一、人民幣匯率已經(jīng)被美元挾持升值

　　因歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)，本輪歐元引領(lǐng)了非美貨幣的暴跌以及美元的大漲。由于市場對(duì)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂情緒急劇升溫，投資者紛紛撤出在股市、商品市場以及匯市中的高風(fēng)險(xiǎn)頭寸，而具有避險(xiǎn)功能的美元?jiǎng)t受到大量買盤的推升。自2009年12月初開始，至目前2010年的6月初，美指一度強(qiáng)勢攀升至88.00位置上方，漲幅達(dá)到19%，僅次于一年前金融危機(jī)爆發(fā)后美指25%的漲幅;而歐元兌美元不僅從1.51高點(diǎn)位置跌去逾21%，并且也一度跌破金融危機(jī)時(shí)期的低點(diǎn)，近期有所回升。

　　人民幣方面，由于在之前金融危機(jī)爆發(fā)后出于全局考慮人民幣頂住國際壓力又重新盯住美元，因此在歐洲國家債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的過程中人民幣兌美元卻獨(dú)自維持著穩(wěn)定之勢。美元兌人民幣基本穩(wěn)于6.8250-6.83區(qū)間內(nèi)橫向窄幅盤整。

　　對(duì)于人民幣匯率問題，美國與歐洲一再敦促中國建立更為市場化的匯率制度并讓人民幣升值，一些美國議員甚至指控中國操縱匯率以獲得出口價(jià)格優(yōu)勢。但是，由于中國官方已經(jīng)再三表示，中國將繼續(xù)按照主動(dòng)性、可控性、漸進(jìn)性原則，穩(wěn)步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，而不會(huì)迫于國際壓力貿(mào)然升值。

　　因此，在這種情況下，借希臘債務(wù)危機(jī)讓美元大幅升值無疑將是美國一次試探性的進(jìn)攻，因?yàn)槿嗣駧哦⒆∶涝獏R率，如果美元兌其他各主要貨幣大幅升值，那人民幣相應(yīng)的也將隨之升值，美國也能借此試探中國方面的反應(yīng)。而國際清算銀行此前最新公布的數(shù)據(jù)顯示，人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)其實(shí)已經(jīng)開始升值，其中對(duì)歐元等升值是主要原因。目前，人民幣兌歐元在近半年中已經(jīng)累積上漲逾20%，這令中國對(duì)美國以外其他主要國家的出口業(yè)明顯受到打擊，盡管金融危機(jī)期間國家改變政策傾向于刺激內(nèi)需，但目前對(duì)外出口仍然是中國經(jīng)濟(jì)增長中不可動(dòng)搖的基石，因此，人民幣匯率其實(shí)已經(jīng)在被美元挾持升值的這一事實(shí)對(duì)于中國的打擊不容小視。

二、歐洲債務(wù)危機(jī)隱憂未退

　　長假期間歐美公布的一系列樂觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，使得投資者對(duì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇信心增強(qiáng)。歐盟統(tǒng)計(jì)局14日公布，歐元區(qū)4月工業(yè)生產(chǎn)較3月上升0.8%，同比上升9.5%，為近20年來的最高增幅，顯示其經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐加快。15日，西班牙標(biāo)售52億歐元12個(gè)月期和18個(gè)月期國庫券，標(biāo)售結(jié)果良好。而且比利時(shí)標(biāo)售的25億歐元公債也獲超額認(rèn)購。投資者信心改善，緩解了對(duì)歐洲債務(wù)危機(jī)的擔(dān)憂。另外，歐盟委員會(huì)還預(yù)測德國、西班牙、葡萄牙以及其他9個(gè)歐盟國家均將按計(jì)劃實(shí)現(xiàn)2010年預(yù)算赤字目標(biāo)。市場對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇信心增加，歐洲股市、美股及大宗商品市場受撐勁漲。

