2015年，中國股市經(jīng)歷了短暫而又瘋狂的“杠桿牛”行情?！俺梢操Y金，敗也資金”無疑成為最近兩年中國股市的真實寫照。然而，自15年下半年之后，在股市泡沫得以破裂之際，中國股市卻經(jīng)歷了一輪急速的“去杠桿化”“去泡沫化”的過程。受此影響，在隨后短短半年多的時間內(nèi)，中國股市累計最大跌幅卻接近50%，中產(chǎn)階層的財富遭遇了大幅度縮水。

　　不過，值得注意的是，雖然最近半年多的股市跌幅尚未能夠趕超2008年的整體跌幅，但這一次的股市暴跌卻與當時有著本質(zhì)上的區(qū)別。

　　其中，對于這一輪股市的暴漲暴跌行情，實際上與高杠桿工具的全面激活有著密不可分的關(guān)系。受此影響，在牛市最為瘋狂的時刻中，因巨大的暴利誘惑，不少資金也紛紛接觸起高杠桿的資金工具，并試圖獲得利潤的最大化。與此同時，更為驚人的是，對于相對慎重的上市公司大股東來說，他們也無法忍受巨大的利潤誘惑，而不惜采取股票質(zhì)押、提升資金杠桿率等手段來擴大自身的投資回報率。

　　由此可見，在最近半年多股市非理性暴跌的過程中，摔得最痛的，莫過于這類失去投資理性的投資者。受此影響，配資盤遭遇到了爆倉危機、融資盤遭遇到了平倉風險，而質(zhì)押盤則先后遭遇到了預(yù)警危機乃至平倉的危機等，而市場的系統(tǒng)性風險也接近爆發(fā)。

　　實際上，在本輪牛市最為瘋狂的時刻，中國股市的兩融余額一度飆升至2.27萬億的水平。與此同時，場外配資的潛在規(guī)模高達2萬億以上。對此，如果按照當時市場最高峰時的總市值計算，杠桿資金規(guī)模占市場總市值比例也達到了6%至8%的水平。顯然，在中國股市杠桿資金全面激活的背景下，實際上也暗示出當時股市已蘊藏著巨大的風險。

　　歷經(jīng)半年多的“去杠桿化”“去泡沫化”的過程之后，時下的中國股市才得以獲得暫時性的穩(wěn)定。此時此刻，市場的潛在杠桿率已得到了較大程度地下降。但是，在前期轟轟烈烈的“去杠桿化”“去泡沫化”背后，實際上也改變了無數(shù)投資者的命運。

　　時至今日，中國股市的高杠桿危機已得到了暫時性的解除。但是，繼股市高杠桿危機爆發(fā)之后，目前中國一線樓市也逐漸蘊藏著高杠桿的風險。

　　其中，從最近一段時期的樓市價格表現(xiàn)來看，以北上廣深為首的一線城市的樓市價格卻出現(xiàn)了大幅飆升的走勢。對于深圳、上海的核心區(qū)域房價更是表現(xiàn)出癲狂的一面。

　　上海房地產(chǎn)市場出現(xiàn)“一天多個價格”的行情、深圳二手房成交價沖至5.26萬元每平米的天價、上海房地產(chǎn)出現(xiàn)買房未過戶賺取百萬等現(xiàn)象，無疑充分展現(xiàn)出當下一線城市房地產(chǎn)價格的瘋狂表現(xiàn)。

　　事實上，對于這一系列不理性的飆漲行情，既有政策推動的因素，又有信貸發(fā)力的因素，同時也存在著開發(fā)商坐地起價抬高定價等因素影響。

　　其中，從政策因素來看，年內(nèi)“降首付”“降契稅”舉措為房地產(chǎn)市場的回升奠定了良好的政策基礎(chǔ)。至于信貸方面，今年1月份我國新增信貸達到了2.51萬億，創(chuàng)出了近年來的單月最高水平。然而，遺憾的是，在信貸投放大幅放量的背后，實際上并未從真正意義上傳導(dǎo)至實體經(jīng)濟，反而間接助推了房地產(chǎn)市場，成為了部分一線城市房價的助推器。

