記者采訪了信達(dá)證券研發(fā)中心總經(jīng)理呂立新、中國(guó)資本市場(chǎng)有限公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫飛、深圳市龍騰資產(chǎn)管理有限公司董事長(zhǎng)吳險(xiǎn)峰。

　　關(guān)鍵詞1歐版QE對(duì)我國(guó)直接影響有限

　　盡管歐洲央行下調(diào)隔夜存款利率至-　0.10%，且準(zhǔn)備實(shí)施歐版QE，但對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)影響有限。

　　呂立新：歐洲央行下調(diào)隔夜存款利率至-0.10%，成為了全球首個(gè)推行負(fù)利率政策的主要經(jīng)濟(jì)體央行。歐洲央行同時(shí)準(zhǔn)備實(shí)施量化寬松(QE)以及推出新一輪長(zhǎng)期再融資計(jì)劃(LTRO)，這是繼續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)后推出QE的主要經(jīng)濟(jì)體。而我國(guó)央行放松貨幣政策的空間是有的，因?yàn)槟壳暗耐浰讲桓?，?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度又有所下降，但如果突然一放，又會(huì)給人們傳遞出一種大干快上的信號(hào)，到后來(lái)又會(huì)出現(xiàn)新一輪通貨膨脹，而“大收”又會(huì)使經(jīng)濟(jì)“硬著陸”。正是基于對(duì)我國(guó)過(guò)去在貨幣政策上大收大放經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)的總結(jié)?，F(xiàn)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)在總量上沒(méi)有問(wèn)題，只要經(jīng)濟(jì)增速不低于7%，就業(yè)不出現(xiàn)問(wèn)題，就會(huì)維持現(xiàn)在的貨幣政策。高層看重的是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和經(jīng)濟(jì)質(zhì)量的提高。

　　孫飛：歐洲央行決定實(shí)施負(fù)利率政策表明出現(xiàn)了比較嚴(yán)重的通縮現(xiàn)象。從歐洲央行刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的措施來(lái)看，不是單一的措施，還有其他的配套措施，如將終止證券市場(chǎng)計(jì)劃(SMP)沖銷(xiāo)操作、準(zhǔn)備實(shí)施量化寬松(QE)以及推出新一輪長(zhǎng)期再融資計(jì)劃(LTRO)等。由于歐洲是世界第二大經(jīng)濟(jì)體，因此，它實(shí)施負(fù)利率政策將對(duì)包括中國(guó)在內(nèi)的其他經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生一定的影響。一方面，在經(jīng)濟(jì)貿(mào)易方面，隨著歐洲經(jīng)濟(jì)的加速?gòu)?fù)蘇，將增加對(duì)中國(guó)商品的需求量，從而使中國(guó)對(duì)歐的出口額將增加;另一方面，在資本市場(chǎng)上，也許有一部分資金從歐洲市場(chǎng)流向中國(guó)市場(chǎng)，特別是在滬港通開(kāi)通后，可以通過(guò)香港市場(chǎng)投資A股市場(chǎng)。至于中國(guó)央行會(huì)否作出相應(yīng)的反應(yīng)，還有待觀察。

　　吳險(xiǎn)峰：自國(guó)際金融危機(jī)和歐洲債務(wù)危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，歐洲經(jīng)濟(jì)就一蹶不振，時(shí)至今日還沒(méi)有恢復(fù)到危機(jī)前的水平，因此，歐洲央行決定實(shí)施負(fù)利率政策，并將開(kāi)啟歐版QE是可以理解的，下調(diào)隔夜存款利率至-0.10%。意味著歐洲央行將向歐元區(qū)大型銀行的存款收費(fèi)，此舉旨在刺激歐洲銀行業(yè)加大放貸力度，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的影響需要從這樣幾個(gè)方面進(jìn)行觀察：一是歐洲經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)在世界上的地位。就目前而言，低于美國(guó)，但高于其他國(guó)家。二是歐洲經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)與中國(guó)經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的關(guān)系。相對(duì)而言，經(jīng)濟(jì)方面的關(guān)系比較緊密，而資本市場(chǎng)方面的關(guān)系不是太直接。三是中國(guó)貨幣政策取向。高層多次強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)健”，這意味著不會(huì)跟風(fēng)歐洲央行的舉動(dòng)。

