＜p＞2013年12月、劉強東はメディアに対し、2014年は出荷しないと宣言し、投資者と合意しました。2015年に上場します。

なお、2013年12月30日にアメリカSECに上場申請を提出しました。

このようにやきもきした行動は市場によって解読されました。一つは時間ウィンドウを占拠してアリババ市場に先行して、推計値を競い合います。二つはラインの下で資金の圧力を拡張しますが、PE融資方式は再実現(xiàn)しにくく、また既存の投資者の圧力を受けて、上場は唯一の道になります。

「上場の予想値はどれぐらいか」が、外界の憶測の的となっている。

＜/p＞

＜p＞2004年に京東が正式に設立され、その後の三年間は著実に発展し、2007年に初めて資本の快速に乗り、これからお金を燃やして急速に成長する過程を開始しました。

しかし、7年近くのお金を燃やしても利益が得られず、苦しみのPEに乗るのは難しいです。

外では劉強東とPEの関係を「拉致」と表現(xiàn)していますが、その微妙な関係は當事者だけが知っているようです。

＜/p＞

＜p＞＜strong＞75億の推定値は唯品會＜strong＞＜p＞に相當します。

＜p＞京東の今回の上場についての予想は諸説ありますが、その差の大きさは京東の予想を大きく下回ります。

＜/p＞

＜p＞最近、アメリカの獨立分析機構ABR Investment Strategy（以下、ABRという）は、京東商城の推計値が310億ドルから440億ドルの間にあると発表しました。

この評価方法はアマゾンの評価モデルに基づいて計算したもので、ヘッジファンドのIreonfire Capital LLCの創(chuàng)始者エリック?ジャクソン（エリック?ジャックソン）は京東が次のアマゾンではないと考えています。次のアダルトサイトだけで、「フォーブス」で文章を書いて解説しています。

＜/p＞

＜p＞中國電子商取引研究センター（100 EC.C）のアナリスト、莫岱青氏は、自身のエレクトビジネスの上場會社の推計値モデルに基づき、京東數(shù)年の融資/推計値、財報データ、発展狀況、市場潛在力、同業(yè)者の競爭などを參考にして、京東の上場予想値は約80億ドルから100億ドルの間にあると予測している。

＜/p＞

＜p＞でも一番多く殘っているバージョンは、京東の予想では75億ドルぐらいです。

計算方法としては、京東が最大で15億ドルの融資を行う予定ですが、上場會社の通常の20%から30%の公開発行株式數(shù)を見ると、京東IPOの時価総額は75億ドルぐらいになります。

＜/p＞

＜p＞株式募集書によると、京東の前回の融資額は3.03億ドルで、投資先のサウジアラビア投資會社の王國ホールディングスが5%保有していることから、京東のIPO前の予想値は60.6億ドルで、「流血」は存在しないという。

＜/p＞

＜p＞京東募集説明書によると、募集書によると、京東2011年、2012年の純売上はそれぞれ211.3億元、413.8億元で、純損失はそれぞれ12.84億元、17.29億元である。

京東は2013年前の第3四半期の純売上は492.16億元で、前年度同期の288.07億元から70%上昇した。

第3四半期は、＜a href=「//m.pmae.cn/news/indexuc.asp」＞京東＜a＞が6000萬元の利益を達成し、純金利は0.1%だった。

＜/p＞

＜p＞唯品會の2012年の上場時の財務狀況は以下の通りです。2009年から2011年にかけて、唯品會の純営業(yè)収入はそれぞれ280萬ドル、3258萬ドル、2.27億ドルで、純損失はそれぞれ138.07萬ドル、836.58萬ドル、1.56億ドルです。

＜/p＞

＜p＞唯品會＜a href=“http:/m.pmae.cn/news/index c.asp”で発売された＜a＞の見積もりは約3.6億元ですが、発売前の京東の売上は唯品會の217倍で、純損失は唯品會の2.3倍です。

