投資建議

　　行業(yè)策略:紡織服裝零售板塊估值優(yōu)勢(shì)逐漸凸顯(七匹狼11年動(dòng)態(tài)市盈率24倍左右,偉星19倍左右,羅萊、富安娜和夢(mèng)潔三個(gè)家紡企業(yè)30倍左右),以及棉價(jià)的下跌將消除市場(chǎng)對(duì)于品牌企業(yè)毛利率和消費(fèi)者購買意愿下降的擔(dān)憂,我們認(rèn)為上述的市場(chǎng)和基本面因素將推動(dòng)2季度紡織服裝零售板塊行情的到來。

　　推薦組合:我們繼續(xù)推薦優(yōu)質(zhì)的紡織服裝零售企業(yè):夢(mèng)潔,此外一季報(bào)靚麗、未來業(yè)績可能高增長的報(bào)喜鳥、搜于特和探路者也值得關(guān)注。

　　行業(yè)觀點(diǎn)

　　棉花成為上半年影響行業(yè)的最關(guān)鍵因素:紡織原料價(jià)格基本隨棉價(jià)而波動(dòng);生產(chǎn)和出口型企業(yè)由于高棉價(jià)制約了需求,未來如果棉花降價(jià),企業(yè)毛利率也將降低;國內(nèi)紡織服裝零售企業(yè)則由于棉花在2010年9-11月兩個(gè)月內(nèi)上漲幅度超過70%而可能影響到毛利率,為轉(zhuǎn)嫁成本壓力而提高售價(jià)可能影響消費(fèi)者購買意愿。

　　3-6月,棉價(jià)將明確未來方向:3-4月進(jìn)入傳統(tǒng)旺季,供需狀況將明了;5月全球棉花種植面積確定,未來供應(yīng)將明確;6月前,中國、美國都可能收緊銀根;

　　我們認(rèn)為棉價(jià)向下概率略大于向上概率:資金、市場(chǎng)供需和政策是影響棉價(jià)的最關(guān)鍵三大因素,其中資金是推動(dòng)棉花漲價(jià)的關(guān)鍵因素,而供需改善、歐美消費(fèi)者難以接受高價(jià)產(chǎn)品,以及國家政策不斷打壓棉價(jià),是壓制棉價(jià)的關(guān)鍵因素?？紤]到棉花是此波全球農(nóng)產(chǎn)品期貨的龍頭,我們認(rèn)為向下概率略大。如果棉價(jià)下跌,紡織原料、出口和制造類企業(yè)宜觀望,紡織服裝零售迎來投資機(jī)會(huì);如果上漲,正好相反,但棉價(jià)過高對(duì)中長期實(shí)體經(jīng)濟(jì)將產(chǎn)生嚴(yán)重不利影響。

　　我們?nèi)跃S持之前行業(yè)效益增長預(yù)期不變:即出口增速在10-15%之間,內(nèi)銷收入增速超過20%。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　棉價(jià)繼續(xù)上漲,雖然短期內(nèi)紡織原料和制造類企業(yè)都有交易性機(jī)會(huì),但在中長期將嚴(yán)重?fù)p害行業(yè)和企業(yè)經(jīng)營;

　　市場(chǎng)對(duì)紡織服裝零售板塊認(rèn)識(shí)不足,習(xí)慣采取類似投資品的從上往下思路研究和投資,可能導(dǎo)致板塊整體平淡。但即使如此,我們看好的個(gè)股下跌空間也有限。