外貨準(zhǔn)備高はいったい誰のお金ですか。

　　外國為替?zhèn)湫瞍现醒脬y行のお金であり、國民の財産でもあり、一般的な意味で中國庶民の「血と汗のお金」と理解できず、無償で使うことはできない。

「輸出による外貨獲得」――この數(shù)年盛り上がったスローガンは、多くの人が今も記憶に新しい。そこで、我が國の外貨準(zhǔn)備高は國內(nèi)の何千萬の企業(yè)や個人が確実な商品、エネルギー、資源、隠れた環(huán)境の代価で交換したものであり、庶民の「血と汗のお金」だという見方がある。

外貨準(zhǔn)備高はいったい誰のお金ですか。この質(zhì)問に答えるには、まずわが國の外貨準(zhǔn)備高がどのように來ているのかを理解しなければならない。中國の企業(yè)や個人は商品や労務(wù)を輸出し、ドルなどの外貨を稼いで、その外貨の一部または全部を銀行に売って人民元を獲得する。外國人の中國への投資も、手にしている外貨資金の一部または全部を人民元に換える必要があり、外貨を銀行に売卻しなければならないことが多い。銀行は一定額の外貨を日常業(yè)務(wù)に殘した後、殘りの外貨を銀行間外國為替市場で販売する。外國為替は中央銀行に購入されると國家外貨準(zhǔn)備高になる。指摘しなければならないのは、我が國はすでに強制決済為替制度を?qū)g施しなくて、企業(yè)の輸出などの獲得した外貨収入は、その経営の必要に応じて自分で保留したり、銀行に売ったりすることができます。

この過程から分かるように、企業(yè)や個人は外國為替を無償中央銀行に渡す代わりに、銀行を通じて中央銀行に売卻し、等価人民元を獲得した。これらの取引はすべて等価と自発的な原則に基づいており、企業(yè)と個人の経済的利益は外國為替と人民元の両替時にすでに実現(xiàn)しており、つまり「銀貨両済」である。一方、中央銀行が外國為替を購入するには、等価な人民元を支払う必要があり、この過程は人民元投入、つまり「インボイス」と表現(xiàn)されている。言い換えれば、外貨準(zhǔn)備高は中央銀行が「インボイス」という社會負(fù)債の方式で「買って」きたもので、中央銀行の貸借対照表では、資産側(cè)は外貨準(zhǔn)備高、負(fù)債側(cè)は等価な人民元で投入されている。鮮やかに見える外貨準(zhǔn)備高は実は中央銀行の「純資産」ではなく、背後には等量負(fù)債が対応している。

「例えば、今年6月末現(xiàn)在、外貨準(zhǔn)備高の殘高は31975億ドルで、それに応じた中央銀行の負(fù)債は22.6兆元、つまり3.2兆ドル近くの外貨準(zhǔn)備高は中央銀行が22.6兆元で『買った』。この22.6兆元は最終的に流通中の現(xiàn)金、各種銀行機構(gòu)の中央銀行への預(yù)金、中央銀行手形などの各種中央銀行の負(fù)債の形に表れている」と、対外経済貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院の丁志傑（微博）院長は述べた。

このことから、まず、外貨準(zhǔn)備高は中央銀行のお金であり、それは中央銀行が負(fù)債方式で形成したものであるため資産を使用しているため、無償で使用することはできません。

次に、外貨準(zhǔn)備高は國民の財産を代表しているが、一般的な意味での中國庶民の「血と汗のお金」とは理解できない。源から見ると、外貨準(zhǔn)備の一部は輸出から來ており、これは國內(nèi)企業(yè)や個人が勤勉に働いた結(jié)果であり、中國の庶民の「血と汗のお金」と言える。この富は中央銀行が外貨準(zhǔn)備の形で持ち、庶民は等価人民元の形で持っている?！竿庳洔?zhǔn)備高の一部は外商投資などから資本流入しており、この部分は中國庶民の『血と汗のお金』とは言えないだろう」と丁志傑氏は述べた。

