本周紐約期棉表現(xiàn)為防守態(tài)勢，12月下降2.27點，收于76.45美分。

　　本周，我們見到一個熟悉的模式，新的經(jīng)濟憂慮促使對沖基金再次放棄部分頭寸。不過，這次交易商的情緒絕對比上次更加負面，S&P 500指數(shù)關(guān)鍵支撐被打破，經(jīng)濟方面的消息相當令人擔心，尤其是房地產(chǎn)方面的消息。

　　即使當前年度的棉花已經(jīng)基本賣完，今年結(jié)束的時候，庫存是多年中最小的庫存，但7月合約卻沒有能力突破4月26日創(chuàng)下的 87.10 美分高點，12月合約尚未突破 80 美分心理防線。事實上，12月合約今天收市價較2009年底的價格僅僅高出 24 點，較當時的現(xiàn)貨交貨月價格僅僅高出 85 美分。自2009年底以來出現(xiàn)這么多利好因素，但為什么市場的發(fā)展進度這么小呢?

　　也許最合乎邏輯的解釋是，¹期貨¹市場的名字就是一個原因，因為上漲，從而已經(jīng)剔除了現(xiàn)在變成現(xiàn)實的因素。此外，作為一個早期預警系統(tǒng)，期貨允許市場參與者采取預防措施，以避免麻煩。紡織工廠要確保提前買到所需要的棉花，許多棉花通過未定價的方式買入。這些買家最終是幸運的，因為他們在大量的投機多頭平倉期間做出定價決定，這樣做可以防止被空頭擠壓。

　　從同樣的邏輯角度看，從現(xiàn)在到以后的幾個月，目前的市場可能正處于一個打折扣的過程中。美國棉花產(chǎn)量前景大有希望，可能較美國農(nóng)業(yè)部目前預估的產(chǎn)量高出大約 200 萬包，而今年剩余時間的經(jīng)濟前景則趨于暗淡。因此，貿(mào)易可能在 80 美分附近拋售，但是，另一方面，市場缺少買方。幾周之前，炒家還在建立凈多頭部位，提供必要的流動資金，促使市場接近 80 美分。

　　然而，隨著股市和經(jīng)濟數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)為令人失望，他們變臉成為凈賣方，這意味著，80 美分附近不會有任何買盤。因此，由于缺乏新的支持能量，市場一直在下降。看來，貿(mào)易最終挺身而出，成為 75/76美分附近的凈買方，因為種植者在這些價位的拋售量不斷縮小，紡織廠定價采購以及棉商空頭回補開始顯現(xiàn)。貿(mào)易買盤是否足以阻止炒家做空尚待觀察，未來幾周外部市場表現(xiàn)將發(fā)揮很大作用。明天的失業(yè)率報告可能為這些問題確定一個基調(diào)。

　　盡管目前市場屬于弱市，但我們認為，牛市因素依然存在，因為我們正在進入下一個年度。新棉進入市場的時候，庫存將基本枯竭，美國和中國的情況更為明顯。美國棉花出口銷售周報再次非常優(yōu)秀，銷售數(shù)量超過 40 萬包，如果我們推算正確的話，本年度尚未銷售的供應量一定已經(jīng)降至區(qū)區(qū)幾十萬包。到目前為止，今年的銷售總量達到 1370 萬統(tǒng)計包，其中 1060 萬包已經(jīng)出運。明年的出口委托目前大約 250 萬統(tǒng)計包。

　　中國看起來似乎在努力遏制國內(nèi)價格飛漲，中國已經(jīng)同意再從其國儲棉中拿出 60 萬噸投放市場，剩余的國儲棉估計僅僅 120 萬噸。今年儲備棉拍賣數(shù)量累計約 320 萬噸。由于中國政府不愿意看到戰(zhàn)略儲備棉減少到難以維持國內(nèi)紡織廠一個月的用量，因此，將一旦得到機會，中國必定補充戰(zhàn)略儲備棉，這幾乎是定局。換句話說，我們預期，下個年度，中國政府有可能從國內(nèi)外市場采購 200 萬噸棉花，一旦市場可能下跌，中國政府的做法將給市場提供強有力的支持。

　　那么，我們現(xiàn)在該如何做呢?本周，美國農(nóng)業(yè)部公布棉花種植面積，市場開始將注意力集中在美國潛在的棉花產(chǎn)量方面。我們預期，下周公布的美國農(nóng)業(yè)部供需報告將顯示，產(chǎn)量大約在 1750 萬包，反映種植面積擴大，單產(chǎn)潛力提高。全球其他地區(qū)的棉花產(chǎn)量也應該出現(xiàn)小幅度的凈上調(diào)。如果正確的話，那么，產(chǎn)量較高以及經(jīng)濟不穩(wěn)定因素將讓投機商現(xiàn)在放棄買盤，這意味著，市場需要貿(mào)易單面來支撐。

　　但是，由于貿(mào)易主要是逢低買入，因此，我們認為，在新老棉花交替的時候，沒有什么新的能量可以推動市場充分走強，正如上周報告提到的，今年四季度和明年一季度，市場貨源充足，2011年二季度和三季度之前，市場貨源不會短缺。雖然市場是一個前瞻性機制，但我們懷疑它能否看到6個月之后的形勢，也許只有少數(shù)精明的商人能看到。為此，我們預期，在可預見的未來12月棉花將在 75-80 美分之間區(qū)間震蕩。