淑女屋のほか、今年中に上海利歩瑞、珠海威斯曼、福建ノッチ、山東舒朗などのアパレル企業(yè)のIPOが否定され、アパレル企業(yè)のIPOが冷え込んでいる。記者の投稿時(shí)點(diǎn)で9社衣類類會社はIPOを申請し、森馬、九牧王、朗姿と百円ズボン業(yè)の4社が難関突破に成功したほか、殘りの4社はいずれも否定され、1社は遅延し、通過率は44.4%で、すべてのIPOの業(yè)界の中でつうかりつ低すぎる。

財(cái)経の視線

証券監(jiān)督管理委員會発審委員會は11月2日夜、深セン淑女屋ファッション株式會社が提出した先発申請が不合格になったと発表した。淑女屋は深セン証券取引所で4240萬株を発行し、マーケティングルートの拡張、大波服裝家紡績生産基地の建設(shè)、情報(bào)システム技術(shù)改革（3455.35萬元）の3プロジェクトに4億3200萬元の資金を集める予定だった。2010年末現(xiàn)在、淑女屋の営業(yè)収入は5億8600萬元、純収入は6077萬元だった。2011年6月末現(xiàn)在、同社は全國に830のマーケティング拠點(diǎn)を持ち、その中に直営店671店、加盟店159店がある。

「人気度はDior、LVを上回る」との聲が聞かれている

ある企業(yè)で否定されるのはたいしたニュースではないが、今回は違う。11月2日と3日、淑女屋は各財(cái)経メディアの重鎮(zhèn)ニュースとなった。百度で「淑女屋IPO被否」検索を入力すると、20300件の結(jié)果が表示された。東方富網(wǎng)、和訊網(wǎng)、捜狐証券、中財(cái)網(wǎng)、鳳凰網(wǎng)財(cái)経チャンネルなどの有名財(cái)経サイトが紙面の重要な位置で報(bào)道した。

今回、各メディアから最も疑問を受け、大見出しや引用語の目立つ位置に置かれたのは、淑女屋の株式募集説明書の提法である：深セン市アパレル業(yè)界協(xié)會、深セン市貿(mào)易工局、北京金必徳経済管理研究院などの機(jī)関が全國で共同で作成した「深セン市婦人服産業(yè)區(qū)域ブランド計(jì)畫調(diào)査研究報(bào)告」によると、消費(fèi)者が最も好む婦人服ブランドの中で、「淑女屋」ブランドはいくつかの海外有名婦人服ブランドに次いで多く、淑女屋の人気はDior、Esprit、Prada、CK、LVなどを上回り、國內(nèi)ブランドの中で第1位となった。以上のランキングデータが株式募集書に公開された後、疑問を受けた。

『東方早報(bào)』は、淑女屋は國內(nèi)のミッドレンジブランドとして、統(tǒng)計(jì)データはCHANEL、淑女屋と美特斯邦威などを比較して、基本的な服裝常識が不足して、株式募集書の専門度が極めて不足していると指摘した。

新浪氏は、淑女屋の株式募集書がデータを引用するのは信頼性がないと指摘した。新浪微博のchamnidyネットユーザーは統(tǒng)計(jì)専門の角度から、募集書の図表は真実を表現(xiàn)することができず、まず調(diào)査を受けた消費(fèi)者の消費(fèi)水準(zhǔn)を定義しておらず、次に調(diào)査された人數(shù)を統(tǒng)計(jì)しておらず、再び消費(fèi)者の年齢について説明していないと分析している。そのため、グラフは消費(fèi)者の本當(dāng)の好みを反映することができず、偏りがある。

ベテラン私募研究員の劉振賢氏によると、淑女屋IPOが否定された理由の1つは、株式募集申告書に過剰包裝の問題があることだという。

多方面の問題が浮き彫りになった

実際、淑女屋は深センの自主的に有名な婦人服ブランドとして、その淑女化のスタイルの特色が比較的に明らかで、それによっていくつかの忠実な顧客群を形成して、ここ數(shù)年も確かに良い発展業(yè)績を得た。しかし、アナリストは、今回の件では否定されるだろうと見ているが、この企業(yè)にはまだ多面的な不足があることを示している。

これについて劉振賢氏は、規(guī)模、利益率、経営リスク、コスト変動(dòng)などの問題はアパレル企業(yè)のIPOへの足かせとなってきたが、淑女屋は今回は主に「自分に負(fù)けた」と指摘し、最も重要なのは會社自身に何らかの問題があり、業(yè)界と関係がないことだと指摘した。

各メディアの分析の原因を総合すると、次のような點(diǎn)があります。

1つ目はデザイナーチームの問題です。

新浪氏によると、株式募集説明書によると、副會長を務(wù)めた匡子氏がチーフデザイナーを兼任しているほか、同社の4人の主要なデザイナーにはブランドデザインディレクター2人、デザイン副ディレクター1人、デザインマネージャー1人が含まれている。現(xiàn)在、この4つの職場に勤務(wù)しているのは1980年2人、1981年1人、さらに1985年生まれの學(xué)部卒業(yè)生だ。この4人の主要設(shè)計(jì)者の出身大學(xué)はいずれも地方的な服裝設(shè)計(jì)系の大學(xué)や地方的な美術(shù)大學(xué)であり、有名大學(xué)の學(xué)歴はない。また、募集書によると、この4人のデザイナーの年収水準(zhǔn)は13萬元から17萬元の間で、コアデザイナーの待遇水準(zhǔn)は淑女屋が宣伝しているブランド価値と一致しない恐れがあるという。