また、外貨準(zhǔn)備高は中央銀行の「インボイス」で「買った」という見方もあるが、中央銀行が単位通貨を多く発行するたびに、庶民が手にしている通貨は少し値を下げ、多く発行すればするほど低くなり、これは中央銀行が全國民に鋳貨稅を徴収したことに相當(dāng)する。だから結(jié)局、外貨準(zhǔn)備高は庶民が「稅金を払って」買ってきたものだ。

「ここでは鋳貨稅の概念が間違っている」と、中國建設(shè)銀行（4.62、0.00、0.00%）（微博）高級研究員の趙慶明（微博）氏は、金、銀本位などの商品通貨制度の下で、貨幣貨幣価値とその內(nèi)在価値の差が鋳貨稅であることを明らかにした。例えば、1枚の貨幣価値が1文の銅銭であり、鋳造コスト（內(nèi)在価値）が0.3文であれば、鋳貨稅は0.7文である?！钢醒脬y行は外貨を購入して紙幣を発行することで、紙幣の印刷コストは無視できるが、紙幣の內(nèi)在価値はその貨幣価値と等価な外貨に相當(dāng)するため、鋳貨稅は存在しない」。

「新発通貨が元の通貨安につながるというのは、閉鎖経済の條件下では、より多くの通貨が不変の商品を追いかけているため、下落する可能性がある。開放経済の條件下では、新発通貨は外國為替輸入品に交換でき、通貨と商品の間にはあなたの多くの問題は存在せず、元の通貨安にもつながらない」と趙慶明氏は分析した。

丁志傑氏は、新発貨幣は最終的に企業(yè)や住民に保有されることになると考えている。これらの貨幣も富の一つの形であるため、新発貨幣は「課稅」とは言えない。

外貨準(zhǔn)備高は多いですか。

伝統(tǒng)的な観點によると、我が國の外貨準(zhǔn)備高の規(guī)模はすでに最低警戒線をはるかに超えており、このような多くの外貨準(zhǔn)備高は伝統(tǒng)的な経済発展方式が運営された結(jié)果、人民元為替レート改革以來、我が國の外貨準(zhǔn)備高の増加は「高速道路」に入った：2006年2月、日本を抜いて世界一になった、同年10月、1兆ドルの大臺を突破した。2009年4月、2兆ドルを突破した。2011年3月、3兆ドルを突破した。この切り立った上昇曲線に対して、國民は思わず「外貨準(zhǔn)備高は多すぎるのではないか」と尋ねなければならない。

一國がどれだけの外貨準(zhǔn)備高を保有しているかは適度であり、理論と実踐の中で統(tǒng)一基準(zhǔn)はない。國際的にも外部貯蔵の低制限を定義しただけで、高限には共通認(rèn)識がない?！竵唤y(tǒng)的な観點では、外貨準(zhǔn)備高は3カ月の輸入額、10%のGDP、30%の外債を下回ってはならないが、昨年末の我が國の外貨準(zhǔn)備高は2兆8500億ドルで、22.5カ月の輸入、48.44%のGDP、5.2倍の外債を満たすことができる。伝統(tǒng)的な観點によると、我が國の外貨準(zhǔn)備高はすでに最低警戒線をはるかに超え、総量は比較的余裕があるが、一體どれだけ適切なのか、現(xiàn)在は定説がなく、自國のマクロ経済條件、経済開放程度、外資利用と國際融資能力、経済金融システムの成熟度など多方面の要素を総合的に考慮する必要がある」と丁志傑氏は述べた。

例えば、我が國の外貨準(zhǔn)備高の現(xiàn)狀は「國に隠す」であり、3.2兆ドルの外貨準(zhǔn)備高に比べて、企業(yè)と住民の外貨預(yù)金は2500億ドル程度であり、ほとんどの外貨資産は政府の手にある。先進國の多くは「民にチベットを送金している」が、2010年、日本、ドイツ、英國、米國の民間外貨資産はそれぞれ4兆9900億ドル、6兆9100億ドル、12兆7800億ドル、15兆4000億ドルに達した。これらの國の公式外貨準(zhǔn)備高は我が國に及ばないが、民間を加えると、その外貨資産はいずれも我が國をはるかに上回っている。

