1、紡織化學(xué)品龍頭,涉足材料行業(yè)

　　國內(nèi)最大的印染助劑生產(chǎn)企業(yè),擁有年產(chǎn)16萬噸印染助劑的生產(chǎn)能力,同時(shí)擁有年產(chǎn)16萬噸化纖油劑、年產(chǎn)6萬噸的染料產(chǎn)能,2013年5月公司年產(chǎn)10萬噸順丁橡膠產(chǎn)能建成投產(chǎn),但由于順丁橡膠下游需求不振,加之公司首次涉足該領(lǐng)域,因此2013年公司順丁橡膠項(xiàng)目虧損8884萬元,拖累公司業(yè)績。公司在印染助劑和化纖油劑領(lǐng)域有著較強(qiáng)的市場話語權(quán),近年來毛利率相對穩(wěn)定,其中印染助劑近年來保持了30%以上的毛利率了,化纖油劑保持了10%以上的毛利率,是公司較為穩(wěn)定的收入、利潤來源。

　　2、順丁橡膠扭虧是公司重要的業(yè)績增長來源

　　順丁橡膠是一種合成橡膠,主要用于制造輪胎,另外還可用于制造緩沖材料以及各種膠鞋、膠布、膠帶和海綿膠等。公司目前擁有年產(chǎn)10萬噸順丁橡膠產(chǎn)能,于2013年5月建成投產(chǎn),由于投產(chǎn)時(shí)間較短,且下游需求不振,使得2013年順丁橡膠項(xiàng)目虧損。順丁橡膠主要原料為丁二烯,根據(jù)經(jīng)驗(yàn),一般順丁橡膠和丁二烯差價(jià)在3500元/噸左右全行業(yè)能夠盈利,公司具有一定的成本優(yōu)勢,差價(jià)在3200元/噸左右能夠?qū)崿F(xiàn)盈利,目前,國內(nèi)順丁橡膠價(jià)格在11620元/噸左右,丁二烯價(jià)格在9000元/噸,價(jià)差2620元/噸,在這種情況下,行業(yè)要實(shí)現(xiàn)盈利比較困難,預(yù)計(jì)隨著下游需求的回暖,順丁橡膠行業(yè)有望實(shí)現(xiàn)盈利,公司屆時(shí)將受益,由于短期內(nèi)公司助劑、化纖油劑等暫無擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃,因此順丁橡膠的盈利將是公司近期重要的業(yè)績增長點(diǎn),作為新涉足的行業(yè),需要時(shí)間來進(jìn)行磨合,看好公司該業(yè)務(wù)的長期前景。

　　3、染料行業(yè)環(huán)保趨嚴(yán),優(yōu)質(zhì)企業(yè)有望受益

　　公司目前擁有活性染料產(chǎn)能6萬噸/年,同時(shí)擁有原料H酸產(chǎn)能5000噸/年,按照單耗計(jì)算,每1噸H酸能夠生產(chǎn)1噸染料,因此公司H酸還部分需要外購,在一定程度上影響了公司的盈利空間,未來不排除公司通過向上游發(fā)展原料產(chǎn)能的方式來提升一體化程度的可能。

　　4、盈利預(yù)測及估值

　　假設(shè)順丁橡膠產(chǎn)能年內(nèi)扭虧,染料、助劑、化纖油劑行業(yè)不出現(xiàn)重大變化,預(yù)計(jì)2014-2016年公司每股收益分別為0.59元、0.70元和0.75元,以昨日收盤價(jià)計(jì)算,對應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為15倍、12倍和11倍,首次給予“增持”評級(jí)、

　　5、風(fēng)險(xiǎn)提示

　　(1)安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn);(2)環(huán)保風(fēng)險(xiǎn);(3)順丁橡膠無法扭虧風(fēng)險(xiǎn)。