金利市場化最後の一歩

周小川氏によると、預(yù)金金利の開放は計(jì)畫中に違いない。これも金利市場化の最後のステップであるはずだ。

金利の市場化について、対外経済貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院の趙慶明兼職教授は、預(yù)金金利は1年か2年以內(nèi)に実現(xiàn)できると予想しています。金利市場化の改革はすでに20年近くになりましたが、今は加速傾向にあります。今の肝心な點(diǎn)は、利率開放の基礎(chǔ)的な仕事、銀行破産條例の手配などです。

預(yù)金金利が開放された後、資金価格と商業(yè)銀行に対する影響について、趙慶明は預(yù)金金利が開放された後、全體の資金負(fù)債コストは相対的に向上すると考えています。海外の狀況から見ると、預(yù)金金利が解除される初期には、純金利差（NIM）が縮小され、銀行の利益が減少します。

交通銀行（3.63、-0.01、-0.27%）のチーフエコノミストは、金利市場化を背景に流動(dòng)性が偏っているという見方が強(qiáng)いが、殘高は銀行の金利水準(zhǔn)が低い預(yù)金を急に最高レベルに変え、負(fù)債コストの上昇に大きな圧力をかけている。黒字縮小傾向の下で、銀行のリスク選好は上昇を余儀なくされる。融資の需給が逼迫しており、社會(huì)融資が制限されている狀況下では、信用はまだ資源に不足している。今年の貸出金利は2013年の上昇後も変わらず大きな上昇圧力があり、構(gòu)造調(diào)整に不利になります。

　　人民元國際化「宿題」ができていませんでした。

人民元の國際化問題について、周小川氏は、人民元の國際化の進(jìn)展時(shí)間は長くないと指摘した。しかし、実際には、國際貿(mào)易や投資の比重はまだ低いです。

「人民元が本當(dāng)に國際化したら、まだ宿題ができていない家庭が多いです?！怪苄〈ㄊ悉稀ⅳ蓼氦长欷椁文曛醒脬y行が人民元の使用に関する不必要な制限を解除することを重視している。第二に、人民元に対する差別を取り消すべきです。硬貨が使えるところで人民元も使えます。しかし、上記の仕事は全部終わっていません。

周小川氏は、人民元の資本プロジェクトを著実に推進(jìn)し、逐次実現(xiàn)することで、人民元の國際使用の利便性と人民元に対する自信の面で、より実質(zhì)的な向上ができると指摘した。人民元の使用普及については、速度、リズム、タイミングを事前に手配していません。

趙慶明は、人民銀行の観點(diǎn)から言えば、人民元の使用を多く推進(jìn)するのではなく、條件を創(chuàng)造し、政策、実力、自信から次第に條件を創(chuàng)造し、人民元を選択して使用することができると考えています。しかし、ガイドを強(qiáng)化し、対策を立てなければなりません。これに対して、趙慶明は3つの提案を出しました。1つは早く決済便利ネットワークを構(gòu)築すること、2つは貨幣価値の安定、為替レートの安定を維持すること、人民元は常に上昇の傾向ではなく、人民元の國際化に不利です。3つは中央銀行が人民元決済を奨勵(lì)し、人民元を國際貿(mào)易システムに入れることを提唱しています。

　　尊重する市場の法則市場選択を尊重する

最近人民元の下落が続いている問題について、周小川氏は、一般的に金融市場は短期的な変化に対して敏感だと考えています。しかし、人民銀行の立場から言えば、中期の動(dòng)向にもっと注目しています。短期の動(dòng)向は中期の趨勢を代表するものではありません。人民銀行は市場の規(guī)律を尊重し、市場の選択を尊重する。

趙慶明は人民元の価値は市場で決めるべきだと思っています。最近人民元は値下がりしていますが、合理的な範(fàn)囲內(nèi)にあります。

ゴールドマン?サックス投資管理部中國區(qū)副主席兼首席投資戦略師のハー継銘氏は、人民元は中期的に安定していると考えている。中期から見ると、為替レートは主に國の國際収支、特に経?？谧斡绊懁蚴埭堡蓼?。中國の経?？谧鶜埜撙?006-2007年にGDPの10%に達(dá)し、その後は下降傾向を維持し、2013年にはGDPの1.65%にまで減少した。今後、我が國は2014-2015年に経?？谧涡》庶\字を維持します。主に主要な貿(mào)易パートナーの回復(fù)が輸出を促進(jìn)するため、投資の減速が輸入を減速させます。これは人民元が中期的に安定を維持し、小幅の切り上げもあることを示しています。また、人民元の國際化を推進(jìn)するには、人民元の為替レートが安定したり、切り上げたりすることも必要です。

ハー継銘は、長期的に見て、人民元は大きな下落圧力に直面しています。特に人民元の國際化を推進(jìn)する過程で、中間人民元が過度に上昇した時(shí)。一つの國の長期貨幣価値は労働生産性の増加と購買力の平価に依存します。単位の労働コスト（給料は生産性で割る）が他の國よりも速く成長し、インフレ率が他の國を上回って國內(nèi)購買力が低下すると、その國の通貨は最終的に下落します。金融システムの不安定性は、高負(fù)債と資産バブルが貨幣価値の最終的な下落のリスクを増加させます。