我が國は発展途上國であり、十分な外貨準(zhǔn)備を維持することは、國際返済能力の確保、リスク対応能力の向上、國家経済金融安全の維持などに重要な意義がある。しかし、巨額の外蔵は「両刃の剣」のように、4つの「不利」をもたらしている。

マクロ制御の有効性に不利である。中央銀行が外貨を購入して備蓄を形成するには、等価な人民元（外貨占有金と呼ばれる）を投入しなければならない。そのため、外貨準(zhǔn)備高の高速成長は中央銀行が受動的に投入する人民元が高速で増加していることを意味し、適時に完全にヘッジ、回収できなければ、市場に過剰な流動性を注入し、インフレ圧力と資産バブルリスクを増大させることになる。

良好な外部環(huán)境の構(gòu)築には不利である。外貨準(zhǔn)備高の急速な増加は、我が國の貿(mào)易狀況と人民元の貨幣価値に対する國際的な関心を引き起こし、紛爭を誘発しやすい。

経済構(gòu)造調(diào)整に不利である。現(xiàn)在、外貨占有金はすでに貨幣発行の主要な方式となっており、長い間、外貨獲得の多い東部地區(qū)の資金が多く、外貨獲得の少ない中西部地區(qū)の資金が少なく、外貨獲得の多い第2産業(yè)の資金が多く、外貨獲得の少ない第3産業(yè)の資金が少ないなどの現(xiàn)象が現(xiàn)れるだろう。

値を保つのに不利です。現(xiàn)在、歐米の債務(wù)危機が蔓延し、國際金融市場が動揺していることは、巨額の外貨準(zhǔn)備高の価値維持に挑戦をもたらすだろう。

強調(diào)しなければならないのは、これだけの外貨準(zhǔn)備高は私たちが意図的に追求しているのではなく、伝統(tǒng)的な経済発展方式が実行されている結(jié)果だということだ。

経済學(xué)には、貯蓄?投資＝輸出?輸入という國民所得恒等式がある。改革開放以來、我が國の消費率の下落に伴い、貯蓄率は絶えず上昇し、恒等式によると、貯蓄率が投資率を超えると、輸出は必然的に輸入より大きくなり、それによって貿(mào)易黒字が形成され、外貨源の流入を引き起こした?！竿庳洔?zhǔn)備高が急増したのは、長期的に我が國の國內(nèi)需要、特に消費需要が不足し、輸出に過度に依存してきたことに根ざしているが、このような経済発展方式を転換するにはまだ時間がかかる」と趙慶明氏は述べた。

また、長期にわたり、我が國は渉外経済政策において「奨勵（輸出）輸入制限」、外貨管理政策において「寛進（流入）厳出（流出）」、及び人民元の切り上げ予想の存在により、企業(yè)と住民は一般的に外貨の保有と保持を望まないなどの要素も、外貨準(zhǔn)備高の急速な成長を後押ししてきた。

専門家は、外部貯蔵の急増に対応する「方子」は、その増分部分を減速させ、貯蔵部分はよく管を使い、例えば、流入蛇口を小さくし、出水蛇口を大きく開くことで、池の水位が急速に上昇することはないと考えている。増量部分については、経済発展方式の転換を加速させ、「內(nèi)需拡大、構(gòu)造調(diào)整、黒字削減、バランス促進」の考え方に基づいて、國內(nèi)需要、特に消費需要の拡大に力を入れなければならない。

外貨準(zhǔn)備高は分けられますか。

無償で民衆(zhòng)に分配すると、インフレや中央銀行の破綻などの深刻な結(jié)果を招く恐れがあり、「花」の外部貯蔵は有償使用、國外使用の原則を堅持しなければならない

