李克強(qiáng)總理為政策落實(shí)不到位已經(jīng)“拍了桌子”，有必要這么生氣嗎?究其原因，恐怕不是實(shí)體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)嚴(yán)峻所迫，而是政策的執(zhí)行力與有效性被打了折扣。

　　這將妨礙決策層制定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，不僅會(huì)降低政策的效率，造成政策資源的浪費(fèi)，而且其關(guān)鍵是實(shí)體經(jīng)濟(jì)難以按照決策層期望的目標(biāo)運(yùn)行。

　　與總量調(diào)控還可在某些方面打馬虎眼不同，李克強(qiáng)經(jīng)濟(jì)學(xué)的精細(xì)化調(diào)控政策對(duì)政令不通是零容忍。政策是保障實(shí)體經(jīng)濟(jì)按照決策層所期望的目標(biāo)運(yùn)行的重要工具，如果政令不通或執(zhí)行不力，政策就會(huì)變形，經(jīng)濟(jì)目標(biāo)就難以完成。

　　而對(duì)于股市來說，如果主觀能動(dòng)性沒有有效發(fā)揮而使得政策部署難以真正發(fā)揮作用，托底也會(huì)落空。

　　既然已經(jīng)拍了桌子，市場(chǎng)對(duì)于政策有所作為的預(yù)期自然有增無減。“微刺激”仍在推進(jìn)，公開市場(chǎng)長短期的凈投放、定向降準(zhǔn)以及再貸款的推進(jìn)，這些有助于形成進(jìn)一步的流動(dòng)性改善預(yù)期、“錢荒”也將難現(xiàn);IPO發(fā)行預(yù)期的明確有利于市場(chǎng)的平穩(wěn)。

　　歐洲量寬、A股納入MSCI等或有事件將是潛在的超預(yù)期利好事件。

　　盡管五月走勢(shì)不盡人意，但市場(chǎng)熱點(diǎn)仍然此起彼伏。展望六月，在IPO重啟等中期利空逐步被市場(chǎng)淡化后，加上宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)入弱反彈，滬指在整固2000點(diǎn)附近的大底后，六月份有望迎來一波像樣的反彈行情。

　　相關(guān)鏈接：

　　荷蘭合作銀行的資深匯市分析師福雷周五指出，歐洲央行周四推出的寬松新政措施力度基本持平甚至超過了市場(chǎng)投資者此前的預(yù)期，但是對(duì)歐元匯價(jià)的影響卻有限，歐元匯價(jià)此后不僅收復(fù)日內(nèi)跌幅，還上漲到了比歐洲央行發(fā)布決議前更高的水平，原因可能在于投資者對(duì)于寬松新政實(shí)際效果的預(yù)期仍然存疑。

　　該行的分析師指出，在全球多家主要央行一連數(shù)年采取了超常規(guī)寬松措施之后，投資者對(duì)于其可能在匯市上造成的影響早已感到淡然。之前，美聯(lián)儲(chǔ) 、日本央行航歐洲央行所采取的量化寬松購債措施確實(shí)對(duì)提振股市和房地產(chǎn)市場(chǎng)起到了一定的效果，但其所預(yù)期的提振就業(yè)及通脹率的目標(biāo)達(dá)成效果卻總體欠佳，而相關(guān)國家貨幣匯價(jià)也未因此相對(duì)沒有QE的國家大幅走低。

　　基于上述狀況，在歐洲央行的QE仍然停留在紙面上，且實(shí)際政策寬松力度實(shí)際上仍低于美日英央行之時(shí)，大家對(duì)于現(xiàn)有的寬松措施的效果自然也不會(huì)抱有過高的期望。雖然，歐洲央行的長期再融資操作措施在釋放流動(dòng)性的過程中的確會(huì)起到一定的效果，但是與QE相比，其效果仍將是微不足道的。

　　因此，分析師指出，包括行長德拉基在內(nèi)的歐洲央行官員此前不斷強(qiáng)調(diào)會(huì)采取各項(xiàng)寬松政策行動(dòng)的做法，只是對(duì)歐元交投行動(dòng)起到了“賣預(yù)期，買事實(shí)”的影響，歐洲央行進(jìn)一步打壓歐元匯價(jià)的能力仍然有限。而在美國方面進(jìn)一步的利好消息涌現(xiàn)之前，歐元兌美元匯價(jià)也很難再度大幅走低。

　　分析師也因而強(qiáng)調(diào)，雖然美國經(jīng)濟(jì)增速在此前嚴(yán)冬惡劣天氣的影響消散后開始加速，但是當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)狀況還不足以使美元多頭全面重返市場(chǎng)。而盡管美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)開始逐月縮減QE購債力度，但卻也同時(shí)強(qiáng)調(diào)到當(dāng)前的低利率會(huì)繼續(xù)維持相當(dāng)時(shí)間，并且在2015年下半年開始加息之后，利率逐步上升的速度也將非常緩慢，這對(duì)于美元匯價(jià)前景也無法構(gòu)成太多利好。