棉花短期下游年前補(bǔ)庫(kù)接近尾聲，市場(chǎng)對(duì)于年后訂單的分歧持續(xù)。量化資金短期強(qiáng)勢(shì)拉漲，套保盤逐步入場(chǎng)，盤面波動(dòng)加劇。

　　月差：中性 關(guān)注短期波動(dòng)帶來(lái)的5-9反套機(jī)會(huì)，3-5正套以接貨思路對(duì)待。

　　現(xiàn)貨：中性 短期補(bǔ)庫(kù)行情使得現(xiàn)貨價(jià)格獲得支撐，新棉銷售基差窄幅震蕩，未來(lái)兩周下游逐步放假疊加盤面上漲，預(yù)計(jì)基差銷售走淡。

　　進(jìn)口棉：偏空 內(nèi)外棉進(jìn)口窗口仍存，12月進(jìn)口量達(dá)26萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)高進(jìn)口量持續(xù)。

　　進(jìn)口棉紗：偏多 春季訂單需求品種流通速度快，但是低支表現(xiàn)較差。

　　庫(kù)存：偏多 1)紡企原料、成品庫(kù)存小幅下降;2)坯布庫(kù)存去庫(kù)明顯放緩，原料補(bǔ)庫(kù)至高位。下游補(bǔ)庫(kù)接近尾聲。

　　新年度種植預(yù)期：偏空 USDA1月報(bào)告，全球方面，2023/24年度產(chǎn)量調(diào)增、消費(fèi)調(diào)減，期末庫(kù)存大幅增加，整體影響偏空;美棉產(chǎn)量繼續(xù)調(diào)減，影響中性偏多。

　　全球終端消費(fèi)：偏空 美國(guó)服裝及服裝面料批發(fā)商庫(kù)存下降緩慢，依然偏高(中性)，我國(guó)棉紡出口東南亞份額上升，但是歐美日韓份額下滑(中性)。東南亞、國(guó)內(nèi)紗線開機(jī)率下降(偏空)，內(nèi)外盤紗價(jià)走勢(shì)疲弱(偏空)。

　　宏觀：中性偏空 國(guó)內(nèi)，2023年實(shí)際GDP同比增長(zhǎng)5.2%，順利達(dá)成“5%左右”的全年目標(biāo)，4季度經(jīng)濟(jì)保持恢復(fù)、斜率稍放緩。美國(guó)基本面數(shù)據(jù)和褐皮書反映需求側(cè)韌性，聯(lián)儲(chǔ)官員言論指向市場(chǎng)降息預(yù)期搶跑節(jié)奏過(guò)快，令市場(chǎng)降息預(yù)期再度大幅調(diào)整。

　　中國(guó)：量化資金加劇短期波動(dòng)

　　05合約大幅增倉(cāng)拉動(dòng)價(jià)格

　　05合約持倉(cāng)陡增拉動(dòng)盤面價(jià)格大幅上漲。“年后訂單向好”在當(dāng)下無(wú)法證偽的窗口期，給到宏觀資金做多機(jī)會(huì)，盤面突破追多的操作手法，在這個(gè)過(guò)程中上方套保盤充分釋放，加劇短期波動(dòng)。

　　由于增倉(cāng)集中在05合約，導(dǎo)致5-9走出正套行情，關(guān)注價(jià)差方面的機(jī)會(huì)。

　　月間價(jià)差：3-5正套接貨主導(dǎo)，關(guān)注5-9價(jià)差機(jī)會(huì)

　　5月基差在686元/噸，基差因盤面走強(qiáng)而大幅走縮。

　　考慮到月間無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利，3-5正套在-50至-30之前，存在較強(qiáng)的安全邊際。在銷售基差低水平的背景下，該策略還疊加了基差抄底策略。

　　5-9價(jià)差在05大幅增倉(cāng)后急劇走縮，關(guān)注-100以內(nèi)的反套進(jìn)場(chǎng)機(jī)會(huì)。

　　12月棉花消費(fèi)量處于年度均值水平:

　　12月商業(yè)庫(kù)存553萬(wàn)噸，其中新疆庫(kù)存441.49萬(wàn)噸，工業(yè)庫(kù)存88.66萬(wàn)噸，消費(fèi)約在59.54萬(wàn)噸。

　　截止到2024年1月18日，2023棉花年度全國(guó)棉花加工企業(yè)檢驗(yàn)重量528.49萬(wàn)噸。新疆皮棉累計(jì)加工量532.92萬(wàn)噸。

　　BCO最新報(bào)告預(yù)估新疆棉在548.1萬(wàn)噸，內(nèi)地40.9萬(wàn)噸。

　　港口庫(kù)存高位，并預(yù)計(jì)后續(xù)高進(jìn)口量繼續(xù)維持:

　　中國(guó)2022/23年度累計(jì)進(jìn)口棉花143萬(wàn)噸，12月進(jìn)口棉達(dá)26萬(wàn)噸，2023/24年度截至11月累計(jì)進(jìn)口110萬(wàn)噸，巴西棉占比接近50%。

　　內(nèi)外盤盤面價(jià)差縮窄，在2731元/噸;滑準(zhǔn)稅下，內(nèi)外棉價(jià)差為444元/噸，仍能給出進(jìn)口利潤(rùn)，預(yù)計(jì)外棉進(jìn)口繼續(xù)進(jìn)行。

　　下游負(fù)荷：開機(jī)維持

　　截至1月19日，棉紗廠開機(jī)負(fù)荷為50.4%，紡企開機(jī)維持。棉布開機(jī)為53.2%，純棉紗織廠繼續(xù)維持開機(jī)，局部工廠開機(jī)有所下滑，但多數(shù)在訂單維持下仍在正常生產(chǎn)。

