近期，中國高爾夫服飾領(lǐng)軍品牌比音勒芬發(fā)布業(yè)績快報稱，2019年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入、營業(yè)利潤、歸屬于上市公司股東的凈利潤18.26、4.76、4.09億元，比上年同期增長23.70%、41.16%、40.04%。業(yè)績符合預(yù)期。據(jù)此計(jì)算可得，2019Q4公司營收、營業(yè)利潤、歸母凈利潤分別同比增長20.53%、87.07%、13.65%。

據(jù)方正紡服豐毅團(tuán)隊(duì)分析，比音勒芬2019年?duì)I收高成長，尤其是第四季度，營業(yè)利潤、稅前利潤增長提速。2019年因公司積極發(fā)展線上線下渠道、整合多種營銷方式、加大研發(fā)投入和推出員工激勵等原因，繼續(xù)實(shí)現(xiàn)高速增長。

在業(yè)績方面，因2018年第四季度所得稅率出現(xiàn)一次性調(diào)整，若不考慮稅率影響，公司營業(yè)利潤、稅前利潤分別增長87.1%、73.6%，仍維持高增長，同時公司營業(yè)利潤出現(xiàn)明顯提速。

在渠道方面，預(yù)計(jì)到2019年11月末比音勒芬門店875家（其中比音勒芬品牌和威尼斯品牌分別816家、59家），較年初增加111家。預(yù)計(jì)2019全年比音主品牌和威尼斯品牌門店凈增100家、20~30家左右，預(yù)計(jì)渠道數(shù)同比10%+，同時預(yù)計(jì)公司同店增速達(dá)10%+。

在盈利方面，比音勒芬凈利率提升，ROE提升明顯：2019年，公司凈利率提升2.62pct至22.42%，ROE由2018年19.14%提升4.12pct至23.26%。預(yù)計(jì)盈利提升和折扣率提升有關(guān)。

此外，比音勒芬高端運(yùn)動休閑行業(yè)高成長，產(chǎn)品優(yōu)，會員體系完善：

（1）高端運(yùn)動休閑行業(yè)高成長：自2014年體育參與人群高速增長以來，高端運(yùn)動休閑品牌門店數(shù)有限，海外品牌規(guī)模較小，出現(xiàn)明顯競爭空缺，高端運(yùn)動休閑品牌往往維持高成長。

（2）公司產(chǎn)品優(yōu)、會員體系完善：公司會員占比預(yù)計(jì)達(dá)60%左右，復(fù)購率較高，并通過VIP社群、直播帶貨等方式推廣產(chǎn)品，2019年推出的“故宮”款成為爆款。

（3）繼續(xù)實(shí)施第二期員工持股計(jì)劃，彰顯信心：公司第二期員工持股計(jì)劃覆蓋900人左右，較第一期的600人提升。

（4）入選兩大全球指數(shù)：公司9月成為富時羅素指數(shù)新納入的87支A股之一，9月7日標(biāo)普道瓊斯指數(shù)公司宣布將公司在內(nèi)的1099家A股上市公司納入新興市場指數(shù)BMI，利好公司。

關(guān)于投資方面，方正紡服豐毅團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)2019/2020/2021年公司歸母凈利潤分別為4.09/5.10/6.26億元，同比增速在40.04%/24.71%/22.68%，對應(yīng)EPS為1.33/1.66/2.03元/股，對應(yīng)P/E為17/14/11，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。

在風(fēng)險方面，方正紡服豐毅團(tuán)隊(duì)分析道比音勒芬存在終端消費(fèi)波動、公司存貨較高、新品牌發(fā)展不及預(yù)期的三個風(fēng)險。

公開資料顯示，比音勒芬主營設(shè)計(jì)、研發(fā)和銷售高端市場運(yùn)動服飾，旗下?lián)碛斜纫衾辗液屯崴箖纱蠓b品牌。2016年12月在深圳中小板上市。目前，在全國31個省市自治區(qū)擁有近800家終端銷售門店。