＜p style=「text-align:center」＞＜border=「0」align=「センター」alt=「」src=「/uplloadimags/20403/13/20130919_sj.JPG」/

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＜p＞綿花2014年の新政策は、＜a href=“http:/m.pmae.cn/news/indexup.asp”＞新疆ウイグル自治區(qū)＜a＞で試行されます。

古い政策：臨時貯蔵政策は、2013年に2.04萬元/トンで貯蔵する。

収蔵は綿農業(yè)の利益を保護したが、同時に內外の綿価差がひどく逆さまになり、下流紡織製造産業(yè)チェーンの國際競爭力を弱めた。

現在の內綿の価格は約1.9萬元/トンで、外綿の価格は約1.6萬元/トンで、內外の綿の価格差は3000元/トンで安定しています。

新政策：2014年から、國は臨時の貯蔵政策をキャンセルし、新疆を試験的に一ムー380元の直接補助政策を実施する。

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＜p＞新政策が導入された後、內綿の価格は1.9萬元/トンから1.6萬元/トンに下落し、內外の綿の価格差は縮小されると考えています。

直補政策については、（1）內綿の15%の下落が予想されています?，F在、収蔵価格トレー內の綿の価格は1.9萬元/トンで、新政策は農民の純利益が直補政策の実施前後に不変であると仮定して、14/15年の綿は1.6萬元/トンを支持変動と判斷します。

現在2015年1月に受け渡しした鄭綿の長期契約はすでに1.62萬元/トンまで下落しました。

（2）ダウンウィンドウの期限は14年末までです。內綿の価格はこれから14年末までに1.6萬元/トンに徐々に下落すると思います。

綿企業(yè)が綿花を買い入れるのは通常、生産周期を前倒しして買い入れるのですが、綿花直補政策が発布されたり、綿企業(yè)の購買時間を遅延させたりして、次第に內綿の価格を押し下げます。

（3）長期的に全體の綿価は緩やかに上昇しています。＜a href=“http:/m.pmae.cn/news/indexup.asp”政策＜a＞のキャンセルは中國內陸の綿花栽培の積極性を低下させ、中國の供給減少と世界経済の回復の影響をもたらし、長期的に全體の綿花価格には上りスペースがあると考えています。

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＜p＞綿花価格の下落が長期的に利潤で下流紡績企業(yè)：（1）＜a href=“http:/m.pmae.cn”＞紡績製造＜a＞景気が長期的に上向きになる：綿紡績企業(yè)に対して、內綿の価格がコストを決定し、全體の価格動向が価格を決定し、內外の綿花価格差が縮小し、長期的に生産コストを低減し、中國企業(yè)全體の競爭力を高めることに役立つ。

色紡糸業(yè)界の産業(yè)チェーンは短く、綿はコストの割合が70%を超えています。長期的には仕入れコストが低くなり、企業(yè)全體の収益力が高まる見込みです。

（3）業(yè)績の傾向：綿紡企業(yè)の生産の大部分が3-6ヶ月の綿在庫を持っているため、綿の価格変化は毛利のレベルに反映して一定のヒステリシスを持っています。

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＜p＞投資の標的：長期的に好色紡績の業(yè)界競爭力が向上し、ワビル色紡績の弾力性が大きい。

色紡績の「雙寡頭」のモービル色紡績と百隆の東方に注目しながら、色紡布の先導者である魯泰Aに注目することができます。

（1）ワビル色紡：今週は80名の対象に3000萬株のオプション激勵を授與することを公告しました。方式は新株を発行するため、會社の株価3.6%を占め、権利価格は4.43元で、権利條件は14/15/16収入の伸び率は10%/20%/30%を下回らない、純利益の伸び率は20%/40%を下回らないです。

會社の生産能力が著実に伸び、下流需要が回復し、會社の色紡糸の交渉能力が向上し、會社の粗利益が綿価に対して弾力性が大きいなどの要因を考慮して、14/15/16年のEPSは0.34/0.41/0.50元と予想しています。対応PEは12.9/10.7/8.7倍で、現在PBは1.1倍で、市場価値は36億元で、増持を維持しています。

（2）百隆東方：會社はベトナムに工場を建てて生産能力を逐次釈放し、最大の取引先は申洲國際で、13/14/15年のEPSは0.72/0.74/0.86元と予想しています。対応PEは12.4/12.2/10.4倍で、現在PBは1.1倍で、市場価値は67億元で、維持しています。

（3）魯泰A：輸出暖かさ回復は會社の業(yè)績の回復をもたらし、13/14/15年のEPSは0.98/1.18/1.35元と予想され、対応PEは9.1/7.5/6.6倍で、現在PBは1.5倍で、市価は85億元で、維持維持維持しています。

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