債務(wù)の切り下げが他の國(guó)の輸出を圧迫すると、不道徳資本が過(guò)度の新興市場(chǎng)に流入して規(guī)制されます。

11月3日、アメリカ連邦準(zhǔn)備理事會(huì)は総額6000億ドルの第二次量的緩和政策を打ち出しました。これは國(guó)際社會(huì)から厳しい批判を受けました。世論は、ドル安をアメリカ企業(yè)に不正な貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)力を生み出すことで、貿(mào)易分野の報(bào)復(fù)措置を受けることになるとの見方が広がっています。このやり方はアメリカ経済を立て直すことができないだけではなくて、また大量の熱いお金を新興市場(chǎng)の國(guó)家に流入させて、新しい全世界の経済のリスクを誘発します。銀河証券のチーフエコノミストを本紙で取材した。左暁蕾。

ドルが世界の不安定要因になる

聞きます：FRBの第2ラウンドの量的緩和の貨幣政策、全世界の経済に対してどれらの危害をもたらすことができますか？

左暁蕾：このようなやり方は全世界に二つの問(wèn)題を認(rèn)識(shí)させました。ドルこそが最大のグローバル不安定要素であり、ドル本位の國(guó)際通貨體系を拘束し、変えなければなりません。

アメリカの新ラウンドで量的緩和政策が発表された後、ユーロは3%以上上昇し、ポンドは2%近く上昇し、円は1%近く上昇しました。世界の株式市場(chǎng)は、ダウジョーンズは3%以上上昇し、英、獨(dú)、仏の株式市場(chǎng)はそれぞれ6%、5%、7%以上上昇しました。原油価格は1バレル90ドルに衝撃を與え、金は1オンス1400ドルを突破しました。ドルは大規(guī)模な発行をはばかることなく、新興市場(chǎng)の資本流入を加速させ、元高の急速な上昇を促し、資産価格のバブルとインフレの危機(jī)區(qū)となっている。第3四半期に東南アジア諸國(guó)と韓國(guó)株式市場(chǎng)に流入する資金は第2四半期の5倍である。世界経済激動(dòng)と激動(dòng)を繰り返すリスク。

特にFRBの量的緩和政策は國(guó)債の購(gòu)入によって実施される。國(guó)債の購(gòu)入は証券市場(chǎng)の二級(jí)市場(chǎng)取引であり、金融機(jī)関への出資であり、実體経済の改善には直接的な役割を果たしていない。失業(yè)率が高く、不動(dòng)産市場(chǎng)が低迷しているため、新経済の伸びが不透明である。アメリカの銀行は実體経済に融資を提供する動(dòng)力があるはずがない。

通貨濫発は國(guó)際通貨システムを破壊する。

今全世界はすべて心配しています。このままでは第3ラウンド、第4ラウンドがありますか？ドルグローバルまた氾濫する？

左暁蕾：確かにこのように、今全世界の各國(guó)は期せずして為替レートに介入して資本の管制を?qū)g施して、貨幣価値を安定させにきて、自國(guó)の経済の安定を維持して、自身の利益の行動(dòng)を保護(hù)します。これはまた、FRBの通貨亂発がドル本位の國(guó)際通貨システムを大きく揺さぶったことを明らかにしました。

各國(guó)の貨幣は基本的にドルを「錨」としています。しかし、ドルの亂発によって世界の流動(dòng)性が氾濫し、資金流入によって世界各國(guó)の元高が促進(jìn)され、新興國(guó)の資産価格バブルとインフレ悪化の懸念が沸き起こり、世界の為替レート、貿(mào)易と大口商品市場(chǎng)の正常な秩序が混亂し、世界経済貿(mào)易の大きな不安定性を作り出し、各國(guó)は各種の道具を使って資本管制による為替介入を余儀なくされた。これは、各國(guó)がドルを「錨」とせず、それぞれの為替レートの目標(biāo)を「錨」としていることを意味します。

もちろん、ドルはアンカーとしての地位は大きな挑戦を受けただけで、その地位を根本的に揺るがなかったが、ドルが即座に返さなければ、アンカーの機(jī)能と役割を回復(fù)し、あるいはドル本位の國(guó)際通貨體系の解體の始まりとなるだろう。

