3月12日市場短期觸底之后，出現(xiàn)一輪階段性反彈，但反彈過程并不順利。目前市場面臨三大困境：一是熱點(diǎn)在周期和新興板塊中來回切換，持續(xù)力均不強(qiáng);二是，穩(wěn)增長預(yù)期對于市場的提振效應(yīng)呈現(xiàn)出邊際遞減的態(tài)勢;三是權(quán)重股脈沖頻繁，卻未形成合力。分析人士指出，從二季度市場環(huán)境來看，政策面和資金面的不確定因素較大，“解困”條件短期尚不具備，市場的階段性反彈將承壓。

　　市場反彈漸弱 三困境待解

　　3月初滬深股市大幅下挫，滬綜指月中一度下探至1974.38點(diǎn)，創(chuàng)出階段新低，隨后滬綜指走出一波低位反彈，期間單日漲幅一度達(dá)到2.72%。不過近期大盤反彈的勢頭明顯減弱。昨日滬綜指下跌0.74%，報收于2043.70點(diǎn);深成指下跌0.49%，報收于7298.00點(diǎn);與之相比，小盤指數(shù)相對抗跌，中小板綜指上漲0.21%，報收于1299.72點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌0.14%，報收于1326.18點(diǎn)。值得注意的是，滬綜指已經(jīng)圍繞60日均線連續(xù)震蕩9個交易日，短期市場反彈出現(xiàn)瓶頸。

　　從A股運(yùn)行格局來看，市場正面臨三大困境，顯示本輪股指反彈的根基并不牢靠。首先，熱點(diǎn)在周期和新興產(chǎn)業(yè)板塊中來回切換，持續(xù)力均不強(qiáng)。在反彈初期，以京津冀一體化、深圳前海新區(qū)、上海自貿(mào)區(qū)為代表的主題投資大行其道，對港口、物流、地產(chǎn)等周期性板塊的提振效果顯著。不過隨后綠色照明、藍(lán)寶石、網(wǎng)絡(luò)彩票等新興產(chǎn)業(yè)中的題材概念開始興起，主題投資卻出現(xiàn)回落。在存量資金主導(dǎo)的市場中，熱點(diǎn)不斷在周期和新興兩大板塊中切換，帶來了資金的頻繁流出流入，對于資金的磨損較大，并不利于市場反彈。

　　其次，穩(wěn)增長預(yù)期對于市場的提振效應(yīng)呈現(xiàn)出邊際遞減的態(tài)勢。2014年前兩個月固定資產(chǎn)投資、社會零售總額和外貿(mào)數(shù)據(jù)同比增速大幅回落，不過這反而提升了投資者對于穩(wěn)增長政策的預(yù)期，這也是本輪階段性的反彈的重要推動力。不過，本周三國務(wù)院常務(wù)會議召開，穩(wěn)增長政策可能會相繼出臺時，滬深股市反而出現(xiàn)回落，這可能意味著穩(wěn)增長預(yù)期對于市場的提振效應(yīng)呈現(xiàn)出邊際遞減的態(tài)勢。

　　最后，權(quán)重股脈沖頻繁，卻未形成合力。以金融、地產(chǎn)為代表的權(quán)重股在本輪反彈中出現(xiàn)多次脈沖，對于大盤的抬升作用顯著。不過值得注意的是，地產(chǎn)和銀行走強(qiáng)時，券商股和石油股則表現(xiàn)較弱。昨日券商股和石油股上漲時，地產(chǎn)和銀行則大幅下跌，權(quán)重股始終未能形成做多合力，這將在一定程度上限制本輪反彈的高度。

　　“解困”條件短期尚不具備

　　想要解決這三大困境，需要政策面和資金面的配合，二者缺一不可。不過，從二季度市場環(huán)境來看，這兩方面的不確定因素較大，“解困”條件短期尚不具備，市場的階段性反彈將承壓。

　　首先，流動性寬松的時點(diǎn)正在過去，在存量資金主導(dǎo)的市場中，短期出現(xiàn)周期和新興兩大板塊“共升”的概率并不大。從場外看，央行[微博]繼續(xù)回籠資金，操作力度有所加大，昨日央行分別展開28天期正回購400億元，14天期正回購500億元，累計(jì)回籠資金900億元，流動性的寬松格局短期很難維系。從場內(nèi)看，新股發(fā)行很有可能在4月重啟，市場將直面資金分流的沖擊，1月份IPO重啟后，大盤出現(xiàn)一波快速下跌，本輪IPO重啟后，滬深股市面臨的壓力可能有增無減。市場人士指出，一方面，本輪上市公司的數(shù)量可能更多，凍結(jié)的體量資金也較大。另一方面，機(jī)構(gòu)會準(zhǔn)備資金參與網(wǎng)下配售，有效報價家數(shù)上限的取消將使得有效報價家數(shù)增多，在單位網(wǎng)下投資者詢價資金不發(fā)生大變化的前提下，網(wǎng)下凍結(jié)資金可能會較之前上升。

　　其次，基于政策預(yù)期博弈的市場反彈存在預(yù)期難以兌現(xiàn)的風(fēng)險。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)下行、人民幣(6.2111, 0.0004, 0.01%)貶值，對股市產(chǎn)生一定的負(fù)面影響，但這反而提升了投資者對于托底政策的預(yù)期。不過有市場人士表示，中國經(jīng)濟(jì)資本回報率下降的趨勢已經(jīng)形成，未來可能面臨著潛在增速下移，即便出現(xiàn)穩(wěn)增長政策，量級也遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到2009年政策的力度，而針對的方向可能也并非全局，而是局部或定向的穩(wěn)增長，這可能是一次結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的局部支撐，所以“穩(wěn)增長”的帶動作用是有限的。短期托底政策的預(yù)期會提升投資者參與度，不過后市一旦政策不及預(yù)期，恐會引發(fā)較大的賣出壓力。