在6月10日舉行的“天津轄區(qū)上市公司網(wǎng)上集體接待日”活動上，天津中環(huán)半導(dǎo)體股份有限公司（下稱中環(huán)股份，002129.SZ）成為投資者們關(guān)注的焦點。

這并不意外。受控股股東天津中環(huán)電子信息集團(tuán)有限公司（下稱“中環(huán)集團(tuán)”）混改的影響，作為核心資產(chǎn)之一的中環(huán)股份正處于“聚光燈”下。在此次互動活動中，中環(huán)集團(tuán)的混改進(jìn)展自然成為熱點問題。對此，中環(huán)股份的最新回應(yīng)是，“混改主體是公司控股股東中環(huán)集團(tuán)層面，混改的掛牌已完成，公司將持續(xù)關(guān)注該事項進(jìn)展并及時履行信息披露義務(wù)?！?/p>

與中環(huán)股份一同處于輿論風(fēng)口浪尖的還有一批“緋聞”競購者們：TCL科技（000100.SZ）、通威股份（600438.SH）、無錫產(chǎn)業(yè)發(fā)展集團(tuán)、華僑城、中航科工集團(tuán)……甚至連中環(huán)股份的競爭對手隆基股份（601012.SH），也進(jìn)入了候選人名單。21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者了解到，目前表態(tài)者甚少，混改進(jìn)展撲朔迷離——有業(yè)內(nèi)人士表示，TCL科技目前占據(jù)優(yōu)勢；但也有人認(rèn)為，通威股份才是中環(huán)混改的最佳歸宿。

眾說紛紜之下，中環(huán)集團(tuán)的混改結(jié)果或最快于6月16日股份掛牌結(jié)束后見分曉。

聚焦中環(huán)股份

5月20日，中環(huán)集團(tuán)100%股權(quán)于天津產(chǎn)權(quán)交易所正式掛牌，轉(zhuǎn)讓底價不足110億元。而此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓涉及中環(huán)股份、天津普林（002134.SZ）兩家上市公司，天津市中環(huán)電子計算機有限公司、天津市中環(huán)投資有限公司兩家全資子公司，以及其他下屬公司共計96家。這其中，中環(huán)股份最為引人矚目。截至6月10日收盤，中環(huán)集團(tuán)持有中環(huán)股份的市值超過148億元。

中環(huán)集團(tuán)是天津大型國企，旗下?lián)碛兄协h(huán)股份、七一二（603712.SH）、天津普林、樂山電力（600644.SH）等四家A股上市公司以及其他全資、控股或參股企業(yè)，總數(shù)超過200家。

根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者獲取的該集團(tuán)最新財報（合并口徑）顯示，截至2020年第一季度，中環(huán)集團(tuán)的總資產(chǎn)為686.02億元，凈資產(chǎn)為291.27億元。今年一季度，該集團(tuán)實現(xiàn)營業(yè)總收入54.63億元，同比下滑6.10%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤為虧損0.27億元，去年同期則盈利5.06億元。

百億持股市值，讓中環(huán)股份成為外界眼中中環(huán)集團(tuán)混改的“核心資產(chǎn)”。根據(jù)轉(zhuǎn)讓方公布的9條權(quán)重考核指標(biāo)，“產(chǎn)業(yè)協(xié)同”指標(biāo)的分值達(dá)到9分，權(quán)重位列第二。而多位業(yè)內(nèi)人士向21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者表示，考評“產(chǎn)業(yè)協(xié)同”時很大程度上會考慮與中環(huán)股份的匹配程度。21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者注意到，“產(chǎn)業(yè)協(xié)同”的指標(biāo)條件分為三個，第一條就是“受讓方或其實際控制人與中環(huán)集團(tuán)有無產(chǎn)業(yè)鏈上下游關(guān)系”。

事實上，中環(huán)股份之所以會成為中環(huán)集團(tuán)混改的核心資產(chǎn)，不僅僅是因為其較大的公司規(guī)模，更在于該公司目前在光伏和半導(dǎo)體領(lǐng)域所具有的重要地位。

自2004年完成股份改制、2007年登陸A股后，中環(huán)股份已經(jīng)發(fā)展成為國內(nèi)舉足輕重的高新技術(shù)企業(yè)。財報數(shù)據(jù)顯示，截至今年一季度末，中環(huán)股份的總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)分別為506.77億元、210.38億元。截至6月10日，中環(huán)股份的總市值達(dá)到540億元。

中環(huán)股份到底是一家什么公司？雙主業(yè)模式下，“光伏公司”抑或是“半導(dǎo)體公司”都很難將它完全定義。不過，在業(yè)界看來，中環(huán)股份的“光伏”標(biāo)簽較“半導(dǎo)體”標(biāo)簽更為突出。尤其是在單晶領(lǐng)域，它是國內(nèi)目前唯一一家可以與隆基股份一較高下的光伏公司。

一位不愿具名的新能源行業(yè)資深分析人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者，中環(huán)股份目前業(yè)務(wù)的絕大部分收入來源都是依靠光伏業(yè)務(wù)，半導(dǎo)體材料業(yè)務(wù)有時候甚至?xí)順I(yè)績上的拖累。

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，中環(huán)股份2019年實現(xiàn)營業(yè)收入168.87億元，同比增長22.76%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤9.04億元，同比增長42.93%。但從營收結(jié)構(gòu)上看，該公司報告期內(nèi)的光伏材料業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入149.21億元，占比達(dá)88.36%；毛利為26.67億元，占比達(dá)81.02%。