第二に、家族の持ち株比率が高すぎる。「新京報(bào)」によると、同社の上位4大株主の発行前の持ち株の株式比率は90%を超え、4人は親族関係にある。募集書によると、創(chuàng)始者の匡子氏とその家族は會社で重権を握り、90%を超える株式を集中的に保有している。このような株式構(gòu)造は中小投資家の利益に影響を與えるか、影響を與えるだろう。今年2回目の保代訓(xùn)練では、証券監(jiān)督管理委員會は家族企業(yè)に対して、特にその構(gòu)成狀況と監(jiān)事の獨(dú)立問題に注目するよう信號を送った。「新京報(bào)」はまた、淑女屋の株式募集書には生産依存の加工、在庫殘高の割合が高いなどのリスクも暴露されており、これも淑女屋のIPOの道に隠れた危険性を加えていると指摘した。

各メディアと分析機(jī)関は、多元化経営モデルが疑問視されていることなど、他にもいくつかの理由を示している。淑女屋傘下のブランドは5つに達(dá)し、淑女屋婦人服、淑女屋寢具、自然要素、FairyFair、小淑女とジョンを含め、市場の位置づけはそれぞれ異なる。募集書によると、以上の5つのブランドの上半期の會社への貢獻(xiàn)業(yè)績のうち、淑女屋の婦人服と自然要素が主な売上高87.23%を占め、殘りの3つのブランドを合わせて12.77%を占め、うちFairyFairと小淑女とジョンの2つは合計(jì)3%未満だった。企業(yè)規(guī)模が小さいうちに多くの品目の多元化を?qū)g行し、限られた資本、人材、ルート、管理層の資源を分散することは、企業(yè)の発展に有利であるか。

「大きな馬が小さな車を引っ張り、資金を募ってSAPシステムに投入した」。

淑女屋は今回、情報(bào)システム技術(shù)改革を含む資金を募集し、投資総額は3455.35萬元に達(dá)した。SAPのアプリケーション市場は主に一部の大手國內(nèi)外企業(yè)であり、主要世界トップ500社を占めている。SAPを応用したアパレル繊維類の有名な企業(yè)には、李寧、アディダス、Espritなどが含まれている。李寧の2010年の営業(yè)収入は94億元に達(dá)し、アディダスの中國での営業(yè)収入も10億ユーロ近くに達(dá)したが、淑女屋の2010年の営業(yè)収入はわずか5億8600萬元、純収入も6077萬元にとどまった。1年の半分以上の利益をかけて大きな情報(bào)システムに乗るのがお得かどうかは疑問だ。

また、SAPは第1期のシステム実裝費(fèi)用以外にも、毎年お客様に多額のメンテナンス費(fèi)用を請求しています。

今年の企業(yè)IPO通過率は低い

今年に入ってから、アパレル企業(yè)のIPO意欲は數(shù)年前より空前に高まっているが、全體の通過率は低い。

淑女屋のほか、今年中に上海利歩瑞、珠海威斯曼、福建ノッチ、山東舒朗などのアパレル企業(yè)のIPOが否定され、アパレル企業(yè)のIPOが冷え込んでいる。記者が原稿を送った時(shí)點(diǎn)で、9社のアパレル類會社がIPOを申請し、森馬、九牧王、朗姿、百円ズボン業(yè)の4社が突破に成功したほか、殘りの4社はいずれも否定され、1社は延期され、通過率は44.4%で、すべてのIPOの業(yè)界の中で通過率は低かった。

アナリストによると、國內(nèi)A株とH株はアパレル企業(yè)全體に対する要求が高く、アパレル企業(yè)のIPOの難しさが増しているという。アパレルの家庭紡績業(yè)界への參入障壁が低く、同質(zhì)化競爭が激しいが、アパレル加工及び輸出系會社は製品の付加価値が低く、価格交渉能力が弱いという特徴を持っている。

また、A株市場全體の狀況を見ると、婦人服企業(yè)の通過率は紳士服企業(yè)よりも容易ではない。

現(xiàn)在、A株市場で有名なアパレル企業(yè)の多くは男裝企業(yè)であり、男裝の「通食」のシーザーでも、男裝事業(yè)は全體のアパレル事業(yè)の6割前後を占めている。

今年の狀況を見ると、上が否定されたり、延期されたりする舒朗、淑女屋、ワイズマンはすべて婦人服企業(yè)であり、百円ズボン業(yè)のような加盟モデルに依存している?yún)g品男性パンツ企業(yè)が成功裏に參入することができれば、それも説明できるようだ。

また、アパレル業(yè)界にとっては、在庫と収入が敏感です。業(yè)界アナリストによると、衣料品は急速な消費(fèi)財(cái)であるため、加盟店、販売店が多く、在庫の計(jì)量と販売収入の計(jì)量という難題が存在し、人為的に在庫と収入を操作する問題も発生しやすいという。これらはすべてアパレル企業(yè)のIPO折戟の主な原因である。