　　關(guān)鍵詞2微刺激理性預(yù)期政策效應(yīng)

　　對(duì)貨幣、財(cái)政、產(chǎn)業(yè)、投資和行政審批等各方面的微刺激政策效應(yīng)，投資者應(yīng)理性預(yù)期。

　　呂立新：今年以來(lái)，出臺(tái)了不少微刺激措施，在貨幣政策方面，央行推出了定向降準(zhǔn)的政策，即對(duì)服務(wù)于中小微企業(yè)和“三農(nóng)”的中小銀行的存準(zhǔn)率作了一定幅度的下調(diào);在財(cái)政政策方面，將小微企業(yè)所得稅的優(yōu)惠政策實(shí)施時(shí)間延長(zhǎng);在投資政策方面，增加了鐵路建設(shè)投資規(guī)模;在行政審批制度改革方面，52項(xiàng)行政審批事項(xiàng)被取消和下放，其中有34項(xiàng)關(guān)系投資創(chuàng)業(yè)。高層可謂用心良苦。不過(guò)，繼續(xù)出臺(tái)微刺激政策的空間有限，如在財(cái)政政策方面，近年來(lái)，國(guó)家財(cái)政收入的增長(zhǎng)幅度已大不如過(guò)去了。再說(shuō)，從目前的就業(yè)形勢(shì)來(lái)看，并沒(méi)有出現(xiàn)大的問(wèn)題，農(nóng)民工工資比白領(lǐng)還高就是一個(gè)證明。因此，要理性預(yù)期后續(xù)政策的出臺(tái)。

　　孫飛：如果今年上半年的宏觀經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)滑坡，而通脹水平又繼續(xù)在低位運(yùn)行，不排除在今年下半年會(huì)在貨幣政策方面出臺(tái)一些微刺激措施，如繼續(xù)定向降準(zhǔn)。因?yàn)檫@是一種精準(zhǔn)調(diào)控策略，避免了過(guò)去那種一刀切的弊病。在房地產(chǎn)市場(chǎng)降溫的同時(shí)，政府加大對(duì)棚戶區(qū)改造、鐵路、水利等投資力度，這樣的措施已經(jīng)超過(guò)了微刺激的力度，會(huì)對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)產(chǎn)生較大的作用。另外，在行政審批制度改革方面還有空間，像那些設(shè)置8年居然無(wú)一例申請(qǐng)的行政審批早就沒(méi)有存在的必要，讓市場(chǎng)決定企業(yè)的投資意向，同時(shí)，還有利于減少腐敗的機(jī)會(huì)。

　　吳險(xiǎn)峰：實(shí)施微刺激政策有其客觀必然性。從貨幣政策來(lái)看，雖然目前有相當(dāng)一部分屬于“死錢(qián)”，沒(méi)有流入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中去，但目前M2(廣義貨幣)高達(dá)110多萬(wàn)億，這是一個(gè)驚人的數(shù)字，因此，央行不會(huì)再大量投放貨幣了。從財(cái)政政策來(lái)看，每年的財(cái)政支出在增加，而財(cái)政收入的增幅在下降，想要大量減稅也是不可能的。從產(chǎn)業(yè)政策來(lái)看，過(guò)剩產(chǎn)業(yè)自然將被壓縮，落后產(chǎn)能將被淘汰。二季度經(jīng)濟(jì)增速可能與一季度相差不大，但三季度面臨去年同期高基數(shù)的影響而存在更大下行壓力。由于政策傳導(dǎo)生效具有時(shí)滯性，決策層不會(huì)被動(dòng)地等待經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)確認(rèn)經(jīng)濟(jì)失速下滑后再匆忙推出政策，而是打政策提前量，進(jìn)行預(yù)期管理和及時(shí)托底。