　　此外，美國公布的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明，該國經(jīng)濟(jì)仍處于緩慢但穩(wěn)定的復(fù)蘇進(jìn)程中，而且5月份美通貨膨脹壓力依然溫和。紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行15日公布，6月份紐約州制造業(yè)指數(shù)與5月相比略有攀升，連續(xù)第11個(gè)月上漲，顯示出其制造業(yè)的穩(wěn)定增長勢頭。美國勞工部16日公布，5月生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)經(jīng)季節(jié)調(diào)整后較4月下降了0.3%。美聯(lián)儲(chǔ)16日宣布，5月工業(yè)產(chǎn)值環(huán)比增長1.2%，高于市場平均預(yù)期的環(huán)比增0.8%。4月的工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比增0.8%。但令人失望的房屋數(shù)據(jù)令市場承壓。美國商務(wù)部16日表示，該國5月新屋開工月降10%至年率59.3萬套，營建許可月降5.9%至年率57.4萬套，均低于預(yù)期。

　　不過國際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪于6月14日再次下調(diào)希臘主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)，從A3級(jí)降為Ba1級(jí)，下調(diào)4個(gè)等級(jí)，淪為垃圾級(jí)，再次顯示歐債危機(jī)并未走遠(yuǎn)。歐洲經(jīng)濟(jì)政策研究中心(CEPR)和意大利央行共同編撰活動(dòng)指標(biāo)顯示，歐元區(qū)5月EuroCoin指標(biāo)連續(xù)第二個(gè)月呈現(xiàn)下滑，該指標(biāo)被用于測算歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)季率增幅，暗示經(jīng)濟(jì)增速將放緩。歐洲增長前景面臨較大不確定性，雖然德國、法國、英國等較強(qiáng)經(jīng)濟(jì)體仍有望維持復(fù)蘇形態(tài)，但受主權(quán)債務(wù)危機(jī)蔓延至銀行業(yè)，以及政府積極削減赤字的努力，增速料較為疲軟，部分南歐國家仍不能排除出現(xiàn)違約風(fēng)險(xiǎn)。歐央行行對(duì)銀行進(jìn)行壓力測試的結(jié)果值得我們關(guān)注，該結(jié)果預(yù)計(jì)將在未來數(shù)周內(nèi)出爐。

　　而筆者認(rèn)為，隨著歐洲各國盡力削減公共開支，將債務(wù)再平衡，這種財(cái)政政策的從緊將產(chǎn)生收縮，而這種通縮效應(yīng)也將外溢，這對(duì)剛剛脫離衰退并正在微弱復(fù)蘇的歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)來說無疑是當(dāng)頭一棒，未來經(jīng)濟(jì)前景也變得更為暗淡。盡管為此歐盟與IMF再度聯(lián)合進(jìn)行了危機(jī)救援，但大規(guī)模救援方案出臺(tái)并不意味著歐洲主權(quán)信用危機(jī)從此將雨過天晴，因?yàn)椴豢赡苡酶嗟男聜鶃斫鉀Q一個(gè)由龐大債務(wù)和過度消費(fèi)引發(fā)的問題，特別在這些國家償債能力明顯偏弱的情況下，同時(shí)也很難挽回歐元中期內(nèi)的頹勢，畢竟缺乏新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)、失業(yè)率高企、人口老齡化嚴(yán)重、社會(huì)保障成本高居不下等。歐洲債務(wù)危機(jī)隱憂仍存。

        三、中國出口下滑可能性加大

　　受國際金融危機(jī)影響，中國外貿(mào)發(fā)展形勢已經(jīng)變得更為嚴(yán)峻，集中表現(xiàn)在外需不足、出口成本上升、國際市場競爭激烈等多個(gè)方面。同時(shí)，中國貿(mào)易摩擦形勢更為惡劣，中國已經(jīng)成為貿(mào)易摩擦的第一目標(biāo)國和最大受害國，而不斷增多的貿(mào)易摩擦削弱了中國出口產(chǎn)品的國際競爭力，加大了企業(yè)拓展國際市場的難度，增加了中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的外部風(fēng)險(xiǎn)。而此次歐洲國家債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)，無疑更是加劇了中國龐大出口市場所面臨的威脅，盡管尚不清楚這種影響的程度，但人民幣兌歐元大幅升值已經(jīng)導(dǎo)致中國對(duì)歐洲出口競爭力大幅下降，貿(mào)易出口明顯承壓。

