電子行業(yè)的景氣指數(shù)仍在延續(xù)。民生證券一份最新研報(bào)指出，2021年，電子行業(yè)第一季度營(yíng)收增速為60%，歸母凈利潤(rùn)增速為179%，毛利率為22%，凈利率8.3%，盈利能力強(qiáng)勁。

作為電子行業(yè)分銷領(lǐng)域的頭部企業(yè)之一的武漢力源信息技術(shù)股份有限公司（下稱“力源信息”，300164.SZ）近三日股價(jià)出現(xiàn)小幅上調(diào)，截至5月13日收盤，公司三日內(nèi)股價(jià)漲幅約3%。

“如果不考慮計(jì)提商譽(yù)減值19.14億元，公司2020年度凈利潤(rùn)為1.8億元?！比涨埃υ葱畔⒍?、副總經(jīng)理兼董事會(huì)秘書(shū)王曉東在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示，而公司近幾年發(fā)力的自研芯片主要集中在小容量存儲(chǔ)芯片EEPROM和功率器件SJ-MOSFET的研發(fā)、測(cè)試、推廣和銷售。

在王曉東看來(lái)，這兩款產(chǎn)品所需要的技術(shù)要求不算高，但應(yīng)用較廣。“做芯片需要整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈布局，目前每個(gè)芯片公司都處在鏈條上，上下游需要協(xié)調(diào)，我們希望把這條路走通走順，今后我們的自研方向在MCU系列產(chǎn)品?！?/p>

力源信息財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2020年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入103.60億元，較上年同期下降21.10%。在計(jì)算商譽(yù)減值準(zhǔn)備影響的情況下，歸屬凈利潤(rùn)虧損17.35億元；在排除商譽(yù)減值準(zhǔn)備影響的情況下，歸屬凈利潤(rùn)為1.8億元，較上年同期下降37.99%。公司2021年第一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為27.49億元，同比增長(zhǎng)4.65%。歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為7027.06萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)27.52%。歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為7020.99萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)33.95%。

商譽(yù)之劍落下

1月26日晚間，力源信息在2020年度業(yè)績(jī)預(yù)告中披露了商譽(yù)減值消息。次日公司股價(jià)隨即下跌19.91%。同時(shí)，深交所就力源信息擬對(duì)收購(gòu)武漢帕太電子、南京飛騰電子和深圳鼎芯無(wú)限形成的商譽(yù)計(jì)提減值準(zhǔn)備發(fā)出關(guān)注函。

“由于商譽(yù)形成的凈資產(chǎn)屬于不可辨認(rèn)的資產(chǎn)，不像可辨認(rèn)資產(chǎn)比如現(xiàn)金存款、存貨、土地、房產(chǎn)、生產(chǎn)資料等可兌換，具有公允價(jià)值。商譽(yù)具有虛擬性，對(duì)商譽(yù)的減值不會(huì)影響經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流。商譽(yù)減值雖然減少報(bào)表中的凈資產(chǎn)，但同樣的市凈率提高、凈資產(chǎn)收益率ROE提升，需要辯證地理解?！贝饲?，王曉東在回復(fù)投資者時(shí)表示。

2020年，受美國(guó)政府對(duì)中國(guó)高科技產(chǎn)業(yè)封鎖打壓因素影響，力源信息銷售收入較2019年下降約21%，其中索尼CMOS芯片的銷售收入下降約33億元，同時(shí)由于疫情等因素影響，下游行業(yè)客戶需求放緩，分銷行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司銷售毛利率下滑。

力源信息于2011年在創(chuàng)業(yè)板上市，是行業(yè)內(nèi)A股首家上市公司。2013年，公司營(yíng)收3.37億元，歸屬凈利潤(rùn)1710.75萬(wàn)元。2013年年報(bào)中，公司首次明確提出外延式并購(gòu)發(fā)展的戰(zhàn)略規(guī)劃。往后四年，公司從其制定的平臺(tái)戰(zhàn)略出發(fā)，對(duì)多家同行公司進(jìn)行并購(gòu)、整合，公司的整體規(guī)模及行業(yè)影響力得以迅速上升。

2014年至2015年，公司全資收購(gòu)行業(yè)技術(shù)型分銷商深圳鼎芯無(wú)限100%股權(quán)；2016年10月，公司完成對(duì)能源互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)解決方案提供商南京飛騰電子100%股權(quán)的收購(gòu)；2017年3月，公司完成對(duì)武漢帕太100%股份的收購(gòu)。

此外，力源信息參股電商平臺(tái)上海云漢芯城，持股比例為10.25%。上海監(jiān)管局信息顯示，云漢芯城的上市輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)國(guó)金證券已于2021年2月18日進(jìn)行上市輔導(dǎo)備案。

這種大手筆的并購(gòu)也為力源信息帶來(lái)商譽(yù)減值壓力。年報(bào)顯示，截至2020年12月31日，商譽(yù)賬面原值為23.37億元，本期計(jì)提商譽(yù)減值19.14億元，加上前期計(jì)提1.24億元，已累計(jì)計(jì)提20.38億元后，商譽(yù)賬面凈額2.99億元。其中，收購(gòu)武漢帕太電子科技有限公司形成的商譽(yù)原值19.88億元，本期計(jì)提商譽(yù)減值16.54億元；收購(gòu)南京飛騰電子科技有限公司形成的商譽(yù)原值2.21億元，本期計(jì)提商譽(yù)減值2.03億元；收購(gòu)深圳市鼎芯無(wú)限科技有限公司形成的商譽(yù)原值1.28億元，本期計(jì)提商譽(yù)減值0.57億元。