近年、我が國の香港、マカオ政府はしばしばすべての市民に數(shù)千萬?數(shù)萬の現(xiàn)金を配布しており、通稱「シュガー?パイ」と呼ばれているという。我が國の外貨準(zhǔn)備高が多すぎてもよくない以上、民衆(zhòng)に分けてもらえませんか。

外貨準(zhǔn)備高を「分」したら、どのような結(jié)果になるかを推論してみましょう。まず、中央銀行の貸借対照表では、外貨準(zhǔn)備資産は等価な人民元負(fù)債に対応しており、資産、不動負(fù)債を分けると、その結(jié)果、中央銀行は債務(wù)を返済せず、破産狀態(tài)に陥る。次に、もし庶民が外貨準(zhǔn)備高に「分」したら、彼はこれらの外貨を人民元に変えてこそ國內(nèi)で使うことができ、そうすると人民元の「二次投入」が形成される：それが外貨を銀行に売卻する時、一次投入が形成され、これらの外貨は銀行に銀行間の外貨市場で売卻され、最終的に中央銀行に買収される時、二次投入が形成される?！付瓮度搿工谓Y(jié)果は人民元の亂発であり、インフレなどの深刻な結(jié)果をもたらす。

「香港?マカオ地域の政府が『砂糖を送る』ために使っているお金は財政黒字から來ており、これは政府の純資産であり、分配に使うことができる。実際、香港の外貨準(zhǔn)備高は世界の上位に位置しているにもかかわらず、いわゆる『砂糖を送る』ことはできなかった」と趙慶明氏は述べた。

また、外貨準(zhǔn)備高は「民のために取り、民のために使う」べきだと言う人もいるが、もし直接民に分けるのが適切でなければ、一部の外貨準(zhǔn)備高を切り離して主権養(yǎng)老基金を設(shè)立し、我が國の社會保障システムを充実させることができるだろうか。外國が外貨準(zhǔn)備高を利用して主権年金基金を設(shè)立する方法は、ノルウェーが1990年に設(shè)立した「政府グローバル年金基金」のように數(shù)十年存在している。

無償で外貨準(zhǔn)備高を切り離して社會保障システムを充実させることは、その性質(zhì)が無償で民衆(zhòng)に分配するのと同じで、悪い結(jié)果をもたらすと言うべきだ?！袱筏?、財政債務(wù)の方式で外貨準(zhǔn)備の一部を購入し、主権養(yǎng)老基金を設(shè)立することを考慮することができる」と丁志傑氏は述べた。

実際、我が國の外貨準(zhǔn)備高の投資収益は上納財政であり、この金は社會保障を含む様々な用途に使用できる。國務(wù)院総理を務(wù)めた朱鎔基氏は最近出版された『朱鎔基談話実録』の中で、「昨年（2002年を指す）國家財政は困難で、財政部はとっくに収支のバランスを整えており、年末になると、突然407億元の収入が出てきた。主に外貨準(zhǔn)備の収益だ。私はこの金を使わずに、全國社會保障基金に全額振り込むことにした。”

趙慶明氏によると、世界の外貨準(zhǔn)備高には主に2つの形成方法がある。もう一つは財政出資による外蔵の形成であり、その中で日本などの國は財政発行特別國債による外貨購入により外蔵が形成され、ノルウェー、シンガポールなどの國は財政用純黒字による外貨購入により外蔵が形成される。「ノルウェー、シンガポールモデルだけが外蔵を無料で使うことができる。財政純黒字で買ったもので、負(fù)債には対応していないからだ。日本モデルは外蔵が負(fù)債に対応しているため、無料で使うこともできない」。

ここまで言うと、我が國の外貨準(zhǔn)備高を「使う」2つの原則も明らかになった：1つは有償で使用すること、1つは有償で使用すること、第一に、海外で使用すると、國內(nèi)で「花」が人民元の「二次投入」につながる。

専門家は、國內(nèi)で不足しているエネルギー、資源を輸入し、エネルギー、資源の備蓄を形成し、さらには國內(nèi)企業(yè)の「海外進出」を支持し、対外投資を拡大するなど、外部貯蔵を利用して國內(nèi)経済の発展を支援する方法を積極的に模索しなければならないと考えている。