　　不過，在上述系列利好因素推動的同時，“高杠桿”的全面激活，無疑從很大程度上助漲了部分核心區(qū)域的房價走勢。

　　筆者認為，縱觀最近一兩年的時間，從股市瘋狂到一線樓市的狂飆，本質(zhì)上還是體現(xiàn)在這幾個方面。

　　其一、在當前社會真實通脹率持續(xù)高居不下的大背景下，實體經(jīng)濟持續(xù)受壓，資金幾乎缺乏有效的投資渠道。而在資金無處可逃的環(huán)境下，卻倒逼著這些資金投向具有保值增值預(yù)期的股市、樓市，以滿足這類資金的保值增值需求。歸根到底，還是體現(xiàn)在民間資金多，投資渠道少的問題上面。

　　其二、對于中小企業(yè)而言，基本面臨著融資渠道狹窄、融資難的問題。不過，在實體經(jīng)濟不大景氣的背景下，卻或多或少倒逼部分企業(yè)去追求高風險的套利行為。

　　其三、從股市瘋狂到一線房地產(chǎn)的癲狂，幾乎都離不開杠桿的身影。或許，在當下地方債務(wù)壓力持續(xù)高企的背景下，借助股市、房地產(chǎn)飆升的契機實現(xiàn)把杠桿風險轉(zhuǎn)移的目的，但這需要有更進一步的驗證。

　　筆者認為，杠桿資金的存在，有利于激活市場，提升資金利用率。對此，適度杠桿的存在是合理的。但是，若縱容高杠桿的存在，或任由高杠桿資金工具的全面激活，卻會破壞市場的健康運行規(guī)律，乃至危害到實體經(jīng)濟的正常發(fā)展。

　　顯然，無論是高杠桿炒股，還是高杠桿炒房，在瘋狂炒作之后，其最終還是擺脫不了價值回歸的命運。因此，對于高位接盤者而言，如同在15年高位接盤全通教育、07年300元接盤中國船舶一樣，在狂熱過后，卻是數(shù)年乃至數(shù)十年的漫長等待。

　　事實上，隨著房地產(chǎn)市場的場外配資興起，已然讓部分房產(chǎn)中介公司脫離了傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的本質(zhì)。此外，在龐大的賺錢效應(yīng)影響之下，例如聯(lián)合炒房、眾籌炒房以及其它更為隱蔽的高杠桿炒房方式卻應(yīng)運而生，大幅度提升了房地產(chǎn)市場的潛在杠桿率，為其日后的“變盤”埋下了隱患。

　　顯然，針對近期房地產(chǎn)市場的瘋狂表現(xiàn)，實際上與前期“杠桿牛市”有著不少的相似之處。但是，對于資金借助金融杠桿的推力大肆進場的行為，確實需要引起我們的高度重視。換言之，在當下房地產(chǎn)市場杠桿全面激活的背景下，若繼續(xù)縱容高杠桿現(xiàn)象的存在，則很容易會讓去年的股災(zāi)悲劇發(fā)生在房地產(chǎn)市場的身上。最后，摔得最痛的，還是那些缺乏投資理性，盲目擴大資金杠桿的投機者。甚至，在房價陷入加速“去杠桿化”之后，還可能會引發(fā)部分“棄房斷供”現(xiàn)象，而銀行承受的潛在風險也會水漲船高。

　　其實，在當前一線房價瘋狂表現(xiàn)的背后，我們確實需要理性去思考。作為管理者，更需要理性引導(dǎo)市場的高度投機行為，以讓市場投機炒作熱情逐漸降溫。

　　值得一提，根據(jù)部分機構(gòu)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，上海外來常住人口已出現(xiàn)了負增長的跡象，從具體數(shù)據(jù)來看，2015年上海外來常住人口已較14年減少了近15萬人。或許，這是一個標志性的信號。但是，對于其對房價的沖擊影響，我們更需要觀察其流出的具體人口狀況。換言之，如果流出的是自住改善型購房者抑或是部分借助杠桿的炒房者，則必然會影響到未來一線房價的走勢。但是，若流出人口屬于農(nóng)民、學(xué)生以及外來普通勞動者等群體，則其對房價的真實影響并不會太顯著。從另一種角度去思考，隨著這類人口的流出，或?qū)⒒亓髦炼木€城市，反而可以起到加速當?shù)亍叭齑婊钡膲毫Α?/p>