看霜葉知秋 待天高云淡-2012年中期紡織服裝行業(yè)投資策略

　　短期：零售增速放緩，雖然消費(fèi)者滿(mǎn)意指數(shù)微有恢復(fù)，但人均收入增幅仍緩慢，對(duì)消費(fèi)缺少一定動(dòng)力支持。增速放緩原因: 1)2011年基數(shù)較高，相較之下，2012年必緩于2011年;2)2011年零售增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?lái)自于平均價(jià)格的同比增長(zhǎng)，基于我們宏觀團(tuán)隊(duì)預(yù)測(cè)2012年通貨膨脹為2.8%，我們認(rèn)為2012年零售增長(zhǎng)的動(dòng)力將有價(jià)格轉(zhuǎn)為銷(xiāo)量，而銷(xiāo)量增長(zhǎng)的空間有限。

　　長(zhǎng)期：自人均GDP超過(guò)3000美元，我國(guó)消費(fèi)者的結(jié)構(gòu)和習(xí)慣開(kāi)始改變，代表我國(guó)已邁入了消費(fèi)的黃金增長(zhǎng)期。2010年底，我國(guó)服裝行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模已接近4000億元，是2000年的3倍左右。預(yù)計(jì)至2020年，我國(guó)的中產(chǎn)階級(jí)及富裕消費(fèi)者的數(shù)量將從2010年的5000萬(wàn)增加至2020年的1.4億，個(gè)人消費(fèi)總額將翻一番。而中國(guó)將成為僅次于美國(guó)的全球第二大消費(fèi)市場(chǎng)。

　　子行業(yè)：

　　 1)2012年將成為體育子行業(yè)的分水嶺，通過(guò)一年的"去庫(kù)存"措施，李寧和中國(guó)動(dòng)向會(huì)的業(yè)績(jī)會(huì)率先反轉(zhuǎn)，而晉江品牌才開(kāi)始不久。只有擁有管控零售網(wǎng)絡(luò)及庫(kù)存的能力，才能最終成為行業(yè)勝者。

　　2)男裝子行業(yè)依舊具有長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)力和發(fā)展契機(jī)，它獨(dú)有的行業(yè)特性注定了男裝子行業(yè)不會(huì)步體育子行業(yè)的后塵。

　　3)在經(jīng)歷了2008年的金融危機(jī)及國(guó)際體育品牌庫(kù)存積壓的經(jīng)歷后，女鞋行業(yè)更懂如何處理危機(jī)，如何提前防范。多品牌的經(jīng)營(yíng)策略，為女鞋公司增添了不少的防御特性。

　　首選股票：利邦(00891.HK)、利郎(01234.HK)和百麗(01880.HK)。