(gè)行業(yè)，尤其是金融業(yè)，房地產(chǎn)升值其實(shí)是最大的利潤來源。房屋存量、在建工程和土地儲(chǔ)備的價(jià)值，可能已超過GDP的3倍。樓價(jià)升20％，增加的價(jià)值相當(dāng)于GDP的60％。

　　在正常的經(jīng)濟(jì)體里，企業(yè)利潤一般為GDP的10％。當(dāng)資產(chǎn)增值達(dá)到企業(yè)利潤的6倍，企業(yè)就會(huì)玩財(cái)務(wù)游戲，將資產(chǎn)增值轉(zhuǎn)化為會(huì)計(jì)上的利潤。當(dāng)樓價(jià)停止上升，甚至下降，非常賺錢的公司會(huì)突然間變的無利可圖。
銀行股

　　國有銀行正排隊(duì)等著在股市籌集5000億元人民幣的資金。雖然三分之二將在香港籌集，但余下的三分之一對(duì)于A股市場來說仍是一個(gè)大負(fù)擔(dān)。2009年全年，A股市場的融資額是4560億元。

　　銀行在平時(shí)是一部賺錢機(jī)器，但說不定哪天，他們會(huì)突然把以前賺的錢全虧光。銀行業(yè)危機(jī)之后，其實(shí)是購買銀行股的好時(shí)機(jī)。但銀行為應(yīng)對(duì)樓市調(diào)整而籌集這么多資金時(shí)，可能不是買進(jìn)銀行股的好時(shí)機(jī)。

　　合理估值從來都不是支持進(jìn)入中國股市的理由。不過，現(xiàn)在中國股市的估值合理了。2.5倍的P/B談不上便宜，但按國際標(biāo)準(zhǔn)看已處合理水平。我勸你對(duì)市盈率不要過多關(guān)注。市盈率已經(jīng)被資產(chǎn)泡沫嚴(yán)重扭曲了。估值的下降，可能只是回歸正常的一個(gè)階段。

　　過去很長一段時(shí)間，中國許多股票的可流通部分比例很小，有點(diǎn)像互聯(lián)網(wǎng)公司的股票。經(jīng)過股改，所有股票都可以流通了。由于沒有了非流通股在場外市場以折扣價(jià)交易，中國股市的估值正回歸正常。這是一個(gè)進(jìn)步。結(jié)論是：上海股市不會(huì)很快恢復(fù)到其鼎盛時(shí)期的6000點(diǎn)。這會(huì)讓許多人失望。{page_break}

　　市場崩盤

　　有錢人已經(jīng)不在股市玩了，他們轉(zhuǎn)去了樓市。絕大多數(shù)人相信樓價(jià)只漲不跌。今天玩樓市的人并沒有經(jīng)歷過1997年的樓市崩盤。

　　另一邊廂，股市在2007年-2008年經(jīng)歷過一次崩盤，一年間，從6000點(diǎn)跌到1700點(diǎn)以下。那些能夠炒得起房的人發(fā)現(xiàn)股市是一個(gè)壞地方。這就是為何自2007年以來樓市總是紅火，而股市卻一直在掙扎。當(dāng)然，如果樓價(jià)能像2007年的股市那樣大跌，股市的境況會(huì)好一些。

　　中國的股民往往沒錢去炒大城市的房子。他們寄望于能有足夠的運(yùn)氣，賺夠多的錢，然后轉(zhuǎn)去樓市作戰(zhàn)。股價(jià)升到一定時(shí)候，這些人就會(huì)跑掉，限制股市升值；股市下跌時(shí)，這些人也不會(huì)成為股價(jià)的支撐力量。

　　最后，酒吧的服務(wù)生讓我推薦一只股票。他說，他已經(jīng)有了7萬元，希望賺到足夠的錢去買一輛車。

　　“光靠我的收入買不了車，”他說，“你看我的工作有多辛苦。但如果我在股市賺到20萬，我就能買一輛好車。”

