在庫の清算は終わりに近づき、在庫構(gòu)造は合理的になる傾向にある。11年から會社は電子商取引、ディスカウントストアなどのルートを通じて在庫を整理し、在庫規(guī)模は11 Q 1の32億から13 Q 1の19億に下落し、回転日數(shù)は11 Q 1の229日から13 Q 1の141日に下落し、13年末までに在庫は17-18億に減少する見通しだ。1年以內(nèi)に新品は約2/3を占め、會社は新舊品融合モデルを採用し、古品の消化と新品の販売を効果的に牽引している。

「製品は王」は業(yè)界の趨勢に合致し、多元化のルートアーキテクチャはすでに雛形を持っている。（1）製品：國內(nèi)に服を著せる企業(yè)は発展の初期に急速なルートを借りて馬圏を拡張し、最近七頭の狼、森馬などの企業(yè)は制品の調(diào)整の段階に入って、米邦は制品の研究開発を重視して、商品はカジュアル服の他のブランドより優(yōu)れて、すでに位置付けのはっきりした市場MB、MCとTaglineなどのブランドを形成して、未來の制品の設(shè)計と開発は気溫帯によって區(qū)分して、同時に第3四半期から“體験式”のショッピングのモードを推進(jìn)して、サービスを改善して消費(fèi)者の認(rèn)可度とブランドの影響力(2)ルート:今年の赤字店は利益にプラスの影響を及ぼす見通しで、將來的にはショッピングモールの業(yè)態(tài)に入る計畫だ。會社の多元化のルートのアーキテクチャはすでに雛形を持っています:a.直営:直営の割合が高い(収入の約45%)は政策の実行率を高くします;b.加盟:現(xiàn)在1000余りの加盟商があり、階層の扁平化は製品の調(diào)整を推進(jìn)しやすい。c.電子商取引:自己建設(shè)プラットフォーム「邦購入網(wǎng)」を持ち、同時に天貓などの第三者プラットフォームに全ルートのブランド旗艦店を設(shè)立し、季節(jié)在庫を消化した。

13年の新しい管理チームは基本的に到著し、後期に株式インセンティブ案を発表する予定だ。會社の組織構(gòu)造は垂直なブランド事業(yè)部モデルから水平化職能管理に転換し、資源を集中してコストをコントロールするのに有利である。昨年以來、サプライチェーン管理総監(jiān)、人的資源総監(jiān)、內(nèi)部昇格設(shè)計総監(jiān)など、多國籍企業(yè)の背景を持つ役員を?qū)毪筏皮俊＠à辛趾Ｖ郅丹?寶潔大中華區(qū)製品供給部副総監(jiān)を務(wù)め、18年の外資系企業(yè)の経験)はMBとMCのサプライチェーン統(tǒng)合管理を擔(dān)當(dāng)しています。會社は後期に新しい事業(yè)部の役員を?qū)毪贰?3年に管理職が交代してほぼ完成する見通しだ。私たちは、もともと各位の役員が會社の成長段階で重要な役割を果たし、新鮮な血液の加入は會社の國際化の視野の開拓と経営理念の豊富さと改善に有利であると考えています。13年に株式インセンティブ案が発表される見通しで、新役員たちも「就任3本の火」を借りて會社の利益レベルを高め、自己価値を証明したいと信じている。

2013 Q 4の業(yè)績は反転する見込みで、現(xiàn)在の推定値は同業(yè)者より明らかに過小評価されており、積極的に注目することができる。現(xiàn)在、森馬市は155億ドル、米州は109億ドル。13年の森馬PEは19.5倍、PSは2倍、アメリカPEは14.5倍、PSはわずか1倍で、アメリカの商品構(gòu)造は森馬より優(yōu)れているが、推定値は明らかに同業(yè)者より低い。

管理チームの到著と株式激勵の発売に伴い、2012 Q 4の基數(shù)が低く、業(yè)績が「大風(fēng)呂」に入ったことを考慮すると、2013 Q 4の業(yè)績は大幅に増加し、2014年は四半期ごとに改善される見込みだ。13-15年のEPSは0.75/1.00/1.20元(當(dāng)初は0.80/0.90/1.04元と予測されていた)で、PEに対して14.5/10.9/9.1倍、半年の目標(biāo)価格は14元で、30%の上昇空間があり、増加を維持している。

リスク提示:端末販売が低迷し、中報業(yè)績は依然として大きな圧力に直面しており、純利益は50%近く低下する見通しだ。

觸媒:株式激勵案が発表された。13 Q 4の業(yè)績は大幅に正転する見込みで、14年は予想を上回る可能性がある。