　　此次的歐洲國家債務(wù)危機(jī)，正通過匯率機(jī)制慢慢滲透到中國，而匯率波動(dòng)將直接影響中國輕工、紡織、電子、機(jī)電等行業(yè)，而上述四個(gè)行業(yè)的特點(diǎn)是勞動(dòng)密集、附加值低、出口規(guī)模比較大，四個(gè)行業(yè)的出口占到工業(yè)出口的70%，如果出口下降，會(huì)對(duì)這些勞動(dòng)密集型行業(yè)帶來明顯沖擊。已經(jīng)從一些勞動(dòng)密集型行業(yè)商會(huì)的人民幣壓力測試結(jié)果中獲悉的結(jié)果顯示，若人民幣升值過快，企業(yè)將面臨利潤大幅下滑、甚至虧損的風(fēng)險(xiǎn)，因勞動(dòng)密集型行業(yè)利潤率較低、議價(jià)能力差，人民幣升值將對(duì)其造成明顯沖擊。

　　四、棉花價(jià)格將何去何從

　　1、政府將對(duì)紡織行業(yè)進(jìn)行長期的政策調(diào)控

　　根據(jù)國家的《紡織工業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃》，紡織工業(yè)是重要民生產(chǎn)業(yè)，紡織工業(yè)是我國國民經(jīng)濟(jì)傳統(tǒng)支柱產(chǎn)業(yè)的重要意義。一是從國內(nèi)形勢來看，紡織工業(yè)在相當(dāng)長時(shí)間內(nèi)都將是我國重要的民生產(chǎn)業(yè)，13億人口的龐大消費(fèi)總量決定內(nèi)需市場必須依靠我國自身紡織產(chǎn)業(yè)來滿足;紡織工業(yè)吸納了2000萬勞動(dòng)力就業(yè)，其中80%來自農(nóng)村;我國棉、毛、麻、絲年產(chǎn)量共達(dá)900多萬噸，關(guān)系到1億農(nóng)民的生計(jì)。二是從國際形勢來看，紡織工業(yè)是我國國際競爭優(yōu)勢(310368,基金吧)明顯的產(chǎn)業(yè)之一，在全球紡織貿(mào)易市場占有1/3左右的市場份額，在全球紡織產(chǎn)業(yè)格局中具有產(chǎn)業(yè)鏈完整、配套能力強(qiáng)、專業(yè)分工明確、勞動(dòng)力成本低等不可替代的地位，并且在相當(dāng)長時(shí)間里，這種格局不會(huì)改變。所以，在惡劣情況下，政府對(duì)紡織工業(yè)的保駕護(hù)航也就勢在必然。

　　2010年5月，為緩解原料棉花市場的供需狀況，國家發(fā)改委額外下發(fā)80萬噸棉花進(jìn)口配額，并稱下一步將根據(jù)市場變化和紡織需求形勢，研究繼續(xù)增發(fā)進(jìn)口配額。

　　2、當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢下，棉花面臨“致命”的不確定性因素

　　根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局公布的5月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，5月國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況的相關(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)于6月11日公布。居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲3.1%，食品價(jià)格上漲6.1%，非食品價(jià)格上漲1.6%;環(huán)比下降0.1%。工業(yè)品出廠價(jià)格同比上漲7.1%。

　　從數(shù)據(jù)上看，5月CPI上漲仍為結(jié)構(gòu)性上漲：一是翹尾因素的影響，由于去年5月CPI波動(dòng)在低點(diǎn)，對(duì)今年物價(jià)形成向上壓力，推動(dòng)CPI上漲1.8%;二是新漲價(jià)因素中，主要是由食品和居住類價(jià)格上漲所帶來的，推動(dòng)CPI上漲1.3%?；鶖?shù)效應(yīng)同樣也擴(kuò)大了PPI的增幅。5月份PPI同比上漲7.1%，環(huán)比上漲0.6%，同比創(chuàng)下20個(gè)月的新高，翹尾因素推動(dòng)PPI上漲3.6個(gè)百分點(diǎn)。

