発売18日間で、22.47億元の巨額投資計(jì)畫(huà)を発表し、一気に20億元の超投資資金を全部使い果たしました。

これは22.47億元の新しいです。

しかし、記者は取材と調(diào)査の過(guò)程で、會(huì)社が22億円の大金を投入すると決めた雙方向ポリエステルフィルム（BOPET）業(yè)界には普遍的な低敷居參入、盲目的な生産拡大などの特徴があることが分かりました。

重さの「利がいい」は改めがたい。

雙星新材はこのほど、IPOの超公募資金20.45億元を使って投資建設(shè)に用いる予定であると発表した?！改觊g5萬(wàn)トンの太陽(yáng)電池パッケージ材料プロジェクト」及び「年産12萬(wàn)トンの新型機(jī)能性ポリエステルフィルム及び18萬(wàn)トンの機(jī)能性フィルム級(jí)スライスプロジェクト」。

以上のプロジェクトの総投資額は22.47億元で、會(huì)社のIPOプロジェクト–「3萬(wàn)トンの環(huán)境保護(hù)型熱収縮ポリエステルフィルム」の総投資額は6.62億元だけです。

つまり、発売18日後の會(huì)社の新プロジェクトの投入は、IPOプロジェクトの2.39倍を超えています。

「これは會(huì)社ではソローをやっています」と投資家がからかっていました。

注目すべきは、この巨額の投資計(jì)畫(huà)は市場(chǎng)の積極的な返答を得ていません。

公告當(dāng)日の會(huì)社の株価は4.51%しか上昇しませんでした。上場(chǎng)20日余りの株式としても、その持ち替え率は當(dāng)日5.59%だけです。

ご存知のように、雙星新材が発売された後、株価はずっと破発狀態(tài)にあります。現(xiàn)在の靜的PEは14.8倍しかなく、業(yè)界の平均水準(zhǔn)をはるかに下回っています。

明らかに、上記の「重大な利益」は會(huì)社の弱い株価を救っていません。

低迷している株価とは裏腹に、雙星新材の歴史的業(yè)績(jī)は異常に「ヒット」している。

會(huì)社の2009年の純利益は6934.24萬(wàn)元で、2010年には3.82億元に急増し、今年の四半期の業(yè)績(jī)はさらに1.49億元に達(dá)しました。

これに対して、ある匿名の新材料アナリストは、「市場(chǎng)はバカ帽子ではないか、合理的な選択がなされている」と述べました。

プロジェクトは三大質(zhì)疑に直面している。

雙星新材の投資プロジェクトに対して、関系者は三つの疑問(wèn)を提起した。

質(zhì)問(wèn)1：プロジェクトは敷居が低い

22億円を投じて低敷居の製造業(yè)にどれだけの勝算がありますか？

四川大學(xué)の高分子科學(xué)と工程學(xué)院の陳楓教授は記者に教えました?！竾?guó)內(nèi)のポリエステルフィルム業(yè)界は基本的にセット生産ラインの全輸入モデルを採(cǎi)用しているので、敷居が低いです。主に浙江、江蘇、上海に集中しています。全國(guó)の総生産能力の70%を占めています?！?/p>

中國(guó)投資顧問(wèn)化學(xué)工業(yè)業(yè)界研究員の李加楠氏は、業(yè)界參入のハードルが低く、生産技術(shù)が遅れ、低水準(zhǔn)で重複して建設(shè)されている狀況が深刻であるなどの理由から、現(xiàn)在、中國(guó)の雙方向ポリエステルフィルム業(yè)界には企業(yè)規(guī)模が小さく、生産集約度が高くない、製品同質(zhì)化狀況が深刻で、製品構(gòu)造性生産能力が過(guò)剰であるなどの問(wèn)題があると指摘している。

また、設(shè)備の導(dǎo)入においては、特殊な製品の生産、研究開(kāi)発の計(jì)畫(huà)が不足しており、設(shè)備と技術(shù)に制限されている生産ラインもあります。

記者は雙星新材公式サイト及び浙江ユーラシア薄膜材料會(huì)社（現(xiàn)在國(guó)內(nèi)最大のポリエステル薄膜生産企業(yè)、以下ユーラシア薄膜と略稱する）によると、國(guó)內(nèi)の現(xiàn)在のポリエステル薄膜生産企業(yè)の大部分はドイツから輸入したセット生産ラインで、基本的には単一の完成製造業(yè)で、中國(guó)塑協(xié)BOPET専門(mén)委員會(huì)徐志強(qiáng)は以前からユーラシア薄膜と雙星材料などの會(huì)社を単一規(guī)?；髽I(yè)と定義していた。

質(zhì)疑二：あるいは生産能力の過(guò)剰を激化させる

業(yè)界の低い敷居を除いて、雙星新材はプロジェクトに馬を投げて或いは生産能力過(guò)剰を招きます！

この二年間で國(guó)內(nèi)の大規(guī)模な量の上馬に伴い、各種の新型ポリエステルフィルムの生産ラインは、將來(lái)的には大きな生産能力過(guò)剰リスクに直面するだろう。

ユーラシア薄膜の趙姓販売員は、生産能力と価格に対する懸念を表明した。

価格が大幅に下落した原因は、綿をはじめとする上流材料の価格が下がること以外に、今年の増産能力が大きいからかもしれません」と述べました。

徐志強(qiáng)は今年初めに、2010年に國(guó)內(nèi)のプラスチック薄膜製品の生産量は800萬(wàn)トンに達(dá)し、特に國(guó)內(nèi)のBOPETの生産能力は急激に拡大し、昨年の全國(guó)の生産能力は約100萬(wàn)トンで、2011年には23本の新生産ラインが生産され、生産能力が新たに増加し、55萬(wàn)トンを超えたと紹介しました。

そのため、低敷居の參入を背景に、継続的に同質(zhì)化して投入した後、この業(yè)界では2008年の多結(jié)晶シリコンのような生産能力過(guò)剰の結(jié)果が出ないことを確保するのは難しい。

質(zhì)問(wèn)三：4年間の生産期間は長(zhǎng)すぎますか？

業(yè)界では生産能力の過(guò)剰な不確実性の圧力に直面し、會(huì)社の新プロジェクトの建設(shè)期間は2年間に及び建設(shè)完了後も2年間で100%の生産量を達(dá)成することができます。

陳楓教授は「4年間は原材料価格の変化、製品のモデルチェンジ、生産能力の無(wú)秩序拡大などの多重圧力に直面する」と指摘しています。

彼はまた、「現(xiàn)在の産業(yè)モデルから見(jiàn)ると、原料備蓄と設(shè)備調(diào)達(dá)を考慮しないと、土木工事は大體12ヶ月以內(nèi)に完成できるので、雙星新材の建設(shè)周期は明らかに長(zhǎng)いので、検討する価値があるかもしれない」と指摘しました。

このため、會(huì)社に影響を與えるポリエステルフィルムプロジェクトの原材料がフタル酸（PTA）やエチレングリコール（EG）などの大きな価格変動(dòng)に直面していることを考慮して、長(zhǎng)い建設(shè)サイクルにおいて、これらのプロジェクトの將來(lái)の収益に関する不確実性をさらに拡大させている。

プロジェクトの狀況をより深く知るために、記者は最近何度も電話で取材しています。雙新星材の董秘に連絡(luò)しています。電話は何度も無(wú)人狀態(tài)にあります。二回も電話をかけています。記者が身分を明らかにし、インタビューの意志を表明した後、董秘にプロジェクトの外出中で、インタビューに応じられないと言われました。