近日，雅戈爾三度舉牌工大首創(chuàng)，持股比例直逼控股股東。在業(yè)內(nèi)人士眼中，以服裝起家的雅戈爾涉足房地產(chǎn)和股權(quán)投資，正和主業(yè)偏離。房地產(chǎn)投資大勢不佳，金融投資頻頻折戟，雅戈爾的雙引擎戰(zhàn)略近來走得有些艱難。

　　對于業(yè)內(nèi)的這種評價，雅戈爾董秘劉新宇表示不予回應(yīng)。“關(guān)于房地產(chǎn)以及金融這兩塊，我們在年報及半年報中已經(jīng)說得很清楚，品牌服裝始終是最核心、最基礎(chǔ)的產(chǎn)業(yè)。”

　　雅戈爾雙引擎失靈

　　自嘗到中信證券“甜頭”后，雅戈爾就“迷上”了參與上市公司的定向增發(fā)。此后，雅戈爾耗資35.88億元認購海通證券1億股。結(jié)果，到這批定增股解禁時，其股價已腰斬。據(jù)某業(yè)內(nèi)人士表示：“看來雅戈爾參與定向增發(fā)的投資之路確實是走到了盡頭。”

　　近來，雅戈爾股權(quán)投資之勢越發(fā)不可收拾，一年內(nèi)三次舉牌工大首創(chuàng)，持股比例達到15.22%，與控股股東的持股數(shù)僅相差105.81萬股。有報道指出，雅戈爾投資已“走火入魔”。

　　對于這一評論，劉新宇表示，雅戈爾之所以將金融投資作為探索的行業(yè)來做，是因為早期投資中信證券以及寧波銀行獲得了較好收益。“投資給公司帶來100多億金融資產(chǎn)的市值，不可能一下子投到服裝和房地產(chǎn)。”

　　劉新宇也表示，正如在半年報提到的，由于金融投資這塊對上市公司的業(yè)績影響比較大，目前雅戈爾金融投資的總體思路是 “調(diào)結(jié)構(gòu)、控規(guī)模”。

　　據(jù)半年報顯示，雅戈爾金融投資板塊業(yè)務(wù)收益較上年同期下滑62.30%。公司稱，由于財務(wù)費用和管理費用僅同比降低15.62%，致使整個板塊虧損172.29萬元。

　　而作為雅戈爾另一架馬車的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，隨著市場進入漫長的調(diào)控階段，自2011年開始大跌。2011年，雅戈爾在寧波、蘇州、杭州、上海四個城市主城區(qū)的商品住宅成交面積分別同比下降15%、23%、53%和24%，全年房地產(chǎn)旅游開發(fā)業(yè)務(wù)凈利潤同比下降15.86%。

　　目前來看，雅戈爾房地產(chǎn)及股市投資這兩個引擎已嚴重缺乏動力。中投顧問高級研究員薛勝文指出，雅戈爾在股權(quán)投資早期得到了高額回報率，但是后來的投資賠多賺少，目前還處于套牢階段。

　　多元化戰(zhàn)略潛藏風險

　　對于雅戈爾來說，房地產(chǎn)、股權(quán)市場雙引擎存在的風險有兩方面。“目前國家對房地產(chǎn)的調(diào)控政策比較嚴厲，后續(xù)進一步調(diào)控也不排除。”薛勝文還指出，由于雅戈爾以服裝起家，對房地產(chǎn)、股權(quán)投資的技術(shù)水平相對薄弱。“房地產(chǎn)、股權(quán)市場表面上風光無限，實則暗流洶涌，潛藏著極大風險。雅戈爾選擇的這條道路不利于公司的長遠發(fā)展。”

　　尚普咨詢分析師李紅仙表示，“雅戈爾未堅守已做大做強的品牌，而是選擇了多元化經(jīng)營，但是未能實現(xiàn)各業(yè)務(wù)之間的協(xié)同發(fā)展。”從服裝公司搖身變成多元化投資公司，公司業(yè)績以及利潤受到了較大的影響。

　　對于雅戈爾的做法，亦有業(yè)內(nèi)人士認為，并不能完全解讀為偏離主業(yè)經(jīng)營，只是雅戈爾“做著做著就走樣了”。

　　“早期完成資本積累之后，用金融手段去尋求更大利益無可厚非，只不過智勇多困于所溺。”有業(yè)內(nèi)人士如是評價雅戈爾的金融業(yè)務(wù)。

　　不僅是雅戈爾，大型公司進行類似“多元化”發(fā)展的俯拾皆是。萬向、聯(lián)想等公司跨進PE領(lǐng)域，七匹狼、海爾等涉足房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，這些多元化的戰(zhàn)略確實曾為企業(yè)財務(wù)報表添亮不少。

　　“實體企業(yè)進行房地產(chǎn)和股權(quán)投資看重的是資本市場的盈利能力。”薛勝文表示，進行房地產(chǎn)以及股市投資等多元化戰(zhàn)略在短期內(nèi)可能會獲得較可觀的回報，但長遠來看，類似房地產(chǎn)和股市投資的多元化戰(zhàn)略風險較大，且可持續(xù)盈利性不強。“依賴房地產(chǎn)及股市投資等多元化戰(zhàn)略無異于”飲鴆止渴“，不能使公司突破發(fā)展瓶頸。”

　　且據(jù)行業(yè)人士介紹，實業(yè)背景的投資要真正實現(xiàn)發(fā)展，必須擺脫母體做實業(yè)的邏輯思路和情結(jié)，畢竟兩方面存有本質(zhì)區(qū)別。

　　“多元化模式本身沒有對錯之分，關(guān)鍵看操作。”國金證券張斌告訴記者，目前市場的空白越來越少，企業(yè)在進行多元化的時候需要多方考慮。“需要注意財務(wù)狀況，債務(wù)杠桿不能過高，企業(yè)要保證現(xiàn)金流而不是過分追求利潤。”多元化發(fā)展需要結(jié)合時機。