進(jìn)入12月以來，盡管下游仍然處于傳統(tǒng)淡季，特別是聚酯產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)陰跌，但在上游的推漲下，PTA期貨主力1105合約自9100點(diǎn)附近企穩(wěn)，開始了反彈之旅，逐步收復(fù)多條短期均線，目前徘徊在萬點(diǎn)附近。

　　近三個(gè)交易日，萬元關(guān)口得而復(fù)失，2010年剩下的交易日已經(jīng)不多了，那么，PTA能否打贏這場收官之戰(zhàn)呢?

　　國內(nèi)政策短暫真空，外圍新高迭起

　　自12月中旬存款準(zhǔn)備金率年內(nèi)第6次上調(diào)、11月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布、中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議閉幕之后，市場便進(jìn)入政策與經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的“雙真空”階段。雖然11月份通脹高企，但央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的調(diào)控力度低于市場預(yù)期，加之12月CPI明顯回落幾成定局，加息預(yù)期對市場的影響已經(jīng)得到了一定的消化。出于對外圍經(jīng)濟(jì)和自身經(jīng)濟(jì)二次探底的擔(dān)憂，央行在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下加息成為兩難選擇，因此，如果通脹壓力沒有明顯加大，那么進(jìn)一步的緊縮政策短期就不大可能出臺(tái)。

　　外圍市場方面，大宗商品表現(xiàn)極為強(qiáng)勁。黃金在12月上旬創(chuàng)下歷史新高，倫銅和日膠更是不斷刷新歷史高點(diǎn)，美棉主力合約也創(chuàng)新高，而積極提振全球市場信心的當(dāng)屬美股。受到行業(yè)并購消息和良好企業(yè)財(cái)報(bào)的支撐，12月21日紐約股市全天高開高走，截至收盤，道瓊斯指數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)收于兩年多來的最高水平，而納斯達(dá)克指數(shù)則創(chuàng)出三年來的收盤新高。美國高盛集團(tuán)經(jīng)濟(jì)學(xué)家奧尼爾近日表示，得益于美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇及失業(yè)率下降等積極因素的影響，再加上投資者預(yù)期美國將重回常態(tài)，美國股市在2011年有望實(shí)現(xiàn)20%的上漲。同時(shí)，奧尼爾對美國經(jīng)濟(jì)的增長前景作出了樂觀的預(yù)計(jì)，他表示，美國經(jīng)濟(jì)在2011年及2012年的增長率將分別達(dá)到3.4%及3.8%。

　　原油方面，盡管油價(jià)近期受壓于90美元/桶一線，但其表現(xiàn)仍然可以用“十分堅(jiān)挺”來形容，高位振蕩態(tài)勢明顯。美國石油協(xié)會(huì)12月21日公布的數(shù)據(jù)顯示，截至12月17日當(dāng)周，美國原油庫存減少580萬桶、汽油庫存減少290萬桶、餾分油庫存增加1.6萬桶，21日收盤，NYMEX原油期貨收于兩年新高。繼歐洲和美國東北部之后，中國東北部也遭遇寒流襲擊，寒冷天氣將推高取暖燃料需求預(yù)期，原油有望繼續(xù)維持在高位運(yùn)行。

　　PTA利潤下降明顯，成本支撐走強(qiáng)

　　受PX價(jià)格強(qiáng)勢上漲影響，PTA工廠的利潤出現(xiàn)了較為明顯的下滑，以即期PX現(xiàn)貨計(jì)算的PTA生產(chǎn)現(xiàn)金流，已降至1100元/噸附近的年內(nèi)較低水平，相比瘋狂時(shí)期的11月上中旬降幅不小。而PX的上漲，除了受原油影響之外，更主要來自于供應(yīng)的偏緊和1月合同報(bào)價(jià)的超預(yù)期。