　　只要樓市不崩盤，普通投資者最好不要奢望從中國股市里賺到免費(fèi)午餐和新汽車。{page_break}

　　謝國忠：樓市泡沫即將破滅時(shí)我會(huì)通知你

　　“我家保姆剛剛提出辭職，”我北京的一位朋友告訴我，“她急著回家買房子。我建議她貸款不要超過七成，萬一有損失，至少有緩沖余地。”這不是我第一次聽到這樣的故事。似乎同一時(shí)間，所有保姆都?xì)⑷肓藰鞘小?duì)基金經(jīng)理來說，請(qǐng)保姆可謂好處多多。中國的保姆可能就是擦鞋男孩的亞洲版。另一位朋友在三亞度假，去售樓處看看。每個(gè)她認(rèn)識(shí)的人都在那買了房，似乎不這么做就不合群了。“你應(yīng)買兩套，”售樓小姐建議，“三年后會(huì)翻1倍，到時(shí)你賣掉一套，另一套就是白撿的。”一個(gè)人怎么能拒絕這樣的建議呢？在官員腐敗案件中，招牌證據(jù)已不再是塞滿冰箱的現(xiàn)金抑或小有名氣的女演員做情婦，而是有多少套房子。上海的一位局級(jí)官員被抓時(shí)，就有24套房子。

　　中國正處地產(chǎn)投資狂潮帶來的劇烈陣痛中。我想聲明，說中國房地產(chǎn)為一個(gè)“泡沫”，并非否定中國的發(fā)展成就。泡沫的一個(gè)關(guān)鍵組成部分是樂觀，而樂觀離不開經(jīng)濟(jì)的成功。另外，也不是說價(jià)格明天就降。泡沫的發(fā)展和破滅，有自己的時(shí)間表。

　　人民幣升值預(yù)期可能是催生泡沫的主要力量。首先，它迎合了人對(duì)免費(fèi)午餐的欲望。其次，人民幣升值的故事把中國人的錢留在了國內(nèi)。美元向來是中國人的資產(chǎn)避風(fēng)港，那些有頭有臉的人物都在海外有美元。但現(xiàn)在，所有的錢回來了。更重要的是，任何收入，合法不合法，現(xiàn)在都留在中國，不出去了。要房子，不要現(xiàn)金。

　　腐敗官員為什么會(huì)保有房子，而不是現(xiàn)金？在樓價(jià)飆升時(shí)，又何必持有現(xiàn)金呢？腐敗的現(xiàn)金到了樓市可以再賺一道錢。貪官們只有在被抓時(shí)，才會(huì)體會(huì)到持有不動(dòng)產(chǎn)是有壞處的。

　　由于利益相關(guān)，中國政府已身陷泡沫不能自拔。賣地的錢都到了政府手里。土地價(jià)格占開發(fā)成本的一半。在熱點(diǎn)地區(qū)，土地成本超過了開發(fā)費(fèi)用——政府要現(xiàn)在就把未來的價(jià)格收入拿到手。房子賣掉時(shí)，政府收到交易稅和利得稅。地產(chǎn)開發(fā)商向政府交的稅超過了自己的收入。地產(chǎn)開發(fā)商最終入賬時(shí)，他們必須將錢再去投入，華爾街分析師會(huì)建議他們?nèi)ベI地。由于土地價(jià)格升了很多，可憐的收入不夠，所以他們不得不借錢。他們所有的收入和借錢的利息，都到了政府手里。你能責(zé)怪他們助推了樓市價(jià)格嗎？

　　對(duì)土地的癡迷是另一個(gè)推動(dòng)因素。不久前，中國還是一個(gè)農(nóng)業(yè)國，最重要的資產(chǎn)永遠(yuǎn)是土地。當(dāng)然，在城市里，你已看不到地，只能看到地上的建筑，但畢竟建筑也是長在地上的。

　　現(xiàn)在，保姆們都去買房了，還會(huì)有誰？永遠(yuǎn)不要低估13億人的力量。在中國，許多人說你應(yīng)該聽擦鞋男孩的意見。事實(shí)上，確實(shí)會(huì)有很多人聽他的。

　　歡迎來到中國，這塊土地可以讓你快速致富。