2011年から、中央銀行の通貨政策の中間目標(biāo)は金利から一般化の通貨供給量（M 2）に転換し、すなわち一般化の通貨供給量の安定的な成長を維持する。

しかし、M 2の増速を通貨政策の中間目標(biāo)とすると、中央銀行は金利の安定性を犠牲にしなければならないということです。

この狀況では、2011年以來、M 2の成長率は安定を維持していると同時(shí)に、市場金利は絶えず高くなり、変動(dòng)性も高くなっていることが観測されます。

継続的に高い利率の価格を歩くと、企業(yè)の借り入れコストが増加し、將來の経済成長の見通しに影響を與え、企業(yè)の投資意欲が低下することは避けられない。

全體としては、現(xiàn)在の金利市場に存在する価格の高さと変動(dòng)性の大きな2つの問題は、実體経済と金融市場に影響を與えることによって、間接的に経済成長にマイナス影響を與えている。

金利の安定性を高めるため、資金価格の下落を誘導(dǎo)し、中央銀行はSLOとSLFツールを使って短期銀行間の市場金利を安定させ、PSLで中間金利を誘導(dǎo)するとともに、再融資と方向性降下によって実體経済を助ける。

しかし、これらのツールの使用は、実體経済の発展を効果的にサポートする役割を果たしていません。

データから見ると、新規(guī)融資と社會(huì)融資の規(guī)模は6月の成長を経て、7月の雙雙雙は大幅に反落しました。人民元ローンは前年同期より3145億元少ないですが、社會(huì)融資の規(guī)模は6月より1.69兆元減少しました。経済指標(biāo)に反映して、最新のHSBCは8月の製造業(yè)PMIは依然として景気が低迷していることを示しています。

実際には、実體経済にとって最も重要な変數(shù)は資金価格であり、中央銀行の現(xiàn)在の措置は市場資金の価格を効果的に下げることができません。これはローン基礎(chǔ)金利（LPR）が低下していないことからもわかるように、同時(shí)に、中國の上場銀行が半年の新聞に発表したローン利率データも中央銀行の現(xiàn)在の政策の無効を証明しています。

このような現(xiàn)象が発生したのは意外ではありません。中央銀行がM 2の増速を強(qiáng)くコントロールした場合、価格と數(shù)量の間に直線的な対偶関係があるため、局部構(gòu)造的な緩和は依然として全體の緊縮には間に合いません。

一般的には、中央銀行が市場金利を下げることを望むなら、M 2の増速に対するコントロールを放棄しなければならないが、現(xiàn)在は緩和された貨幣が生産能力過剰業(yè)種、地方政府プラットフォーム及び不動(dòng)産産業(yè)に入ることを防止するため、中央銀行は通貨の総量を抑制しなければならない。

結(jié)局、現(xiàn)在の市場環(huán)境については、地方政府の國債発行はまだ規(guī)範(fàn)化されておらず、予算にはソフトな制約があり、生産能力過剰の業(yè)界は地方の雇用保護(hù)のために「努力」して生きています。高インフレの記憶が民衆(zhòng)の住宅購入意欲を高めている場合、中央銀行の任意の普恵式放水政策は、資金の流れが暴走し、市場予想の逆転を招き、経済を遅らせます。

プロセス

しかし、いずれの通貨ツールも総量ツールであり、資金の流れを抑えるために通貨ツールを使用したいと考えています。

上昇します。

高い利率は生産能力過剰業(yè)種に市場から撤退させ、地方政府のプラットフォームは引き続き融資を停止し、また地産業(yè)が収縮すると同時(shí)に、他の正常な製造業(yè)企業(yè)を殺すことは避けられない。

以上の原因に基づいて、

最新の金融國の10條を提出して、各種の方式を通じて(通って)社會(huì)の融資のコストを下げることを望みます。

この會(huì)議のガイドの下で、中央銀行は構(gòu)造型の數(shù)量ツールを?qū)g施すると同時(shí)に、価格ガイドを補(bǔ)佐して、正の買い戻し金利を3.7%まで下げることと、今回の農(nóng)業(yè)再貸付けの利率を優(yōu)待利率に基づいて1ポイント下げることを含みます。

しかし、構(gòu)造型の數(shù)量ツールがその総量型屬性のために経済に存在する構(gòu)造的な問題を解決できないように、構(gòu)造型の価格工具の効用はどうなのか、まだ観察してみないといけません。結(jié)局、市場は互いに関連しています。同じ市場に出現(xiàn)した二つの価格は最後に必ず無リスクの利潤の下で消えてしまいます。

しかし、上記のような問題があっても、中央銀行はやむを得ず次の優(yōu)先順位を決めました。

將來的には、全面的な「金利引き下げ」は依然として中央銀行のツールボックスに入りにくく、利下げや中央銀行の主要な構(gòu)造的通貨政策ツールの一つになり、さらには將來の経済がさらに悪化すれば、何度も、広い範(fàn)囲での利下げが全面的な利下げに取って代わることが予想される狀況を変えずに経済を安定させ、経済構(gòu)造の転換をサポートすると予想されます。