但業(yè)內(nèi)人士也表示，在企業(yè)上市后大部分會(huì)采用兩條腿走路，即在專注主營(yíng)業(yè)務(wù)的同時(shí)，通過(guò)并購(gòu)的外延發(fā)展方式，也能有助于企業(yè)快速做大做強(qiáng)，這種并購(gòu)之路會(huì)給各家企業(yè)帶來(lái)一定的商譽(yù)壓力，但借此快速完成企業(yè)的高速增長(zhǎng)和產(chǎn)業(yè)鏈上下游的拓展，力源信息的商譽(yù)計(jì)提完成后，能讓企業(yè)更快速輕裝上陣。

缺芯局面下的新市場(chǎng)需求

商譽(yù)減值完成之后，力源信息加速升級(jí)公司的核心研發(fā)能力。作為一家集成電路分銷企業(yè)，力源信息已啟動(dòng)自主研發(fā)之路。年報(bào)顯示，盡管受疫情影響，但在2020年，公司自研芯片及其他業(yè)務(wù)營(yíng)收較同期增幅達(dá)23.87%。此外，公司為全資子公司武漢力源半導(dǎo)體有限公司增資，增聘研發(fā)人員，加強(qiáng)公司自研芯片的研發(fā)能力，進(jìn)行了MCU系列產(chǎn)品的研發(fā)，并將于2021年下半年推出首顆公司自有知識(shí)產(chǎn)權(quán)的MCU產(chǎn)品。據(jù)王曉東介紹：“該產(chǎn)品具有優(yōu)異的可靠性和性價(jià)比，可覆蓋工業(yè)類和消費(fèi)類的主流應(yīng)用需求，應(yīng)用十分廣泛?！?/p>

此次股東大會(huì)上，力源信息管理層表示：“從芯片企業(yè)發(fā)展史來(lái)看，國(guó)內(nèi)龍頭芯片企業(yè)基本都從產(chǎn)業(yè)鏈下游做起，再不斷轉(zhuǎn)入科研領(lǐng)域，進(jìn)而推動(dòng)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。而公司在過(guò)去長(zhǎng)期從事分銷業(yè)務(wù)的過(guò)程中，也積累了大量經(jīng)驗(yàn)，了解市場(chǎng)的發(fā)展規(guī)律和需求，往后公司將不斷提升自主科研能力?！蹦陥?bào)顯示，力源信息研發(fā)投入為4671.90萬(wàn)元，同比上漲16.33%。

而全行業(yè)化的“缺芯”難題，也將給力源信息帶來(lái)新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。2021年，半導(dǎo)體供需環(huán)節(jié)將進(jìn)入一個(gè)新的緊缺周期，供需矛盾緊張，缺貨將成為一段時(shí)間內(nèi)的常態(tài)。在王曉東看來(lái)，疫情影響還在持續(xù)，國(guó)外制造商產(chǎn)能下降，同時(shí)隔離政策使生活工作更多在線上實(shí)現(xiàn)，從而提升對(duì)電子元件的需求；其次中美貿(mào)易摩擦造成供應(yīng)鏈混亂；再次比特幣還處于高位，對(duì)挖礦機(jī)的需求持續(xù)在增長(zhǎng)。基于以上分析，他表示：“缺貨問(wèn)題在接下來(lái)一年里可能會(huì)繼續(xù)存在，公司的很多訂單沒(méi)法實(shí)現(xiàn)，交貨周期延長(zhǎng)。但市場(chǎng)需求仍有上升空間，預(yù)計(jì)公司在未來(lái)一年的業(yè)績(jī)會(huì)有所提升。”

天風(fēng)證券分析師潘暕、許俊峰也在其研報(bào)中指出，全球智能手機(jī)出貨量的提升致使下游廠商備貨積極進(jìn)而拉動(dòng)了對(duì)芯片的需求。同時(shí)現(xiàn)有集成電路產(chǎn)能無(wú)法滿足下游需求，全球出現(xiàn)了“芯片荒”的問(wèn)題。在過(guò)去數(shù)月當(dāng)中，三星、小米等智能手機(jī)廠已在一些國(guó)家停產(chǎn)了部分的機(jī)型。目前已有多家半導(dǎo)體公司再次宣布對(duì)部分產(chǎn)品進(jìn)行價(jià)格上調(diào)，如汽車、手機(jī)、PC、家電和游戲機(jī)等行業(yè)，全球范圍內(nèi)幾乎所有用到芯片的電子產(chǎn)品或多或少都受到了缺貨影響。

被供給不足推高的電子行業(yè)，近期有加速成長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。光大證券分析師劉凱統(tǒng)計(jì)得出，2021年第一季度電子行業(yè)全行業(yè)（A股）365家公司收入為8344.64億元，同比增長(zhǎng)41.9%，全行業(yè)歸屬凈利潤(rùn)為475.96億元，同比增長(zhǎng)176.9%。而力源信息一季度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也印證了這一點(diǎn)。

但潘暕、許俊峰也指出，下游應(yīng)用市場(chǎng)如汽車、手機(jī)、PC、家電和游戲機(jī)的景氣度如不及預(yù)期，芯片、PCB、被動(dòng)元器件及顯示器件的漲價(jià)不及預(yù)期，以及集成電路代工和電子元器件生產(chǎn)能力不足，也有可能導(dǎo)致供需不平衡現(xiàn)狀得到緩解。