光伏業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)近九成的營收，是中環(huán)股份近些年來業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的常態(tài)。這得益于該公司在光伏領(lǐng)域的持續(xù)發(fā)力。一方面，在資產(chǎn)并購上，該公司于2016年以來先后宣布收購國電科技環(huán)保集團(tuán)旗下的國電光伏公司90%股權(quán)、道達(dá)爾旗下SunPower部分光伏資產(chǎn)；另一方面，在產(chǎn)品研發(fā)上，該公司于2015年在單晶硅片領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)CFZ技術(shù)產(chǎn)業(yè)化，并于2019年推出12英寸超大硅片“夸父”M12系列產(chǎn)品，引發(fā)光伏硅片大尺寸化的討論。

然而，在業(yè)內(nèi)人士看來，中環(huán)股份卻是一家充滿遺憾的光伏公司。作為眼下國內(nèi)光伏制造領(lǐng)域的國企，中環(huán)股份經(jīng)歷了領(lǐng)跑到被反超的轉(zhuǎn)變。

與隆基股份并稱國內(nèi)“單晶雙雄”的中環(huán)股份，2015年之前無論是從市場規(guī)模還是業(yè)績層面都一度壓制隆基股份。但自2015年之后，隨著單晶技術(shù)路線迅速獲得市場認(rèn)可，以及產(chǎn)能的快速擴張，隆基股份很快超越中環(huán)股份成為全球最大的單晶產(chǎn)品制造商。從營收規(guī)模上看，今年一季度，隆基股份的營業(yè)收入達(dá)85.99億元，接近中環(huán)股份的兩倍。

前述分析人士在接受21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者采訪時表示，國企的身份和體制導(dǎo)致過去幾年中環(huán)股份的一些運行機制并不順暢，而此次混改對中環(huán)股份而言最起碼會帶來管理和運行效率上的提升。

“緋聞”競購者的最新表態(tài)

在一長串的“緋聞”競購者名單中，表態(tài)者鮮有。但沉默敵不過投資者們的熱情，于是隆基股份、通威股份最近都有所回應(yīng)。

隆基股份的最新回應(yīng)態(tài)度鮮明。其6月8日在上交所投資者互動平臺上，針對是否考慮參與中環(huán)集團(tuán)股份競拍的提問時明確答復(fù)“目前無此類計劃”。

而通威股份的最新回應(yīng)并未明確否認(rèn)參與其中。該公司于6月8日、6月9日連續(xù)兩天回應(yīng)了投資者類似提問——“公司尚未獲悉相關(guān)信息”“以公司在上海證券交易所網(wǎng)站披露的公告為準(zhǔn)”。

此外，21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者發(fā)現(xiàn)，另一家熱門競購者TCL科技近期雖然未明確表態(tài)參與中環(huán)集團(tuán)的混改，但該公司曾于5月底公開稱，半導(dǎo)體顯示技術(shù)和材料是最重要的核心基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)之一，目前業(yè)務(wù)主要聚焦于以半導(dǎo)體顯示及材料為核心的高科技領(lǐng)域。

該集團(tuán)還表示，將通過內(nèi)延發(fā)展和兼并重組，提高產(chǎn)業(yè)規(guī)模和效益。

實際上，TCL科技是眾多競購者中最早傳出緋聞的一家。早在2019年，其收購中環(huán)股份的傳言就甚囂塵上。

于去年4月剝離智能終端及相關(guān)配套業(yè)務(wù)后，TCL開始在半導(dǎo)體領(lǐng)域發(fā)力，并于今年2月更名為TCL科技。TCL科技在半導(dǎo)體領(lǐng)域的“雄心”頗大，近日又快速推出并購武漢華星39.95%股份的收購案，交易作價達(dá)42.17億元。

而TCL科技與天津市政府的關(guān)系也非同一般。2019年11月，該集團(tuán)與天津市政府簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，將在津落地包括半導(dǎo)體材料與器件、新能源環(huán)保、核心基礎(chǔ)電子部件、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)與智能制造等重點創(chuàng)新業(yè)務(wù)，建設(shè)較為完整的研發(fā)制造體系。

值得一提的是，今年1月19日，TCL科技曾向外界回應(yīng)此前傳言其欲收購兩家天津上市公司的傳言，并表示“尚未達(dá)成任何確定的意向”。這意味著，TCL科技的確正在參與其中。

前述資深分析人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者，TCL科技近些年來在半導(dǎo)體領(lǐng)域的布局以及資金的充裕程度是眾多競爭者中比較突出的優(yōu)勢。但從產(chǎn)業(yè)協(xié)同性來看，該人士更看好通威股份。

“作為民企，通威股份在光伏板塊的協(xié)同性以及運營效率具備優(yōu)勢?！痹摲治鋈耸恐赋?，通威股份在多晶硅料和電池、組件領(lǐng)域擁有很大的市場份額，與中環(huán)股份可形成上下游關(guān)系。除此之外，該公司在運營管理等費用方面的精簡經(jīng)驗，將有助于提升中環(huán)股份的凈利潤空間。21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者發(fā)現(xiàn)，中環(huán)股份今年一季度的銷售凈利率為8.22%，而同期其競爭對手隆基股份的數(shù)據(jù)為22.85%。

不過，資金的充裕程度或是目前通威股份能否成為最后贏家的一道關(guān)卡。截至一季度末，該公司期末現(xiàn)金余額為146.12億元，少于TCL科技近40億元。與此同時，除了這項110億元的股權(quán)競購?fù)?，通威股份還需為今年2月份公布的200億元擴產(chǎn)計劃預(yù)留余地。