　　紡織產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存：坯布去庫(kù)放緩

　　截至1月19日，紡紗廠原料庫(kù)存為28.9天，成品庫(kù)存11.1天，原料、成品繼續(xù)小幅去庫(kù)?？棽紡S棉紗庫(kù)存為18.7天，原料庫(kù)存達(dá)到歷史高位，織布廠全棉坯布成品庫(kù)存27天，小幅上漲，去庫(kù)明顯放緩。

　　輕紡城成交情況:

　　輕紡城(600790)成交小幅回落，化纖布回到五年均值水平，棉布為同期平均水平。

　　棉布價(jià)格持穩(wěn)為主，局部有小幅上漲。

　　新增訂單來(lái)看，臨近年關(guān)增速有所下滑。

　　預(yù)計(jì)后期全棉坯布市場(chǎng)成交量繼續(xù)減少，織廠進(jìn)入收尾階段。

　　棉紗：紡織利潤(rùn)略有好轉(zhuǎn)

　　上周純棉紗市場(chǎng)受原料上漲影響，紗價(jià)繼續(xù)走強(qiáng)，報(bào)價(jià)漲幅在200-500元/噸。從成交量來(lái)看，與上周相比變化不大，市場(chǎng)并未因?yàn)閮r(jià)格的上漲出現(xiàn)大量追漲盤，臨近春節(jié)，市場(chǎng)逐步進(jìn)入收尾階段。品種表現(xiàn)來(lái)看，氣流紡依舊成交最為一般，由于春夏訂單居多，40-60支棉紗供應(yīng)持續(xù)緊張。

　　利潤(rùn)方面，內(nèi)地即期虧損1503.6元/噸，虧損縮窄但時(shí)間超過(guò)半年;但新疆紡紗利潤(rùn)在1000元/噸左右，維持新疆紗線開機(jī)率。

　　東南亞紗線情況:

　　開機(jī)來(lái)看，越南紗廠開機(jī)小幅回升，印度南北開機(jī)表現(xiàn)有所分化，巴基斯坦本土稍有好轉(zhuǎn)。

　　進(jìn)口紗外盤價(jià)格穩(wěn)中偏強(qiáng)，巴基斯坦印度地區(qū)價(jià)格重心有所上移，越南挺價(jià)為主。國(guó)內(nèi)訂貨節(jié)奏放緩。

　　進(jìn)口棉紗：去庫(kù)預(yù)計(jì)后期放緩，以春夏訂單需求為主

　　中國(guó)2022/23年度累計(jì)進(jìn)口棉花143萬(wàn)噸，11月進(jìn)口棉達(dá)31萬(wàn)噸，2023/24年度截至11月累計(jì)進(jìn)口84萬(wàn)噸，巴西棉占比接近50%。2023年1-11月累計(jì)進(jìn)口紗線168萬(wàn)噸;2022/23年度累計(jì)進(jìn)口紗線134萬(wàn)噸，同比2021/22年度減少10.1%。

　　進(jìn)口棉紗現(xiàn)貨價(jià)格隨缺貨延續(xù)不斷推高，買漲不買跌心態(tài)刺激下游繼續(xù)補(bǔ)貨。但近期受到海外低價(jià)清庫(kù)紗到港沖擊，去庫(kù)速度相對(duì)走緩。越南地區(qū)針織紗、氣流紡等成為春節(jié)前后主要預(yù)售品類，銷售利潤(rùn)迅速好轉(zhuǎn)，但印度各類環(huán)紡粗支紗偏弱。

　　全球：美棉、巴西棉出口強(qiáng)勁

　　美棉出口周報(bào)：簽約大增 裝運(yùn)創(chuàng)年度新高

　　據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部(USDA)報(bào)告顯示，2024年1月5-11日，2023/24年度美國(guó)陸地棉出口簽約量95340噸，較前周增長(zhǎng)60%，較前4周平均水平增長(zhǎng)85%，主要買家中國(guó)(51688噸)。

　　2023/24年度美國(guó)陸地棉出口裝運(yùn)量58498噸，創(chuàng)下銷售年度新高，較前周增長(zhǎng)13%，較前4周平均水平增長(zhǎng)15%，主要運(yùn)往中國(guó)(33210噸)。

　　2024/25年度美國(guó)陸地棉出口簽約量3995噸，主要買家危地馬拉。

　　巴西 - 種植提速，出口壓力較大

　　截至1月13日巴西2023/24年度棉花種植完成36.9%，環(huán)比增5.2個(gè)百分點(diǎn)，同比去年同期提速0.7個(gè)百分點(diǎn)。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，2023年12月巴西棉花出口35.1萬(wàn)噸，環(huán)比增加38.3%，同比增加99.3%，出口量?jī)H次于2020年12月;截止12月份，本年度巴西棉累計(jì)出口119.3萬(wàn)噸，同比增加22.8%。

　　近日，巴西全國(guó)棉花出口商協(xié)會(huì)表示，在2023年7月至2024年6月期間，巴西可能會(huì)出口近250萬(wàn)噸棉花，較2022/23年度高出逾100萬(wàn)噸。

　　印度 - MSP給予印度棉價(jià)強(qiáng)支撐

　　印度棉花公司(CCI)在2023-24年度(10月至9月)，以政府設(shè)定的最低支持價(jià)格(MSP)購(gòu)買棉花，采購(gòu)了32.64萬(wàn)噸棉花。

　　截至2024年1月14日當(dāng)周，印度棉花周度上市量14.25萬(wàn)噸，環(huán)比上一周增加1.31萬(wàn)噸;印度2023/24年度的棉花累計(jì)上市量約229.54萬(wàn)噸。(統(tǒng)計(jì)中或包含22/23年度陳棉)