市場シェアは天貓に次ぐ電気商取引プラットフォームとして、艾瑞データによると、2013年第1四半期の京東の市場シェアは騰訊（6.8%）、蘇寧（4.5%）、ダダ（2.6%）の3つの電気商家の市場シェアの合計である。

＜/p＞

＜p＞創(chuàng)投の投資マネージャー毛聖博は、投資信託週間報（WeChat公衆(zhòng)番號money-week）記者の京東の推計値は200億ドルで、上場後はもっと高いかもしれないと語っています。

＜/p＞

＜p＞しかし、京東運営の基本面から、株式募集説明書は京東が2013年第3四半期に6000萬元の利益を上げたと発表しました。この6000萬元は利息収入2.22億元とその他（政府補助金）1.64億元が営業(yè)利益の3.16億元の損失所得を相殺したためです。

利息収入はディーラーの仁慈のおかげで、過去2年間で京東の支払時間は30日間から40日間に延長されました。

＜/p＞

＜p＞また、株式募集書のリスク提示によると、2013年9月30日現(xiàn)在、京東の「未払給與及び福利厚生」は約9.63億元に達している。

未払いの10億円近くの給與と福祉を差し引いても、京の帳簿上で利息収入と政府補助金の6000萬元の利益に頼っているのは、まったく九牛の一毛である。

＜/p＞

＜p＞このように見ると、京東の高評価は心配です。

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＜p＞＜strong＞劉強東とPE 7年の葛藤＜/strong＞＜p＞

＜p＞京東投資書類によると、同社は2007年3月以來9回の私募融資を行い、今日の資本、アメリカ虎基金、DSTグローバルファンド、イチイ資本、サウジアラビア王國投資會社などのPE投資機構を相次いで導入し、合計は18.77億ドルに達した。

このIPO前の募金額は、國內(nèi)のインターネット會社の中で、アリグループに次ぐものです。

＜/p＞

＜p＞2007年3月、北京でわずか3年間発展した京東は今日の資本徐新の愛顧を受けて、京東500萬ドルを初めて投資しました。當時の1株當たりの価格は0.032ドルです。

その時の京東は上海に支社を設立しただけで、風投の介入は劉強東の拡張の足どりを加速しました。

＜/p＞

＜p＞2007年5月、京東広州全額出資子會社が設立され、華南市場の開拓に全力を盡くしています。

6月、京東商城の注文処理量は3000個を突破しました。

7月に北京、上海、広州の三大物流システムを建設しました。総物流面積は5萬平方メートルを超えました。

8月、京東は再び今日の資本金500萬ドルの投資を獲得しました。1株當たりの価格は0.038ドルです。

京東は品種の拡充を始め、3 C製品の全線構築を完成し、名実ともに3 Cネット購入プラットフォームとなった。

＜/p＞

＜p class=“p 15”style=“magin-top:0 pt；magin-bottom：0 pt”＞＜span stye=“font-famimily：“宋體”font-size：9 pt；mso-spacerun：“yes”＞｛pageubreak｝＜span＞＞＞＞“spspspand mmmmmyyyymmmmmmmzzzzzzyymmmmmmmmmmmmmmmmmmyyyyyyyyymmmmmmmmyyyyyyyyyyymmmmzzzzzzzzzzzzzzz」＞＜o：p＞＜o：p＞＜/span＞＜/p＞

＜p＞＜！--EndFragment--＞初めて原形を整えた京東は2009年1月、再びPE注目を獲得し、今日の資本、雄牛資本及びアジアの著名投資銀行家、梁伯_氏の私営會社から2100萬ドルの共同出資（1株當たり価格は0.089米ドル）を獲得した。

2月、京東はB 2 Cの付加価値サービス分野を模索し始め、商品はより多様化しています。

資本の助成により、京東日の注文処理能力は20000枚を突破し、2009年上半期の月間売上高は3億元を突破し、2007年通期の売上高と同じになった。

＜/p＞

＜p＞2010年9月、京東は高所から1.38億ドルの資本注入（1株當たりの価格は0.774ドル）を獲得し、京東は觸角を図書製品に拡張し、3 Cネットワーク小売業(yè)者から総合型ネットワーク小売業(yè)者への転換を実現(xiàn)し、その後モバイルインターネット戦略を開始する。