中長(zhǎng)期的には、各國(guó)は比較的安定した通貨を國(guó)際貿(mào)易清算の通貨として求め、あるいは輸入通貨で決済する二國(guó)間の通貨選択を形成することもより公平な方法である。{pageubreak}

目的を達(dá)成するために他國(guó)の利益を犠牲にする。

この政策は「隣を溝とする政策」という評(píng)価がありますが、どう思いますか？

左暁蕾：アメリカはずっと負(fù)債の方式で発展しています。特に危機(jī)後、財(cái)政赤字は過(guò)去最高位まで大幅に伸びた。このような負(fù)債成長(zhǎng)パターンのリスクと持続不可能性は非常に際立っており、アメリカでは負(fù)債の成長(zhǎng)パターンの転換が迫られている。しかし、このような変化はコストがあります。ドル國(guó)債の多くは外國(guó)が保有していますが、ドル安は直接に債務(wù)を減らし、外國(guó)の所有者に大きな損失を負(fù)わせています。貿(mào)易赤字はアメリカの民間の過(guò)度な消費(fèi)の対外負(fù)債の形の一つで、貿(mào)易赤字は実際に外國(guó)に借金をして消費(fèi)を促進(jìn)する成長(zhǎng)方式です。ドル安を通じて他國(guó)の輸出を圧迫し、貯蓄や投資を奨勵(lì)する方式ではなく、米國(guó)人の當(dāng)座貸越消費(fèi)を強(qiáng)制的に減少させ、民間負(fù)債消費(fèi)パターンの転換を?qū)g現(xiàn)した結(jié)果、世界特に新興市場(chǎng)國(guó)のインフレ、資産価格のバブル、さらには金融危機(jī)を代価としている。他國(guó)の利益を犠牲にして自分の目的を達(dá)成することは、非常に不道徳な行為である。したがって、ブラジルの工業(yè)と外國(guó)貿(mào)易省の関係者ウェバー?バーラルは、FRBは\u 0026 quot;彼らの隣人を貧困にさせると、周辺國(guó)の剝奪は、最終的には報(bào)復(fù)措置につながる\u 0026 quot;と述べた。

各國(guó)の経済に大きな破壊をもたらす

この政策は世界経済貿(mào)易にどんなマイナス効果をもたらしましたか？

左暁蕾：新たな量的緩和政策とドルの大幅な下落が各國(guó)経済に與える大きな破壊的な影響を考慮して、日本、イギリスとヨーロッパの中央銀行はそれぞれ資産規(guī)模の拡大を宣言し、量的には緩やかで、金利は不変である。これはFRBの緩和通貨政策に追隨すると解釈でき、日本円、ポンド、ユーロ対ドル（1.327、-0.0028、-0.21%）の切り上げに対する為替介入と見なされる。

新興市場(chǎng)各國(guó)の中央銀行も相次いで為替介入に手を出しています。ブラジル、韓國(guó)、東南アジア各國(guó)の官吏は荒れ狂う資金を阻止するためにもっと多くの措置を講じると宣伝しています。ブラジル、タイはすでに資本統(tǒng)制措置を開始しています。外國(guó)の投機(jī)的資本に対して課稅します。韓國(guó)財(cái)務(wù)省は、資本の流入を規(guī)制する方法を検討すると発表しました。タイ中央銀行はアジア地域の他の中央銀行と「緊密に協(xié)議している」として、「過(guò)剰な投機(jī)を阻止する」措置を打ち出しています。

國(guó)際通貨基金は世界の為替政策の最も権威のある機(jī)関で、一貫して変動(dòng)為替レートの形成メカニズムを強(qiáng)く推奨しています。その首席経済學(xué)者のブランチャド氏は最近、FRBが第2ラウンドの量的緩和策を打ち出したことで、利差取引のリスクを低減し、より多くの資金を新興市場(chǎng)に流入させると述べた。

ドイツ、フランス及び新興國(guó)の政府はG 20サミットでアメリカに疑問(wèn)を呈しています。世界銀行の総裁は最近、「元本位」の復(fù)活を構(gòu)想している。これは特に実務(wù)的で操作可能な提案ではありませんが、國(guó)際通貨システムの改革に対する國(guó)際社會(huì)の強(qiáng)い訴えを示しています。