　　雖然國家一再表示，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)不會(huì)出現(xiàn)滯漲，但情況的不樂觀已經(jīng)是非常的明顯，從目前的狀況來看，一方面是物價(jià)在繼續(xù)慣性上揚(yáng)，另一方面工業(yè)、投資等數(shù)據(jù)增速在減緩，在歐洲債務(wù)危機(jī)和國內(nèi)房地產(chǎn)市場緊縮政策下，經(jīng)濟(jì)的面臨的壓力可想而知。

　　再從出口方面上看，根據(jù)中國海關(guān)總署公布的最新數(shù)據(jù)顯示,2010 年1-5 月份我國紡織品服裝累計(jì)出口702 億美元,同比增長19.3%,與1-4 月15.5%的增速相比上升3.8 個(gè)百分點(diǎn)。其中,紡織品累計(jì)出口286 億美元,服裝累計(jì)出口417 億美元,1-5 月累計(jì)出口額增速分別為29.7%和13.1%。5 月當(dāng)月,我國出口紡織品服裝共164 億美元,同比增速33.7%,環(huán)比增長13%,其中紡織品單月出口70 億美元,同比增長42.4%;服裝單月出口95 億美元,同比增長28%。從出口地區(qū)占比看,紡織服裝出口額占比前三大地區(qū)分布為亞洲46%、歐洲24%、北美洲16%。美國、歐盟和日本依然為我國紡織品和服裝出口的主要市場,這三個(gè)地區(qū)的總和是全國紡織品和服裝出口的46.93%。

　　紡織服裝對(duì)美國、東盟等地區(qū)出口復(fù)蘇明顯,歐債危機(jī)影響尚未顯現(xiàn)。不過筆者認(rèn)為出口數(shù)據(jù)的走強(qiáng)更多還是由于低基數(shù)原因推動(dòng)所致。從影響出口的各種外部因素來看，歐美日等發(fā)達(dá)國家的失業(yè)率依然在高位震蕩，一旦經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下滑，而財(cái)政收緊，需求的狀況將出現(xiàn)持續(xù)的下降;而隨著歐元的持續(xù)貶值，人民幣被動(dòng)升值已經(jīng)是不爭的事實(shí)。后期棉紡織行業(yè)的出口狀況可能出現(xiàn)明顯的下滑走勢。這將對(duì)于棉花價(jià)格構(gòu)成比較大的打擊。從目前來看，棉花市場的供需緊張是造成價(jià)格上漲的根本原因，但隨著需求的回落，供需狀況將有所緩解，而導(dǎo)致供給下降的利多因素，市場已經(jīng)有了比較長時(shí)間的消化，利多作用減退。

　　因此，棉花價(jià)格“牛市”的根基上存在的致命的不確定性因素。

　　五、結(jié)論

　　綜上所述，歐洲債務(wù)危機(jī)仍在繼續(xù)，經(jīng)濟(jì)面臨的憂慮并沒有減退，而國內(nèi)方面，物價(jià)在繼續(xù)慣性上揚(yáng)，工業(yè)、投資等數(shù)據(jù)增速在減緩，在歐洲債務(wù)危機(jī)和國內(nèi)房地產(chǎn)市場緊縮政策下，經(jīng)濟(jì)面臨比較大的風(fēng)險(xiǎn)。雖然棉花一直受到行業(yè)供需偏緊利好的支撐，但一旦經(jīng)濟(jì)走軟，市場需求將出現(xiàn)轉(zhuǎn)變，而且經(jīng)濟(jì)狀況低于市場預(yù)期，更將對(duì)市場心理造成沉重的壓力，利多出盡是利空，棉花價(jià)格面臨的也將是探低的過程。