多家上市公司接踵發(fā)布ETF換購公告，市場擔(dān)心公司會存在變相減持的風(fēng)險，再度令ETF換購被推上風(fēng)口浪尖。

11月13日，上交所、深交所相繼表示，會嚴(yán)格按照證監(jiān)會要求監(jiān)管ETF基金的股票認(rèn)購行為，并且表示目前上市公司相關(guān)股東的股票認(rèn)購ETF的行為不存在違規(guī)，換購對市場的影響也比較小。

對此，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者采訪的多位基金業(yè)人士指出，上市股東按照規(guī)則借ETF通道減持無可厚非，而此前引發(fā)市場爭議的“大股東超額換購ETF”現(xiàn)象，其實并不違法，自有ETF成立以來便有此操作。

但受訪人士同時透露，由于此前過度使用股東認(rèn)購ETF通道也導(dǎo)致個別損害基金持有人利益的事件，目前監(jiān)管層對ETF換購從嚴(yán)監(jiān)管，主要是為了保障基金持有者的利益，避免因ETF換購造成基金凈值較大波動，從而使得基金投資者承擔(dān)額外的損失。

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，嚴(yán)格規(guī)范ETF股票認(rèn)購業(yè)務(wù)之下，大股東以股票超額換購ETF會被遏制，至少這條通道將不再這么順暢。

交易所嚴(yán)格規(guī)范換購ETF

11月13日，上交所、深交所相繼發(fā)布公告，嚴(yán)格規(guī)范ETF股票認(rèn)購業(yè)務(wù)。

公告指出，參照減持新規(guī)監(jiān)管ETF基金的股票認(rèn)購行為，目前上市公司相關(guān)股東使用股票認(rèn)購ETF的行為，不存在變相減持、違規(guī)減持的情形，換購操作對二級市場影響較小。

針對有市場人士擔(dān)憂，上市公司股東認(rèn)購ETF份額有變相減持的隱患。滬深交易所表示，為防止市場主體變相減持、違規(guī)減持，對上市公司股東以股份認(rèn)購ETF，按照減持規(guī)則的規(guī)定，從嚴(yán)實施監(jiān)管。

值得注意的是，滬深交易所上述公告中有一個規(guī)定是：“參與主體需承諾在一定期限內(nèi)不轉(zhuǎn)讓股票認(rèn)購獲得的ETF份額?！?/p>

值得關(guān)注的是，這是一個此前未被提及的規(guī)定，那么，不得轉(zhuǎn)讓ETF的“一定期限”是多長時間？對此，監(jiān)管層在公告中并未明確說明。

“原來的情況是，如果大股東持有股票換購ETF比例占他整個總股本的1%-3%之間，這一部分六個月是不能轉(zhuǎn)的。如果大股東的股票是從二級市場直接買的流通股，這部分是沒有限制的，比例再高也無所謂。”一位ETF基金經(jīng)理告訴記者。

“上市公司換購ETF，滬市上市公司的股東自基金成立日起鎖定90天才可賣出；深市上市公司股東無鎖定期，ETF基金上市交易即可賣出?！?1月14日，一位業(yè)內(nèi)人士表示。

此外，上交所、深交所公告指出，上市公司股東認(rèn)購ETF份額使用的股份，計入減持規(guī)則規(guī)定的減持額度，與該股東通過二級市場減持的股份合并計算，不得超過當(dāng)期可減持的股份額度。

具體業(yè)務(wù)開展過程中，交易所采取基金管理人、股東事前承諾，交易所事前、事中檢查，事后監(jiān)管等措施，確保股東認(rèn)購ETF所用股份數(shù)量不超過減持規(guī)則規(guī)定的減持額度。

事實上，對于嚴(yán)格規(guī)范ETF股票認(rèn)購業(yè)務(wù)，業(yè)內(nèi)并無異議。

“對行業(yè)來說，嚴(yán)格規(guī)范ETF股票認(rèn)購業(yè)務(wù)從長遠(yuǎn)來看是好事，統(tǒng)一和明確規(guī)則沒有什么不好?！币晃籈TF基金經(jīng)理表示。

“上市股東按照規(guī)則借ETF通道減持無可厚非，只要符合當(dāng)下相關(guān)規(guī)定即是合適的。”一位私募公司負(fù)責(zé)人表示：“若證券、公募基金業(yè)務(wù)人員因KPI（注：關(guān)鍵績效指標(biāo)考核法）導(dǎo)向，可能會過度運用ETF減持，故而需要高效、有效的監(jiān)管，滬深交易所要加強(qiáng)監(jiān)管，必要時補(bǔ)漏?！?/p>

超額認(rèn)購違規(guī)嗎？

私募排排網(wǎng)基金經(jīng)理夏風(fēng)光認(rèn)為，ETF換購要適用減持規(guī)則，不能成為變相減持、違規(guī)減持的通道，是滬深交易所公告的核心意思。這是對前段時間超額換購等現(xiàn)象的一種約束，換購行為的規(guī)范，可以打消市場的顧慮，把意圖大額減持的行為擋在換購之外，保證了這一業(yè)務(wù)的持續(xù)、有序運行。