　　國內(nèi)PX產(chǎn)能在2009年大幅擴(kuò)充之后，2010年基本處于消化階段，預(yù)計(jì)四季度投產(chǎn)的烏石化100萬噸PX裝置無確切消息，今年國內(nèi)PX產(chǎn)能實(shí)際處于零增長狀態(tài)，PX供應(yīng)過剩的狀況得到越來越大的改善，甚至偏緊，PX的生產(chǎn)利潤也得以快速回升。

　　合同貨方面，ExxonMobil宣布1月亞洲合同倡導(dǎo)價(jià)為1430美元/噸CFR亞洲，而JX Nippon Oil and Energy則報(bào)在1400美元/噸，比12月ACP大幅上升了125—155美元/噸?，F(xiàn)貨方面，由于科威特芳烴公司82萬噸/年P(guān)X生產(chǎn)裝置何時(shí)能生產(chǎn)出合格產(chǎn)品尚具有不確定性，以及亞洲1月合同倡導(dǎo)價(jià)高于預(yù)期水平，較大地激發(fā)了貿(mào)易商的看漲情緒，大多數(shù)貿(mào)易商確信亞洲PX市場可能到2月份仍將呈現(xiàn)供應(yīng)緊張的態(tài)勢，目前PX運(yùn)行在年內(nèi)高點(diǎn)，對PTA的成本支撐作用加強(qiáng)。{page_break}

　　PTA方面，今年上半年新增佳龍石化60萬噸裝置，下半年新增江陰漢邦60萬噸裝置。據(jù)中國化纖信息網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，2010年以后，國內(nèi)仍有為數(shù)不少的PTA產(chǎn)能計(jì)劃投產(chǎn)，其中2011年國內(nèi)預(yù)期有370萬噸左右的PTA產(chǎn)能投產(chǎn)，但多數(shù)PTA裝置是在明年中后期投產(chǎn)。反觀下游聚酯裝置，明年上半年預(yù)期新增200萬噸，因此，明年上半年P(guān)TA供應(yīng)相對偏緊的格局將會(huì)繼續(xù)存在，進(jìn)而支撐PTA期貨價(jià)格中期走勢，加上目前PTA生產(chǎn)利潤大幅縮水，PTA后市的下跌空間將得到抵制。

　　聚酯經(jīng)歷連續(xù)調(diào)整，采購周期再現(xiàn)

　　在此輪自11月中旬高點(diǎn)以來的調(diào)整中，聚酯產(chǎn)品受傷最重，一方面是受紡織淡季的影響，另一方面，聚酯層面自身的迅速擴(kuò)容也是重要推手。隨著價(jià)格的下行，工廠產(chǎn)銷率低位運(yùn)行，庫存壓力加大，聚酯產(chǎn)品的利潤逐步被壓縮，除部分偏細(xì)FDY、POY品種還能維持正現(xiàn)金流外，常規(guī)及偏粗品種已經(jīng)出現(xiàn)虧損。

　　而經(jīng)過一個(gè)多月的弱勢運(yùn)行，聚酯產(chǎn)品有逐步觸底的跡象。臨近月底，從產(chǎn)銷看，已處于成本線附近的廠家銷售已有一定的回暖，而價(jià)格更低的廠家銷售回暖表現(xiàn)猶為明顯，另外，部分織造工廠在月底發(fā)票、年內(nèi)發(fā)票剛性需求的帶動(dòng)下，對滌絲工廠需求量開始回升，市場成交量開始放大，或迎來一輪補(bǔ)貨的小周期。

　　而縱觀PTA期貨歷年的收尾行情，今年顯得猶為注目，萬點(diǎn)的得失成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。在國內(nèi)政策真空期內(nèi)，PTA和聚酯產(chǎn)品利潤都處于低位，PTA期貨向下的動(dòng)力不足，而在月結(jié)價(jià)即將定位，月末采購周期來臨之際，PTA有望向上突破萬點(diǎn)，給市場交一份完美的答卷。