品牌服裝子行業(yè)受益于消費(fèi)概念而備受關(guān)注。

　　國(guó)內(nèi)具備研發(fā)設(shè)計(jì)能力、資金雄厚、有能力外延拓展渠道的公司是有核心競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)勢(shì)公司。預(yù)計(jì)這些優(yōu)勢(shì)公司隨著外部渠道擴(kuò)張、內(nèi)延毛利率提高，品牌附加值不斷提升，持續(xù)獲得超過(guò)行業(yè)平均水平的超額收益。我國(guó)品牌服裝行業(yè)的黃金時(shí)期仍可以保持10年以上，投資于品牌公司則可以分享行業(yè)增長(zhǎng)的盛宴。目前中國(guó)品牌服裝上市公司依然稀缺，所以我們認(rèn)為依然可以采取一攬子買(mǎi)入的策略。在個(gè)股選擇上，我們建議關(guān)注低估值的報(bào)喜鳥(niǎo)(002154.SZ)和偉星股份(002003.SZ)、復(fù)合增長(zhǎng)速度較快的探路者300005.SZ)和搜于特(002503.SZ)、業(yè)績(jī)低谷已經(jīng)出現(xiàn)的潯興股份每日早報(bào)·最新研究與資訊5(002098.SZ)和美邦服飾(002269.SZ)、掌控稀缺資源并處于改善中的中銀絨業(yè)(000982.SZ)、有資產(chǎn)注入預(yù)期并有較大改善空間的紅豆股份(600400.SH)、擁有錳礦資源并有資產(chǎn)注入預(yù)期的江蘇舜天(600287.SH)、總后訂單即將帶來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)的宜科科技(002036.SZ)、翡翠漲價(jià)唯一受益品種的東方金鈺(600086.SH)。108屆廣交會(huì)總成交額同比增長(zhǎng)6.71%，同比下降了9.45個(gè)百分點(diǎn)。紡織服裝基本持平。

　　我們將108屆廣交會(huì)看成外圍經(jīng)濟(jì)依舊不振的表現(xiàn)之一，并且我們輔以主要出口國(guó)消費(fèi)支出、消費(fèi)信心等指標(biāo)以及人民幣匯率走勢(shì)得出我們看淡外需恢復(fù)的前景。我們維持紡織服裝出口繼續(xù)下滑的判斷，預(yù)期2011年紡織服裝出口增速回落到15%左右。盡管基于國(guó)家已出臺(tái)制約棉企的信貸收緊政策、紡織服裝出口放緩、中小紡織企業(yè)停產(chǎn)減產(chǎn)等因素，棉價(jià)于11月中旬出現(xiàn)了反彈，市場(chǎng)部分分析也認(rèn)為棉價(jià)漲勢(shì)趨緩，但我們根據(jù)供需缺口的事實(shí)，維持“棉價(jià)不改上漲趨勢(shì)”的判斷。2010年前10個(gè)月零售增速高達(dá)18.30%，8月份全國(guó)百家重點(diǎn)零售企業(yè)服裝銷售同比增長(zhǎng)16.8%，表明國(guó)內(nèi)消費(fèi)能力強(qiáng)勁。由于居民收入水平仍處于提升趨勢(shì)中，目前中國(guó)居民消費(fèi)占總收入的比重基數(shù)仍舊較低，消費(fèi)傾向有持續(xù)提升的可能。我們預(yù)期2010年零售增速將維持在18%左右;根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，貨幣創(chuàng)造消費(fèi)，M2擴(kuò)張之后1-2年，社會(huì)消費(fèi)開(kāi)始步入高增長(zhǎng)時(shí)期，2009年全年M2增速維持在20-30%之間，貨幣超額發(fā)行將在2011年在消費(fèi)領(lǐng)域得到體現(xiàn)，加上預(yù)期4%左右的通脹率，我們預(yù)期2011年零售增速在18-20%之間，甚至超過(guò)20%。

　　在消費(fèi)升級(jí)、通脹防御的背景下，我們長(zhǎng)期看好品牌服裝的發(fā)展前景。我們將國(guó)內(nèi)品牌服裝上市公司與海外品牌GAP、POLO、ZARA、H&M進(jìn)行了成長(zhǎng)歷程、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以及市值空間上的對(duì)比，認(rèn)為我國(guó)的品牌服裝以及家紡行業(yè)尚處于成長(zhǎng)初期，未來(lái)前景廣闊;相比較一二線城市來(lái)說(shuō)，城鄉(xiāng)結(jié)合部以及農(nóng)村等三四線市場(chǎng)未來(lái)收入增速會(huì)更快，而三四線市場(chǎng)上行業(yè)集中度較低，這就為那些有自主品牌和正在經(jīng)歷渠道下沉的公司提供了較大市場(chǎng)空間契機(jī);而紡織行業(yè)中故事型的個(gè)股機(jī)會(huì)仍將層出不窮。

　　此外，近期出臺(tái)的“工信部十二五規(guī)劃綱要”的主要議題可能為部分多元化發(fā)展的紡織公司帶來(lái)題材性機(jī)會(huì)，但我們主要的關(guān)注點(diǎn)仍在受益于消費(fèi)概念的品牌服裝。渠道擴(kuò)張仍是當(dāng)前品牌服裝公司的主要方向。然而我們認(rèn)為，隨著商場(chǎng)租金和扣點(diǎn)的提高，企業(yè)內(nèi)向提升能力則更為關(guān)鍵。