貶值減債務(wù)打壓別國(guó)出口不道德 資本流入過度新興市場(chǎng)會(huì)進(jìn)行管制

　　11月3日，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)推出總額達(dá)6000億美元的第二輪量化寬松貨幣政策，此舉受到國(guó)際社會(huì)多方的嚴(yán)厲抨擊。輿論普遍認(rèn)為，通過令美元貶值為美國(guó)企業(yè)創(chuàng)造不公正的貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)力，必將遭到貿(mào)易領(lǐng)域的報(bào)復(fù)性措施。這一做法不僅無法提振美國(guó)經(jīng)濟(jì)，還會(huì)令大量熱錢涌入新興市場(chǎng)國(guó)家，引發(fā)新的全球性經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。就此，本報(bào)采訪了銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左曉蕾。

　　美元成全球不穩(wěn)定因素

　　問：美聯(lián)儲(chǔ)第二輪量化寬松貨幣政策，會(huì)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成哪些危害?

　　左曉蕾：這種做法讓全世界認(rèn)識(shí)清楚了兩個(gè)問題：美元才是最大的全球不穩(wěn)定因素，必須約束和改變美元本位的國(guó)際貨幣體系。

　　在美國(guó)新一輪量化寬松貨幣政策宣布后的一周之內(nèi)，歐元升值超過3%，英鎊升值接近2%，日元升值近1%。全球股市應(yīng)聲上漲，道瓊斯指數(shù)上漲超過3%，英、德、法股市分別上漲超過6%、5%和7%。油價(jià)向每桶90美元沖擊，金價(jià)突破1盎司1400美元。美元肆無忌憚大規(guī)模發(fā)行，使得新興市場(chǎng)資本流入加速，推動(dòng)本幣快速升值，成為資產(chǎn)價(jià)格泡沫和通脹的高危區(qū)。第三季度流入東南亞各國(guó)和韓國(guó)股市的資金是第二季度的5倍。危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)。

　　尤其美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松貨幣政策是通過購(gòu)買國(guó)債來實(shí)施的。購(gòu)買國(guó)債是證券市場(chǎng)的二級(jí)市場(chǎng)交易，是對(duì)金融機(jī)構(gòu)的注資，對(duì)改善實(shí)體經(jīng)濟(jì)沒有直接作用。因?yàn)槭I(yè)率居高不下，房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷不振，新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)不明朗，美國(guó)的銀行又怎么會(huì)有向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)提供信貸的動(dòng)力呢?事實(shí)是，銀行傳統(tǒng)的企業(yè)信貸、滾動(dòng)消費(fèi)信貸和房地產(chǎn)信貸基本不見恢復(fù)。

　　濫發(fā)貨幣破壞國(guó)際貨幣體系

　　問：現(xiàn)在全球都在擔(dān)心，如此下去，是否會(huì)有第三輪、第四輪的泛濫?

　　左曉蕾：的確如此，現(xiàn)在全世界各國(guó)不約而同地采取干預(yù)匯率和實(shí)施資本管制，來穩(wěn)定幣值，維護(hù)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，保護(hù)自身利益的行動(dòng)。而這又明白無誤地顯示，美聯(lián)儲(chǔ)濫發(fā)貨幣極大撼動(dòng)了美元本位的國(guó)際貨幣體系。

　　各國(guó)本幣基本以美元為“錨”。但是美元濫發(fā)導(dǎo)致全球流動(dòng)性泛濫，使資金流入推動(dòng)世界各國(guó)本幣升值，激起了新興市場(chǎng)國(guó)家可能形成資產(chǎn)價(jià)格泡沫和通脹惡化的擔(dān)心，極大地?cái)_亂了全球的匯率、貿(mào)易和大宗商品市場(chǎng)的正常秩序，制造了全球經(jīng)濟(jì)貿(mào)易的極大不穩(wěn)定，各國(guó)不得不動(dòng)用各種工具甚至實(shí)施資本管制出手干預(yù)匯率。這就意味著，各國(guó)不再以美元為“錨”，而是以各自的匯率目標(biāo)為“錨”了。

　　當(dāng)然，美元作為“錨”的地位還只是受到了極大挑戰(zhàn)，并沒有根本動(dòng)搖其地位，可要是美元不立即歸位，恢復(fù)“錨”的功能和作用，那或?qū)⑹敲涝疚坏膰?guó)際貨幣體系解體的開始。

　　從中長(zhǎng)期來說，各國(guó)應(yīng)尋求相對(duì)穩(wěn)定的貨幣作為國(guó)際貿(mào)易清算結(jié)算的貨幣，或者形成以進(jìn)口貨幣結(jié)算的雙邊的貨幣選擇也是一種更公平的方式。{page_break}

　　為達(dá)目的犧牲別國(guó)利益

　　問：有人評(píng)價(jià)這一政策是“以鄰為壑的政策”，你怎么看?