＜/p＞

＜p＞投資先のロシアのDSTは7.46億元の巨額で京東に出資しています?；⒒稹⒓t杉資本などいくつかのファンドと一部の社會人の融資金額は合わせて約9.6億ドルです。

平均株価は3.4ドルで、株価は106倍に急上昇した。

十分な資本を持つ京東は、買収などを通じて醫(yī)薬品や高級品、ホテルなどの業(yè)務に參入してきました。

＜/p＞

＜p＞その前に、劉強東はずっと強い勢いでPEが殺到しています。このようなお菓子を投資したいです。

電気業(yè)界の人たちは、その関係を「孫さん」にもたとえた。

しかし、2012年は劉強東とPEの関係の分岐點であり、外見的にも微妙な狀況に陥っています。

＜/p＞

＜p＞2012年の電気商戦は、盡きることなくお金を燃やしてPEを退意させ、特に天使として投資してきた今日の資本は、その時すでに6年近く投資していた京東はまだ発売されていない。

投資信託周報（WeChat公衆(zhòng)番號money-week）記者は公開データに基づいて今日の資本金を計算します。初期投資の1000萬ドルの中で、全部で2.85億株を占めています。現(xiàn)在、京東は20.77億株を発行していますが、今の投資説明書の中で今日の資本の株式は9.5%で、1.91億株を占めています。

これによりますと、前のメディアは、今日の資本金は當時京東の30%の株式を持っていました。2009年に徐新は京東がすでに満ち欠けのバランスを実現(xiàn)したと発表しました。投資を続けるかもしれません。

しかし、その後の何回かの融資では、今日の資本の姿はなく、むしろ大半の株を売卻した。

＜/p＞

＜p＞今日資本が持っている9.5%の株は純利益かもしれないので、徐新はその後、東京の上場を急ぐことはないと公言しています。

投資信託の周報記者は今日の資本提攜者の溫BMWに電話しました?；卮黏蠒绀工扦藭hを開きました。

同様に、記者は、イチイキャピタルパートナーズの周奎からも答えられませんでした。

＜/p＞

＜p＞もう一つの虎基金は今日の資本金ほど幸運ではない。二回の高値と投京東は上場廃止の見込みがない時、投資家の虎基金中國區(qū)総裁の陳小紅は2012年7月に引責辭任を余儀なくされた。

その理由は、タイガーファンドが1.5億ドルを投資した京東商城が約束の期限內(nèi)にIPOを脫退していないため、タイガーファンドのグローバルマネジメントチームに「責任」を問われたからです。

＜/p＞

＜p＞2012年8月の電気商戦で、劉強東の高調(diào)がPEが価格戦を支持すると宣言したことに比べ、背後の投資者は沈黙を選んでいます。メディアは劉強東とPEの関係を「拉致」と表現(xiàn)しています。

京東の大々的なカネ焼きが、京東とPEの関係を「孫」から葛藤の「カップル」に変えていくという矛盾が浮き彫りになっている。

さらに劉強東とPEが賭けに対して流布されたこともあります。2013年前に京東市に上場しないと、劉強東は多數(shù)の投票権を失うことになります。

＜/p＞

＜p＞そこで2012年上半期、京東は初めてIPOコミュニケーションを開始しました。

しかし、投資銀行は京東60億ドルの評価しか與えられませんでした。劉強東の理想的な推計値は100億-120億元で、これは京東若の上場には「血を流す」必要があるという意味です。

＜/p＞

＜p＞最終ゲームの結果、劉強東は投資者を説得し、雙方はIPOを一時停止する意見を統(tǒng)一しましたが、劉強東は投資先が京東に定めた目標を達成しなければならないということです。同時に、京東は新たな融資を求め始めました。

