盡管已經(jīng)成為了全球僅次于美國(guó)的第二大證券市場(chǎng)，中國(guó)A股市場(chǎng)的封閉格局依然沒(méi)有得到徹底改變。在國(guó)際板遲遲未能推出的背后，A股市場(chǎng)的國(guó)際化進(jìn)程和路徑，估計(jì)在這次論壇上會(huì)再度受到關(guān)注。

　　國(guó)際板年內(nèi)推出幾無(wú)可能

　　“目前還在進(jìn)行相關(guān)的技術(shù)準(zhǔn)備工作，至于具體

　　相關(guān)公司股票走勢(shì)

　　建設(shè)銀行4.88+0.000.00%何時(shí)推出，跨國(guó)公司以何種方式掛牌，目前都在等待上級(jí)領(lǐng)導(dǎo)部門的定奪。”上海證券交易所的一位工作人員日前對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》表示，他悲觀地認(rèn)為，從目前的市場(chǎng)情況來(lái)看，今年年內(nèi)推出國(guó)際板幾無(wú)可能。

　　今年以來(lái)，在有關(guān)各方的推動(dòng)下，國(guó)際板的推出一直是市場(chǎng)熱議的話題。市場(chǎng)此前一度預(yù)計(jì)，國(guó)際板最遲將于今年10月推出，然而，伴隨著三季度中國(guó)證券市場(chǎng)的持續(xù)低迷，國(guó)際板的也遲遲未能露面。北京大學(xué)教授、著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹和平日前表示，國(guó)際板已經(jīng)醞釀了很長(zhǎng)時(shí)間，但從目前相關(guān)信息看，除非有重大決策，否則年內(nèi)推出國(guó)際板幾率不大。

　　除了市場(chǎng)的因素之外，醞釀已久的國(guó)際板還面臨著另一個(gè)不確定因素：有關(guān)監(jiān)管部門領(lǐng)導(dǎo)的換屆。日前，原中國(guó)建設(shè)銀行(4.88,0.02,0.41%)董事長(zhǎng)郭樹(shù)清，接任尚福林擔(dān)任中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席。此前，郭樹(shù)清對(duì)媒體表示資本市場(chǎng)應(yīng)該加快國(guó)際化的步伐，因此，市場(chǎng)普遍猜測(cè)，郭樹(shù)清上任后國(guó)際板有望加速推出。

　　由于郭樹(shù)清擁有著多年銀行高管的任職經(jīng)歷以及國(guó)際化的視野，外界對(duì)其上任后推進(jìn)證監(jiān)會(huì)更加務(wù)實(shí)的發(fā)展、在規(guī)范的基礎(chǔ)上拓展發(fā)展空間，以及跟國(guó)際市場(chǎng)對(duì)接，包括促進(jìn)交易品種、對(duì)監(jiān)管方面的創(chuàng)新打開(kāi)空間等方面都有更高的期望。

　　實(shí)際上，早在今年的兩會(huì)期間，全國(guó)政協(xié)委員、中國(guó)國(guó)際金融有限公司董事長(zhǎng)李劍閣就曾對(duì)記者表示，在推出國(guó)際板的問(wèn)題上，相關(guān)監(jiān)管部門均持大力支持態(tài)度，具體的準(zhǔn)備工作也進(jìn)行了三、四年時(shí)間，相關(guān)技術(shù)和法律障礙已經(jīng)基本得到了解決。

　　李劍閣透露，國(guó)際板核心規(guī)則的起草工作已基本完成。上海證券交易所表示已經(jīng)初步完成了國(guó)際板上市、交易等業(yè)務(wù)規(guī)則和技術(shù)方面的準(zhǔn)備工作，并已深入研究了信息披露、持續(xù)監(jiān)管、跨境執(zhí)法、投資者保護(hù)等重要問(wèn)題。在公司治理、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、信息披露、上市監(jiān)管協(xié)調(diào)等方面，證監(jiān)會(huì)也已和人大法工委、人民銀行、財(cái)政部、外管局、上交所、中證登等相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行了深入的探討，并在我國(guó)法律框架內(nèi)基本達(dá)成了共識(shí)。

　　利弊之爭(zhēng)不絕于耳

　　從進(jìn)入公眾視野的那天起，業(yè)內(nèi)對(duì)于A股國(guó)際板的爭(zhēng)議之聲始終未能平靜。

　　中央財(cái)經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng)賀強(qiáng)認(rèn)為，我國(guó)證券市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放不僅包括“走出去”，也應(yīng)當(dāng)包括“引進(jìn)來(lái)”。經(jīng)過(guò)二十多年的發(fā)展，我國(guó)證券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的程度不斷提高，大量企業(yè)在國(guó)外上市融資，境內(nèi)合格機(jī)構(gòu)投資者(QDII)廣泛投資海外市場(chǎng)。然而，在“走出去”的步伐不斷加大的同時(shí)，證券市場(chǎng)“引進(jìn)來(lái)”的速度則非常緩慢，B股市場(chǎng)發(fā)展停滯，引入外資的功能退化，境外合格機(jī)構(gòu)投資者(QFII)規(guī)模有限。在我國(guó)建立國(guó)際板，可以極大地推動(dòng)我國(guó)證券市場(chǎng)“引進(jìn)來(lái)”戰(zhàn)略的實(shí)施，有利于提升我國(guó)證券市場(chǎng)的國(guó)際影響力和競(jìng)爭(zhēng)力，有利于進(jìn)一步完善我國(guó)多層次證券市場(chǎng)體系。

