水泥價格上漲態(tài)勢依然持續(xù)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月12日，水泥指數(shù)（884998.WI）近五日上調(diào)4.39％。

這種上漲趨勢自今年4月以來一直持續(xù)，其中，重點(diǎn)城市水泥價格已高于近5年來同期水平?！按舜嗡鄡r格上漲與國內(nèi)整體水泥庫存不足、基建項(xiàng)目和房地產(chǎn)項(xiàng)目推進(jìn)水泥需求提升密切相關(guān)。”5月12日，中國水泥網(wǎng)高級分析師魏瑜接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者采訪時認(rèn)為，但在其看來，成本推動仍是主要原因，而進(jìn)入5月份以后，水泥價格或?qū)⑦M(jìn)入平穩(wěn)期。我的鋼鐵網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，5月12日水泥價格指數(shù)較上一日下調(diào)0.32%。

長江中下游供需偏緊

上周，全國水泥市場價格漲勢持續(xù)，環(huán)比漲幅為0.3%，全國水泥均價為463.2元/噸，周環(huán)比上漲2.5元/噸。從地域上看，價格上漲地區(qū)主要集中在上海、江蘇、浙江、海南、湖北等地，幅度位于20至30元/噸之間，重慶和云南則出現(xiàn)回落，幅度同樣處于20至30元/噸。

今年4月以來，全國水泥價格明顯高于2018年以來同期水平，雖然華北部分地區(qū)也在上漲，但漲價區(qū)集中于華東、華中等地。華安證券分析師石林在分析水泥行業(yè)時發(fā)現(xiàn)，受到華東需求帶動，東部沿海和沿長江流域普遍供應(yīng)緊張，熟料價格也出現(xiàn)上漲。

魏瑜表示，“目前來看，水泥的價格是旺季的正常上漲，疊加今年原材料價格上升因素，除了供需關(guān)系之外，更多是成本推動式上漲。”國盛證券分析師黃詩濤、房大磊、石峰源則指出，成本方面，煤炭等原燃料價格高企，雖然多數(shù)地區(qū)水泥價格受影響不大，但北方部分低價省份面臨成本壓力開始顯現(xiàn)。作為水泥企業(yè)的上游企業(yè)，煤炭在水泥生產(chǎn)中占比較大，魏瑜補(bǔ)充，“上游原材料以動力煤為主，而動力煤價格在去年4月就已經(jīng)上漲，勢必推動水泥生產(chǎn)成本不斷走高?！鄙虅?wù)部數(shù)據(jù)顯示，上周國內(nèi)動力煤價格為每噸637元，上漲1.1%。

原材料成本走高是構(gòu)成市場對近期水泥價格上漲關(guān)注的主要原因，但由于影響因素較多，原材料價格何時回調(diào)尚難判斷。國際、國內(nèi)原材料市場出現(xiàn)見底反彈態(tài)勢可追溯至2020年4月初，21世紀(jì)資本研究院在對今年一季度“周期股”財(cái)報分析時發(fā)現(xiàn)，追蹤一攬子商品價格的文華商品指數(shù)從去年4月至今累計(jì)漲幅近40%，再度為周期性行業(yè)產(chǎn)品漲價帶來利潤率提升創(chuàng)造有利條件。而這一現(xiàn)象也帶來二級市場的波動。截至5月12日收盤，Wind數(shù)據(jù)顯示，近五個交易日水泥指數(shù)漲幅約為4.09%。

水泥價格上漲疊加2020年的低利潤基數(shù)影響，今年一季度水泥行業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)較為亮眼。Wind數(shù)據(jù)顯示，2021年第一季度，水泥行業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入836億元，同比增長56%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤78億元，歸屬凈利潤增長33%，且增速較同期上升67個百分點(diǎn)，增幅較大。其中，水泥板塊凈利增速最高的為天山股份的393.6%，祁連山、博聞科技、寧夏建樹、華新水泥也分別實(shí)現(xiàn)了273.1%、208.9%、110.3%、107.3%的凈利增速。龍頭水泥企業(yè)海螺水泥今年一季度營業(yè)收入為344.4億元，同比上漲48.38%，歸屬凈利潤58.09億元，同比上漲18.24%。但對比前年業(yè)績，2019年一季度公司歸屬凈利潤則達(dá)到60.81億元，2021年仍不及該水平。

