女鞋第一股佛山星期六鞋業(yè)股份有限公司(002291.SZ，下稱“星期六”)對海普(天津)制鞋有限公司(下稱“海普制鞋”)醞釀已久的收購終于在本月14日塵埃落定：以2.64億元獲得海普制鞋80%股權。

　　受到高庫存和擴張不佳等因素困擾，星期六近兩年來的業(yè)績始終不理想。不少分析人士認為，借助成功品牌的運營優(yōu)勢，或許可以對星期六形成一定拉動。

　　海普制鞋旗下主要品牌d:fuse始建于北歐丹麥，2006年進入中國，是從無到有成功打開中國市場的屈指可數(shù)的幾個新品牌之一。海普制鞋的運營能力及品牌塑造、產(chǎn)品設計開發(fā)和市場推廣上的能力優(yōu)勢明顯。目前，海普制鞋在國內(nèi)門店數(shù)量為206家。今年一季度，海普制鞋總資產(chǎn)為1.22億元，主營業(yè)務收入為0.42億元。

　　增長瓶頸

　　上市之初曾被不少人看好的星期六，近兩年的成績單并沒有預期中的亮麗。與行業(yè)龍頭百麗國際(01880.HK)之間的差距也是越來越大。

　　僅對比財報數(shù)據(jù)就可見端倪。2011年，星期六營業(yè)總收入為13.48億元，比上年增長22.46%;歸屬于母公司凈利潤為9944.48萬元，比上年同期減少0.85%;今年一季度，營業(yè)總收入為3.72億元，同比增加13.33%，歸屬于母公司凈利潤為2516.67萬元，較上年同期下滑1.84%。在今年一季報中，星期六預計上半年凈利潤同比變動幅度為-20%至10%。

　　而百麗國際去年營收289.45億元，較上年同期增長22.1%;經(jīng)營溢利52.65億元，較上年同期增長32.9%;凈利潤42.55億元，較上年上升24.2%。

　　這其中不得不說的便是星期六的高庫存問題。去年末，星期六存貨金額約為8億元，占總資產(chǎn)的39.13%。其中一年期以內(nèi)存貨6.15億元，比年初增加了42.51%;一至兩年期存貨1.46億元，比年初增加了27.45%;兩年以上期存貨9943.1萬元，比年初增加了68.93%。全年存貨周轉天數(shù)達到353天，較2010年增加43天。也就是說，幾乎要一年時間，才有可能賣掉存貨。

　　星期六在年報中稱，近兩年隨著公司規(guī)模的快速擴大，庫存總量也出現(xiàn)大幅上升，給公司后續(xù)經(jīng)營帶來較大壓力。

　　有服裝行業(yè)研究員指出，星期六2010年啟動快速開店計劃，備貨庫存增長較快，這也是造成高庫存的原因之一。

　　尋找新盈利點

　　在品牌戰(zhàn)略上，特別是在百貨商場里，星期六與百麗幾乎是“貼身肉搏”，幾乎每一個星期六旗下的品牌都與百麗的品牌有著對應：星期六對應的是百麗、FONDBERYL對應的是TATA、SAFIYA對應天美意、MOOFFY對應思加圖。

　　不過在渠道擴張和鋪店策略上，星期六遠沒有百麗對市場層面覆蓋透徹。

　　財報顯示，截至去年年底，星期六合計品牌連鎖店數(shù)量為1961家，較2010年同期增加248家。這個數(shù)字，比起百麗動輒上萬家的門店，實在不算多。在市場細分上，百麗著名的“樹狀”渠道布局更是遙遙領先于其他品牌，目前，百麗還率先自建電商零售渠道，成為同行中的“領頭羊”。

　　而對商場渠道依賴性較強的星期六在市場覆蓋上更遜色許多。中金最新報告就指出，星期六各品牌主要在百貨渠道銷售，現(xiàn)有門店75%以上分布在一二線城市，但這個市場已經(jīng)趨于飽和。未來需要通過渠道下沉和多品牌策略發(fā)掘增長點。

　　想在三四線市場有所突破，提升子品牌的盈利能力就成為重中之重。目前，星期六除主打的星期六品牌外，還經(jīng)營SAFIYA等子品牌。不過，這些子品牌一直表現(xiàn)平平。