　　關(guān)鍵詞3大趨勢(shì)震蕩上行

　　在政策面偏暖基本面偏冷的博弈中，流動(dòng)性偏松將使市場(chǎng)呈現(xiàn)震蕩走強(qiáng)的結(jié)構(gòu)性行情。

　　呂立新：目前影響A股市場(chǎng)的因素很多，而這些因素也在不斷變化，基本面不溫不火;政策面欲抱琵琶;資金面倒是暖意十足，已經(jīng)連續(xù)4周凈投放達(dá)2570億。因?yàn)榻诶_流動(dòng)性的因素很多，比如企業(yè)所得稅匯算清繳和銀行要進(jìn)行存款準(zhǔn)備金清算，在此情況下，央行采取在公開(kāi)市場(chǎng)進(jìn)行資金投放的形式，通過(guò)削峰填谷來(lái)實(shí)現(xiàn)資金面的適度合理。但盡管如此，很難準(zhǔn)確預(yù)測(cè)大盤(pán)的運(yùn)行方向。建議投資者輕大盤(pán)重個(gè)股，進(jìn)行主題投資。目前的主題投資可把握這樣兩條主線：一是目前正值2014年上市公司中報(bào)預(yù)披露時(shí)間，中報(bào)預(yù)增股值得關(guān)注;二是央行表態(tài)繼續(xù)執(zhí)行差別化的住房貸款政策，大力支持首套住房需求，一些具有估值優(yōu)勢(shì)的地產(chǎn)股可以關(guān)注。

　　孫飛：歐洲央行率先在全球范圍內(nèi)將隔夜利率下降至負(fù)數(shù)，這有利于流動(dòng)性的釋放，也將促使非歐貨幣的升值，將對(duì)我國(guó)流動(dòng)性產(chǎn)生一定的提振作用。在IPO重啟之前，政策維穩(wěn)的作用體現(xiàn)得淋漓盡致，特別是在央行的主動(dòng)作為下，連續(xù)4周凈投放達(dá)資金2570億，市場(chǎng)流動(dòng)性寬松預(yù)期進(jìn)一步加強(qiáng)，去年6月份發(fā)生的錢(qián)荒現(xiàn)象預(yù)計(jì)不會(huì)重演。既然市場(chǎng)資金面趨于寬松，外在環(huán)境就具備了做多的條件，缺的只是信心和時(shí)機(jī)而已，相信這一天，不會(huì)太久。而目前的2000點(diǎn)有比較強(qiáng)的支撐，題材個(gè)股逐步活躍，賺錢(qián)效應(yīng)有所顯現(xiàn)，較為理想的標(biāo)的應(yīng)當(dāng)是業(yè)績(jī)穩(wěn)定或改善顯著、估值合理、市場(chǎng)判斷存在一定分歧的行業(yè)。

　　吳險(xiǎn)峰：目前不少人將IPO重啟作為市場(chǎng)的重大利空，究其原因是多方面的：一是缺乏優(yōu)質(zhì)的上市公司。二是看不到熊去牛來(lái)的跡象，從而產(chǎn)生了低迷行情。在大牛市的2007年上了那么多的公司，市場(chǎng)并沒(méi)有下跌，就是這個(gè)道理。三是行政管理過(guò)多。事實(shí)上，在一個(gè)成熟的資本市場(chǎng)上，IPO本身就是一件十分正常的事情?；诹鲃?dòng)性中性偏松，經(jīng)濟(jì)回落有企穩(wěn)跡象，中短期市場(chǎng)利率也有所回落的現(xiàn)實(shí)，我們維持市場(chǎng)震蕩走強(qiáng)的結(jié)構(gòu)性行情的判斷。主要選取高成長(zhǎng)行業(yè)中最具競(jìng)爭(zhēng)力或最具改進(jìn)空間的新興產(chǎn)業(yè)、大消費(fèi)公司，適度考慮近期估值，適度配置國(guó)企改革相關(guān)個(gè)股，半倉(cāng)操作。