＜/p＞

＜p＞當時の劉強東とPEの役割転換は、孫になったようで、投資先を探していました。

すでに投資したPEは騎虎の手に負えない。

＜/p＞

＜p＞だから2012年と2013年の最後の二回融資の中で、京東の一株當たりの価格は変わらず、全部3.961ドルです。

この価格で計算すると、京東の総株価は20127億株を発行しており、これによって計算すると、その総評価額も79.72億ドルしかない。

＜/p＞

＜p＞數(shù)回の融資を経て、18.77億ドルの私募融資を完了した後、ずっと「制御権至上」である劉強東株式は希釈され続けています。

IPOまでに、劉強東は2つの持ち株會社を通じて23.67%の株を持っていますが、依然として第1位の株主の地位はすでに危険です。第2位の株主であるユニバーサルトラファンドの持ち株比率は22.1%に達し、5つの主要PEの合計の持ち株比率はさらに65.6%に達しています。

＜/p＞

＜p＞聡明な劉強東は投票権を1：20に設計し、A/B株のメカニズムを実行して、劉強東は京東に対して全く揺るがないコントロール権を持っています。

＜/p＞

＜p＞＜strong＞劉強東の煙弾＜／strong＞＜p＞

＜p＞電気屋のウソは業(yè)界でも有名らしいですが、劉強東さんは一番上手な人かもしれません。多くの消費者だけではありません。

劉強東の噓を暴くのは＜a href=“//m.pmae.cn/news/indexuc.asp”だけではなく、自分の微博もあります。

＜/p＞

＜p＞京東の募集説明書が出ると、三大噓が出てきます。

＜/p＞

＜p＞うその一つ：募金の金額を誇張します。

募集説明書によると、同社は2007年3月以來9回の私募融資を行い、今日の資本金、アメリカ虎基金、DSTグローバルファンド、イチイ資本、サウジアラビア王國投資會社などのPE投資機構を導入し、合計18.77億ドルに達した。

しかし、2011年には、劉強東は北京東が15億ドルの持分融資を獲得したと何度も発表しました。実際には、2011年の年間募金額は9.61億ドルだけです。

＜/p＞

＜p＞うそその2：過大評価。

劉強東はかつて、京東の私募融資の推計値が100億ドルを超えたと公言したが、9回の東京融資の狀況を見ると、1株當たりの価格は高騰しているが、実際には最近の私募融資の価格は3.961ドル/株、京東の発行済み株式総數(shù)は20.0127億株で、これによると、その総予想値も79.72億ドルしかない。

劉強東は根拠もなく20億ドルの見積もりを多く出しました。

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＜p＞うそその3：粉飾業(yè)績。

＜a href=「http:/m.pmae.cn/news/indexuc.asp」＞劉強東＜a＞はツイッターで2011年と2010年の売上データはそれぞれ300億元と102億元であると披露していますが、財務情報の公表の実際データは211.29億元と85.83億元です。

また、2011年には京東が配送チームが2萬人に達したと発表し、2012年には4萬人に達する予定です。

募集説明書によると、2013年9月31日現(xiàn)在、京東エクスプレスは1.8萬人。

＜/p＞

＜p＞また、2回のミニブログで賭けをしたため、劉強東も借金をしています。

＜/p＞

＜p＞ネットユーザーから多くのツッコミを浴びているのは劉強東と張近東のスピード拡大に関する賭けで、2012年上半期に120%の速力で購入し、もし京東に間に合わなかったら、蘇寧を劉強東に送り、劉強東は高い調(diào)子で挑戦し、勝った蘇寧電器株の中の一億株を均等に転送しているネットユーザーに贈るという。

＜/p＞

＜p＞京東招株書が出てくると、2012年の京東の増速は96%で、劉強東が賭け事で負け、ネットユーザーが借金を追い始めたことが明らかになった。

投資信託の周報は蘇寧方面に連絡して、張近東が出張していると答えています。

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