基建、地產(chǎn)需求幾何？

“當(dāng)前處于旺季?！蔽鸿づ袛?，水泥需求增加且供給不足是價格上漲的重要原因。就地區(qū)而言，魏瑜指出，“往期來看，長三角、珠三角需求較高，且產(chǎn)能利用率較高，旺季可以達(dá)到滿產(chǎn)水平，總體來看會推動水泥價格高于其他地區(qū)?！比A安證券分析師石林在其研報中認(rèn)為，需求方面，長三角和珠三角是水泥需求的核心地帶，基建和房地產(chǎn)需求都明顯好于其他省份，并對周邊省份有明顯帶動作用。

具體來看，供給端方面，數(shù)字水泥網(wǎng)、天風(fēng)證券研究所數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前國內(nèi)整體水泥庫存水平低于10年以來的同期水平。根據(jù)測算，泛京津冀地區(qū)水泥庫存49.2%，周環(huán)比上漲0.4%，長江中下游流域水泥庫存39.9%，周環(huán)比下降2.3%，長江流域庫存42.6%，周環(huán)比下降0.6%，兩廣地區(qū)庫存49.8%，周環(huán)比持平。魏瑜指出，“水泥不易儲存，屬于即產(chǎn)即銷的產(chǎn)品，水泥廠一般不會產(chǎn)生很多庫存，很難用提前存貨的方法應(yīng)對市場，因而水泥的低庫存屬于行業(yè)正?，F(xiàn)象。目前行業(yè)處于旺季，就往期數(shù)據(jù)來看，當(dāng)前庫存也并未偏離正常區(qū)間?！?/p>

需求端方面，魏瑜在進(jìn)一步分析水泥產(chǎn)業(yè)鏈下游時表示，“基建項(xiàng)目與房地產(chǎn)項(xiàng)目共同推進(jìn)水泥需求提升?！本突?xiàng)目而言，據(jù)悉，2021年第一季度全國完成交通固定資產(chǎn)投資5792億元，同比增長52.8％、比2019年同期增長18.5％。其中，公路水路完成投資4597億元，同比增長60.1％、比2019年同期增長23.5％，完成全年1.8萬億元投資目標(biāo)任務(wù)的25.5％，時序進(jìn)度為近5年最好。此外，華安證券分析師石林還指出，根據(jù)地方近來密集披露的投資成績單，多地一季度投資超預(yù)期，重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)全速推進(jìn)，近期多地組織召開重大項(xiàng)目動員會，謀劃擴(kuò)大有效投資。

與此同時，對房地產(chǎn)的投資也在回暖。根據(jù)民生證券劉侃的測算，疊加去年疫情導(dǎo)致的低基數(shù)影響，2021年2月至3月，房地產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比均超20%。中泰證券陳立分析師在對近期國內(nèi)土地供應(yīng)情況進(jìn)行測算后指出，本輪集中供地背景下，土地市場熱度較高，從已經(jīng)完成第一輪集中供地的城市情況來看，由于房地產(chǎn)市場銷售較好，同時開發(fā)商補(bǔ)庫存意愿較高的情況下，核心城市土地市場競爭激烈。國盛證券指出，伴隨低庫存背景，加之后續(xù)地產(chǎn)趕工帶來的需求超預(yù)期可能以及供給端的約束，此輪旺季景氣有望超預(yù)期。

在今年旺季水泥行業(yè)預(yù)期樂觀的前提下，魏瑜在參考機(jī)構(gòu)預(yù)測及分析后認(rèn)為，“總體來看，今年將依舊保持供需平衡狀態(tài)，不存在大幅度波動。需求端總體較為平穩(wěn)，今年地產(chǎn)新開工面積預(yù)計(jì)會下滑，雖然會有一定的趕工期，但和前兩年整體水平較為持平，超預(yù)期可能性較小。進(jìn)入5月份后，水泥價格會進(jìn)入相對平穩(wěn)階段。從供給端來看，總體產(chǎn)能也較為穩(wěn)定，居于平臺期水平。”Wind數(shù)據(jù)顯示，2015年至2020年我國水泥總需求進(jìn)入高位平臺期，每年需求在22億噸至24億噸。民生證券分析師楊侃強(qiáng)調(diào)，長期來看，水泥需求已進(jìn)入平臺期，未來需求增速預(yù)計(jì)在5%以下。

值得注意的是，需求旺季疊加供求不足推動的價格高漲，勢必帶來下游施工類企業(yè)成本提升，這一方面可以倒逼下游企業(yè)加強(qiáng)原材料管理，了解施工區(qū)域整體市場情況，包括與上游供應(yīng)商進(jìn)行良好溝通，通過這種方式制定預(yù)算。但另一方面，“對于施工企業(yè)來說，當(dāng)前更多擔(dān)心水泥價格暴漲?！蔽鸿ぱa(bǔ)充道。