中國證監(jiān)會公布了最新IPO預(yù)披露名單，欣賀股份有限公司(下文稱“欣賀股份”)擬上交所上市，本次發(fā)行不超過11000萬股，發(fā)行后總股本不超過43000萬股，保薦機構(gòu)為國金證券股份有限公司。欣賀股份前身為欣賀(廈門)服飾有限公司，公司成立于2006年6月，2012年4月公司完成股改，正式更名為欣賀股份有限公司，系中外合資股份有限公司，注冊資本為人民幣3.2億元。

　　核心品牌頹勢

　　欣賀股份旗下品牌眾多，其中“JORYA”和“JORYA weekend”是欣賀股份的核心品牌，欣賀股份在招股書中表示，上述兩個品牌“處于國內(nèi)自主高端女裝品牌的第一集團，并在一定程度上具備了與國際一、二線品牌在國內(nèi)市場競爭的能力”。

　　報告期內(nèi)，兩個品牌合計收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例均在45%左右。但是，筆者在瀏覽“JORYA”的官網(wǎng)時發(fā)現(xiàn)，“JORYA”的店鋪數(shù)量在急劇減少，現(xiàn)在店鋪數(shù)量為154家，但招股書顯示，2013年底“JORYA”品牌的店鋪數(shù)量為191家。實際上，近年來，上述兩個核心品牌已經(jīng)顯出頹勢。

　　報告期內(nèi)，“JORYA”的生產(chǎn)入庫數(shù)量分別為77萬件、68萬件和53萬件，同期“JORYA weekend”的入庫數(shù)量分別為39萬件、38萬件和20萬件，均呈大幅較少的趨勢，且下降比例逐年擴大。在入庫數(shù)量大幅減少的同時，銷售數(shù)量同樣不容樂觀，報告期內(nèi)，“JORYA”的銷售數(shù)量分別為49萬件、70萬件和60萬件，同期，“JORYA weekend”的銷售數(shù)量分別為20萬件、38萬件和27萬件。此外，這兩個品牌的新款服飾也在逐年減少。報告期內(nèi)，欣賀股份為“JORYA”和“JORYA weekend”設(shè)計的服裝款式數(shù)量分別為759款、823款、546款和667款、687款、450款。

　　若核心品牌頹勢持續(xù)，有可能造成未來公司業(yè)績下滑。

　　經(jīng)營業(yè)績下滑的風(fēng)險

　　告期內(nèi)公司經(jīng)營業(yè)績受宏觀經(jīng)濟下行及成本、費用上漲的影響，2012年和2013年公司的營業(yè)利潤和營業(yè)利潤率與2011年度相比呈現(xiàn)下滑的趨勢;另外，2013年，受企業(yè)所得稅稅收優(yōu)惠政策到期的影響，公司凈利潤和凈利潤率較前兩年大幅下降。由于宏觀經(jīng)濟的不景氣，成本、費用的上漲及企業(yè)所得稅的影響，不排除未來公司經(jīng)營利潤、凈利潤繼續(xù)下降，甚至出現(xiàn)營業(yè)利潤較上年下滑50%以上的可能。

　　存貨減值的風(fēng)險。2011年末、2012年末、2013年末公司存貨賬面價值分別為53,767.10萬元、47,600.63萬元和39,435.87萬元，占同期資產(chǎn)總額的比重分別為26.47%、30.93%和21.71%。公司已制訂較為謹(jǐn)慎的存貨跌價計提政策，截至2013年12月31日，已計提存貨跌價準(zhǔn)備41,317.57萬元，占庫存賬面余額51.17%。庫存規(guī)模大會占用公司的營運資金，降低營運效率，如果公司未能準(zhǔn)確把握女裝流行趨勢的變化或者市場形勢出現(xiàn)不利變化，可能出現(xiàn)公司產(chǎn)品銷售不力，適銷率降低，將給公司經(jīng)營業(yè)績帶來不利影響。