　　左曉蕾：美國(guó)一直以負(fù)債方式發(fā)展。特別是危機(jī)以后，財(cái)政赤字大幅增長(zhǎng)至歷史高位。這種負(fù)債增長(zhǎng)模式的風(fēng)險(xiǎn)和不可持續(xù)已非常突出，美國(guó)轉(zhuǎn)變負(fù)債增長(zhǎng)方式已刻不容緩。但這種轉(zhuǎn)變是有成本的。美元國(guó)債有很大一部分由外國(guó)持有，而美元貶值直接減少債務(wù)，無異讓外國(guó)持有者承擔(dān)了巨大損失。貿(mào)易赤字是美國(guó)民間過度消費(fèi)對(duì)外形成負(fù)債的形式之一，貿(mào)易逆差實(shí)際上也是向外國(guó)借錢推進(jìn)消費(fèi)的增長(zhǎng)方式。通過美元貶值打壓別國(guó)出口，強(qiáng)制減少美國(guó)人透支消費(fèi)，而不是以鼓勵(lì)儲(chǔ)蓄和投資的方式來實(shí)現(xiàn)民間負(fù)債消費(fèi)模式的轉(zhuǎn)型，這樣的結(jié)果，正是以全球特別是新興市場(chǎng)國(guó)家的通脹、資產(chǎn)價(jià)格泡沫、甚至金融危機(jī)為代價(jià)的。犧牲別國(guó)的利益達(dá)到自身目的，是非常不道德的行為。所以巴西工業(yè)和外貿(mào)部官員韋伯·巴拉爾說，美聯(lián)儲(chǔ)將“讓他們的鄰居淪為赤貧，是對(duì)周邊國(guó)家的剝奪，最終導(dǎo)致報(bào)復(fù)性措施”。

　　對(duì)各國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生巨大破壞

　　問：這一政策對(duì)世界經(jīng)濟(jì)貿(mào)易已經(jīng)產(chǎn)生哪些負(fù)面效應(yīng)?

　　左曉蕾：鑒于新一量化寬松貨幣政策和美元大幅貶值對(duì)各國(guó)經(jīng)濟(jì)的巨大破壞性影響，日本、英國(guó)和歐洲的央行分別宣布擴(kuò)大購(gòu)買資產(chǎn)規(guī)模，數(shù)量寬松規(guī)模不變，利率不變，這可以解釋為追隨美聯(lián)儲(chǔ)的寬松貨幣政策，也可視作是應(yīng)對(duì)日元、英鎊和歐元兌美元(1.3327,-0.0028,-0.21%)升值的匯率干預(yù)行動(dòng)。

　　新興市場(chǎng)各國(guó)央行也在紛紛出手干預(yù)匯市，巴西、韓國(guó)和東南亞各國(guó)官員揚(yáng)言采取更多措施以阻止洶涌而來的資金，巴西、泰國(guó)已啟動(dòng)了資本管制措施，對(duì)外國(guó)投機(jī)性資本征稅。韓國(guó)財(cái)政部表示將考慮限制資本流入的方法。泰國(guó)央行正在與亞洲地區(qū)其他央行“密切磋商”，準(zhǔn)備出臺(tái)措施“阻止過度投機(jī)”。

　　國(guó)際貨幣基金組織是全球匯率政策最權(quán)威的機(jī)構(gòu)，一貫強(qiáng)烈推崇浮動(dòng)匯率形成機(jī)制。其首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家布蘭查德最近表示，美聯(lián)儲(chǔ)推出第二輪量化寬松措施將降低利差交易風(fēng)險(xiǎn)，從而使更多資金流入新興市場(chǎng)，“若資本流入過度，各國(guó)就有理由進(jìn)行資本管制。”

　　德、法以及新興市場(chǎng)國(guó)家政府在G20峰會(huì)上對(duì)美國(guó)提出質(zhì)疑。世界銀行行長(zhǎng)最近還提出重回“金本位”的設(shè)想。雖然這不是特別務(wù)實(shí)和可操作的建議，但顯示出了國(guó)際社會(huì)對(duì)改革國(guó)際貨幣體系的強(qiáng)烈訴求。