大膽な考え方を提案する専門家もいる。「外貨準(zhǔn)備高は原則として無償で使用することはできないが、中央銀行が発行する通貨が流通する際には、返済圧力が存在せず、資産側(cè)である外貨準(zhǔn)備高の一部を取り出して、國內(nèi)経済の発展と民生の改善を支援するために使用し、大きなリスクをもたらすことはない。將來はこの面でいくつかの試みをすることができる」と丁志傑氏は述べた。

外貨準(zhǔn)備投資はお得ですか。

米國債を保有することは最良の方案ではなく、既存の條件の下での現(xiàn)実的な選択であり、外貨準(zhǔn)備資産の多元化を適時、穏健に推進すべきである

米財務(wù)省の報告によると、中國は米國債の最大保有者だ。米債の信用格付け引き下げやドル安を背景に、外貨準(zhǔn)備高がこれだけの額を保有する米國債はますます大きなリスクにさらされているのだろうか。

我が國の外貨準(zhǔn)備高が米國債を保有するのは市場投資行為であり、市場狀況に応じて動的に調(diào)整される。業(yè)界関係者は、ある意味で米國債を保有することは最善の案ではなく、既存の條件の下での現(xiàn)実的な選択だと考えている。

一方、國際金融危機は國際通貨システムにおけるドルの主導(dǎo)的地位を揺るがすことはなく、かなり長い間ドルに代わる資産が見つからなかった。実際、現(xiàn)在も米國債は世界最大規(guī)模で、品質(zhì)が最も優(yōu)れ、流動性が最も良く、信用が最も優(yōu)れた國債である?！盖閯荬话捕à摔胜欷肖胜毪郅?、ドル資産は『避難所』になる。最近、歐州債務(wù)危機が再び波亂を巻き起こすにつれ、米國債は再び避難資金に追われ、収益率は革新的に低く、世界中の購入者が多いことを物語っている」と丁志傑氏は述べた。

一方、他の通貨國債は市場容量が小さいか、現(xiàn)地では歓迎されていない。「ユーロ圏國債の中で最も良いのはドイツ國債だが、その規(guī)模は米國の1/5にしか相當(dāng)せず、ドイツ國民の貯蓄率は高く、國債はすべて國民が自ら購入し、外來資金を殘すスペースは小さい。日本國債を見ると、日本の國民貯蓄率はさらに高く、外來資金を吸収する能力は弱く、日本政府の負(fù)債率はGDPの200%を超えている」、趙慶明分析。

金、銀などの貴金屬や石油、鉄鉱石などの國際的な大口商品については、我が國の外貨準(zhǔn)備投資ポートフォリオに関連する投資が含まれている。これらの商品とエネルギー資源の価格変動が大きく、市場容量が相対的に限られており、取引と収蔵コストが高く、外部貯蔵の大規(guī)模な投資には適していない。そうしないと、その市場価格が上昇する可能性があり、かえって我が國の住民の消費と経済発展に不利である。

「最適な案がない以上、外預(yù)金はいっそ銀行に預(yù)けておけばいいという人もいる。しかし、預(yù)金銀行は収益が低いだけでなく、海外では政府破綻の可能性よりも銀行が倒産する可能性が高いので、國債を買ったほうがいい」と趙慶明氏は言う。

しかし、専門家は、世界経済、國際金融、外國為替市場の動向に密接に注目し、適時に、穏健に外貨準(zhǔn)備資産の多元化を推進し、國際金融市場の変動が私に與えるマイナス影響を最大限に減少させ、外貨準(zhǔn)備高の付加価値をよりよく実現(xiàn)すべきだと考えている?！弗丧胭Y産を保有することの合理性を全面的に否定することはできないが、保有するドル資産が多すぎるかどうか、多すぎることによるリスクも無視できない。米債格下げ事件は、過去にリスクのない資産も実際にはリスクがあると考えられていたことを示している」と丁志傑氏は述べた。

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