最近上市公司股東換購ETF的關(guān)注焦點在于，超額認(rèn)購違法違規(guī)嗎？它被叫停了嗎？

滬深交易所指出，目前上市公司相關(guān)股東的股票認(rèn)購ETF的行為不存在違規(guī)，換購對市場的影響也比較小。

對于具體的超額認(rèn)購ETF問題，此次公告并未明確提及。

但在近日，有消息指，監(jiān)管層對上市公司股東超額換購公募ETF的大額減持行為進(jìn)行窗口指導(dǎo)，要求成立時股東所換購的比例不能超過上市公司在該ETF所跟蹤指數(shù)的權(quán)重。

“按照現(xiàn)有法律法規(guī)，ETF股票超額認(rèn)購并不違法違規(guī)，ETF超額換購從2004年中國第一只ETF——上證50ETF就有，十幾年了，不是什么新鮮事物?！睂Υ耍?1月14日，一位大型基金公司ETF基金經(jīng)理向記者表示。

另一家大型基金公司的ETF基金經(jīng)理也指出，對于最近傳出消息“ETF成立時股東所換購的比例不能超過上市公司在該ETF所跟蹤指數(shù)的權(quán)重”，“這個原來沒有限制，現(xiàn)在有限沒限，我也沒有得到監(jiān)管的明確的信息，沒有任何文本的通知說大股東換購不能超過ETF所跟蹤指數(shù)的權(quán)重。”

而此前大股東超額認(rèn)購ETF現(xiàn)象并不少見。有公開消息指，據(jù)不完全統(tǒng)計，今年年內(nèi)采取大股東換購ETF計劃的上市公司已接近50家，對應(yīng)的換購金額超過200億元。

大股東超額認(rèn)購ETF之所以受到關(guān)注，是因為近期一只成立不足半月的ETF產(chǎn)品，某滬深300ETF通過股票換購大量處于停牌狀態(tài)的某上市公司的股票，其占基金資產(chǎn)凈值的比重達(dá)到5%，遠(yuǎn)超0.5%的自然權(quán)重，由于此后上市公司股票持續(xù)跌停，這筆巨量申購導(dǎo)致某滬深300ETF的凈值一度大幅偏離跟蹤股指，令ETF投資者蒙受了不必要的損失。

“目前監(jiān)管層對ETF換購從嚴(yán)監(jiān)管，主要是為了保障基金持有者的利益，避免因ETF換購造成基金凈值較大波動，從而使得基金投資者承擔(dān)額外的損失?！备裆县敻谎芯繂T張婷說。

近期，當(dāng)“換購ETF”的窗口指導(dǎo)傳出，很快有多家上市公司公告，大股東和高管放棄認(rèn)購ETF。

比如，11月4日晚間，四維圖新，11月8日網(wǎng)宿科技，都發(fā)布股東放棄以持有的公司股份參與認(rèn)購ETF基金份額以及擬減持股份的公告。

后市影響追蹤

那么，監(jiān)管層嚴(yán)格規(guī)范ETF股票認(rèn)購業(yè)務(wù)，會帶來什么影響？

“從嚴(yán)監(jiān)督之后，超額換購ETF有合規(guī)風(fēng)險，應(yīng)該會被遏制?！币晃换饦I(yè)人士表示。

對于近期爆出有大股東超額換購ETF導(dǎo)致基金表現(xiàn)不佳一事，一位ETF基金經(jīng)理表示，“其實什么類型的股票適合換購ETF，一般來說，有特殊情況的、基本面差的股票都不太適合換購，每家基金公司都會有自己的投研判斷，也會有一些風(fēng)險指標(biāo)做剔除?！?/p>

“監(jiān)管層嚴(yán)格規(guī)范ETF認(rèn)購之后，大股東超額換購ETF通道不像原來那么順暢了?！鄙鲜鯡TF基金經(jīng)理表示。

“從嚴(yán)監(jiān)管后，上市公司超額換購的現(xiàn)象受到有效遏制，保證了ETF基金的平穩(wěn)運行，其他持有人的利益會受到更好的保護(hù)?！毕娘L(fēng)光說。

對上市公司股東來說，一位私募公司負(fù)責(zé)人士指出，“換購符合最新的合規(guī)要求即可，有降低稅負(fù)要求走一部分ETF換購更劃算。”

張婷建議，對ETF換購主要是上市公司的股東進(jìn)行參與，對股東而言，盡量選擇大型基金公司的ETF進(jìn)行認(rèn)購，能夠更大概率地滿足其減持的要求，而不至于因為規(guī)模太小，導(dǎo)致無法實現(xiàn)最初的建議意愿。

對此，夏風(fēng)光認(rèn)為，ETF換購對上市公司而言，消除了大宗交易等的折價，使得流動性大大提升，只要符合監(jiān)管要求，通過ETF換購是一件好事。ETF基金吸收換購股票，也可以擴(kuò)大規(guī)模、減少配置成本。

其指出，“各方都應(yīng)該注意的是，需要嚴(yán)格遵守?fù)Q購業(yè)務(wù)規(guī)定、減持新規(guī)等，合理換購、長期持有，以達(dá)成雙贏乃至多贏的目標(biāo)?！?/p>