　　武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新則對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，通過(guò)開(kāi)辦國(guó)際板，引入大批優(yōu)秀跨國(guó)公司在此掛牌，這些公司一流而穩(wěn)定的業(yè)績(jī)以及“按季分紅”的國(guó)際慣例必將對(duì)中國(guó)A股公司產(chǎn)生重大示范效應(yīng)，尤其是國(guó)際板公司多地上市(掛牌)的合理估值，必將對(duì)A股估值體系產(chǎn)生巨大沖擊和有益影響，這有利于發(fā)揮國(guó)際板價(jià)值投資理念的導(dǎo)向功能，并讓中國(guó)投資者在長(zhǎng)期投資與理性投資中分享世界一流跨國(guó)公司的成長(zhǎng)利潤(rùn)。

　　復(fù)旦大學(xué)金融與資本市場(chǎng)研究中心主任謝百三則認(rèn)為，在目前的國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，國(guó)內(nèi)股票80%的股價(jià)比國(guó)外高的情況下，推出國(guó)際板有百利而無(wú)一弊。謝百三認(rèn)為，國(guó)際板必須是在人民幣在資本項(xiàng)目完全自由兌換以后，國(guó)家股和法人股還有2030%完全解禁流通后，國(guó)內(nèi)外的股價(jià)基本平衡以后才可以接納外國(guó)公司在中國(guó)證券市場(chǎng)直接上市。

　　“(推出國(guó)際板)還是要慎重。”著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家華生對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，加大直接融資的方向沒(méi)有錯(cuò)誤，但是在當(dāng)前的情況下，中國(guó)的債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)已經(jīng)嚴(yán)重失衡，再加上在推進(jìn)新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)上，大量中小板、創(chuàng)業(yè)板的公司上市融資，再加上新三板的擴(kuò)容，股票市場(chǎng)已經(jīng)承受了巨大的壓力，在這種情況下，推出國(guó)際板，“一味增加股市的壓力、單向擴(kuò)容并不十分妥當(dāng)。”華生認(rèn)為，當(dāng)前更為重要的應(yīng)當(dāng)是打造一個(gè)強(qiáng)大的債券市場(chǎng)。

　　中國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化不能長(zhǎng)期跛腳

　　在A股國(guó)際板拖而未決的背后，所反映出的，實(shí)際上是中國(guó)資本市場(chǎng)尤其是證券市場(chǎng)在對(duì)外開(kāi)放上的極端不對(duì)稱的“跛腳”狀態(tài)。

　　“中國(guó)證券市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放有兩條主線，一是上市公司的走出去與引進(jìn)來(lái)，二是投資者的走出去與引進(jìn)來(lái)。”董登新對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，目前，在這兩線上，有一條半仍然不暢通：上市公司的走出去已基本沒(méi)有障礙，但上市公司的引進(jìn)來(lái)卻依然與走出去極不對(duì)稱，投資者的走出去和引進(jìn)來(lái)的開(kāi)放程度亦遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

　　董登新認(rèn)為，從開(kāi)放國(guó)民待遇的角度來(lái)看，上市公司的引進(jìn)來(lái)這道口子是一定要開(kāi)的。而從分散風(fēng)險(xiǎn)的角度來(lái)看，打通港股，藏匯于民，使居民持有更多的外幣資產(chǎn)，同時(shí)降低門檻，開(kāi)放港股投資也應(yīng)當(dāng)與人民幣的國(guó)際化、放松外匯管制同步推行，這是大的趨勢(shì)。

　　“理論上來(lái)說(shuō)，證券市場(chǎng)的國(guó)際化應(yīng)當(dāng)以市場(chǎng)化和法制化為基礎(chǔ)。”董登新表示，下一步，中國(guó)證券市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)進(jìn)行深度市場(chǎng)化的改革，改革退市制度，推進(jìn)多層次資本市場(chǎng)的建設(shè)，進(jìn)行垃圾債的試點(diǎn)，從法治化的角度來(lái)看，則應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步改善公司法人治理。在這樣兩個(gè)前提下，中國(guó)證券市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)穩(wěn)步積極地推進(jìn)國(guó)際化，改變目前對(duì)外開(kāi)放極端不平衡的現(xiàn)狀